Я оказался неправ, когда написал вчера, что новый максимум по йене будет установлен в феврале или марте.
Новый максимум был установлен вчера. Вчера же был преодолен барьер в USDJPY=90.
Для этого USDJPY пришлось пройти за день 1,96. Думаю, что это максимальный дневной диапазон за последние годы, если не считать дней, когда BOJ проводил валютные интервенции.
Абэ приструнил своих помощников
Причиной столь стремительного ослабления йены стали новые заявления ближайших сподвижников Абэ. Министр финансов Амари фактически опроверг заявления, сделанные им в середине недели о вреде, который может иметь слишком низкий курс йены.
Этой ночью состоялась встреча министра экономики Амари, министра финансов Асо и главы Банка Японии (BOJ) Сиракавы по укреплению сотрудничества.
Участники встречи не стали раскрывать договоренностей, заявив, что это сделают после заседания BOJ 21-22 января.
Вербальные интервенции продолжаются
Характерными являются высказывания помощника премьер-министра Японии Хакады:
ТОКИО, 18 января. /Dow Jones/. Коити Хамада, советник премьер-министра Японии Синдзо Абэ, в пятницу сказал, что он не видит никаких проблем, даже если пара доллар/иена вырастет до 100 иен.
Ссылаясь на предыдущее высказывание министра экономики о том, что уровень жизни населения снизится, если курс иены против доллара достигнет трехзначного уровня, Хамада сказал, "падение иены до района 95-100 иен за доллар – не то, о чем стоит беспокоиться".
"Если речь идет об уровне 110 или более высоких уровнях, тогда мы должны волноваться", - добавил Хамада, который является профессором экономики Йельского университета.
После его комментариев доллар вырос до 90,21 иены, самого высокого уровня с июня 2010 года.
По его мнению, Банк Японии должен продолжить смягчение денежно-кредитной политики без установления временных рамок до тех пор, пока страна испытывает дефляционное давление.
Центральный банк проведет следующее заседание 21-22 января, и на нем он пересмотрит свои прогнозы относительно экономики и цен. Многие ожидают, что на фоне сильного политического давления Банк Японии установит четкий целевой уровень инфляции в 2% и еще больше смягчит денежно-кредитную политику.
Премьер-министр Японии Абэ, который вступил в должность после предвыборной кампании, в ходе которого он обещал принять решительные меры по оживлению экономики, подталкивает Банк Японии к замене целевого уровня инфляции в 1% в краткосрочной перспективе на более обязывающий целевой уровень 2%. Он также призвал к проведению более радикальной политики, такой как неограниченное по времени смягчение.
Тот факт, что Хамада в свое время был преподавателем управляющего Банка Японии Масааки Сиракава, придает дополнительную значимость его заявлениям.
Сегодня я уже привел достаточно аргументов в пользу роста EURO в ближайшие недели.
Но есть аргументы и против роста EURO.
За прошедшую неделю существенно ухудшился рыночный сентимент германских инвесторов.
DAX sentiment
Как показывает столбчатая диаграмма, настроения немецких инвесторов ухудшаются постепенно уже 5 недель подряд, но впервые они так близко к нейтральным: БЫКИ/МЕДВЕДИ/НЕЙТРАЛЬНО=40/30/30.
Это фактор, который будет оказывать негативное влияние на EURO.
Вчера член Совета ЕЦБ Новотны сказал важную вещь: многие банки из-за стигмы (репутации) собираются досрочно погашать кредиты от LTRO-2.
Это серьезный позитив для EURO.
Мы можем увидеть в конце января и конце февраля (чисел с 25) распродажи USD-активов с конвертацией выручки в EURO и звершающий в этом году рост EUROUSD.
30 января - начало досрочного погашения 489,19 млрд евро.
27 февраля - начало досрочного погашения 529,53 млрд. евро.
В общей сложности 1018 млрд евро.
После этого в марте может последовать понижение ставки ЕЦБ и другие меры по стимулированию экономики.
На мой взгляд, причина, почему ЕЦБ не снизил ставку в январе, и, скорее всего не будет делать этого в феврале, состоит в том, что Драги не желает понижением ставки вынуждать банки к досрочному возврату кредитов по LTRO.
Косвенным подтверждением такого сценария является то, что у многих инвестиционных домов прогноз курса EUROUSD на конец второго квартала ниже прогноза на конец 1-го квартала ( в частности, насколько я помню, у Goldman Sachs).
