Смысл отчета TIC – получить представление о движение капитала при покупках/продажах ценных бумаг США иностранцами и иностранных ценных бумаг резидентами США.
Покупатели американских ценных бумаг подразделяются на частный сектор и официальный сектор (суверенные фонды).
На мой взгляд, значение этих данных в том. что они дают нам представление о долгосрочной дислокации активов.
Данные выходят с полуторамесячной задержкой. Так, например, 15 февраля выходят данные за декабрь месяц.
В этой таблице дана информация за каждый из последних двух лет, за последние 12 месяцев, за каждый из последних 4 месяцев.
Покупки ценных бумаг США подразделяются на покупки частными и государственными структурами (официальный сектор).
С точки зрения RORO (покупки риска)
Положительное сальдо Treasury Bonds & Notes= RISK OFF
Положительное сальдо Gov't Agency Bonds= RISK OFF
Положительное сальдо Corporate Bonds= RISK ON
Положительное сальдо Equities= RISK ON
Сами понимаете, что это достаточно условно. Особенно когда, взаимодействие активов сильно нарушено другими факторами, как сейчас.
Некоторые краткие наблюдения за отчетом:
Приток капитала частного сектора в рынок US Treasuries существенно замедлился в годовом выражении в 2012 году: меньше почти в 3 раза, чем в 2010 году, и почти в 2 раза, чем в 2011 году. Полагаю, что это отражает массированный переход инвесторов в EURO-активы.
Приток в рынок акций сохранился: на уровне хорошего 2010 года.
В последние два месяца возобновился приток капитала в рынок US Treasuries, хотя те в это время падали в цене. Полагаю, что с большой вероятностью в январе-феврале их тоже покупали.
В ноябре-декабре резиденты США выводили капитал из иностранных облигаций и акций. Таким образом, шла репатриация USD-валюты несмотря на то, что Федрезерв объявил о не имеющей срока окончания программе покупок US Treasuries. Фактически это означает, что ежемесячно происходит вливание 85 млрд. долларов ликвидности, тем не менее американские инвесторы не увеличили экспозицию на иностранные активы.
НА основании этих данных складывается впечатление, что USD продолжит расти.
Отчет TIC гораздо более детализированный и хранит в себе гораздо более интересную информацию: не о транзакциях, а непосредственно о дислокации активов. Об этом пойдет речь в следующем материале.
Выборы проходят два дня: воскресенье и понедельник.
Сразу после закрытия участков в 18.00 по Москве в понедельник появятся первые неаккуратные прогнозы. К тому времени будет известно число проголосовавших. Большее число будет интерпретироваться в пользу Берлускони.
Первые предварительные оценки планируется получить:
Выборы в сенат: 19.30 по Москве
Выборы в нижнюю палату: 21.30 по Москве
Первые объективные показатели появятся в 11.00 по местному времени ( 2 часа ночи по Москве с понедельника на вторник).
Во вторник станет понятно, смогут ли Берсани и Монти создать коалицию между собой.
Парламент получит президентов палат в течение 2-3 недель после выборов, министры будут назначены не позднее конца марта.
Данные выходят ежемесячно. Отчет достаточно объемный, и едва ли кто-то вникал в детали.
Отчет совершенствуется, в мае прошлого года здесь произошло важное добавление контента, о котором я тоже расскажу.
Скорее всего, подавляющее большинство из тех, кто следит за этим отчетом, ограничивалось наблюдением за одной цифрой, которая олицетворяет этот баланс.
Эта цифра отражает баланс между покупками и продажами долгосрочных ценных бумаг без учета типа этих бумаг.
В отчёте указывается баланс между покупками долгосрочных ценных бумаг, приобретённых гражданами США и иностранными инвесторами. Например, если иностранцы приобрели ценные бумаги на сумму 100 млрд долл, а граждане США - на сумму 30 млрд долл, баланс покупок долгосрочных ценных бумаг будет составлять 70 млрд долл.
