Реакция валют на это событие не должна быть столь сильной, как в предыдущие годы. Этому будут препятствовать масштабные стимулирующие программы центральных банков.
Но реакция, несомненно, будет.
USD будет укрепляться, но не очень активно.
EURO
В последние пару недель EURO был сильнее остальных валют из-за эффекта репатриации. Несколько доказательств наличия этого эффекта приводит Zero Hedge.
На мой взгляд, эффект репатриации составляет сейчас 50-100 пунктов паре EURO/USD.
Думаю, что в ближайшие дни EURO будет под более сильным давлением, чем другие валюты.
Отчетливые признаки такого давления в пятницу мы видели в паре EURO/GBP.
На мой взгляд также первые признаки разворота мы увидели в паре EURO/AUD.
Хотя это нетипично, но, возможно, пара EURO/AUD будет падать во время предстоящего RISK OFF. Но это обусловлено предшествующим эффектом репатриации.
Неминуемое падение DAX (возможно сильное) тоже будет драйвером снижения EURO.
JPY
В пятницу мы увидели сильный разворотный сигнал вниз в паре USD/JPY.
RISK OFF негативен для USD/JPY. Но падение было связано не только с RISK OFF.
Дело не только в перекупленности USD/JPY, что имеется конечно.
На мой взгляд, USD/JPY достигла некоторого предела, на котором вступают в действие более фундаментальные, более капиталоемкие игроки.
Вероятность коррекции до 85 я оцениваю в 90%.
Дальнейшее движение пары вниз под вопросом, поскольку рынки пока еще под сильным впечатлением словесных интервенций Абэ.
Но если будет очень сильный RISK OFF, то USD/JPY может упасть сильнее – в район 82-83.
В целом, я ожидаю при нейтральном RORO ( а мы не знаем на самом деле, как отразится «фискальный обрыв» на RORO) по USD/JPY в ближайшие недели сформируется диапазон 85-87.
У Абэ ИМХО ничего не получится, но рынкам еще потребуется время, чтобы это понять.
Возможно, что немало времени.
Высокодоходные валюты
Считаю, что снижение AUD и других высокодоходных валют будет умеренным ввиду воздействия QE3 и QE4.
Кризис с ценами на commodities, важными для AUD, миновал, спрос в Китае на железную руду сохраняется высокий + дифференциал процентных ставок - все это будет поддерживать AUD.
Золото и серебро
Полагаю, что коррекция в драгоценных металлах была вызвана закрытием крупного хеджфонда, а не какими-то фундаментальными причинами. Такие версии мне приходилось встречать.
«Фискальный обрыв» может оказаться позитивным для золота и серебра.
Заключительный пятничный обвал S&P500 никак не был отыгран другими активами.
EURO/AUD, AUD/USD, GOLD практически не среагировали на 2%-обвал фьючерса S&P500.
Единственная пара, которая хоть как-то заметно среагировала на последние события – это USD/JPY. Инвесторы вспомнили про то, что JPY как и USD является защитной гаванью.
Рынок US Treasuries тоже не среагировал на падение фьючерса S&P500, но здесь была причина. Рынок уже был закрыт.
Рынкам свойственен резкий переход от шапкозакидательских к паническим настроениям.
Что-то подобное может произойти в понедельник. К текущему -1% американский фьючерс теоретически может добавить еще 2-3%.
Такая вероятность подкрепляется низкой ликвидностью и тем, что рынки долгое время были очень беззаботны.
Окажет ли возможное падение еще в 4-5% американского фондового рынка в случае наступления «фискального обрыва» воздействие на политиков?
Еще -5% - это примерно 1320 пунктов по индексу S&P500?
Определенные шансы есть, но ИМХО едва ли. Я очень сомневаюсь, что будет заключен даже временный компромисс – на 60-90 дней, чтобы отсрочить «фискальный обрыв».
Рыночная реакция
Если сделки не будет в последние часы старого года, то с большой вероятностью ее не будет как минимум 2-3 недели.
Крайний срок, до которого госдолг – это примерно конец февраля.
Затем наступит shutdown.
В 2011 году рынкам пришлось упасть на 20%, чтобы привести политиков в чувство.
Сколько будет на этот раз?
Я вижу следующие варианты возможного падения индекса S&P500 в случае «фискального обрыва»:
1.1360 – 20%
2.1320 – 30%
2.1270 – 30%
3.1220 - 20%
Как и в 2011 году падение может оказаться очень резким.
Вот как это выглядит на 5-тиминутном графике фьючерса S&P500.
За последние 40 минут торговли фьючерс упал почти на 2%.
Очередные переговоры завершились неудачей.
Обама не сделал новых предложений.
В воскресенье на 10 часов по Москве запланировано решающее голосование по проекту.
Если не будет нового плана, то будет голосоваться план Обамы, и он будет неизбежно провален.
И тогда в Америке наступит «фискальный обрыв».
Возникает вопрос: с каким гэпом откроется Америка в понедельник?
-3%? -5%?
С каким гэпом откроется в среду DAX, в котором мы так и не увидели в конце года коррекции?
Пол Кругман вину за все возлагает на непримеримое крыло республиканцев.
Если мы хотим разрешить наши национальные проблемы, среди которых бюджетный дефицит не самая острая, доминирование республиканских экстремистов (и их готовность взять в заложники экономику, если не будет так, как они хотят) должна быть остановлена. И это, боюсь, не произойдет в ближайшие дни.
