Хотя индекс S&P500 закрылся вчера в отрицательной зоне, появилось несколько сигналов, которые говорят о том, что мой основной сценарий скоро начнет реализовываться.
Мой основной сценарий, напомню: до среды - снижение, после среды – рост.
Первое, что следует отметить – резкое падение put/call-коэффициента. Оно свидетельствует о перемене настроений опционных трейдеров в пользу роста.
Второе – относительная слабость доллара. Поведение доллара относительно основных валют было смешанным. Относительно AUD американский доллар слабел, и даже относительно EURO к концу дня отыграл полностью все потери, несмотря на новый негатив, связанный с Грецией.
Опасения относительно Греции продолжают оставаться серьезными. Теперь появился новый крайний срок – 20 ноября. В этот день министры финансов еврозоны проведут специальную встречу, чтобы решить, будет ли выдан новый транш помощи этой стране.
Проблема в том, что участники Тройки не могут договориться между собой. МВФ хочет списания греческого долга с официальных структур, но официальные структуры еврозоны этому всеми силами препятствуют.
Министрам финансов еврозоны на встрече 12-13 ноября не удалось достичь соглашения, но они согласились дать Греции отсрочку в 2 года на выполнение требований по бюджетным сокращениям, что уже является уступкой.
Существуют большие шансы, что Греции будут выделены деньги, достаточные лишь для того, чтобы избежать ее дефолта в этом году, и тем самым получить время для новых переговоров.
Но с точки зрения отношения к риску ИМХО не имеет значения, в каком объеме будет оказана помощь Греции: в полном или неполном.
Я оцениваю вероятность позитивного решения вопроса с Грецией процентов в 90%.
Только что скакнул курс USD/JPY. Это было вызвано известием о том, что японский премьер хочет провести парламентские выборы 16 декабря. Это означает, что на ближайшем заседании BOJ, которое состоится, 19-20 ноября (опять то же число!) могут быть предприняты дополнительные меры стимулирования экономики.
Это позитив для NIKKEY и для покупки риска в целом.
Начиная с сегодняшнего дня будет выходить очень много важной статистики как в Америке, так и в еврозоне и она будет создавать внутридневную волатильность.
Важнейшие из них:
Сегодня – объем промпроизводства в еврозоне и розничные продажи в США.
Завтра – ВВП Германии, Франции, Италии, еврозоны, CPI еврозоны и CPI США.
В пятницу – объем промпроизводства США
Сегодня в 22.15 также выйдут минутки ФОМС. Последнее заседание было совершенно несобытийным и реакция на него была необычайно вялой. EURO/USD, насколько я помню, среагировал на него движением всего в 30 пунктов.
Возможно, что реакция на минутки будет более сильной, притом с большой вероятностью она будет позитивной. Поскольку, при том, что ФРС не принял никаких мер, его заявление содержало такую фразу:
Комитет выразил озабоченность, что без дальнейшей политики смягчения экономический рост будет недостаточно сильным для того, чтобы гарантировать устойчивое улучшение состояния дел на рынке труда.
Минутки могут содержать следы дискуссии на эту тему, и это будет воспринято рынками как позитив.
Завтра впервые после победы Обамы выступает Бен Бернанке и это тоже будет интересно.
Состоявшиеся на прошлой неделе в США выборы вызвали, в конечном счете, реакцию «risk off», выразившуюся в падении фондовых индексов, снижении EURO/USD, снижении доходности долгосрочных казначейских бумаг. Некоторые рискованные активы при этом, однако, росли: например драгоценные металлы.
Такая реакция рынков показывает, что начинается позиционирование рынков на «фискальный обрыв». В ближайшие месяцы «фискальный обрыв» станет главным рыночным событием.
Рынки начали позиционироваться на «фискальный обрыв»
Реакция на "фискальный обрыв" №1 образца 2011 года была следующая: акции - вниз, казначейские облигации США и золото - вверх.
Как я уже писал, мое мнение, что фискальный обрыв будет выглядеть несколько иначе, чем в 2011 году.
Во-первых, долгосрочные US Treasuries находятся на гораздо более высоком уровне, чем во время фискального обрыва №1, и потенциал для их роста невелик. Каждый последующая десятая процента снижения доходности будет даваться американским казначейским бумагам с большим трудом.
Рынок акций тоже стоит выше, чем в 2011 году, но... ниже, чем в 2007 году. Потом акции, также как и золото – рискованные активы. Следовательно, они не имеют естественных ограничителей роста в отличие от активов с фиксированной доходностью. Теоретически они могут расти в небо.
Другое важное отличие «фискального обрыва» образца 2012 года от предыдущего подобного феномена состоит в том, что он будет происходить в условиях действующих стимулирующих мер со стороны ФРС.
Это даст определенную поддержку рискованным активам.
С начала программы, а прошло уже почти два месяца, первичные дилеры получили от ФРС всего 25,6 млрд. долларов.
14 ноября банки получат 21,875 млрд. долларов, а 19-20 ноября еще 20 млрд. долларов.