Рискну взять на себя смелость утверждать, что главная цифра этого отчета – это абракадабра.
Итоговая цифра, которая берется из этого баланса - это строка 19.
Строка 19 = строка 3 + строка 16.
Строка 3 – это нетто покупок и продаж американских ценных бумаг иностранцами.
Строка 16 – это нетто покупок и продаж иностранных ценных бумаг резидентами США.
Они складывают, и в том и в другом случае, нетто покупок и продаж. Это мне представляется странным. Поскольку капитал при этом совершает движение в разные стороны.
По идее, они должны вычитать одну цифру из другой.
Может быть, я слишком самонадеян? Может мне не хватает финансового образования, чтобы понять, как нужно правильно считать?
Алгоритм расчета здесь внешне такой же. Но, в отличие от Казначейства США, в одном случае они берут нетто покупок/продаж (для нерезидентов), а в другом случае нетто продаж/покупок (для резидентов).
Если бы в первом случае из строки 3 вычли строку 16, то получили бы такой же результат.
Удивительный факт! В Японии и США считают этот показатель по-разному.
На мой взгляд, в Японии это делают правильно, а в США неправильно.
Прошедшая неделя подтвердила медвежью картинку, сформировавшуюся в EUROUSD.
Минутки ФОМС, плохие данные PMI и негативные экономические прогнозы Еврокомиссии привели к тому, что EUROUSD снизился за неделю на 1,27% и торгуется ниже 1,32.
Вторая серия досрочного погашения 3-летних LTRO не оказала позитивного воздействия на EURO.
Банки намерены погасить кредитов всего на 61 млрд. евро, что гораздо меньше ожидаемых 100 млрд. евро.
Еврокомиссия понизила прогноз на 2013 год с +0,1% до -0,3%, CPI в 2013 году ожидается 1,8% по сравнению с 2,5% оценочно в 2012 году, безработица 12,2% по сравнению с 11,4%, общий дефицит бюджета 2,8% по сравнению с 3,5% в 2012 году.
Такие данные подразумевают, что экономике еврозоны грозит глубокое погружение в рецессию и без стимулирования ей не обойтись.
Это долгосрочный негатив для EURO.
В начале следующей недели главным драйвером для EUROUSD станут результаты выборов в Италии.
Фактически голосование в Италии отражает отношение избирателей к проводимым в стране мерам строгой экономии.
Центристко-левая партия Барсани ведет согласно опросам, но перевес очень небольшой.
Его победа станет позитивным событием для EURO.
Победа Берлускони в свою очередь может оказаться очень негативным событием для EURO и тут же послать EURO в район 1,30 и даже ниже. Все-таки это маловероятно...
Большинство инвестиционных домов сохраняют позитивный настрой по отношению к EURO и призывают покупать европейскую валюту с целью 1,38. Наверно они исходят из того, что выборы в Италии завершаться благополучно для европейской валюты.
На мой взгляд, максимальный потенциал для EURO примерно в районе 1,36-1,365.
Другим событием, которое окажет сильное воздействие на USD и EURO на следующей неделе, станет полугодовое выступление Бернанке перед конгрессом во вторник-среду.
Если он признает, что ФРС придется как-то урезать объемы покупок US Treasuries, это будет позитивным для доллара США.
Если же он будет отстаивать ультрамягкую позицию Федрезерва, что мне кажется более вероятным, то это может привести к 1,5%-2% потерям в индексе доллара.
Последние три недели USDJPY консолидировался, ожидая проявления следующего значительного драйвера для движения. Таким драйвером станет назначение нового главы Банка Японии, которое должно произойти на следующей неделе.
Три основных кандидата: Iwata, Kuroda и Muto.
Назначение первого из них почти сразу приведет к тому, что USDJPY будет торговаться выше 95. Назначение Куроды нейтрально, а назначение Муто может оказаться первоначально позитивным дляUSDJPY.
