Eonia оказывает влияние на EUROUSD. Но еще большее влияние она оказывает на EUROCHF.
В прошлом году я приводил на блоге следующий график.
Как мы видим, EUROCHF очень сильно коррелирует с Eonia.
Что вполне логично. Если у европейских банков возникают проблемы с наличностью, то где они могут легче всего позаимствовать? – В Швейцарии, которая совсем рядом, и где ставки этому благоприятствуют.
Мы видим локальный растущий тренд в EUROCHF начиная примерно с 17 декабря.
Если сопоставить это со ставками Eonia, то мы увидим скачок в конце декабря.
Таким образом эта корреляция подтверждается. Естественно, что не нужно искать корреляции день в день. Смотрите общую тенденцию. Представьте, что на графике Eonia проведена какая-нибудь скользящая средняя; например, 14-периодная.
Тогда тенденция станет явственной!
7-9 января пошел новый подъем ставок Eonia. Мы видим очень большую свечу 7 января.
Маркетмейкеры использовали это для того, чтобы осуществить ложный пробой.
У меня достаточно большая уверенность в том, что он окажется ложным. Это значит, что EUROCHF не пойдет выше 1,24.
Чтобы EUROCHF пошел выше 1,24 ИМХО ставка Eonia должна закрепиться выше 0,3%.
Мне кажется очень маловероятным, что ЕЦБ, который с трудом «терпит» низкую инфляцию, еще будет терпеть столь высокие краткосрочные ставки.
Выводы:
На уровне EUROCHF=1,236 и выше можно открывать короткие позиции.
Очень вероятное в ближайшие месяцы принятие мер по улучшению ликвидности в еврозоне ударит по EUROCHF и направит пару к 1,20-1,21.
В этой статье шла речь об удивительном факте. При том, что индексы цен на дома HPI и Case-Shiller находятся на уровне примерно 12%, показатель цен на дома, входящий в состав индекса CPI составляет всего 2,3%. Вес цен на недвижимость в индексе CPI порядка 41% – следовательно такой странный расчет ведет к сильному занижению CPI.
Никто не обращает внимания на эту несуразицу.
Потребительские цены в США
Сегодняшние цифры инфляции показали рост в годовом выражении с 1,2% до 1,5%.
CPI вырос на 1,5% в 2013 году после роста в 1,7% в 2012 году. Это меньше среднегодового роста в 2,4% за последние два года.
Впервые с 1997-1998 года CPI два года подряд оказался ниже 2%.
В целом, на мой взгляд, ситуация с ценами достаточно стабильна и не мешает Федрезерву продолжать сворачивание программы покупок. Так же и не мешает ее продолжать, учитывая, что CPI держится ниже 2%.
Но подождем комментариев специалистов, которые глубже разбираются в этой теме.
Потребительские цены в еврозоне
Сегодня также вышла статистика по инфляции в еврозоне
В декабре в еврозоне инфляция составила 0,8%, снизилась по сравнению с 0,9% в ноябре. Годом ранее инфляция составляла 2,2%.
В Европейском Союзе инфляция в декабре как и в ноябре равнялась 1%. Годом ранее она была 2,3%.
А так выглядела инфляция по странам.
Страны PIIGS в состоянии дефляции или близком к нему.
Греция= -1,8%
Португалия=-0,4%
Испания=0,3%
С сентября 2011 года инфляция в еврозоне и Евросоюзе постепенно снижается.
Структурно инфляция выглядит следующим образом.
Eonia дорожает
Ставка межбанковского кредитования еврозоны Eonia продолжает дорожать. Это свидетельствует об определенной напряженности на денежном рынке.
EONIA отражает уровень ставок, по которым банки кредитуют друг друга в овернайт на беззалоговой основе.
Поскольку японская йена сейчас стала основной фондирующей валютой, и останется ею по крайней мере в ближайшие 2-3 года, то появляется большой смысл в изучении платежного баланса Японии.
Нас в первую очередь интересует отчет по портфельным инвестициям. Прямые инвестиции существенно меньше портфельных по объему.
Это отчет интересен нам по нескольким направлениям.
Во-первых, он позволяет судить о fund flows в JPY-активы и наоборот.
Во-вторых, он позволяет нам судить о том, в какие активы инвесторы предпочитают в данный момент инвестировать: в рискованные (акции) или в защитные.
Портфельные инвестиции резидентов за рубежом
Японские инвесторы в ноябре активно выводили деньги с зарубежных рынков облигаций. Чистый вывод денег оттуда составил 3,472 трлн. японских йен.
Портфельные инвестиции нерезидентов в Японии
Зарубежные инвесторы вкладывали в ноябре деньги как в рынок акций, так и в рынок облигаций. Но самый большой приток капитала был в инструменты денежного рынка.