В ближайшей перспективе, если RISK OFF не утянет EUROUSD за собой вниз, полагаю, что очень вероятно продолжение ралли и появление EUROUSD в диапазоне 1,345-1,35.
Но, в отличие от подавляющего большинства аналитиков, я рассматриваю этот диапазон как предел роста и жду, что после этого начнется продолжительное снижение EUROUSD, и мы увидим эту пару где-нибудь в середине этого года в районе 1,25.
Почему я так считаю? Некоторые мои соображения.
Начнем с монетарной политики
Будет ли снижена процентная ставка?
Во время прессконференции Драги заявил, что вопрос понижения процентной ставки не обсуждался на заседании ЕЦБ и это стало для EUROUSD поводом для роста более чем в 300 пунктов.
Я не думаю, что здесь Драги врал. Этот вопрос действительно не обсуждался на заседании.
Он не обсуждался по той простой причине, что была предварительная договоренность не обсуждать этот вопрос.
Помня, какую негативную реакцию для рынков слова о том, что обсуждалось понижение ставки, вызвало в декабре, полагаю, что управляющие ЕЦБ заранее обсудили этот вопрос и он не был включен в повестку дня. У них бывает в течение месяца еще как минимум 1-2 встречи и у них там есть возможность обсудить этот вопрос.
Подавляющее число аналитиков теперь в один голос пишут, что понижения ставки не будет до конца года.
Но ведь месяц назад в ЕЦБ обсуждали этот вопрос! А за этот месяц Федрезерв развязал валютную войну, объявив бессрочную программу покупки активов QE4.
Останется ли в стороне ЕЦБ в этой войне в тот момент, когда европейская экономика стоит на грани рецессии?
Полагаю, что совершенно безответственным является утверждать, что ЕЦБ в такой ситуации ничего не предпримет до конца года.
Это означает пустить козе под хвост весь тот позитивный эффект, который получила экономика еврозоны от низкого курса EURO.
Мой прогноз: ставка будет понижена в марте!
Полагаю, что ставка будет понижена не позднее апреля месяца. Скорее всего в марте.
Почему я так считаю?
Прежде, чем ответить на этот вопрос, я попробую ответить на вопрос:
Почему ставка не была понижена в январе и скорее всего не будет понижена в феврале?
Когда Драги расписывал, как все хорошо в экономике еврозоны, он, как-бы мягко сказать, несколько приукрашивал действительность.
Прогресс, безусловно, есть, но все далеко не так радужно.
На мой взгляд, причина, почему ЕЦБ не снизил ставку в январе, и, скорее всего не будет делать этого в феврале, состоит в том, что Драги не желает понижением ставки вынуждать банки к досрочному возврату кредитов по LTRO.
31 января – срок возврата кредитов по LTRO1-1 (вторая часть LTRO-1).
30 января и 27 февраля – первые сроки досрочного возврата кредитов по LTRO-2.
Более подробно об этом в следующей статье.
Запомните эту дату – 27 февраля!!!
Примерно в это время может произойти смена тренда в EUROUSD и переключение рынков в режим RISK OFF.
Сегодня годовщина – ровно месяц, как Абэ победил на выборах.
17 декабря USDJPY была 84, сейчас 88.
Японская йена только на этой неделе начала укрепляться после самого стремительного за 20 лет ослабления. И прошла уже тот уровень, который многие инвестдома еще недавно называли как крайний для коррекции (88,34).
Сейчас USDJPY торгуется в районе 88 и возникает вопрос: получит ли ралли продолжение?
Мы видим, что последние два дня продажи USDJPY в основном идут в азиатскую торговую сессию.
Я не могу знать причин, по которым японские банки продают йену.
Новости из торгового терминала:
16 января. /Dow Jones/. Сильная поддержка для пары доллар США/японская иена находится в районе 88,00, говорит трейдер Citi из Токио. Он не удивился бы, если бы пара показала небольшой рост к району 88,50-88,70. В Citi отмечают, что японские банки доминировали при продажах пары доллар/иена, наблюдавшихся с раннего утра. На момент написания статьи пара доллар/иена торговалась по 88,04 против внутридневного максимума 88,88.