Дальше наверно деньги будут поступать с нормальной регулярностью: 40 млрд. долларов в месяц. Поступление будет происходить крупными траншами – 2-3 раза в месяц.
В связи с этим возможно, что на рынке возникнет цикличность, связанная с временем поступления траншей.
Сегодня в Америке выходной – День ветерана и активность будет пониженная. Я ожидаю, что в понедельник-вторник коррекция может слегка продолжиться, но со среды начнется рост.
Я ожидаю небольшое ралли на рынке в период с 14 по 22 ноября – до Дня благодарения.
Существует традиция, что перед днем Благодарения рынки торгуются в позитивном ключе. В прошлом году эта традиция была нарушена, а и ралли началось напротив, сразу после Дня Благодарения. Думаю, что в этом году пройдет все по правилам.
Еще один позитивный для рынка сигнал: флагман рынка акций – Apple, после почти отвесного падения, начал отскок. Акции стоят относительно дешево.
Риск выхода Греции из еврозоны сохраняется
Внезапное объявление о выходе Греции из состава еврозоны – это настоящий форсмажор, который ломает все сценарии и прогнозы.
Теоретически это может произойти в любой момент, и поэтому до официального объявления о выделении Греции очередного транша помощи нужно быть к этому готовым.
Существует несколько причин в пользу возможного выхода Греции из еврозоны в этом году.
Бесконечные задержки и обсуждения всем уже надоели. Решение о выделении денег не принято и отложено до конца месяца, что само по себе уже подозрительно.
Где-то в августе глава Еврогруппы промолвился, что он «видит Грецию в составе еврозоны по меньшей мере до конца осени и после этого срока тоже». Конец осени уже скоро наступает.
Хотя парламент в воскресенье проголосовал за бюджет, с легитимностью этих решений не совсем ясно. Конституционный Суд незадолго до этого заявил, что предложенные реформы неконституционны. Что теперь – надо менять конституцию?
Цели, поставленные перед Грецией, совершенно нереалистичны и это признают даже официальные структуры.
МВФ недавно пришел к заключению, что Греция не в состоянии достичь поставленных целей без новой реструктуризации долга. И на этот раз с участием официального сектора.
Речь идет о согласии стран еврозоны понести потери в связи с Грецией. Пока Германия выступает категорически против такой реструктуризации. Согласится ли она на новые уступки? Или, наконец, скажет – хватит!
Угроза выхода Греции из состава еврозоны висит над рынком уже давно. Рано или поздно она будет реализована.
Произойдет это неожиданно, когда мы меньше всего будем этого ожидать.
В течение того времени, пока я писал эту статью, мои представления о рынке в значительной степени изменились.
Трудно разобраться в рыночном хаосе, а состояние современного рынка можно охарактеризовать как хаос.
Притом это хаос становится неким стабильным состоянием и к нему приходится приспосабливаться.
Ключом к пониманию рынка, как и в большинстве случаев, являются US Treasuries.
Рынок акций США вчера перешел в медвежье состояние
200-дневная скользящая средняя – это граница, которая отделяет бычий и медвежий рынок.
Индекс S&P500 вчера закрылся ниже 200-дневной скользящей средней. В этом году было всего 3 дня - в начале июня, когда S&P500 закрывался ниже 200-дневной скользящей средней.
Большая заслуга в этом принадлежит компании Apple, цены на акции которой перешли просто в вертикальное падение. Массовые маржинколы среди хеджфондов могут увести цену Apple еще далеко вниз, хотя, сами понимаете, предугадать, как будут дальше развиваться события вокруг флагмана технологического сектора очень трудно.
Это технические продажи, салютующие о переходе акции Apple в медвежий рынок.
График внизу показывает, что Apple есть еще куда падать. Рост за последний год был огромный.
То, что S&P500 вчера не затормозил ниже 200-дневной скользящей средней, а преодолел ее, и закрылся ниже этого важного технического уровня, является довольно сильным медвежьим знаком. Дня-прокладки не случилось.
Показатели ATR, put/call-коэффициент свидетельствуют о медвежьем рынке. VIX остается умеренным.
Утром американский фьючерс плюсовал больше 0,5% (за счет хорошей китайской статистики), но затем скорректировался, обновил вчерашний минимум и теперь показывает -0,5%.
Первое впечатление, что рынок пойдет вниз.
Диспозиция активов
Наблюдая за активами, стоит заметить, что мы видим не совсем обычный «risk off».
Общая диспозиция активов неоднозначна.
В то время, как акции падают, золото растет, сырьевые валюты держатся довольно устойчиво.
Но, главный вопрос, конечно – что происходит с US Treasuries?
US Treasuries – ситуация неоднозначна
Вчера мы увидели мощный рост в долгосрочных американских казначейских облигациях.
На рисунке внизу видно, что это самая крупная за год свеча.
После такой свечи рынок, как правило, консолидируется, а часто следует разворот.
С того момента «спрэд» между S&P500 и TLT уменьшился почти вдвое. Это уже почти в границах «разумного баланса активов».
2. Активы начинают позиционироваться на событие, которое, несомненно, последует в конце года: «фискальный обрыв».