Общий приток капитала в JPY-активы составил 4,472 трлн. йен.
Таким образом в сумме общее сальдо по операциям с ценными бумагами составило 7,944 трлн. йен. Это больше 80 млрд. долларов США.
По логике японская йена в результате этих операций должна была расти.
Однако в ноябре она упала на 3,97%.
В чем дело? Кто был глобальным продавцом японской йены в ноябре?
Месячные данные TIC за ноябрь выйдут завтра. Я ожидаю, что они покажут существенное увеличение вложений Японии в американские казначейские облигации.
За октябрь данные были следующие:
Кто еще кроме Банка Японии может продавать японскую йену в таком количестве?
Таким образом, Банк Японии выступает в роли противовеса в управлении валютным курсом JPY. Покупая американские казначейские бумаги он одновременно борется с ростом доходности собственных государственных облигаций.
Такие важные выводы можно сделать из изучения платежного баланса Японии.
Ночью мы увидели необычайно сильное для этого времени суток движение на рынке.
Происходит сильное укрепление доллара.
Достаточно странно видеть такую большую дневную свечу в индексе доллара, почти размером в дневной диапазон, в 9.30 утра по Москве.
Никаких экономических данных, которые могли бы объяснить столь сильное движение USD по всему спектру, ночью не выходило.
Santory покупает Beam
Причиной столь сильного роста ночью стало известие о том, что Santory согласилась купить американскую Beam. Это самая крупная заокеанская покупка японской компании с момента банковского слияния Softbank и Sprint в 2012 году.
Сделка на сумму в 16 млрд. долларов должна на 13,6 млрд. долларов оплачена наличными.
Естественно предположить, что такие крупные покупки USD укрепят его не только относительно JPY, но и относительно EURO, GBP, CHF. Как мы видим, это оказало сильное влияние и на высокодоходные валюты.
Мы не ожидаем, что вред для AUD от высоких процентных ставок в США будет слишком высок.
С другой стороны:
В свою очередь мы не ожидаем, что EUROUSD продолжит расти с текущих уровней.
Прежде всего, мы не ожидаем, что ЕЦБ станет менее dovish (голубиным) в тот момент, когда структурные проблемы будут сохранять перспективы роста
В соответствии с этой точкой зрения Credit Agricole вошел в структурный шорт на 1,5115. Целью трейда является 1,3425, стоплосс на 1,5960, номинальный размер 10 млн. долларов.
В принципе Credit Agricole делает неплохие прогнозы, но этот мне кажется нереальным
Если предположить, что EUROUSD Credit Agricole видит на уровне 1,34, то цель по EUROAUD соответствует примерно AUDUSD=1,0.
Мне кажется это чересчур оптимистичным!
Риски, связанные с AUDUSD
По австралийцу ситуация достаточно неопределенная.
В первом квартале, на первый взгляд, имеются большие шансы на позитивное развитие событий.
1 квартал – самый сильный для цен на железную руду – основной предмет австралийского экспорта.
Об этом я писал на своем блоге в мае прошлого года.
Соответственно это создает благоприятную атмосферу для AUD.
О железной руде пойдет речь дальше в этой статье, и вы увидите, что здесь все складывается не так хорошо, как обычно.
Имеется целый комплекс рисков для AUD. И реализоваться они в принципе могут в любой момент.
Во-первых, Китай. Кризисы ликвидности здесь стали перманентными. Китайцы держат много капитала в Австралии. Если будут выводить, то это найдет отражение в AUDUSD.
Во-вторых, общая проблема с инвестициями. Инвесторы имеют в Австралии очень большую инвестиционную позицию. Есть что выводить из страны.
В-третьих, даже курс 0,90 вызывает недовольство RBA. Стивенс постоянно указывает на отметку 0,85 как крайне желательную. Поговаривали даже о валютных интервенциях.
В целом, на меня очень сильное впечатление произвело, как AUD шел от 0,97 делать двойное дно. Падал безостановочно, не обращая никакого внимания на позитивную статистику.
Я думаю, что в первом квартале еще есть шансы на рост максимум до 0,93-0,94.
Но во втором-третьем кварталах очень большая вероятность, что AUDUSD будет в районе 0,86-0,88.
Цены на железную руду снижаются
Обычно в начале года цены растут. Но не сейчас.
По мнению Australian Financial Review цены на руду в ближайшие недели должны упасть, поскольку спрос сталелитейной промышленности Китая слабеет, а склады затоварены.
Согласно мнению аналитиков Commonwealth Bank цены будут в ближайшее время в диапазоне 125-135 долларов за тонну.
