Заседание 11-12 декабря будет гораздо более интересным. Мы ожидаем, что программа QE увеличится с 40 млрд. долларов до 85 млрд. долларов для того, чтобы сохранить темпы покупки активов постоянной даже после завершения операции Твист. Сдвиг в сторону основанной на событиях установки целей (вместо теперешних целей, основанных на календарных датах – середина 2015 года) и заключение прогноза-консенсуса для экономики также будет рассматриваться, хотя мы не беремся прогнозировать результат по этому вопросу.
Таким образом, GS дает установку на дальнейшую слабость доллара вплоть до 12 декабря.
Это очень важно, поскольку от позиционирования относительно USD зависит позиционирование RORO ( значение этого термина смотрите здесь RORO (вью рынка)).
К этому можно еще добавить рекомендацию того же Goldman Sachs шортить 10-year US Treasuries
Голдман часто дурит своих клиентов, но здесь, по-моему, не тот случай.
Потом, значение имеет не то, окажется ли Голдман прав или нет, а то, какое значение для рынков это имеет прямо сейчас.
Голдман имеет большое влияние на умы крупных инвесторов ( к ним я также отношу валютных дилеров крупных корпораций, управляющих суверенными фондами и менеджеров валютных резервов), и мы видим отголоски этого влияния в реакции валютного рынка.
А то, в каких валютах крупные инвесторы паркуют свои активы, непосредственно определяет RORO.
EURO/USD: несмотря на повсеместно по еврозоне плохие данные PMI, после коррекции на этих данных на 70 пунктов, после разочарования от ФОМС (единственным позитивным событием для EURO вчера стало выступление Драги) на сегодня уже превысил вчерашний максимум и выглядит сильным.
Произошло это несмотря на то, что цены на нефть падают 4-й день подряд. Цены на нефть тоже оказывают влияние на курс EURO/USD.
AUD/USD после вчерашнего PMI Китая от HSBC сохранил силу до конца дня и закрылся выше 200-дневной средней.
Я не очень сильно по-бычьи настроен - слегка. Такой настрой можно назвать «скорее бык, чем медведь».
Я вижу серьезные негативные факторы для RORO. Но результат сравнения позитивных и негативных факторов дает небольшой перевес в сторону позитивных факторов с тенденцией роста этого перевеса в ближайшие недели.
Поэтому я «скорее бык, чем медведь».
На мой взгляд, к середине сентября набралась некоторая перепроданность USD, которая в течение месяца постепенно устранялась. Возможно, к текущему моменту она почти полностью исчезла и сейчас у EURO/USD есть определенные шансы подрасти в ближайшие 2 месяца до 1,32-1,33 без явных драйверов для роста.
Существует немаленькая вероятность, что EURO/USD продолжит двигаться в узком коридоре 1,28-1,32 вплоть до 12 декабря.
Сейчас EURO/USD находится посередине этого коридора, и это не лучшее время для совершения сделок.
Есть также некоторые события, которые могут оказаться позитивными для EURO: например, обращение Испании за помощью.
Гораздо труднее что-то определенное сказать относительно S&P500.
В последнее время мы наблюдаем некоторое расцепление между ростом американского рынка и слабостью доллара. Одно для меня очевидно – S&P500 стоит чересчур дорого относительно финансовых показателей компаний, входящих в индекс.
И хотя я ожидаю, что в этом году индекс S&P500 превысит в какой-то момент 1500 пунктов, но даже сейчас еще возможна коррекция от текущих уровней на 20-30 пунктов вниз.
Проходящая сейчас компания квартальных отчетов тянет фондовые индексы вниз. Но после ее завершения, а в ближайшие 10 дней большинство самых крупных компаний отчитаются, они могут опять воспрянуть.
Сегодня после завершения американской торговой сессии отчитывается крупнейшая компания в мире Apple, и реакция рынка может оказаться достаточно серьезной.
Последние отчеты компании приносили положительные сюрпризы. Как будет на этот раз?
USD/JPY прорвал 80. Если пара, которую я шорчу, сумеет закрепиться выше 80, то это будет еще одним свидетельством, что RORO сдвигается в сторону покупки риска.
Я понимаю, что мой вью рынка выглядит нечетким, но, что поделать, таковой мне представляется ситуация на рынке. Я тщательно старался расставить акценты должным образом.
Удар, который постиг вчера Google (упал вчера на 8%), тяжело отразился на всем американском фондовом рынке. Странно, что мы не увидели гораздо более серьезного падения.
Это был миниколлапс технологичного сектора: помимо Google пострадали и некоторые другие гиганты, потеряв по 2-2,5%.
Парадоксально, но долгосрочные облигации США при этом тоже продавали. Подлинные причины мне неизвестны, но если взглянуть на график TLT, основного бенчмаркера долгосрочных US Treasuries, то мы увидим, что он второй раз подряд закрылся ниже 200-дневной скользящей средней.
С весны 2011 года TLT не задерживался больше 3-4 сессий ниже 200-дневной скользящей средней.
Неужели сейчас мы видим разворот на рынке долгосрочных US Treasuries? Этот факт мог бы стать драйвером продолжения ралли на американском фондовом рынке.
Возник ключевой c технической точки зрения момент для рынка US Treasuries и поэтому я решил остановиться на них подробнее.
Есть одна очень серьезная скрытая причина для слабости долгосрочных US Treasuries.
Казначейские бумаги США.
В последнее время наблюдается некоторое охлаждение инвесторов, что подтверждается диспозицией PIMCO, позициями первичных дилеров, техническим анализом и высказываниями некоторых авторитетных людей.
Почему это происходит?
Мое мнение: главная причина в том, что ФРС утратил к облигациям интерес и отпустил их в свободное плавание. Вспомните, как раньше поведение рынков было связано с аукционами, проводимыми Казначейством США.
У меня была большая статья на эту тему в начале года.
Рискованные активы подвергались давлению в определенные периоды времени, чтобы стимулировать спрос на казначейские бумаги США. Речь идет, разумеется, о долгосрочных бумагах, поскольку краткосрочные в настоящий момент несущественно отличаются от обычных денежных банкнот.
В последнее время этот эффект практически прекратился. По причине, что он не нужен.
ФРС сделал все, что от него требовалось. У него на балансе 70% долгосрочных бумаг. Он бы и больше купил, но тогда фрифлоут станет столь маленьким, что инвесторы это не оценят правильным образом.
Умеренные колебания доходности его вообще не волнуют.
Краткосрочные (до 3 лет) превратились практически в кэш и почти никак не влияют на рынки.
С другой стороны первичным дилерам сейчас выгодны низкие цены на US Treasuries. Накапливать их придется долго – следующий раунд связанный с покупкой казначейских бумаг, будет нескоро – примерно через год, я думаю.
Им выгодно купить их дешевле, чтобы получить профит, когда дойдет очередь новых покупок со стороны ФРС.
Полагаю, что именно в связи с тем, что Фед обезопасил рынок US Treasuries, и чтобы избежать повсеместного бегства в доллар – такая перспектива замаячила в середине лета, им и было принято стратегическое решение о запуске QE3.
А вовсе не из-за какой-то плохой статистики по занятости.
Цель этой операции – ослабление доллара и она (полностью) достигнута.