Реакция на фискальный обрыв №1, случившийся летом 2011 года, показана на рисунке внизу.
Реакция на "фискальный обрыв" №1 - акции вниз, облигации, золото - вверх.
Второе объяснение мне кажется несколько притянутым.
Дебаты по бюджету в конгрессе, скорее всего, начнутся в двадцатых числах ноября. В конце ноября/начале декабря будет достигнут потолок бюджета, но с помощью различных мер способность финансировать госрасходы сохранится до начала марта.
В лучшем случае какое-то временное соглашение будет достигнуто 15-25 декабря, хотя очень вероятно, что, как и в 2011 году, переговоры затянутся до марта месяца.
До «фискального обрыва» еще как минимум месяц – не слишком ли рано рынки стали обыгрывать это событие?
Полагаю, что, скорее всего, сыграла первая причина, а также US bonds с запозданием отыграли укрепление доллара, последовавшее за избранием Обамы на второй срок.
Есть еще одно объяснение: большой поток кэша выходит из акций, и находит временное прибежище в долгосрочных US Treasuries.
US Treasuries - надежное ли это прибежище?
Мое мнение – не очень надежное.
Во-первых, US Treasuries (TLT) находятся на гораздо более высоком уровне, чем во время фискального обрыва №1. Это очень важное обстоятельство.
Потенциал для роста невелик.
Наверно, определенная угроза исходит из Китая, где происходит важнейшее событие – смена политического лидера. Как это повлияет на их отношение к US Treasuries?
Во-вторых, отмечу тот факт, что в настоящий момент первичные дилеры имеют очень крупный шорт в US bonds со сроками погашения 7-11 лет, Мне не совсем понятны причины столь сильного их позиционирования против «хребта» кривой доходности. Возможно, что это было как-то связано с выборами президента.
Но я не сомневаюсь, что они гораздо лучше меня информированы и какие-то причины для такого позиционирования у них есть.
Последний отчет о позициях первичных дилеров вышел вчера. Шорт в 6-11 летних US Treasuries немного уменьшился, но медвежья диспозиция первичных дилеров сохраняется.
Выводы:
Хаос, в котором пребывают рынки, в ближайшие дни несколько видоизменится.
US Treasuries в ближайшие дни перейдут в консолидацию, а может быть развернутся.
Это окажет позитивное воздействие на фондовые рынки. Если ситуация с Грецией на выходных разрядится, то это окажет позитивное воздействие на риск также через EURO/USD.
В Apple начнется отскок. Коррекция от максимумов здесь составила почти 25%. Следовательно отскок может составить 10% и больше.
Как только вакханалия с маржинколами в Apple завершится, мы увидим отскок не только по технологическому сектору, но и по всему рынку.
Скорее всего, это произойдет в ближайшие 2-3 сессии. Не берусь пока рассуждать о том, насколько сильным будет этот отскок, но ИМХО это будет только отскок, поскольку американский рынок акций вступил в медвежью фазу.
Золото и серебро, напротив, в ближайшие дни могут откорректировать в некоторой степени ту часть роста, которую они получили в противовес падению фондовых рынков.
С точки зрения политической значимости эту неделю невозможно превзойти. Сегодня пройдут выборы президента США, а в четверг начнет работу 18-й конгресс Коммунистической партии Китая, который осуществит запланированную ротацию президента и премьера, которая происходит раз в десятилетие.
На этой неделе также состоятся несколько заседаний центральных банков, одно из которых (RBA - Резервного Банка Австралии) уже состоялось этой ночью.
RBA оставил ставку без изменений.
Однако по влиянию на текущую ситуацию на рынках все эти события, возможно, затмит заседание парламента в одной небольшой стране на краю Европы, которая уже два года находится на грани выхода из еврозоны. Затмит в том случае, если в среду парламент этой страны завалит законопроект по реформе рынка труда.
Теоретически это вполне возможно – как в анекдоте про Винни-Пуха и Пятачка – «от этих PIIGS (свиней) всего можно ожидать», но угроза снятия депутатов с довольствия думаю, что возобладает. Во всяком случае, Deutsche Bank оценивает шансы на то, что греческий парламент проголосует за предложенные меры, в 80%.
И вообще, Греция – это непродолжительная история, потому что это «буря в стакане с водой».
Обама-Ромни
Гораздо более сложный вопрос – влияние на рынки исхода выборов президента США.
Если брать самый краткосрочный таймфрейм, то, по мнению большинства аналитиков, победа Ромни позитивна для рынков акций, как более дружественного к бизнесу кандидата, а победа Обамы негативна.
Обама, как известно, собирается уменьшить бюджетный дефицит путем повышения налогов на многонациональные корпорации, граждан с высокими доходами, нефтяную и газовую промышленность.
Мне этот подход кажется слишком примитивным, но, существует такое мнение на рынке, и я его здесь фиксирую.
Что касается шансов, то в настоящий момент Обама имеет очень небольшой перевес перед Ромни, и возможно, что придется вести повторный пересчет голосов в отдельных штатах, например Огайо, где шансы кандидатов примерно равны.