-Контакт в Лондоне: 44 20 7842 9464; Markettalk.eu@dowjones; перевод ПРАЙМ; +7 495 974 7664; dowjonesteam @ 1prime.biz.
В Японии существовала невероятно сильная концентрация депозитов в японской валюте.
Возможно, что японские банки уже увидели уменьшение спроса на конвертацию со стороны клиентов и соответственно стали накапливать японскую йену.
Но делать вывод о развороте пока еще рано.
Столь мощные тренды, имеющие под собой очень серьезные фундаментальные причины, так быстро не разворачиваются.
Полагаю, что USDJPY перешла в боковой диапазон. Каким он будет? Как долго продлится?
86-89
87-90
86-88
87-91
Из этих четырех вариантов наиболее вероятным мне кажется вариант 2, или вариант 4.
Очень интересно будет взглянуть завтра на отчет по иностранным операциям с ценными бумагами Министерства финансов Японии. Увидим ли мы сильный приток в JPY-активы с фиксированной доходностью?
Полагаю, что до марта USDJPY еще раз взойдет до 90 и пройдет куда нибудь в зону 90-92.
Новый максимум по японской йене будет установлен либо в феврале, либо в марте месяце.
Рынки еще проведут 1-2 месяца в ожидании реальных действий со стороны Абэ.
Последуют ли эти действия или нет? Мы этого не знаем.
Ближайшие заседания Банка Японии: 21-22 января; 13-14 февраля
В конце января с запозданием должен быть сверстан бюджет Японии на новый финансовый год.
Возможно, что обнародование этого бюджета раскроет карты Абэ и вызовет сильное движение в японской йене.
EUROUSD вчера корректировался несмотря на очень сильные результаты испанского аукциона. Полагаю, что немалую роль в этой коррекции играло давление по линии кросскурса EUROJPY.
Об этом свидетельствует хотя бы то, что EUROCHF при этом росло.
На текущее снижение курса EUR/USD мы смотрим как на техническую коррекцию, поводом к которой могла стать перекупленность европейской валюты в моменте и в том числе фиксация прибыли после достижения значимого уровня сопротивления 1.3380, который, как и резистанс 1.3480, мы считаем «потолком» для евро в январе.
Согласен полностью с Константином.
С точки зрения фундаментального анализа мы выделяем следующие факторы, повлекшие коррекцию:
· Очередная порция разочаровывающих макроэкономических данных из Европы – а) статистика хуже ожиданий по промпроизводству в Италии и еврозоне за ноябрь; б) слабые предварительные данные по ВВП Германии за 4кв 2012 г. (-0.5% к/к) и весь 2012 г. (0.7% к/к при прогнозе 0.8%). Фактор рецессии в EZ на протяжение всего 2013 г. будет ограничивать рост пары EUR/USD, а в случае ухудшения ситуации в Италии или Испании способствовать удешевлению евро.
· Нагнетание страхов накануне февральских переговоров по повышению потолка госдолга США. В данном случае речь идет о том, что сразу несколько высокопоставленных чиновников США (Б.Обама, Т.Гайтнер и Б.Бернанке) подчеркнули значимость данной проблемы в начале недели, напугав рынки и инвесторов своей активностью. Здесь мы имеем дело с обычным ухудшением аппетита к риску, что традиционно оказывает поддержку доллару США.
· Риторика европейских чиновников. Глава Еврогруппа Жан-Клод Юнкер заявил в середине недели о том, что рост курса EUR/USD на 8.4% за последние 6 месяцев представляет собой новую угрозу для европейской экономики. Собственно еще один фактор, который будет сдерживать рост пары EUR/USD в январея (и, возможно, в феврале) выше 1.3380-1.3480. Интересно, конечно, будет узнать, что думает М.Драги о текущем курсе евро и его влиянии на экономику (следующее заседание ЕЦБ 7 февраля), а также о «валютных войнах» в целом.
Как мы видим, европейские чиновники тоже ведут вербальные валютные войны.
Очень плохие данные по ВВП Германии компенсировали хороший торговый баланс еврозоны.
Можно также согласиться с влиянием ухудшения аппетита к риску.
А вот по поводу потолка госдолга неоднозначно. Многие авторитетные аналитики считают, что на этот раз этот вопрос окажет негативное влияние на доллар США.
В пользу EURO Константин Бочкарев перечисляет следующие факторы.