Это негативные факторы для US Treasuries.
Но есть и позитивные.
Есть несколько факторов, которые сдерживают рост доходности долгосрочных US Treasuries.
Во-первых, это дефицит безопасных активов (имеющих рейтинг ААА) при избыточной ликвидности.
Во-вторых, US Treasuries связаны спрэдами с MBS. ФРС объявил не имеющую конца программу покупки MBS, и поставил таким образом определенный барьер по доходности ипотечных бумаг. Следовательно, какой-то аналогичный барьер существует и относительно американских трежерей.
Первичные дилеры знают, где находится этот барьер.
В-третьих, покупки японцами US Treasuries. Япония покупает американские казначейские бумаги, чтобы уменьшить давление со стороны спрэда на собственный госдолг.
Помимо первичных дилеров есть другие инвесторы, у которых другие критерии.
Растущий EURO/USD сейчас является главным бедствием для US Treasuries и главным драйвером роста фондовых рынков. Но его действие уже иссякает. Уже становится очевидно, что EURO/USD переходит в длительную консолидацию.
Основной диапазон – 1,28-1,32. Расширенный диапазон -1,25-1,35.
Полагаю, что расширенный диапазон может продержаться целый год.
Есть еще «финансовый обрыв», но его воздействие, на мой взгляд, учтено в значительной степени в курсе доллара.
Вывод: я не вижу оснований для разворота тренда в US Treasuries.
Из этого следует другой вывод: ралли в рискованных активах и особенно акциях, как наиболее перекупленных, должно скоро иссякнуть.
Кстати, в понедельник во время регулярной американской сессии мы наблюдали редкое в последнее время явление: рост американского фондового рынка при одновременном росте доллара.
В ближайшие недели негатив для USD может оказаться негативом для американского фондового рынка.
На этой неделе совсем мало статистики и наверно важнейшим событием станет публикация минуток с последнего заседания ФОМС в среду, 22 августа. Решение ФОМС от 1 августа мало отличалось от заявления 20 июня. Было отмечено, что в 1-ом полугодии произошло ухудшение в состоянии экономики и последовали некоторые изменения в отношении позиции Феда к возможному QE.
Минутки покажут, какая дискуссия развернулась на заседании между членами ФОМС и насколько высок тот барьер, который необходимо преодолеть для начала конкретных действий. Помимо этого, возможно обсуждались какие-то нестандартные меры и это тоже нашло отражение в минутках ФОМС.
Возможно, в минутках обнаружится какой-то позитив и это даст повод для заключительного рывка и обновления максимумов этого года и заодно установит максимум с начала 2008 года.
Мне кажется маловероятным, что индекс S&P500 уйдет заметно выше 1430 пунктов.
С момента последнего заседания ФОМС рынки очень сильно уменьшили ожидания действий со стороны Федрезерва на будущем сентябрьском заседании. Число рабочих мест в августе увеличилось, розничные продажи возросли существенно, и данные по недвижимости продолжают улучшаться.
Все это делает призрачными шансы на какие-то новые меры стимулирования экономики кроме разве что символического расширения периода ZIRP (периода нулевых процентных ставок).
Отсутствие каких-то важных событий вкупе с летними отпусками и отсутствием событий по новому выпуску создали очень благоприятную ситуацию для периферийного долга. Два комментария Драги в июле и августе запустили процесс снижения доходности по периферийным долговым бумагам, что на фоне очень низких объемов и тонкого рынка привело к очень вялой, но продолжительной покупке риска.
Однако впереди сентябрь – насыщенный событиями месяц и по статистике наиболее неблагоприятный для фондовых рынков.
Надежды еврозоны
Последняя идея, на которой наблюдается рост EURO/USD и покупка риска – возможное установление порога ставок доходности по периферийным долговым бумагам, прежде всего итальянским и испанским, при превышении которого ЕЦБ проводит их покупку с целью их снижения. По-видимому, речь идет о фиксации максимального спрэда этих бумаг с германскими бундами.
Германский еженедельник Spiegel в воскресенье сообщил, не называя источников, о том, что принятие подобной меры готовится на ближайшем сентябрьском заседании ЕЦБ.
Эта мера способна оказать сильное позитивное воздействие на рынок периферийного госдолга в краткосрочном периоде, при этом в долгосрочном плане без решения вопроса статуса ЕЦБ как кредитора она только навредит долговому рынку еврозоны.
Глава ЕЦБ Драги ранее в этом месяце сигнализировал о том, что банк может начать покупку государственного долга Испании и Италии, чтобы уменьшить вред, наносимый бюджетам этих стран высокими ставками доходности, но при этом он также заявил о том, что интервенция возможна только в том случае, если государства обратятся с запросом о помощи.
Германский Бундесбанк в оппозиции покупке ЕЦБ суверенных бондов с целью уменьшения затрат на обслуживание госдолга, поскольку это ставит банк на грань нарушения запрета непосредственно финансировать государственные нужды стран-членов еврозоны.
Германский министр финансов Шойбле в субботу тоже отклонил эту идею, заявив: «Если мы начнем это делать, мы уже не сможем остановиться. Это подобно тому, как пытаться решать ваши проблемы с помощью наркотика.
Однако двумя днями ранее германский канцлер Ангела Меркель выразила поддержку антикризисным мерам Драги.
Шпигель также пишет, что ЕЦБ хочет сделать покупки периферийных облигаций более прозрачными (по примеру Федрезерва), извещая об их покупке немедленно, а не по понедельникам, когда он сообщает об объеме покупки облигаций за прошедшую неделю.
На этой неделе греческий премьер встречается с различными высшими должностными лицами еврозоны и ведущих стран, входящих в союз.
Более подробно о том, что будет на этой неделе, вы можете узнать здесь:
С конца июля доходность 10-year US Treasuries выросла с 1,4% до 1,8%.
В общем и целом это стало результатом действия двух факторов: позитивных данных американской экономики и затишья в еврозоне.
Это была коррекция и она, на мой взгляд, закончилась. В ближайшее время облигации начнут расти в цене, а доходность будет снижаться. Это будет негативным фактором для рискованных активов.
Некоторые важные соображения касательно американский казначейских облигаций я изложил в комментарии к статье: Галлюциногенный эффект (вью рынка)
Вот этот комментарий с некоторыми дополнениями:
Нормальная коррекция, которую мы сейчас видим в трежерях - это присуще любому активу. В причинах мне даже не особо хочется разбираться.
US Treasuries - это очень опасный пузырь бесспорно. Но это не значит, что с ним что-то случится в ближайшие 2-3 года.
Во-первых, поскольку что-то должно абсорбировать избыточную ликвидность на рынке. А среди ААА-активов осталось только две максимально емких группы активов - американские и японские облигации. И, на мой взгляд, американские предпочтительнее.
Помимо прочего они поддерживаются всей финансовой и военной мощью США.
Во-вторых, ИМХО(!) пузырь в американских трежерях достиг той опасной степени, когда ему уже просто нельзя позволить лопнуть. Это уже вопрос национальной безопасности США.
Поэтому уже очень скоро его будут искусственно поддерживать. Самый простой способ - обеспечить постоянное укрепление доллара (то, чем занимаются в Японии, но тщательно это скрывают).