Особенности избирательной системы предполагают вероятность, что большинство избирателей проголосуют за одного кандидата, но другой будет иметь больше голосов выборщиков и станет президентом.
Такое случилось в 2000-ом году, когда Гор набрал на 500 тыс. голосов больше, но президентом стал Буш.
Я полагаю, что Обама победит по той простой причине, что он кандидат от бедного и цветного населения, которое составляет большинство в Америке.
Таким образом, первоначальной реакцией на победу Обамы станет покупка доллара и продажа риска. Но эта реакция может оказаться недолгой.
Влияние исхода выборов президента
Экономика – это только одна область.
Рассмотрим влияние исхода выборов на другие области.
2. «Бюджетный обрыв». Победа Ромни позитивна для решения этой проблемы, т.к. у него гораздо больше шансов достичь компромисса при обсуждении этого вопроса в конгрессе.
3. Отношения с Федрезервом
Сумеет ли Ромни подружиться с Бернанке? Этот фактор мне видится ключевым.
В конечном счете, политика Федрезерва имеет для рынков большее значение, чем то, кто занимает Белый Дом.
Победа Ромни может привести к смещению очень мягкой политики Федрезерва в сторону гораздо более жесткой и это может привести к укреплению доллара и иметь негативное влияние на рынки.
Ромни высказывал резкую критику в адрес действий Федрезерва и заявлял о том, что он сместит Бернанке со своего поста в начале 2014 года.
Даже если он сместит Бернанке, он не сможет сместить других членов ФОМС. У них сроки ротации другие.
В случае победы Ромни 2013 год может стать периодом хаоса в монетарной политике.
Каждое заседание ФОМС станет важнейшим рыночным событием месяца.
Мое мнение о комплексном влиянии победы Обамы на доллар США
Почему-то все кругом считают, что победа Обамы будет более негативна для доллара, чем победа Румни. Мне непонятна логика этих рассуждений. На мой взгляд, политика Обамы имеет сильный социальный уклон и это предусматривает продолжение активной эмиссии американских денежных знаков с соответствующим влиянием этого фактора на стоимость USD.
Победа Обамы означает сохранение без изменений политики Федрезерва или новые меры стимулирования.
Единственное, в чем победа Обамы может поддержать USD, это «фискальный обрыв» и новые напряженные дебаты в конгрессе.
Но здесь, во-первых, многое будет зависеть также от исхода выборов в конгресс.
Потом рынок облигаций США находится совсем не таком уровне, как в период «фискального обрыва» №1. Следовательно, ралли в US Treasuries может не быть.
Если USD-активы подвергнуться продажам, то о каком ралли в долларе США можно говорить? Ралли не будет.
Полагаю, что в случае победы Обамы и «фискального обрыва» мы скорее увидем хаос на валютном рынке, а не какой-то устойчивый тренд.
Я полагаю также, что возможна первоначальная позитивная реакция рынков на любой вариант исхода выборов.
Поскольку победа Обамы – это продолжение прежнего курса и, следовательно, пропадают риски, связанные со сменой правителя. Победа Ромни – это позитив для бизнеса и следовательно позитив для рынков.
В целом, я полагаю, что нас впереди ждет период, и возможно длительный период, хаотического и высоковолатильного движения на рынках.
Вчера американские фондовые индексы без каких-либо причин вроде как вырвались из консолидации последних дней.
S&P500 почти достиг 1430 пунктов – верхней границы диапазона, в котором он, как я предполагал, будет находиться до выборов 6 ноября.
Идея роста очевидна – хорошие данные по занятости вчера должны получить продолжение сегодня.
Сможет ли сегодняшний nonfarm payrolls толкнуть индексы в район 1440-1450 пунктов?
У меня большие сомнения в том, что это случится.
Вчерашние обращения за пособиями снизились с 372т. до 363 т., а ADP возросли с 114т. до 158т.
Прогнозируется 123т. рабочих мест и я думаю, что число мест будет в районе 130-150т.
Эти данные не должны вызвать сильной реакции на валютном и фондовых рынках.
Очень сильные данные могут спровоцировать импульс укрепления доллара и реакцию ухода от риска (risk off), а надо ли это нынешней администрации?
130-150 тысяч NFP – это именно то, что надо. Не больше.
Вчера арбитражные роботы были в смятении, поскольку рост американских фондовых индексов сопровождался явной слабостью в EURO, да и другие валюты относительно доллара чувствовали себя неуверенно, а американские казначейские облигации (парадокс) падали в цене.
Виновата в этом была Греция...
По странному совпадению, в тот самый момент, когда американцы будут выбирать нового (старого) президента, в Греции, возможно, будет решаться судьба еврозоны.
Хотя возможно это заявление преувеличено...
Тема выхода Греции поднимается регулярно с периодичностью в 2-3 месяца и рано или поздно этим и закончится.
Вчера произошло два неприятных события, касающихся Греции.
Во-первых, греческий суд признал неконституционным сокращение пенсий и увеличение пенсионного возраста.
Во-вторых, становится очевидным, что новый закон о приватизации в том виде, в каком он существует сейчас, наверно не пройдет голосование в греческом парламенте.