В этом году фактически осталось два дня торговли – сегодня и завтра.
31 декабря рынки будут, скорее всего, в состоянии полного предпраздничного покоя.
«Фискальный обрыв» отодвигается на будущий год. Рынки пока не спешат отыгрывать эту идею.
Американский фьючерс сегодня утром торгуется нейтрально.
Индекс NIKKEY, напротив, продолжает свое впечатляющее ралли и вышел сегодня на максимум с февраля 2011 года.
Единственное, что двигает японский фондовый рынок - ослабление японской йены в результате действий BOJ и словесных интервенций нового японского премьера.
Это апофеоз монетарной политики – цены на активы определяются исключительно операциями ЦБ на открытом рынке.
Американский фондовый рынок в отличие от японского корректируется, и активы находятся в режиме RISK OFF. Высокодоходные валюты корректируются, GBP/USD, драгоценные металлы не могут оторваться от пола.
Единственное исключение EURO. Европейская валюта держится относительно стабильно и я это объясняю обратным кэрритрейдом.
Благодаря Драги EURO большую часть года была основной валютой фондирования и сейчас под конец года идет обратный отток капитала.
Этот процесс хорошо заметен на EURO/AUD или EURO/GBP.
Текущий уровень EURO/AUD никак не соответствует фундаментальным условиям.
Это обстоятельство, на мой взгляд, также поддерживает ралли в USD/JPY, и как только кросскурсы EURO начнут слабеть, я думаю, что мы увидим прекращение ралли в USD/JPY ( а может и раньше).
Полагаю, что EURO/USD вместе с RISK OFF ждет в ближайшее время коррекция в район 1,30. Но произойти это из-за обратного кэрритрейда может не в этом году.
Йена сегодня подошла вплотную к критическому уровню 85,5. Пробитие этого уровня будет иметь в некотором смысле историческое значение, т.к. в техническом плане будет означать смену долгосрочного нисходящего тренда по USD/JPY.
Думаю, что под уровнем 85,5 стоит много институциональных оферов на продажу USD/JPY.
JPY с точки зрения движения капитала
Недельный отчет BOJ по международным транзакциям с ценными бумагами показывает, что в последние недели происходит приток средств в JPY-активы.
Особо стоит отметить приток средств в денежные инструменты в конце-начале декабря. Это просто парковка в кэше.
В декабре будет нетто приток средств в JPY-активы.
Если посмотреть на месячный отчет, то мы увидим, что даже несмотря на обвал JPY практически в течение всего года идет приток средств нерезидентов в японские государственные облигации, а положительное значение нетто покупок/продаж японских ценных бумаг в декабре может указывать на локальный разворот тренда в JPY.
Новый премьер-министр Японии Синдзо Абэ заявил о необходимости ослабить курс иены до 90 против доллара, а также обвинил другие страны, в частности США и страны Европы, в действиях, которые приводят к укреплению других национальных валют против доллара и евро.
Важное значение, на мой взгляд, имеет фрагмент в конце статьи.
Второй человек в ЛДП после Абэ заявил:
"Учитывая структуру промышленности Японии, постоянное ослабление иены не лучшее решение, - сказал ближайший соратник Абэ Шигеру Ишиба. – Мы должны думать о том, как сохранить курс около 85-90 иен за доллар".
Я бы интерпретировал эти слова следующим образом. 85 могут на самом деле являться скорее верхней, а не нижней планкой.
Учитывая, что торговое сальдо продолжит ухудшаться за счет конфликта с Китаем из-за островов, правительство не будет педалировать дальнейшее ослабление йены, поскольку стоимость импорта подорожает. Еще неизвестно, приведет ли ослабление йены к такому же росту экспорта, как импорта.
Полагаю, что 1-1,5% инфляции может быть достигнуто и при текущем курсе USD/JPY ближайшие 4-6 месяцев и это уже окажется достижением.
Полагаю также, что иностранные инвесторы будут активнее покупать японские облигации, если USD/JPY продолжит рост выше 85. И это тоже будет сдерживать рост USD/JPY.
Два последних квартала доля иностранных инветоров на японском рынке облигаций неуклонно повышается.
Резумируя все вышесказанное, делаю вывод, что где-то в диапазоне 85-85,5 находиться тот равновесный уровень, на котором покупатели йены должны взять верх над продавцами.
Это были стратегические соображения.
Тактические соображения:
Никкею пора корректироваться!
В среду учитывая корреляцию JPY и NIKKEY, японский фондовый индекс должен открыться с гэпом вверх 1,5-2%, и, как часто это бывает, вслед за этим должна последовать фиксация.
USD может ненадолго выскочить в область 85,1-85,4, но корректирующийся NIKKEY должен потянуть его вниз и должна последовать коррекция по крайней мере до 84.
В дальнейшем попытки роста со стороны быков могут продолжиться, и есть определенные шансы, что USD/JPY со временем выскочит в район 86-87.
Это может произойти через 1-2 месяца, и шансы на это все-таки меньше 50%.
Поэтому полагаю, что целесообразно продолжать играть в USD/JPY от шорта по крайней мере до USD/JPY=82.
Еще один аргумент в пользу стратегии держать шорт по USD/JPY: в настоящий момент курс USD/JPY находится выше 200 МА на 6,03% (84,80/79,97). Это свидетельство сильной перекупленности и не может продолжаться долго. Хотя в марте это значение достигало 7,8%...
Оставить комментарий