А для этого нужно создать и увеличивать относительный дефицит американской валюты. Следовательно, они должны печатать меньше денег, чем другие центральные банки.
И думаю ИМХО (это опять сугубо моя точка зрения), что задача поддержания стабильности рынка госдолга станет для Америки в скором времени приоритетнее задачи стимулирования экономики, как это имеет место в Японии, хотя японцы на словах совсем по-другому объясняют свои действия.
Из всего этого вытекает очень важный вывод - в ближайшие годы мы увидим дефляцию (снижение стоимости) активов.
Золото подтверждает этот тезис! Оно коррелирует с EURO/USD, а не с CRB (индекс оптовых цен) и не с AUD/USD.
Цены активов зависят от курса EURO/USD. И рынки акций сейчас сформировали приличный апсайд в сравнении с другими активами относительно EURO/USD. И осенью они вернут часть(!) этого апсайда.
К этому добавлю, что у меня мало сомнений в том, что в сентябре EURO/USD возобновит снижение. И это негативно как для американской экономики, так и для рискованных активов.
Американский фьючерс остался в границах восходящего канала, в котором он движется с начала июня.
Хотя, на мой взгляд, вчерашний день выглядит просто как консолидация после трех дней падения подряд.
Подтверждением этому является совершенно индифферентная реакция на плохие данные по продажам новых домов.
Что несколько странно для меня – put/call-коэффициент несмотря на три дня подряд падения все время оставался в бычьей зоне.
Впервые за последние десять дней понизилась доходность 10-летних испанских облигаций. Испанский и итальянский рынки акций тоже слегка отскочили. Катализатором отскока стало выступление управляющего ЕЦБ Новотны относительно возможности получения ESM банковской лицензии.
Если ESM получит банковскую лицензию, то он сможет принимать залоги от банков Испании, Италии, других погрязших в долгах стран еврозоны, напрямую выдавать займы и в свою очередь заимствовать деньги у ЕЦБ. Однако кредитное качество ESM при этом будет поставлено под вопрос и потребует увеличения взносов со стороны платежеспособных стран.
Все это должно остаться разговорами, поскольку и германские официальные лица и Марио Драги до сего момента напрочь отметали такую возможность.
На последнем заседании ЕЦБ, отвечая на вопрос о наделении ESM банковской лицензией Драги ответил: « Я не думаю, что мы получим какие-либо выгоды от того, что этот институт будет действовать за пределами своего мандата, при этом разрушая к себе доверие».
Новотны также признался, что он не в курсе, чтобы внутри ЕЦБ велись какие-то дискуссии по этому вопросу. Новотны только делился своим мнением.
Когда рынок хочет отскочить, он использует для этого любой повод.
Впрочем, Драги сегодня выступает .... и вдруг нет дыма без огня?
Почему я настроен позитивно к EURO
Как вы успели заметить, я настроен позитивно относительно EURO, но негативно по отношению к высокодоходным валютам в отличие от моих коллег (Николая Корженевского).
Хотя EURO/USD с большой вероятностью может в ближайшее время преодолеть опционный барьер и дойти до 1,194, но я полагаю, что в этом году практически нет шансов увидеть EURO/USD на 1,15, как этого ждут почти все.
Одна из причин, почему я отдаю предпочтение EURO перед рискованными валютами – подробно не буду на ней останавливаться – импульс укрепления доллара, который идет из Китая.
Это должно отразиться, прежде всего, на высокодоходных валютах, которые толком еще не скорректировались.
Что касается EURO, то я считаю, что эта валюта перепродана на всех таймфреймах.
С начала мая этого года EURO/USD прошел 13 фигур вниз, а с начала мая прошлого (опять мая!) 28 фигур. Конечно, этому были объективные причины, главными из которых в настоящий момент являются избыточная ликвидность и решительность ЕЦБ в проведении мягкой монетарной политики.
Если не сказать сильнее – целенаправленное ослабление единой европейской валюты.
Но EURO – это не AUD. Это вторая по значению мировая резервная валюта. И в условиях современной финансовой парадигмы – координированных действий крупнейших центральных банков – она не может так долго двигаться в одном направлении.
Ей этого просто не позволят!
Это создает сильный перекос во внешней торговле!
По прошествии определенного времени ослабление EURO начинает оказывать влияние на основных внешнеторговых партнеров еврозоны.
Взять, например, Великобританию. Вчерашний ВВП за 2-й квартал -0,7% при ожиданиях -0,2% был шоком для рынка.
Это были третьи подряд негативные данные и наихудшие показатели за три прошедших года. Рецессия в Великобритании углубляется.
Очевидно, что это в немалой степени связано и с ослаблением курса EURO/GBP на 12 фигур за прошедший год.
Сильная валюта – это плохо для экономики!
Огромную помощь в удержании EURO от более сильного падения играет Национальный Банк Швейцарии, скупающий сотни миллиардов европейской валюты в рамках удержания курса EURO/CHF выше 1,20.
Хочу отметить, что для меня полной загадкой является, почему при такой огромной эмиссии у них отсутствует инфляция.
...
ВВП США и реакция рынков
Я ожидаю, что цифры по ВВП США за второй квартал, которые выйдут завтра, окажутся значительно хуже ожиданий. При прогнозе в 1,5% они будут в районе 1,1-1,2%.
Это существенный риск для рискованных активов на ближайшие два дня.
И я не уверен, что рынки отыграют на этот раз плохие данные по ВВП по условному рефлексу «плохие данные – будет вам QE».
Поэтому я ожидаю, что в пятницу индекс S&P500 может оказаться в районе 1300 пунктов.
Единственное, что может помешать осуществлению этого сценария, это если вдруг в эти два дня появятся какие-то реальные планы спасения Испании.
Испания – это жесть, но ей помогут.
Учитывая, что прежде чем запросить помощь, Испании необходимо провести предварительные переговоры с официальными представителями еврозоны, которые, как показывает опыт последних месяцев, наиболее продуктивно работают по ночам (последние евросаммиты) и ... наверно, если продолжить эту логику - по выходным, полагаю, что ожидать обращения Испании за помощью следует ожидать скорее в понедельник-вторник, чем в четверг-пятницу на этой неделе.
Поэтому если сегодня еще рынок продолжит консолидацию и даже может подрасти, то завтра я бы ожидал продолжения движения вниз.
В целом, хотя на следующий неделе очень вероятен какой-то временный выход из «испанского тупика», я остаюсь на позиции, что мы увидим в ближайшие месяцы снижение рискованных активов как минимум на 10%.
Сумбур на рынках
В условиях избыточной ликвидности и отсутствия привлекательных активов для покупки деньги мечутся из одного актива в другой. Привычные корреляции при этом ломаются.
На рисунке двумя графиками представлена одна такая корреляция: между долгосрочными US Treasuries и долларом США.
Обычно если облигации растут в цене, то и доллар растет.
Вчера они двигались в совершенно противоположных направлениях.
СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – ЧРЕЗВЫЧАЙНО ОПАСНАЯ ДЛЯ EURO ВЕЩЬ.
Вопрос: куда польются деньги c депозитов? Почему они должны пойти в периферийный долг? А если они пойдут на конвертацию в USD, JPY, GBP, CAD, AUD, ну и конечно в CHF?