Это опять ставит под сомнение выделение Греции очередного транша помощи, без которого она не сумеет заплатить 16 ноября 5 млрд. евро.
До выборов 6 ноября остается чуть-чуть и участники рынка будут проявлять осторожность. Поэтому я ожидаю, что американские индексы останутся в коридоре 1380-1430 пунктов.
Волатильность валютного рынка
Вчера я отмечал, насколько снизилась волатильность. Вот некоторые цифры:
ATR(5) средний дневной торговый диапазон -
EURO/USD =70 пунктов при среднем за длительный период порядка 100-110 пунктов
AUD/USD =51 пункт при среднем порядка 90-100 пунктов.
GBP/USD=68 пунктов, хотя до лета ATR(5) редко опускался ниже 110 пунктов.
В среднем ATR(5) снизился порядка 40% от длительных средних значений.
Притом процесс снижения волатильности на валютном рынке уже продолжается довольно давно.
Как известно, волатильность носит циклический характер. И скоро мы должны увидеть ее резкий рост.
Возможно, что произойдет это что на следующей неделе.
Что станет драйвером для сильного движения?
Победа Обамы на выборах? Новые спекуляции о выходе Греции из еврозоны?
Что меня больше всего удивило вчера – это низкая волатильность. После двух внеплановых выходных, вызванных беспрецедентным природным катаклизмом, рынок торговался как в самый обычный день.
Обычный торговый дневной диапазон по индексу S&P500, даже меньший пятидневного среднего. Еще заметнее это было на валютном рынке. Основная валютная пара имела вчера дневной диапазон в 74 пункта, а ATR(5)=80 пунктов.
Это очень близко к минимальным значениям ATR(5) – на уровне 72-76 пунктов.
Возможно, что это было связано с тем, что многие трейдеры физически и технически не могли участвовать в торгах, Некоторые сервера работали в эти дни с перебоями.
Как мы видим, снижение диапазона является характерной чертой боковых диапазонов.
В феврале-марте мы видели длительный боковой диапазон и такое же снижение волатильности. Затем в мае возобновился тренд.
Возможно, что после 6 ноября тоже возобновится тренд, но, куда он направится, пока сказать трудно.
Наверно, больше все-таки шансы, что вверх и RISK ON. Но есть шансы, что и вниз.
Вопросы:
Как повлияет на рынки победа Обамы?
Меньше чем за неделю шансы Обамы составляют 65% и едва ли его противник в состоянии что-то изменить. За Обаму будут голосовать почти все негры и представители других отличной от белой рас, а таких людей в Америке очень много и это существенная поддержка.
Первой реакцией на победу Обамы может стать ослабление доллара и переход в режим «РИСК ВКЛЮЧЕН».
Как будет влиять на рынки «бюджетный обрыв»? В случае победы Обамы, что очень вероятно, наверно бюджетного кризиса не избежать.
Влияние бюджетного обрыва на активы очень неоднозначно. Это будет очень специфический «risk off», когда цены на американские акции будут падать, USD/JPY будет падать, рискованные валюты будут падать, US Treasuries могут падать, а могут расти.
При этом, однако, золото может расти, EURO/USD может как падать, так и расти, т.к. одной безопасной валютной гавани (JPY) может на всех не хватить.
Бюджетный обрыв начнет оказывать воздействие не раньше начала декабря, а сегодня первый день ноября. Ноябрь исторически является одним из лучших месяцев в году и в этом году есть все основания увидеть ралли, драйверами которому могут послужить:
Победа Обамы на выборах
Ослабление европейского долгового кризиса
Завершение самого скверного за последние несколько лет сезона отчетности
Смена китайского лидера и заявления нового руководителя о стимулировании экономики
Испания наконец сделает запрос о помощи и активирует программу OMT
Обычный месячный сценарий предполагает, что должно быть какое-то движение в сторону, противоположную основному месячному тренду. Поэтому я полагаю, что мы еще можем в ближайшие дни увидеть движение S&P500 в район 1380 пунктов, но можем и не увидеть.
Вчерашний пробой уровня 1720 по золоту при неблагоприятном внешнем фоне (фондовые индексы падали) является косвенным подтверждением готовящегося перехода к режиму «RISK ON».
Прошедший над Нью-Йорком шторм затопил нью-йоркское метро, вывел временно из строя электроподстанцию, обслуживающую большую часть Манхеттена, устроил еще множество разных мелких и крупных разрушений, создал два внеплановых выходных на Уоллстрит и спутал мой недельный сценарий торговли.
Остается неделя до выборов президента. Рынки с каждым днем приближения этого события будут чувствовать все большую нервозность. И я не ожидаю сильного отклонения рынка от текущих значений. Скорее всего, индекс S&P500 останется в диапазоне 1380-1430 пунктов. А EURO/USD останется в диапазоне 1,285-1,315.
Nonfarm payrolls выйдут позитивными или даже больше. Последние месяцы показали, что нынешняя администрация имеет полный контроль за выходящей статистикой, и я даже представить себе не могу, что данные за неделю до выборов могут показать ухудшение в области занятости.
