ВЬЮ РЫНКА ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА 2 июля 2012 ГОДА.
Евросаммит более чем оправдал ожидания, и реакция рынков на его результаты логична и обоснована.
Хотя, конечно, окончание месяца и квартала тоже сыграло определенную роль в мощном пятничном ралли.
Индекс S&P500 закрылся прямо перед важным сопротивлением. Преодолеет ли он этот технический барьер?
Это очень важно, потому что если удастся его преодолеть, то индекс S&P500 имеет шансы дойти до 1400 пунктов. Но едва ли ему удастся обновить максимум, установленный в начале апреля.
В настоящий момент в цены частично включен эффект от полноценного QE3, которого рынки ожидали перед заседанием ФОМС 20 июня и которого не последовало (рынки получили только продолжение операции «Твист»). Полноценной коррекции тогда (на мой взгляд) не последовало, поскольку рынки очень быстро переключились на отыгрывание другой позитивной темы: евросаммита.
Несмотря на позитивные ожидания, которые царили на рынках весь июнь, многие инвестиционные дома придерживаются медвежьих взглядов на перспективы рынка ( Citi, Goldman, SocGen, Barclays, Deutsche Bank).
Почему?
СРЕДНЕСРОЧНЫЕ ПЕРСПЕКТИВЫ РЫНКОВ
Действия европейских монетарных властей имеют большое значение для рынков, но никак не определяющее.
Главной компонентой, оказывающей наибольшее влияние на рискованные активы, является монетарная политика Федрезерва.
Будет или не будет новый раунд QE?
Произойдет ли увеличение баланса Федрезерва?
Если изучить следующую подборку статей, то можно придти к определенному выводу.
Citi: 19 мая
"Dear Angela, Dear Francois, Dear Mario" - From Citi, With No Love At All
Deutsche Bank: 16 июня
Deutsche Bank: "The Spanish Recapitalization Is Not Working" - A Market Shock Is Required
SocGen: 19 июня
By Frontrunning QE, Did The Market Make QE Impossible?
Goldman 21 июня
Goldman Goes Short The S&P 500: 1285 Target
Barclays: 29 июня
Barclays On The Rally: "Fade It", Because The Summit Is "Not A Game-Changer For The EUR"
Независимо от времени написания (до или после заседания ФОМС) ведущие инвестиционные дома выражают примерно одну точку зрения: для запуска нового раунда QE со стороны Федрезерва необходим более сильный финансовый стресс и, следовательно, рынки будут падать.
Когда индекс S&P500 находится на уровнях 1300 пунктов и выше, ни о каком запуске полноценного QE ( имеется в виду - путем покупки активов, а не их обмена) речи быть не может.
КОРРЕЛЯЦИЯ МЕЖДУ БАЛАНСАМИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ (вью рынка)
Здесь я писал о парадоксальном влиянии евросаммита на рискованные активы:
Продолжая эту, начатую Zero Hedge тему, отмечу одну парадоксальную вещь, о которой, наверно, никто не задумывается.
РЕЗУЛЬТАТЫ ЕВРОСАММИТА НЕ ИГРАЮТ НИКАКОЙ РОЛИ В СРЕДНЕСРОЧНОМ ПЛАНЕ ДЛЯ РИСКОВАННЫХ АКТИВОВ.
Если предположим, стороны придут к согласию и последуют новые планы помощи, то это будет печатание новых EURO-денег в той или иной форме.
ПОСКОЛЬКУ НЕ ПРОСМАТРИВАЕТСЯ ПРИНЯТИЕ КАКИХ-ЛИБО РЕШЕНИЙ, СПОСОБНЫХ ВЕРНУТЬ ДОВЕРИЕ К ПРОБЛЕМНЫМ ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ ЕВРОЗОНЫ - НА CARRYTRADE РАССЧИТЫВАТЬ НЕ ПРИХОДИТСЯ.
После небольшого подскока (чисто условный рыночный рефлекс) EURO/USD пойдет вниз.
Если евросаммит закончится безрезультатно, то EURO/USD сразу же пойдет вниз.
И в том и в другом случае, это скажется негативно на ценах на рискованные активы.
Таково мое стратегическое видение ситуации. Рынок в любом случае продолжит оставаться медвежьим.
ЕМУ ОЧЕНЬ НУЖЕН QE. НО ЧТОБЫ ЕГО ПОЛУЧИТЬ – НЕОБХОДИМО СНАЧАЛА КАК СЛЕДУЕТ УПАСТЬ.
В тактическом плане некоторый дальнейший рост еще возможен, поскольку на евросаммите действительно были приняты очень серьезные решения.
Хотя и здесь много неясностей...
НЕМЕЦКИЙ ГАМБИТ
Гамбит в шахматах – это жертва, чтобы достичь каких-то преимуществ.
Германия на последнем саммите пошла на очень серьезные уступки другим членам Евросоюза.
Что стоит за этим? Действительно ли это означает согласие Германии «платить за всех»?
Может быть, это что-то другое?
Некоторые соображения на эту тему высказаны в статье Zero Hedge
Was Merkel's Surprising "Defeat" Merely A Gambit For A German Referendum?
Главная идея статьи: Меркель, вызвав последними своими действиями протесты внутри страны, хочет инициировать референдум и таким образом снять с себя ответственность за принимаемые решения.
Либо общественное мнение поддержит ее усилия по сохранению еврозоны, либо немцы скажут «нет» дальнейшему сохранению союза.
Кроме того, у Германии сохраняется большое количество возможностей тормозить и препятствовать исполнению принятых решений.
4 июля, когда Америка отмечает День независимости, и рынки будут пребывать в расслабленном состоянии, состоится встреча госпожи Меркель с Монти. После уступок, которые Меркель пришлось сделать на саммите, я ожидаю реванша со стороны немецкого канцлера в виде жесткой риторики по поводу различного рода условий.
Важными событиями первой недели месяца станут заседания двух крупнейших банков: ЕЦБ и Банка Англии, а также статистика по занятости США, которая выйдет в пятницу.
Лично для меня их объяснения звучат не очень убедительно, но многие крупные инвестиционные дома, в том числе Goldman Sachs, ожидают, что ставка ЕЦБ будет понижена на 25 базисных пунктов.
Это – негатив для EURO и рискованных активов.
Об этом более подробно в следующий раз.