Думаю, что снижение ставки по депозитам на 0,25% вызовет просто обвальное падение EURO.
ИМЕННО БЛАГОДАРЯ НАЛИЧИЮ ЭТОЙ ЗАЩИТНОЙ ГАВАНИ КУРС EURO СЕЙЧАС 1,25 И НЕ 1,20.
С того момента EURO прошел почти 500 пунктов и сейчас уже в районе 1,21 - это уже совсем недалеко от 1,20.
На прошлой неделе наблюдался интересный феномен: одновременное бегство из двух основных резервных валют – EURO и USD.
Это достаточно редкое явление привело к новым историческим рекордам высокодоходных и некоторых других валют относительно EURO.
С EURO все понятно, но почему избавлялись от долларов?
Никакого другого объяснения, кроме как коррекции на рынке долгосрочных US Treasuries после достижения исторических максимумов у меня нет.
Есть такая привычка у рынков: достигли новых максимумов – обязательно скорректироваться.
Что касается дальнейшего снижения доходности US Treasuries и установления еще более высоких максимумов по этим активам, то я писал, что считаю это вполне возможным - по той простой причине, что защитных активов в условиях избыточной ликвидности не хватает.
По 10-летним US notes вполне возможны уровни доходности в 1,2-1.3%.
Инвесторы ломают голову, где парковать капитал, и из-за этого возникают разные несуразности с точки зрения диспозиции активов.
Мне, честно говоря, странно видеть AUD/USD на уровне 1,03-1,04 после сокращения Резервным Банком Австралии процентной ставки на 125 пунктов и того сильного падения промышленной активности в Китае, которое сейчас наблюдается.
Мне также странно было видеть одновременное укрепление относительно доллара и AUD и JPY, при том, что одна из этих валют – валюта риска, а другая наоборот – защитная валюта, и, следовательно, они не могут двигаться синхронно.
Сумбур творится на рынках.
Мне еще более странно было видеть ралли в GBP/USD непонятно на чем. Показатели британской экономики плачевны, цены на недвижимость падают, хуже Великобритании в фискальном плане в Евросоюзе наверно только Греция.
При этом UK gilts стали таким же защитным активом, как и US Treasuries.
Как видно из графика, их доходности торгуются практически синхронно.
На безрыбье и рак – рыба!
В пятницу, наконец, последовал разворот в паре GBP/USD, а сегодня уже наметился разворот в паре AUD/USD.
Рискованные активы в последние недели чувствовали себя достаточно неплохо несмотря на снижение EURO.
Теперь я думаю, что они поменяются ролями. EURO будет чувствовать себя неплохо по сравнению с рискованными активами.
Нижняя палата бундестага Германии подавляющим числом голосов одобрила помощь испанским банкам (473 против 97). Это было ожидаемо.
Такое единодушие объяснимо. Как заявил лидер оппозиционной партии, отказ это сделать стал бы катастрофой для Германии.
Однако Германия дала четко понять, что деньги никоим образом не будут направляться банкам напрямую, а только через государство, до тех пор, пока ЕЦБ не создаст единый надзорный орган.
Сегодня министры финансов еврозоны проведут видеоконференцию, чтобы обсудить заключительные условия помощи банкам Испании и подписать меморандум по взаимопониманию. Проект уже опубликован, но остается непонятным, какие условия в нем останутся, а какие будут удалены.
Принципиальное значение имеют детали по субординации кредиторов, роли EFSF, механизму использования фондов.
Я ожидаю небольшого ралли в EURO по выходу меморандума, но не уверен, что это ралли будет поддержано рискованными активами.
Покупка риска и так идет уже почти целую неделю, игнорируя многочисленные очень негативные данные.
Кросскурс EURO/AUD переходит в консолидацию, а это негативный сигнал для рискованных активов.
Другой кросскурс, который постоянно в зоне моего внимания –EURO/GBP – показывает, насколько интенсивный уход из EURO сейчас происходит – ИМХО рост GBP/USD объясняется исключительно огромным потоком конвертации в этой паре. И это тоже негативный сигнал для риска - даже при том, что EURO прекратит свое падение.
На мой взгляд уровень риска сейчас неадекватно высок по сравнению с рыночными реалиями. Это касается как еврозоны, так и Америки.
Последние два года ослабление доллара относительно китайского юаня являлось скрытым драйвером роста американской экономики.
Теперь Народный Банк Китая убирает этот драйвер и экономика США неизбежно войдет в рецессию (если еще не вошла).
И если Федрезерв в ближайшее время не запустит новый раунд QE, а он не запустит, то мы увидим снижение фондовых рынков.
Вчерашняя статья показывает, что дальнейшее укрепление доллара в среднесрочном масштабе неизбежно. И если EURO уже стоит достаточно низко, то сырьевые и высокодоходные валюты стоят слишком высоко.
И если капитал побежит из них с такой же скоростью, как в августе прошлого года – то мало не покажется.
Еще раз напомню: разворот вверх валютной пары EURO/AUD – серьезный негативный сигнал для рискованных активов.
Поэтому стоит внимательно понаблюдать за ней, когда будут объявляться результаты видеосаммита министров финансов еврозоны.
Если увидим ударную свечу вверх – то это значит, что глобальные риски рынки оценивают выше, чем риски, связанные с долговым кризисом в еврозоне.
10-летние испанские бонды вчера закрылись на доходности выше 7%, что символично, а их спрэд с германскими достиг максимума.
Тем не менее, я полагаю, что выше 7,3-7,4% доходность не пустят, и любыми способами будут загонять опять под 7%. Иначе придется решать «организационные вопросы» - рассматривать вопрос оказания помощи Испании.
Что бы это значило?
EURO/USD торгуется с четкостью метронома.
Пять дней подряд повторяется один и тот же сценарий. Снижение в европейскую сессию, разворот и обновление локальных максимумов в американскую.
Эта тема уже нова. Нечто подобное происходило осенью во время банковского кризиса в еврозоне.
Zero Hedge предлагает свою версию: происходит репатриация европейскими банками капитала из-за океана. EURO спецом опускают в европейскую сессию - считает ZH, чтобы обеспечить конвертацию долларов в евро на более выгодных условиях и при этом еще обеспечить рост фондового рынка за счет его корреляции с европейской валютой.
Даже если осенью это была репатриация, то сейчас это уже не репатриация.
Во-первых, рост EURO тогда был бы гораздо круче – это показывало реальную потребность в деньгах.
Во-вторых, если бы банки занимались репатриацией EURO, то вместе с EURO/USD росли бы и кросскурсы EURO/AUD и EURO/GBP.
В-третьих, после двух крупных LTRO у европейских банков нет таких проблем с ликвидностью, как осенью.
Думаю, что на самом деле все наоборот. Банкам и другим компаниям надо продавать EURO – что они и делают в европейскую сессию. А в американскую, пользуясь отсутствием крупных продавцов EURO (их офисы уже закрыты), они искусственно возвращают EURO на прежние уровни. Им даже удается, как это не парадоксально, спустя некоторое время продавать EURO с более высоких уровней.
То же самое сейчас происходит и на фондовом рынке: манипулируя внутридневными ритмами и опционными сделками можно вызвать рост с целью побольше продать и по выгодным ценам.