Реакция фондовых индексов на это событие будет позитивной, а вот USD? Я не уверен, что доллар США и на этот раз будет реагировать обычным образом.
Рынок пилообразный и будет оставаться таким до 6 ноября.
Сегодня 31 октября – последний день месяца.
Из недельного календаря
Среда (31.10)
Министры финансов еврозоны в 17.00 по Москве проведут конференцкол, посвященный Греции. «Успех конференцкола не гарантирован». В середине ноября у Греции заканчиваются деньги, и в ближайшие несколько дней необходимо решить вопрос о предоставлении Греции транша помощи в размере 31,5 млрд. EURO. Германия недовольна соблюдением Грецией условий.
Сообщения оттуда могут вызвать сильные рыночные движения.
11.00 Розничные продажи в Германии
13.00 Безработица в Италии
14.00 CPI еврозоны и Италии
Предварительный CPI ожидается на уровне 2,5% - заметно выше целевого уровня в 2%.
16.30 ВВП Канады
20.25 Известный голубь, глава ФРБ Сан-Франциско Вильямс выступает. Самый часто выступающий, голосующий член ФОМС. Позитивно для риска.
22.00 глава BOC Карни выступает
В этом календаре отсутствует одно важное событие, которое, в связи с двумя незапланированными выходными в Америке, возможно, будет сегодня иметь очень большое значение для рынков.
Это ребалансировка валютных позиций в конце месяца.
По оценке аналитиков Forex.com ребалансировка будет позитивна для USD.
И это может предопределить сегодня негативное течение американской торговой сессии.
Ребалансировка валютных позиций в конце месяца
В своем недельном обзоре я не затронул одной важной темы – ребалансировки валютных позиций конца месяца.
Обычно ребалансировка проходит в последние 2-3 дня месяца. Но в этом году у трейдеров есть всего один день на то, чтобы ребалансировать свои валютные позиции - сегодня.
Поэтому, возможно, это будет иметь существенное влияние на рыночные движения.
Естественно сильный доллар – это «RISK ON», а слабый доллар – это «RISK OFF».
Более подробно на тему ребалансировки валютных позиций в октябре вы можете прочитать здесь:
Допустим, какой-то фондовый рынок в течение месяца рос. Например, как пишет автор этой статьи, капитализация фондового рынка Великобритании увеличилась в октябре на 45 млрд. фунтов стерлингов. В результате сформировалась крупная позиция по валюте, которая, возможно, вышла за пределы установленных валютных лимитов. В конце месяца, чтобы вернуть прежние позиции по валюте, приходится продавать GBP, и покупать USD.
Forex.com пишет дальше:
В типичном случае наибольшее влияние ребалансировка валюты оказывает в 11am, или в 19.00 по Москве.
Сегодня Forex.com ожидает следующую ребалансировку валют:
У меня нет своего мнения по этому вопросу, я только передаю важную на мой взгляд информацию.
Ожидается продажа GBP/USD, EURO/USD, AUD/USD.
Пока все эти валюты потихоньку подрастают.
Сигналы покупки по USD/CAD, USD/JPY.
Для AUD/USD дополнительным фактором риска является выход PMI производственной активности ночью.
Еще раз подчеркну: на этот раз ребалансировка пройдет в очень сжатые сроки - за один день, и ее воздействие может оказаться очень серьезным.
По некоторым данным переговоры с Грецией опять зашли в тупик.
Хочу обратить внимание на компанию Apple. Это не только флагман технологического сектора, но и всего рынка. Компания имеет большой вес в взвешенных по капитализации индексах S&P500 и NASDAQ.
Пятничная свеча имела наибольший объем торгов с апреля месяца. Близость 200-дневной скользящей средней и форма свечи тоже создают предпосылки для разворота.
Акция прошла вниз от максимума больше 16%. Не стоит забывать и про огромное компании кэша, имеющегося у компании, который они могут потратить на покупку акций своей компании.
Интересный вопрос: как отразится на рынке прошедший ураган Сэнди? Вопреки житейской логике природные бедствия во многих случаях ведут к ралли на фондовых рынках. Хотя объективно для этого есть причины. Восстановление после стихийных бедствий создает новые заказы и генерирует прибыль у компаний, получающих эти заказы.
Отчет COT, который на этой неделе был разобран практически по всем ключевым активам, дает нам противоречивую картину.
В отношении риска он по части активов позитивен, а по части негативен.
Общая диспозиция по RORO выглядит следующим образом:
Перекупленность некоторых рискованных активов (GOLD, SILVER), сигнализирующих об ожиданиях инфляции, медвежья диспозиция по ряду активов, связанных с экономикой азиатского региона (AUD, NZD), JPY дают risk off.
В то же время относительно благоприятная ситуация с фондовыми индексами и неблагоприятная диспозиция для US Treasuries дают risk on.
Неясная картина в двух главных активах: USD и EURO.
Вывод: неясная ситуация с продолжением загзагообразного движения по большинству активов.
С учетом ряда событий и их влияния на рынки - Обама-Румни, близкое завершение худшей за последние три года отчетной компании, ослабления напряженности в еврозоне – я все-таки отдаю предпочтение позитивному развитию событий.