Снижение цен на железную руду является потенциальным негативом для AUDUSD.
Разворотная недельная свеча в EUROAUD
EUROAUD на недельном графике показывает разворотную картину.
Credit Agricole уже имеет убыток порядка 100 пунктов. Но стоп еще далеко.
Credit Agricole не относится к числу серьезных поставщиков ликвидности.
Но он должен быть в курсе, что те держат очень крупные лонги против ритейла.
По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
В целом, подводя итог, я не стал бы в настоящий момент открывать короткую позицию по EUROAUD.
С моей точки зрения USDJPY уже достаточно распродался для такого сильного фундаментального тренда, в котором находится пара.
Сегодня в Японии выходной, и с этим, на мой взгляд, связано преобладание медведей.
Завтра японские инвесторы вернутся, и продолжат передислоцировать свои деньги в активы с более высокой доходностью.
Коррекция в EUROJPY пока проходит нормально
EUROJPY сегодня впервые с середины ноября опустилась ниже 200-периодной скользящей средней на четырехчасовом графике.
Коррекция составила примерно 3,5%. Тем не менее, она вполне вписывается в понятие «нормальная».
Нормальная – это значит, что это всего лишь фиксация прибыли, но не смена тенденции.
С моей точки рост EUROJPY, как и USDJPY может в любой момент возобновиться.
EURO-активы по-прежнему привлекательны, а у японских инвесторов очень много денег.
С фундаментальной точки зрения я не вижу никаких оснований для смены тренда.
Национальный Банк Канады о канадском долларе
Какой банк должен лучше всех разбираться в канадской валюте, как не банк под гордым названием Национальный Банк Канады (The National Bank of Canada)?
Это коммерческий, а не государственный банк.
Банк опубликовал свои прогнозы 5 января.
The National Bank of Canada пишет:
Наша цель на конец первого квартала USDCAD=1,10 отражает наличие негативных настроений в отношении CAD, хотя мы считаем, что в дальнейшем луни стабилизируется, когда инвесторы осознают, что Канада остается привлекательным для инвесторов местом размещения капитала благодаря рейтингу ААА и растущему ресурсному сектору и сильной привязке к экономике США, которая сейчас на подъеме.
Основные валютные пары показали за прошедшую неделю следующую динамику.
Самое сильное движение за неделю мы увидели в USDCAD: после нескольких подряд очень слабых макроэкономических данных: торгового баланса, индекса IVEI, данных по занятости. Данные по занятости в Канаде оказались даже хуже американских.
Как видно на недельном графике, такие сильные движения для USDCAD не редкость.
USDCAD очень сильно перекуплен. Но макростатистическая негативная аура для канадского доллара столь сильна, что, несмотря на сильную перекупленность, скорее всего рост USDCAD получит продолжение в ближайшую неделю-две, а лишь затем уже последует достаточно длительная и серьезная коррекция.
Индекс доллара выдал нам медвежью недельную свечу, которая должна иметь продолжение, - по крайней мере с технической точки зрения.
Повод для снижения USD имеется – это последние данные по занятости.
В целом, мне очень трудно ответить на вопрос, насколько активно будут отыгрываться данные по nonfarm payrolls в ближайшие дни.
Откровенно говоря, я считаю их неадекватными (неважно, из-за плохой погоды, или из-за чего-нибудь еще), и полагаю, что ФРС не должен столь непостоянные данные использовать при принятии решений по своей политике. Но здесь чиновникам Федрезерва несомненно виднее..
Исходя из комплекса других факторов ( ликвидность, аппетит к риску и т.д.) более вероятным мне представляется небольшое ослабление (не более 0,6%) американского доллара в предстоящую неделю против низкодоходных валют, и близкая к нейтральной динамика против высокодоходных валют.
Несмотря на негативные прогнозы инвестдомов, ожидаю на следующей неделе продолжения роста EUROUSD, а вместе с ней и вероятного роста EUROGBP.
В середине месяца наиболее сказывается основной козырь EURO: наиболее позитивный срели всех крупных стран платежный баланс.
Поведение EUROGBP и GBPUSD будет зависеть в значительной степени от выходящих данных.
В среднесрочном плане для меня непонятен AUDUSD. Для этой валютной пары будут иметь важное значение данные по занятости, которые выходят в четверг.
Думаю, что до четверга AUDUSD имеет реальные шансы дойти до 0,91.
Большинство инвестиционных домов настроены негативно по отношению к EUROUSD.
В среднесрочном и долгосрочном плане я разделяю их точку зрения.
В краткосрочном плане я настроен позитивно по отношению к EUROUSD, но есть одно НО.