Вопрос, как вы догадываетесь, - с подвохом. И правильный ответ на него – встречный вопрос:
А относительно чего?
Звучит странно. На рынке Forex вы не найдете ни одной валюты, которая бы выглядела убедительно относительно доллара в последние год-два.
От сильно понижательного тренда (EURO) до нейтрального (сырьевые и высокодоходные валюты).
Тем не менее, такая валюта существует. Но, она не торгуется на рынке Форекс, хотя и имеет огромное значение.
Удивительно, как до сих пор она оставалась вне нашего внимания – о ней впервые пойдет подробный разговор.
Повторение прошлого года
Этот год очень сильно мне напоминает прошлый.
Так же весной мы увидели максимумы (в этом году это произошло на месяц раньше), затем последовала коррекция , летом – попытка повторения максимумов.
Затем, когда участники рынка поверили в продолжение роста, с 20-ых чисел июля последовала резкая, как падающий нож, коррекция, которая завершилась осенней консолидацией, запуском операции «Твист» и последующими двумя тендерами LTRO.
Главная причина текущего ралли, как я уже не раз писал, - не операция «Твист», а огромная ликвидность (более 1 трлн. EURO), созданная ЕЦБ в результате 3-хлетних LTRO.
В результате EURO существенно подешевел относительно доллара, и многие рискованные активы стоят дешевле (или стояли совсем недавно) и золото стоит дешевле, чем в прошлом году.
Какая разница?
А в чем самая большая разница между прошлым годом и этим годом?
В диспозиции на валютном рынке.
Если во время весеннее-летней консолидации в 2011 году в районе 1300 пунктов по индексу S&P500 индекс доллара был примерно в районе 74, то сейчас при индексе S&P500 в районе 1375 пунктов индекс доллара в районе 82; т.е. выше почти на 11%.
В этом я вижу очень серьезный дисбаланс. Известен фундаментальный факт, что сильная валюта – это негатив как для экономики, так и для фондовых рынков.
Яркий пример тому – Япония.
Это объективный фундаментальный фактор - высокий курс валюты подрывает конкурентоспособность экономики. Сильная валюта является причиной периодически вспыхивающих валютных войн.
Почему, несмотря на сильный доллар, американский фондовый рынок, тем не менее, сумел подняться так высоко? Почему американские корпорации сохранили высокие прибыли?
Вы никогда не задумывались, почему индекс S&P500 с начала года показывает +9,5%, а золото -0,7%? Хотя считается, что золотом манипулируют, но в этом есть действительно объективные причины.
Есть валюта, которая не входит в индекс доллара, но которая имеет значение, сравнимое с EURO и наверно большее, чем все остальные валюты, входящие в индекс доллара, вместе взятые.
Это китайский юань!
Следующий график дает ответ на все поставленные чуть выше вопросы..
С лета 2010 года почти два года продолжался процесс ослабления американского доллара относительно китайского юаня - за это время американский доллар подешевел почти на 6,8%.
Мы видим из графика, что в самом конце апреля произошел разворот в валютном курсе доллар/китайский юань. Это отражает изменение политики Народного Банка Китая (PBOC), который тем самым пытается притормозить приземление китайской экономики.
Таким образом, при продолжающемся ослаблении EURO другой позитивный драйвер для американской экономики и фондового рынка перестает действовать.
Это, по сути, означает смену долгосрочного тренда.
Как и во многих других процессах на рынке, воздействие этого фактора имеет определенную временную задержку – на мой взгляд, она может составить 3-5 месяцев.
Таким образом, очень вероятно повторение прощлогоднего сценария развития событий. Но причины при этом будут действовать другие....
Определение курса юаня является нерыночным процессом - это целиком и полностью в компетенции PBOC.
С моей точки зрения, начавшееся изменение валютного курса всерьез и надолго.
И американцы не в силах этому воспрепятствовать!
Да и не будут они особо стараться.
Чтобы добиться своей цели, китайцам придется продолжить конвертировать свою выручку в американские доллары. Следовательно, американский рынок госдолга будет процветать. Нет причин затягивать пояса - кредитное расширение на государственном уровне продолжится.
Это продолжение праздника жизни! Тратить деньги не задумываясь о последствиях!
Есть еще один фактор, который, возможно, сделает ослабление юаня относительно доллара более быстрым и интенсивным.
О нем нам сообщает китайский «Заратустра» – Also sprach Analyst.
Корпоративный Китай в последние годы шортил американский доллар
Как показывает интересное исследование от Standard Chartered, в последние годы корпоративный Китай продавал американского доллара больше, чем это следовало из его торгового профицита. Следовательно, у них сформировалась короткая позиция по доллару.
Если доллар начнет укрепляться, они будут вынуждены закрывать эту позицию – что усилит процесс укрепления доллара относительно юаня.
Итак, в долгосрочном плане нас ждет продолжение тенденции укрепления доллара и в ближайший месяц-полтора глобальный долгосрочный разворот вниз по риску и ... снижение до новой программы QE, если она будет.
Некоторые события , происходящие на рынке, наводят на мысль, что этот разворот может произойти очень скоро.
Последний вынос?
Рост, происходящий на этой неделе, имеет манипулятивный характер.
Подтверждением этому является интересный факт, подмеченный Zero Hedge.
Здесь объясняется один из механизмов воздействия Карабаса-Барабаса на рынок:
As S&P 500 e-mini futures (ES) slumped this morning as Bernanke appeared to disappoint (and the rest of the risk-on asset classes all tumbled with it), we saw heavy volume and relatively large average trade size. Once the edge of glory from Friday at 1340 was hit, it seemed the magic Potter-esque fairy was back at play. Immediately, VIX was hammered from 17.5% to 16.1% - its lowest in almost 3 months as the bottomless pit of capital that feels comfortable selling vol (or perhaps using a levered approach to ramping stocks) drive ES back up an impressive 14 points on low volume and low average trade size. Yes, we crossed VWAP, yes we crossed unch, and now we are testing highs back above the 50DMA. It seems VIX once again is the ramping tool - and now is significantly dislocated from any equity or credit sense of reality. We presume that OPEX will clean up some of this exuberance but for now, it is the tail wagging everything's dog.
Во время реакции рынка на первое выступление Бена Бернанке во вторник, когда индекс S&P500 упал в течении короткого времени на 16 пунктов, именно в этот момент удивительным образом падал VIX и сделал 3-хмесячный минимум. Этого в принципе быть не может. Слишком много торговых роботов настроено на то, чтобы зарабатывать на отклонении этого спрэда от нормального состояния. Это говорит о том, что на опционный рынок в этот момент оказывалось очень сильное воздействие – по характеру почти централизованное. Это был чрезвычайно мощный игрок, либо группа мощных игроков. Это был Карабас-Барабас.
В условиях дисфункциональности рынка VIX является эффективным рычагом воздействия.
Еще кто-то сомневается в существовании Карабаса-Барабаса?
В моем представлении замысел Карабаса-Барабаса примерно следующий.
Сегодня центральным событием является голосование в германском парламенте по помощи испанским банкам, которое с большой вероятностью окажется успешным. Завтра встреча министров финансов еврозоны, которые должны выдать какой-то документ по этой же теме.