Рынки на какое-то время перейдут в режим «покупки риска». Возможно, что risk on окажется недолгим – месяц или полтора и даже не приведет к обновлению годовых максимумов.
Не следует забывать и про программу OMT от ЕЦБ, которая может все-таки быть запущена в ближайшие недели.
Испания, проявляющая завидное упорство, должна все-таки уступить и сделать запрос о помощи.
Европейский долговой рынок получает поддержку от ожидания этого события и чувствует себя достаточно уверенно.
Но сегодня-завтра, поскольку сегодня в Америке опять торгов не будет, до начала американской следующей торговой сессии мы возможно продолжим топтаться на текущих уровнях.
Данные по ВВП США, как и ожидалось, преподнесли позитивный сюрприз. При и так очень неплохих ожиданиях в 1,9%, они оказались еще лучше – 2%.
Что там в реальности, мы узнаем только после выборов. Напомню, что данные за 2-й квартал первоначально вышли на уровне 1,5%, затем они были пересмотрены до 1,7%, но в конечном счете оказались 1,25%. Игра под названием «Угадай цифру»...
Похожий позитивный сюрприз может произойти с nonfarm payrolls, выходящими в пятницу. Хорошие данные по NFP будут негативно восприняты долларом США и приведут к сдвигу RORO в сторону покупки риска.
Возможно, что на будущей неделе хорошо будут себя чувствовать облигации периферийных стран еврозоны.
На будущей неделе крупное погашение испанских облигаций на общую сумму в 20 млрд. EURO (29.10 – 5млрд. и 31.10 – 15 млрд.) и какая-то часть этих денег будет реинвестирована вновь в испанские облигации, что должно снизить их доходность. Деньги к банкам поступят через 3 дня (T+3) после наступления даты погашения. По моим расчетам этот позитивный для EURO эффект может начать наблюдаться уже начиная со среды.
Таким образом, начиная со среды, будут действовать два серьезных позитивных фактора для EURO.
Болезненная точка для рынков – Греция. Оттуда поступают плохие новости и вероятно продолжат поступать и на следующей неделе.
Согласно многолетней статистике последние и первые три дня месяца позитивны для рынков акций.
На прошлой неделе был по сути один, но сильно негативный день – вторник.
На будущей неделе ожидаю негативное начало недели (понедельник/вторник), и позитив в следующие три дня недели.
200 MA ( 1377 пунктов по индексу S&P500) должна стать хорошей поддержкой рынку.
2/3 отчетов американских корпораций прошло, и они не сильно будут влиять на рынки.
Основные события недели
Будущая неделя будет насыщена событиями: заседание Банка Японии (вторник), индексы производственной активности стран еврозоны, Великобритании и, особенно важно, Китая (четверг) и США (четверг).
Но главными событиями, конечно, станут данные от nonfarm payrolls, которые выйдут в пятницу.
Подобно данным по ВВП, едва ли за несколько, уже дней, а не недель, до выборов президента США можно ожидать негативных цифр.
Понедельник (29.10)
12.00 CPI Германии
Вторник (30.10)
примерно 08.00 - решение по ставке Банка Японии. Ожидается программа покупки активов в размере 10 трлн. йен. Решение уже полностью заложен в курс японской йены, ожидаю фиксацию по USD/JPY и возвращение в ближайшие дни в район 78-79. Фиксация уже началась в пятницу.
12.00 Драги выступает
Выступление Драги вызовет волатильность на рынке, может оказаться позитивно.
12.00 также выходит ВВП Испании.
12.55 Безработица в Германии
Вечером выступает Дадли – тоже может стать позитивом для рискованных активов.
Среда (31.10)
Министры финансов еврозоны в 17.00 по Москве проведут конференцкол, посвященный Греции. «Успех конференцкола не гарантирован». В середине ноября у Греции заканчиваются деньги, и в ближайшие несколько дней необходимо решить вопрос о предоставлении Греции транша помощи в размере 31,5 млрд. EURO. Германия недовольна соблюдением Грецией условий.
Сообщения оттуда могут вызвать сильные рыночные движения.
11.00 Розничные продажи в Германии
13.00 Безработица в Италии
14.00 CPI еврозоны и Италии
Предварительный CPI ожидается на уровне 2,5% - заметно выше целевого уровня в 2%.
16.30 ВВП Канады
20.25 Известный голубь, глава ФРБ Сан-Франциско Вильямс выступает. Самый часто выступающий, голосующий член ФОМС. Позитивно для риска.
22.00 глава BOC Карни выступает
Четверг (01.11)
05.00 PMI Китая
13.30 производственный PMI Великобритании
16.15 данные от ADP
16.30 обращения за пособиями
18.00 производственный PMI США и расходы на строительство
Пятница (02.11)
3.50 минутки BOJ
12.15, 12.45, 13.00 – PMI Испании, Италии, еврозоны
13.30 строительный PMI Великобритании
16.30 занятость в Канаде
16.30 nonfarm payrolls
18.00 фабричные заказы
20.40 Тарулло выступает
22.45 опять Вильямс выступает
В субботу выйдет непроизводственный PMI Китая
Если заглянуть еще на неделю вперед:
Вторник 06.11: выборы президента США
Избрание Румни президентом сулит ужесточение фискальной и монетарной политики. В оставшиеся дни колебания шансов в пользу республиканца будут восприниматься рынком в пользу ухода от риска.