За назначением последует утверждение нового главы Японии в японском паламенте. И здесь все три кандидата будут говорить об агрессивном стимулировании экономики, что опять толкнет USDJPY вверх.
Таким образом, завершения ралли в USDJPY в любом случае следует ожидать не раньше середины марта.
Также в любом случае, назначение нового главы Банка Японии окажет краткосрочное воздействие на USDJPY, поскольку какой-бы кандидат не был назначен, он будет иметь мало самостоятельности в принимаемых решениях.
Все принципиальные вопросы будет решать правительство.
После минуток ФОМС, которые показали, что в рядах Комитета по открытым рынкам имеются сомневающиеся, на рынке началась фаза RISK OFF (уход от риска).
Доллар вырос относительно всех валют, кроме JPY и GBP, серьезно перепроданного перед этим, фондовые рынки корректируются, нефть корректируется.
Если посмотреть непредвзято, то мне все это кажется каким-то лукавством. Во-первых, в принципе известно, кто эти члены ФОМС, которые ведут разговоры о досрочном прекращении QE3 или QE4. Почти все они неголосующие. Во-вторых, то о чем они говорят, произойдет не раньше 4-го квартала, если произойдет. Почему рынок так должен реагировать на то, что может произойти, а может и не произойти через 6-9 месяцев?
Всем понятно, что за это время показатели американской экономики ухудшаться, хотя бы из-за повышения налогов, и потребуется новое постоянное вливание ликвидности.
Все это разновидность вербальных интервенций. Я представляю себе, как они там сидят и обсуждают, что им записать в минутках ФОМС, чтобы вызвать ту или иную реакцию рынка. А перед этим созваниваются с первичными дилерами, советуются с ними, как им поступить.
Эта фантазия, но я не удивлюсь, если она недалека от реальности.
Это рыночные манипуляции, которые на языке центральных банкиров называются «монетарной политикой».
С какой целью они сейчас посылают такой сигнал рынку?
ИМХО, если в двух словах, то они хотят постоянно накачивать ликвидностью систему и монетизировать госдолг, при этом словесными интервенциями пресекать возникновение чрезмерных инфляционных ожиданий.
Другая версия: они обеспокоены, что в связи с сокращением баланса ЕЦБ вдруг возникнет бегство из USD. Страхуются словесными интервенциями, так сказать...
Идет управление рыночным сознанием на уровне рыночных рефлексов.
С этой же целью они «гнобят» золото. Манипуляции с золотом в последние месяцы настолько стали неприкрытыми, что просто диву даешься. ОБ этом будет в отдельном материале.
В принципе текущий уровень EUROUSD оптимален: он устраивает, на мой взгляд, как ФРС, так и ЕЦБ, который при курсе 1,32-1,33 не будет принимать никаких действий.
Возвращаясь к фондовому рынку, VIX вырос за два дня почти на 3 пункта – это, кстати, самый сильный двухдневный рост почти за год.
Put/call впервые за длительный промежуток времени оказался в медвежьей зоне.
Коррекция, а очевидно, что это все лишь пока корреция, началась. Насколько она окажется сильной? Сказать очень трудно. Рынки так долго беспрерывно росли, накопился такой сильный избыточный бычий сентимент, что коррекция может оказаться и 10-12%, а может закончиться через несколько дней.
EURO на этой неделе подрастает, ломая тем самым негативную тенденцию, которая сформировалась в последние две недели.
Также подрастает EUROCHF, свидетельствуя о том, что по линии этой валютной пары идет кэрритрейд европейской валюты.
Про EUROGBP я не говорю, поскольку GBP в последнее время усиленно заговаривают на падение, и здесь возможно доминирует движение капитала по линии GBPUSD.
Глядя на падение GBPUSD с 1,64 до 1,54 у меня все чаще появляется мысль, что на валютном рынке происходят запланированные ротации валют. Поскольку никаких объективных причин для столь сильного падения британского фунта не существует.