Таким образом, намечается два позитивных события, на которых можно попытаться прыгнуть в район 1390-1400 пунктов по индексу S&P500.
Любительница марафета - Мальвина (рейтинговые агентства) в хороших отношениях с Карабасом-Барабасом и не будет строить ему пакости. Новая серия ужасов пойдет потом - когда рынки будут падать.
Если мое предположение оправдается, то мы увидим в ближайшие два дня завершающий вынос с попыткой выбивания шортов из «слабых рук» и попыткой создания иллюзии дальнейшего роста.
Я очень давно не делал обзора валютного рынка. Но сегодня происходят такие важные события, а главное - я обратил внимание на сегодняшний фундаментальный анализ Константина Бочкарева. Константин сегодня, как и я, уделил много внимания золоту.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА
Интересно, когда возникает расхождение во мнениях.
Константина Бочкарева я считаю, подчеркиваю, очень хорошим аналитиком. Дискутировать с людьми, которые пишут глупости – неинтересно.
Константин пишет очень часто правильные вещи, а главное в его рассуждениях всегда присутствует логика.
Основной аргумент Константина Бочкарева в пользу роста золота – ожидания запуска QE3.
Моя точка зрения: для QE3 нужен сильный финансовый стресс.
Не я один так думаю, так думает пятерка крупнейших в мире инвестиционных домов.
Когда индекс S&P500 находится на уровнях 1300 пунктов и выше, ни о каком запуске полноценного QE ( имеется в виду - путем покупки активов, а не их обмена) речи быть не может.
Другой фактор, который Константин не учитывает напрочь, - это зависимость золота от EURO и взаимодействие балансов ЦБ.
Многие почему-то считают, что золото дорожает всегда, когда печатают деньги. Это заблуждение. Зависит от валюты. Дело в том, что когда печатают большое количество денег в валюте, отличной от мировой резервной валюты, это ведет к дефляции цен на основные активы, большинство из которых выражено именно в USD.
График, приведенный во вью рынка, показывающий поведение золота за последний год, это хорошо демонстрирует.
Золото сейчас переоценено по сравнению с прошлым годом, потому что переоценен EURO.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Мы продолжаем рассматривать все происходящее на финансовых рынках как некоторую «оттепель» после непростого 2кв2012 г. Причем, в основе текущих процессов, связанных с улучшением ситуации с аппетитом к риску, лежит две составляющие. С одной стороны, это наметившийся (очередной) перелом в европейском долговом кризисе, который действительно может произойти, если лидеры ЕС смогут в итоге создать фонд или механизм, который бы мог скупать облигации проблемных стран (в частности, Италии и Испании). С другой стороны, это надежды и ожидания, связанные с тем, что крупнейшие Центробанки мира могут предпринять сейчас серию шагов, направленных на поддержание мировой экономики и стимулирование экономического роста. Все вместе – это ключевая история на рынках этого лета.
С точки зрения технического анализа, данную фундаментальную подоплеку или «оттепель» мы склонны рассматривать как повод для коррекционного роста фондовых индексов, цен на сырье и ряда валют после продолжительного снижения за период с марта по начало июня. В качестве первых (основных) целей для данного рода коррекции мы отмечаем следующие уровни:
· РТС 1450-1500 пунктов.
· Brent 95$-100$, WTI 85$-90$
· USD/RUR 31.40-31.60
Причем, рынок драгоценных металлов и EUR/USD в контексте происходящего мы склонны рассматривать как «темную лошадку».
EUR/USD
Формальной целью для коррекционного роста пары EUR/USD мы склонны рассматривать уровень 1.2800, на который приходится 100-дневное скользящее среднее, а также рубеж 1.3000-1.3050, который ранее фигурировал на протяжение февраля, марта и апреля как значимая поддержка.
Другое дело, что мы пока не готовы на все это ставить, полагая, что рынок серебра и золота в этом плане может быть куда интереснее. Росту пары EUR/USD могут способствовать в значительной степени ожидания, что ФедРезерв в рамках заседания 31 июля или 12 сентября сделает решительный шаг в сторону QE3, на что может указывать и существенное падение подиндекса новых заказов в ISM Manufacturing на рекордную величину в июне, и провальные Nonfarm payrolls за предыдущие два месяца, а также просто то, что политика ключевых Центробанков мира в значительной степени синхронизирована и вслед за раскручиванием гаек в Европе инвесторы будут склонны ожидать аналогичных шагов и от ФРС.
Фед успел этим позаниматься до ЕЦБ.
В то же самое время, определенным испытанием для евро может стать сегодняшнее заседание ЕЦБ, в рамках которого основные процентные ставки могут быть снижены на 0.25%. Если по факту пресс-конференции ЕЦБ в 16:30 мск мы не увидим новой волны продаж в EUR/USD, то это будет индикатором силы в случае с евро и готовности возобновить рост. Вообще, пока все укладывается в рамки негласного правила «продавай EUR/USD под заседание ЕЦБ в четверг и снижение ставок, покупай по факту».
Странно. А по-моему в последнее время очень часто действовало обратное правило.
Собственно не исключено, что про фактор ЕЦБ рынки могут забыть самое позднее завтра, когда в США выйдут еще одни посредственные Nonfarm payrolls, и разговоры о QE3 станут актуальны как никогда.
Думаю, что на этот раз рынки NFP будут вопринимать не так остро. Привыкли. И определенные меры уже приняты, кстати..
Золото, серебро
ЕЦБ может снизить сегодня ставку и озвучить новые меры в поддержку ликвидности, Банк Англии расширить сегодня программу выкупа активов на 50 млрд фунтов стерлингов, ЦБ Китая этим летом еще раз понизить нормы резервирования для банков или даже учетную ставку, а ФРС помимо пролонгации операции «твист» до президентских выборов в США пойти на еще один раунд количественного смягчения/QE.
Для того, чтобы понять, чем все это чревато для рынка драгоценных металлов, достаточно просто вспомнить, что за период с декабря 2008 г. по июнь 2011 г. ФРС предпринял два раунда количественного смягчения (QE1, QE2), выкупив в конечном счете активов на 2.3$ млрд. За этот период цена золота фактически удвоилась. Сейчас вдобавок мы имеем ситуацию, когда после 3-х месячного снижения котировок золота и серебра рынок драгоценных металлов выглядит вдобавок довольно-таки перепроданным, дешевым или недооцененным.
Тогда еще ЕЦБ не занимался этим делом.
Хочется также напомнить, что идея с покупкой золота и серебра под возможное еще одно смягчение денежной политики в США родилась у нас фактически месяц назад с публикацией за океаном слабых майских данных по рынку труда (Nonfarm payrolls). Не исключено, что сегодняшнее заседание ЕЦБ и завтрашняя порция статистики из США лишний раз укрепит эту идею.
Золото с тех пор не выросло, хотя уже продлили операцию Твист.
С точки технического анализа, сигналом к окончательному слому нисходящего тренда на рынке золота для нас станет рост котировок металла по итогам дня или недели выше 1630$ за унцию.
А как же 200 MA на 1665?