Это сегодняшние nonfarm payrolls.
Данные ADP позитивны, важная компонента занятости Non-manufacturing ISM тоже оказалась позитивна.
Поскольку экономика США является экономикой с преобладанием сервисных услуг, компонента рынка труда непроизводственного сектора имеет очень сильную корреляцию с nonfarm payrolls.
Nonfarm payrolls могут преподнести позитивный сюрприз, что создаст дополнительный спрос на американские доллары.
Поэтому я полагаю, что не стоит торопиться с открытием длинных позиций по EUROUSD.
Надо подождать, пока пройдут nonfarm payrolls.
EUROUSD в первом квартале
Полагаю, что следующие две недели ( после nonfarm payrolls) пройдут под знаком роста EUROUSD и GBPUSD, и возможно, общего снижения USD по широкому спектру.
Снижение в общей сложности может составить 1.5%-2% по индексу доллара.
Целями по EUROUSD являются EUROUSD=1,39-1,40.
Затем в районе двадцатых чисел января рост USD может возобновиться ввиду приближения заседания ФОМС, на котором возможно продолжение сокращения программы покупок активов Федрезервом.
Как вел себя EUROUSD в первом квартале в последние четыре года?
В последние три года EUROUSD начинал год всегда снижением, но в районе 10-15 числа разворачивался и возвращался к точке открытия сезона.
Рост от минимума января составлял порядка 4%-6%.
В 2010 году была обратная тенденция. EUROUSD начал год небольшим ростом, но затем последовало длительное, в течение почти трех месяцев, и сильное снижение EUROUSD.
2010 год был годом начала европейского долгового кризиса.
В 2014 году в еврозоне уже нет никакого долгового кризиса, и я жду повторения сценария последних трех лет.
Последние данные CPI показывают, что Швейцарии удалось побороть дефляцию. И в то время, как она еще далеко от цели, оправдание для потенциально ограниченных инъекций ликвидности постепенно становится слабее.
Национальный Банк Швейцарии также сигнализирует о том, что цены на недвижимость становятся источником опасений.
Учитывая все это Goldman Sachs делает вывод о том, что 2014 год может стать годом, когда EUROCHF станет тестировать свою нижнюю планку. Инвесторы начнут проверять, сколь долго SNB сможет сохранять свою приверженность защите уровня 1,20 в ситуации, когда первоначальные причины, приведшие к этой политике слабеют.
Возможно, что завтрашние данные по CPI являются поводом для сегодняшнего снижения.
NISA-счета – это специальные безналоговые инвестиционные счета, предназначенные для того, чтобы заставить японцев инвестировать в акции, облигации и другие активы вместо того, чтобы держать деньги на обычных банковских счетах.
Японские домашние хозяйства имеют более 16 трлн. долларов, но лишь 8,5% от этих денег вложены в акции. Для сравнения, в США в акции вложено 32,7% богатства домашних хозяйств.
NISA-счета имеют строгие ограничения:
Каждому человеку позволено иметь только один NISA-счет.
Каждый NISA-счет имеет максимальный лимит в 5 млн. японских йен (48 тыс. долларов США) и возможность инвестировать только 1 млн. японских йен в год.
Любые дополнительные суммы или прибыли с сумм, превышающих эти пределы, подлежат полному налогообложению.
Введение NISA-счетов может стать дополнительным драйвером для роста цен на японские активы.и USDJPY.
Влияние NISA-счетов на цены на активы
Nippon Individual Saving Accounts могут способствовать формированию пузырей на рынке японских активов.
Японское население имеет склонность к сбережениям и у них много свободных денег.
Структура финансовых активов домохозяйств Японии, США и еврозоны в конце 3-го квартала 2013 года выглядела следующим образом.
На конец третьего квартала 2013 года японское население имело порядка активов на сумму порядка 16 трлн. долларов и несильно уступало гораздо более многочисленному населению еврозоны.
Из этих 16 трлн. долларов активов больше половины находилось на депозитах банков и в валюте.
Структура активов инвестиционных фондов на конец сентября выглядела следующим образом.
14 трлн. в год – это больше 10% роста активов инвестиционных трастов в год, и японские инвестиционные трасты очень быстро превзойдут по активам американские.
Не все считают, что NISA-счета приведут к сильному перетоку капитала.
Экономист Deutsche Bank Mikihiro Matsuoka считает, что введение NISA-счетов не приведет к существенному росту цен на активы, поскольку приток средств составит всего несколько триллионов японских йен в год.
Большая часть кэша японских домашних хозяйств вложена в пенсионные планы участия типа американского 401k c гарантированным доходом, не отличающихся принципиально от нового плана NISA-счетов.
1 комментарий