Общеизвестный факт, что низкий обменный курс благоприятен для экспорта. Может быть, на уровне центральных банков они сговариваются, предоставляя друг другу временно эту привилегию?
Но объективно курс EUROGBP=0,87 не может продержаться долго, поскольку дела в экономике еврозоны идут хуже, не говоря уж о политических рисках.
EUROUSD растет даже при падающем USDJPY. Таким образом, пара на этот раз не получает поддержки со стороны покупок по линии EUROJPY.
Прежде чем вставать в стратегический шорт, на мой взгляд, необходимо дождаться, пока пройдет первая неделя второй серии досрочных выплат по трехлетним LTRO.
Это очень сильный драйвер для роста EURO по следующую среду включительно.
Затем нужно очень внимательно следить за EUROUSD, поскольку возможно начало цикла длительного снижения.
Будет ли это среднесрочным разворотом? Сказать однозначно нельзя. Поскольку многое будет зависеть от действий ЕЦБ.
Однако уже и сейчас есть два серьезных фактора риска для EURO.
Один из них – выборы в Италии - едва ли реализуется.
Второй фактор, о котором почти не говорят:
... большее значение имеет публикация прогнозов экономического роста от Европарламента. Если прогнозы роста или инфляции будут понижены, то это может вызвать падение EURO.
Если прогнозы останутся без изменений, то это будет способствовать росту европейской валюты.
Таким образом, решающий день для EURO – пятница. Могут быть очень сильные движения в EUROUSD.
EURO может еще закончить эту неделю падением, повторив тем самым сценарий прошлой недели.
Сейчас действие очень многих рыночных корреляций нарушилось. Но все-таки одна еще действует: взаимодействие между рынком акций и рынком американских казначейских облигаций.
Если рынок акций растет, то рынок облигаций как правило падает (и их доходность соответственно растет).
Доходность 10-летних US bonds уже 2,026%: доходность выросла достаточно сильно, учитывая, что Федрезерв выкупает более 80% их выпуска и вообще дефицит безопасных активов.
Это отражает тот факт, что RISK ON сейчас очень близко к максимуму.
2,026% уже недалеко от консенсуса инвестдомов, считающих, что максимальная доходность этих бумаг в этом году составит 2,2%.
Бенчмаркером рынка US Treasuries является TLT. TLT – это ETF-фонд облигаций со сроками погашения 20 лет и более.
Посмотрим, как соотносится текущая стоимость долгосрочных казначейских бумаг (TLT) с ценами на акции (S&P500) и золотом.
Я взял достаточно длительный период времени: 3 года.
Как мы видим, соотношение TLT/S&P500 минимальное с августа 2011 года.
Что бы это значило?
Глядя на нижний график, я сделал удивительное открытие!
С ноября прошлого года TLT торгуется практически синхронно с золотом.
Подобная ситуация наблюдалась и в первой половине 2010 года.
Это довольно странный факт на самом деле. Поскольку оба этих актива отражают инфляционные ожидания, только с разных сторон. Рост TLT отражает снижение инфляционных ожиданий, а рост золота отражает рост инфляционных ожиданий.
Объяснение: рынки настолько запутались в оценке последствий монетарных властей, что перестали обращать внимание на инфляционные ожидания.
Американские фондовые индексы S&P500 и Dow установили новые 5-летние максимумы.
Закрытие произошло на максимумах дня.
VIX в течение торговой сессии опускался до 12,08, что совсем близко к историческим минимумам. Индекс волатильности уже давно держится в этой зоне.
Если посмотреть на график, то мы увидим, что начиная с 20-х чисел ноября рост практически носит линейный характер.
На графике вчерашний рост выглядит как ралли, хотя индекс S&P500 вырос всего на 0,73%.
Никаких причин кроме хорошего показателя германского ZEW за этим ралли не видно.
Как пишет Goldman Sachs:
Ни явного катализатора. Ни бычьих данных. Европейские рынки торговались хорошо, многие указывают на германский ZEW как причину роста, но непонятно, почему это должно перерастать в столь сильную американскую сессию. Может быть лучше будет не смотреть на зубы даренной лошади!