Целью для повышательной динамики этим летом при этом может стать сопротивление 1690$, 1720$ за унцию, а при благоприятной развитии событий и резистанс 1790$-1800$. Для серебра в качестве ключевых уровней для прохождения мы отмечаем резистансы 28.50$ и 29.10$, а в качестве первой цели для удержания позиций на покупку сопротивление 31$.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
И снова о ЕЦБ
Четверг 05 июля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:15
Мы держим шорт в EURAUD, EURNZD, сохраняем прочие позиции.
Наконец наступил день заседания ЕЦБ. Это, безусловно, главное событие четверга, к которому стоит хорошенько подготовиться. Аналитики AForex ожидают смягчения монетарной политики через снижение ставок. Вопрос только в том, какие именно ставки изменятся. Мы склонны полагать, что доходность по депозитам будет уменьшена до 0% (сейчас 0.25%) или даже объявлена негативной (-0.25%). Это имеет смысл с учетом колоссального объема резервов, которые коммерческие банки хранят на счетах регулятора. Они держат "на черный день" порядка 700 млрд евро, и задача Марио Драги сейчас - выдавить эти деньги на рынки и насильно сформировать спрос в облигациях, в т.ч. периферийных. Для того, чтобы банкам захотелось инвестировать в бумаги, например, Испании, все остальные альтернативы должны стать намного менее привлекательными. А главный конкурент здесь, конечно, депозит в ЕЦБ.
Мое мнение, что если ЕЦБ сократит ставку по депозитам, то только на 0,1%. И то маловероятно.
СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – ЧРЕЗВЫЧАЙНО ОПАСНАЯ ДЛЯ EURO ВЕЩЬ.
Вопрос: куда польются деньги c депозитов? Почему они должны пойти в периферийный долг? А если они пойдут на конвертацию в USD, JPY, GBP, CAD, AUD, ну и конечно в CHF?
Думаю, что снижение ставки по депозитам на 0,25% вызовет просто обвальное падение EURO.
ИМЕННО БЛАГОДАРЯ НАЛИЧИЮ ЭТОЙ ЗАЩИТНОЙ ГАВАНИ КУРС EURO СЕЙЧАС 1,25 И НЕ 1,20.
Не факт, однако, что регулятор прибегнет к столь решительным мерам. Вполне возможно, что центробанк ограничится снижением ставки рефинансирования на 0.25% (до 0.75%) и сопроводит свое решение максимально мягкой риторикой. Однако это не будет похоже на Марио Драги, который с первых дней зарекомендовал себя как исключительно креативный центробанкир. Нужно также понимать, что существенная часть смягчения политики уже заложена в котировки евро. Трейдеры спекулируют на этом как минимум с понедельника, и в котировках определенно диконтировано снижение ключевой ставки на 25 б.п. Поэтому если изменят только ее, это будет позитивно для единой валюты, и EURUSD сможет возобновить движение вверх. Мы, однако, предпочитаем продавать валюту, центральный банк которой проводит смягчение. Но для этого намного разумнее держать шорт в кроссах. EURNZD и EURAUD остаются нашим выбором.
Мои позиции сейчас:
Синтетический шорт через USD в паре AUD/JPY, шорты AUD/USD и GBP/USD и шорт по GOLD.
Подумываю об открытии синтетического лонга по EURO/AUD, но мне не хочется пока покупать EURO/USD, поскольку он может еще легко падать вперед AUD на протяжении 200-300 пунктов. Там уже можно купить EURO/USD.
EURO накануне глобального разворота (анализ отчета СОТ)
Возможно, вы очень удивитесь, прочитав мое заключение по отчету COT.
Я полагаю, что на следующей неделе произойдет разворот по EURO, который окажется началом очень длительного тренда. Тренда – продолжительностью, возможно, 7-8 месяцев.
Это вытекает не из отчета СОТ, а из фундаментальной оценки рыночной ситуации и возможных вариантов развития событий.
Отчет COT только выступает подтверждением этого тезиса.
ОТЧЕТ COT ЗА 22 МАЯ 2012 ГОДА
Еженедельные отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций на крупнейших американских фьючерсных биржах в каждый вторник на закрытие. Публикуются еженедельные отчеты по пятницам в 15.30 по восточному времени.
EURO/USD
В паре EURO/USD диспозиция стала еще более бычьей, чем неделю назад.
Короткая позиция крупных трейдеров увеличилась почти на 22 тыс. контрактов и достигла максимального шорта за 4 года.
Экстремальная позиция одной из крупных групп трейдеров – наиболее сильный контртрендовый сигнал.
У мелких трейдеров тоже крупный шорт по EURO. Это еще более усиливает значение этого сигнала.
К этому еще можно добавить, что отчет отражает данные на вторник. За следующие три дня EURO/USD еще опустился на 100 или 150 пунктов. Так что диспозиция стала еще более взрывоопасной.
В конечном счете, это может привести к очень резкому росту EURO.
Сигнал по паре EURO/USD: чрезвычайно сильный лонг
GBP/USD
Очень сильные изменения произошли в паре GBP/USD. Они отражают очень негативный сентимент по отношению к GBP.
На прошлой неделе у мелких спекулянтов был большой лонг и это был серьезный потенциал для дальнейшего снижения GBP/USD. Они сократили свою позицию с 21701 до 4839 контрактов. Крупные трейдеры тоже сократили свою позицию более, чем вдвое: с 25021 до 11340 контрактов.
Это очень крупное изменение за неделю.
По сути, мы видим смену среднесрочного тренда – продолжительностью 7-8 месяцев. Снижение GBP/USD должно продолжиться, но после некоторой паузы.
Впрочем, потенциал снижения невелик, и будет реализовываться в течение длительного времени.
Поскольку мы видим, что с середины 2010 года GBP/USD торгуется преимущественно в диапазоне 1,55-1.65 и сейчас он уже находится уже достаточно близко к его нижней границе.
Сигнал по паре GBP/USD: среднесрочно – шорт, но в ближайшие недели пара может порасти ввиду перепроданности.
В долгосрочном плане хорошие перспективы у EURO/GBP.
AUD/USD
Впервые с начала 2009 года года позиция крупных трейдеров перешла в нетто-шорт.
Очень сильное изменение позиции у них произошло за прошедшую неделю: с 4734 до -16898.
Я не рассматривал бы это как однозначно негативное событие.
На интервале в 4 года теперь у них почти экстремальная шорт-позиция. Скорее это в пользу AUD/USD.
Мелкие спекулянты тоже увеличили позицию, и теперь она составляет треть от общей нетто-позиции. Это однозначно позитив для AUD.
Сигнал по паре AUD/USD: лонг или сильный лонг
Тенденция в EURO/AUD тоже говорит в пользу лонга по паре AUD/USD и рискованных активов в целом.
В последние тридня пара медленно подрастала.
USD/CAD
Здесь мы наблюдали в апреле максимальные за последние 4 года позиции крупных и коммерческих трейдеров.
Кстати, доминирующей группой здесь являются коммерческие трейдеры – они ведут этот актив. Крупные трейдеры часто находятся на проигрывающей стороне.
Коммерческие трейдеры развернули в апреле свою позицию вверх. От максимального шорта теперь они идут к максимальному лонгу. Отчет СОТ говорит в пользу доллара США.
Но этот максимальный лонг может оказаться и на отрицательной территории. Коммерческие трейдеры здесь постоянно находятся в нетто-шорте.