Если говорить о факторах в поддержку евро или аргументах в пользу того, что мы еще раз можем протестировать в январе сопротивление 1.3380, либо достичь рубежа 1.3480, то они тоже есть.
В данном случае можно выделить новостной фон по Испании в минувший вторник, который фактически стал еще одним доказательством того, что долговой кризис продолжает отступать в еврозоне:
· Испания накануне довольно-таки удачно разместила 12-ти и 18-ти месячные долговые обязательства. Объем размещения превысил плановые 5.5 млрд евро и составил 5.75 млрд евро. Вместе с этим ценные бумаги были размещены под доходность ниже, чем во время предыдущего аукциона в декабре.
· В Fitch позитивно оценивают текущую ситуацию в Испании, полагая, что в этом году страна не будет обращаться за помощью к ЕЦБ, то есть программа выкупа облигаций OMT не будет активирована.
Отчасти в поддержку паре EUR/USD может быть и то, что в рамках прошедшего накануне выступления главы ФРС Бена Бернанке и близко не прозвучало намека на возможное сворачивание QE3 в 2013 году. В этой связи мы считаем, что заседание ФРС 29-30 января пройдет в нейтральном ключе и не окажет доллару США той поддержки, которую оказали «минутки», опубликованные в начале января.
К этому следует добавить единодушный настрой инвестиционных домов в пользу EURO.
Полагаю, что рекомендации по покупке европейского периферийного долга являются главным драйвером роста EUROCHF.
Константин Бочкарев делает следующие выводы:
Мы в текущей ситуации исходим из того, что в моменте факторы в пользу роста и снижения курса EUR/USD сбалансированы. Поэтому в поле зрения мы держим график индекса доллара США, полагая, что говорить о новой фазе роста курса EUR/USD можно будет не ранее успешного снижения индекса ниже поддержки 79.50, что будет сигналом к завершению бокового тренда на рынке Forex, который мы можем наблюдать с осени прошлого года
Я бы не стал ориентироваться на технический анализ индекс доллара. Ложные пробои стали слишком частым явлением.
В оценке будущего движения EURO я бы ориентировался бы на комплекс факторов: доходность US Treasuries, доходность европейского периферийного госдолга, RORO, экономические данные в еврозоне и США, движение японской йены и т.д.
Еще пару недель назад следовало обратить внимание на медвежий сигнал по CHF.
Я не верю в смену тренда по CHF
ИМХО, выше 1,24, а в принципе и раньше, можно искать подходящую точку для входа в шорт.
Как только включится RISK OFF, инвесторы опять начнут искать убежище в швейцарском франке.
Доллар и японская йена скомпрометированы, евро тоже не отличается репутацией надежной гавани. Инвесторы опять вернутся к проверенному временем швейцарскому франку.
Потом есть еще SNB c примерно 365 млрд. швейцарских франков валютных резервов. Из них порядка 55% в EURO.
По прошлому году мы знаем, что в моменты рост EUROCHF он продает часть своих валютных резервов.
Так или иначе, если EUROUSD развернется вниз, то и EUROCHF тоже развернется вниз.
Хотя думаю, что EUROCHF сделает это быстрее.
Для меня является загадкой, как при таком увеличении денежной массы в Швейцарии до сих пор нет высокой инфляции.
Выводы в статье, увы, отсутствуют, но к нашему счастью Макс обещал продолжение.
Обещанного, как известно, три года ждут...
Макс не может пройти мимо и не обкакать. Поэтому Гундлаху (думаю, что его фамилия имеет немецкие корни и произносится так) тоже досталось от Макса.
Учитывая всё вышеизложенное, известный своими сомнительными рекомендациями Джефф Гандлэч (Jeff Gundlach) советует продавать йену и занимать длинные позиции на фондовом рынке Японии d 2013 году.
В чем сомнительность рекомендации, я не понял. Насчет йены Gundlach оказался прав.
Кстати, если пройтись по теге Gundlach на Businessinsider, то как-то и не увидишь этих сомнительных рекомендации.
Но Максу хочется выглядеть лучше, умнее других. Поэтому нужно других принизить.
Мы все благодарны Максу за проделанную работу. Ах, если бы он написал это 15 декабря – цены его работе бы не было.
Ведь статья была опубликована 12 декабря и как бы, мягко сказать, уже не так актуальна.
1 комментарий