Говорят, что «деревья не растут до небес», но в данный момент в среднесрочном плане на первый взгляд не видно причин для остановки этого ралли.
Хотя одна причина все-же есть: это уровень цен на долгосрочные US Treasuries. Они уже достаточно низки для текущего уровня ликвидности. Об этом более подробно в другом материале.
Характерно, что в последнее время нарушилась связь между US Treasuries и USD. Казначейские облигации могут падать и при растущем долларе.
В краткосрочном плане ситуация все-таки дает предпосылки к коррекции.
S&P500 зашел на верхнюю ленту Боллинджера, что предполагает переход в консолидацию, либо коррекцию.
Поводом для коррекции могут стать сегодняшние минутки Федрезерва. Если участники рынка узнают, что члены ФОМС опять обсуждали вопрос, когда прекратить покупки активов, то это может стать поводом для коррекции.
Моя точка зрения, что это маловероятно. С другой стороны, очень трудно предугадать, какой сигнал рынкам захотят на этот раз дать «Бернанке и К».
Понедельник прошел очень спокойно. Диапазон по фьючерсу S&P500 составил всего 3.25 пункта, а по EUROUSD около 50 пунктов. Такое впечатление, что все трейдеры мира вместе с американскими трейдерами праздновали День президента.
На этой неделе ключевыми событиями станут индексы деловой активности, выходящие в странах еврозоны и в Японии, минутки последнего заседания ФОМС, германский IFO, проходящие в выходные выборы в Италии, публикация в пятницу прогнозов от Еврокомиссии по экономическому развитию еврозоны.
Минутки ФОМС, возможно, дадут информацию участникам рынка о том, как долго еще продлится текущая программа QE.
Важное значение для EURO будут иметь прогнозы Еврокомиссии, которые выходят всего три раза в год. Если прогнозы заметно ухудшаться, это негативно скажется на EURO и покупки риска.
В пятницу также станет известно, какое количество кредитов будет возвращено европейскими банками на следующей неделе. Следующая неделя будет первой неделей возврата второй серии трехлетних LTRO, аукцион по которым прошел 29 февраля 2012 года. Это придает особое значение публикуемым цифрам.
Хотя победа Берлускони на выборах в Италии маловероятна, совсем исключать ее нельзя.
По закону в последние две недели перед выборами запрещено публиковать опросы общественного мнения. Последние данные от 8 ноября показывали, что разница между Берсани и Берлускони сокращается и лишь немного превышает статистическую погрешность. Вопрос в том, можно ли доверять этим опросам, когда большая часть итальянских массмедиа принадлежит Берлускони.
Выборы в Италии представляют собой очень серьезную опасность для EURO и RISK ON.
И хотя на этой неделе будет происходить репатриация определенных объемов EURO-валюты в связи с досрочным погашением трехлетних LTRO, едва ли EUROUSD сможет на этой неделе преодолеть 1,347. Снизу курс подпирает сильная поддержка на 1,326.
Полагаю, что EUROUSD проведет эту неделю в этом диапазоне: 1,326-1,347.
Настроения американских трейдеров продолжают оставаться на очень высоком уровне.
За последние 6 недель число быков ни разу не было ниже 40%, в то время как число медведей менялось в диапазоне 15-36%.
Во время опроса блоггерам задают вопрос: Каким будет индекс S&P500 через 30 дней?
Опрос Ticker Sense выражает точку зрения высококвалифицированных трейдеров.
Это показывает, что американские трейдеры пока не видят каких-либо угроз постепенному росту рынка.
На прошлой неделе также выросли бычьи настроения германских инвесторов.
Бычьи настроения сохраняются здесь уже в течение 16 недель. То, что с 28 января индекс DAX постепенно сползает вниз, не повлияло на настроения инвесторов. Покупка риска продолжается.
Оставить комментарий