Есть несколько технических признаков, что это коррекция, а не разворот и начало медвежьего рынка.
Признаки коррекции
Во-первых, она долгое время была очень плавной, и правильной по форме – в форме флага. Флаг всегда являлся признаком коррекции. Более того, это признак коррекции сильного тренда – такая форма свидетельствует о том, что в течении длительного времени число продавцов невелико, и им не удается сильно просадить цены.
Другой признак – сохраняющаяся длительное время низкая волатильность.
Третий признак – отсутствие ударных дней. Ударный день – это день сильного доминирования продавцов или покупателей, сопровождающийся сильным падением (ростом), но главное – большими объемами, порядка 2-3 среднедневных объемов.
НО, главное в другом – в фундаментальных условиях рынка. Сейчас у рынка есть четкий драйвер роста – программа QE3, не имеющая сроков завершения. Этот драйвер подкреплен обещаниями сделать все возможное, чтобы не допустить сползания Америки в рецессию.
И есть еще один позитивный фактор – риски обострения кризиса в еврозоне в ближайшие недели должны ослабнуть и доходности европейского периферийного долга должны по крайней мере не пойти вверх.
К чему я веду этот разговор? 6 полных недель – это уже достаточный срок для коррекции.
Да, американские акции стоят дорого. Но кто скажет, что они не могут стоить дороже? А US Treasuries разве стоят не дорого? А JGB (японские облигации) разве тоже не стоят дорого? А золото – прокси риска, разве стоит не дорого?
А цены на продовольственные товары разве мало подорожали с начала года?
Все стоит дорого и будет дорожать, потому что центральные банки продолжают активно создавать новые деньги, чтобы закрыть бюджетные дыры и стимулировать экономики.
Поэтому ничего удивительного не будет в том, что прибыли корпораций будут падать, а цены на акции будут расти.
Роль валюты фондирования
В такой ситуации определяющим элементом для стоимости активов является валюта фондирования. Укрепление валюты ведет к дефляции цен. Ослабление ведет к инфляции цен.
Доллар США является основной мировой валютой фондирования. Следовательно, в такой среде, где определяющими являются монетарные (денежные) факторы, а не факторы самой хозяйственной деятельности, будущее доллара США является определяющим в поведении цен на активы.
EURO является второй по значению мировой валютой фондирования, второй по значению резервной валютой и намного опережает по своему значению третью валюту – японскую йену.
Например, в валютных резервах России доллар составляет порядка 55%, а EURO порядка 43% от общего объема.
Поэтому когда мы говорим об ослаблении или укреплении доллара, то мы имеем в виду прежде всего пару EURO/USD.
Валютная пара EURO/USD имеет определяющее значение для RORO (состояние риска).
Большинство инвестиционных домов на ближайшие несколько месяцев видят перспективу роста EURO/USD, по крайней мере в район 1,32-1,35. Перечитайте и прослушайте предыдущие мои статьи – я очень много внимания уделяю этому вопросу.
Коррекция близится к завершению
6 недель коррекции – уже достаточный срок для того, чтобы выпустить пар и подготовиться к новой волне роста.
Сейчас конец месяца – традиционно благоприятный период времени. Впереди ноябрь и декабрь – наверно лучшие месяцы для акций в году.
Конечно, есть немаленькие шансы, что S&P500 еще опустится на 20-30 пунктов вниз. Все-таки настоящих распродаж еще по большому счету не было.
Но в то же время, я вижу определенные шансы и на то, что разворот в сторону покупку риска может произойти в любой момент и даже сегодня.
ВВП США
Сегодня очень важная отчетность: ВВП США за 3-й квартал. Прогнозируются очень хорошие цифры: 1,9%.
Учитывая, что до выборов президента осталось меньше 2 недель, и помня те сюрпризы, которые мы получили от американских органов статистики за последние недели, полагаю, что цифры оправдают ожидания.
Это должно на этот раз вызвать позитивную реакцию рынка, но вот реакция доллара мне представляется неоднозначной. Поэтому внезапно возникшее ралли может довольно быстро захлебнуться...
На уровне 1394,25 (сегодняшнего минимума) по фьючерсу S&P500 находится сильная поддержка. Это значение также является 38,2% Фибо от роста с 4 июня по 14 сентября (1262-1474 пункта).
EURO/USD коснулся нижней границы восходящего тренда на 1,2915 и торгуется в данный момент вблизи.
Сумеют ли медведи сегодня пробить эти важные уровни? Сомневаюсь...
Но даже если пробьют... , то на следующей неделе медведей ждут уровни 1376,5 ( 200-дневная скользяшая средняя), и 1,28 по EURO/USD. И здесь шансы медведей на успех совсем малы.
5 комментариев