И многое будет зависеть от цен нефть. Поскольку CAD очень сильно коррелирует с ценами на нефть.
Сигнал по паре USD/CAD: формально шорт.
Но если сопоставлять это с диспозицией в AUD/USD и EURO/USD, то сигнал не очень убедительный. Все будет зависеть цен на нефть.
USD/JPY
С конца 2008 года японская йена находится в устойчивом восходящем тренде и крупные трейдеры ведут этот актив.
За это время крупные трейдеры всего три раза были в шорте и все время где-то весной ( это совпадало с проведением BOJ операций по покупке активов). Затем они опять наращивали лонги по японской йене.
В середине марта крупные трейдеры развернули свою позицию от максимального нетто-шорта по USD/JPY.
Мелкие спекулянты здесь тоже имеют крупный шорт, превосходящий позицию крупных трейдеров. Это очень сильный негатив для USD.
Сигнал по паре USD/JPY: сильный шорт
Заключение:
Позиции групп трейдеров в отличии от активов не имеют трендов, Они двигаются исключительно в диапазонах. Следовательно экстремальный нетто-шорт должен смениться экстремальным нетто-лонгом, который может произойти очень нескоро – через полгода или даже через год.
Я полагаю, что на следующей неделе произойдет разворот по EURO, который окажется началом очень длительного тренда. Тренда – продолжительностью, возможно, 7-8 месяцев.
ЭТО ВЫТЕКАЕТ НЕ ИЗ ОТЧЕТА СОТ, А ИЗ ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СИТУАЦИИ И ВОЗМОЖНЫХ ВАРИАНТОВ РАЗВИТИЯ СОБЫТИЙ.
О диспозиции активов и о долгосрочном участке кривой доходности US Treasuries я уже писал, есть и другие факторы. Но это отдельная тема разговора.
Здесь только отмечу, что в июне я ожидаю важных политических решений по проблемам еврозоны. Они неизбежны...
Греция – это не Москва, но отступать уже некуда.
Отчет COT только выступает подтверждением этого тезиса.
Я давно не анализировал COT-отчет. А зря. Я пропустил важные сигналы. Например, по GBP/USD.
Еженедельные отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций на крупнейших американских фьючерсных биржах в каждый вторник на закрытие. Публикуются еженедельные отчеты по пятницам в 15.30 по восточному времени.
CFTC ( Commodity Futures Trading Commission) - Комиссия по торговле товарными фьючерсами собирает информацию о контрактах, по которым отчитываются трейдеры каждой категории почти на 75 рынках и еженедельно публикует ее под названием «Отчет по сделкам трейдеров» (Commitments of Traders – COT) в Интернете на сайте www.cftc.gov
Участников рынка можно разделить на три основных категории: крупные трейдеры (Large Traders), коммерческие трейдеры (Сommercials) и мелкие спекулянты (small speculators).
Крупные трейдеры (Large Traders): это - крупные банки, финансовые компании, управляющие крупных хеджфондов. Это участники рынка, которые совершают сделки с целью получения прибыли.
Коммерческие трейдеры (commercials) – это в подавляющем большинстве хеджеры.
Хеджеры в отличие от крупных трейдеров не ставят перед собой цели получения прибыли в результате операций на фьючерсном рынке. Из задача – защитить себя от убытков в случае невыгодного движения цен.
Третья категория участников рынка – это мелкие спекулянты (small speculators). Это мы с вами. Наше назначение на рынке – кормить крупных трейдеров.
При анализе COT-отчета я рассматриваю интервал времени в 4 года.
Несколько замечаний по поводу последнего отчета.
Главное в нем: ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЙ БЫЧИЙ СИГНАЛ ПО ПАРЕ EURO/USD
EURO/USD
Сигнал состоит из следующих признаков:
Максимальный шорт за 4 года мелких трейдеров
Экстремальные позиции крупных трейдеров и хеджеров ( коммерческих трейдеров)
Сигнал по паре EURO/USD: сильный лонг
AUD/USD
Хотя с виду ситуация нейтральная – нетто-позиция очень маленькая, но мелким спекулянтам, которые в шорте, здесь противостоят одновременно и крупные трейдеры и хеджеры.
Кроме того, крупные трейдеры, ведущие эту пару, имеют наименьшие лонги с 2008-2009 года.
Это тоже бычья диспозиция, но менее сильная чем в EURO/USD.
Сигнал по паре AUD/USD: лонг
USD/CAD
В USD/CAD диспозиция запутанная. Здесь, как ни странно, ведущей группой являются коммерческие трейдеры. Они почти все время на правильной стороне рынка.
Недавно они имели экстремально медвежью позицию, и вроде как это должно в перспективе сулить рост паре USD/CAD. С другой стороны у них почти все эти четыре года была постоянно крупная короткая позиция. Это снижает значение недавней экстремальной позиции.
С другой стороны, у крупных трейдеров, которые часто не правы, недавно был крупный лонг и мелкие трейдеры тоже занимают длинные позиции. Это негатив для USD/CAD.
Так что здесь я оценил бы диспозицию, как чуть более предпочтительную для CAD.
Сигнал по паре USD/CAD: слабый шорт
GBP/USD
Эта единственная пара, в которой я оценил бы диспозицию хотя как противоречивую, но все-таки чуть более предпочтительную для доллара.
Негатив для GBP:
1.Большой лонг мелких трейдеров. Это главный негатив.
2.Недавно был максимум нетто-позиции коммерческих трейдеров.
В то же время позицию крупных трейдеров я оценил бы как более позитивную для GBP. Эта группа ведет эту валютную пару и несмотря на приличное снижение (500 пунктов), они почти не уменьшили лонг. Это можно рассматривать как позитив для пары GBP/USD.
Сигнал по паре GBP/USD: нейтральный или слабый шорт
USD/JPY
Последняя валютная пара, которая находится в поле моего зрения - USD/JPY.
Диспозиция здесь представлена на следующем рисунке ( данные по йене, а не по паре USD/JPY)
Я оцениваю ее, как однозначно позитивную для JPY.
1.Недавно произошел разворот нетто-позиции от максимума.
2. Ведущая группа – крупные трейдеры тоже совсем недавно развернула свою позицию и увеличивает лонги.
3. Мелкие спекулянты имеют короткую позицию почти в половину от общей нетто-позиции.
Сигнал по паре USD/JPY: шорт или сильный шорт
РЕЗЮМЕ: НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ПЯТИ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТ ПРОТИВ ДОЛЛАРА США (EURO, JPY, GBP, CAD, AUD) НАИЛУЧШЕЙ ТОРГОВОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ ПРЕДСТАВЛЯЕТСЯ ЛОНГ EURO/GBP.
ПОСЛЕДНЯЯ НЕДЕЛЬНАЯ СВЕЧА В ЭТОЙ ПАРЕ ПОЛНОСТЬЮ ПОДТВЕРЖДАЕТ ЭТУ РЕКОМЕНДАЦИЮ.
Если исходить из того, что в еврозоне в ближайшие месяцы не произойдет коллапса, то, скорее всего, EURO/GBP уже сделал многомесячные минимумы и вполне приемлем для долгосрочной покупки.
1 комментарий
