Вчера отсутствовали какие-то важные новости, практически не было движения в индексе доллара. Торговля уже была столь вялой, что казалось, что у половины трейдеров начался отпуск.
Индекс доллара закрыл вчерашний день с небольшим ростом. Сейчас он держится вблизи верхней границы канала и готовится к его пробитию.
Я вижу ближайшую цель движения вверх 81,1-81,2, что примерно соответствует EURO/USD =1,283-1,286. Это станет заключительным ралли доллара в этом году. Думаю, что в следующем году в первом квартале мы увидим по индексу доллара уровни 84-86.
Трейдеры-продавцы опционов вчера смогли удержать опционный барьер на 1,30 по евро. Но сегодня-завтра защищать этот барьер нет необходимости и пробитие его очень вероятно.
Главным драйвером вчерашнего падения выступил финансовый сектор и возглавлял процесс Bank of America.
В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ - АКЦИИ BANK OF AMERICA
Команда по спасению рынков (в США в реальности есть такая команда) устала держать уровень в $5, и когда цена преодолела этот барьер, то сразу произошло резкое падение до 4,92. Одновременно с этим последовало снижение на 5 или 7 пунктов индекса широкого рынка S&P500.
Снижение цены ниже 5 долларов – фатальный момент для акции крупной компании, поскольку вынуждает определенных инвесторов (пенсионные, взаимные фонды) закрывать свои лонги. Законодательство запрещает им держать в портфеле акции стоимостью ниже 5 долларов.
На мой взгляд, акции Bank of America были главной причиной вчерашнего падения.
Обратите внимания на то, что закрытие произошло ниже 5 долларов. Это важный технический момент. Еще одно такое закрытие и продажи примут лавинообразный характер!
Наиболее больно от этого должно быть Уоррену Баффету, чей Berkshire держит наибольший пакет акций BofA.
Вот список тех, кто больше всех "попал"...
Вопрос в том, насколько сильно уведут вынужденные продажи цену BAC вниз? Если в ближайшие два дня там будет движение в район 4,2-4,3, одно это обстоятельство может обвалить фондовые индексы на 1,5-2%.
КАРАБАСУ-БАРАБАСУ ПРИДЕТСЯ НАПРЯЧЬСЯ!
Противоречиво прошел вчера 2y-аукцион казначейских облигаций США. При рекордно низкой доходности спрос был не так велик, как на последних аукционах. Bid /Cover снизился с 4,07 (рекордное значение прошлого месяца) до вполне умеренных 3,45. Это примерно средний Bid /Cover за последние два месяца.
Наиболее примечательным во вчерашнем аукционе было участие иностранных инвесторов. Оно составило всего 21,65% - это наименьшее значение с февраля 2008 года.
Первичным дилерам пришлось выкупить большую часть: 63,6%.
Если сегодня-завтра на 5y и 7y –аукционах будет наблюдаться такая же картина, то мы, возможно, увидим серьезное негативное воздействие рынка US Treasuries на рискованные активы. Все силы Карабаса-Барабаса (первичных дилеров) будут брошены на US Treasuries!
В ближайшие два дня мы, ИМХО, увидим последний в этом году заход вниз. Завтра в силу ряда причин, о которых я уже писал вчера и сегодня, это может быть достаточно серьезным движением.
Падение будет происходить в основном в американскую сессию, а в европейскую будет наблюдаться отскок (европейские акции стоят дешево относительно американских).
Из вчерашнего вью рынка:
... я ожидаю, что недельный тренд будет направлен вниз: с ударными днями во вторник и среду.
...в среду состоится двойной ANTI-POMO (2х8,5), что, несомненно, станет серьезным негативом для рискованных активов.
В целом я вижу примерно такой сценарий на эту неделю. Сегодня боковик или небольшой рост. Во вторник произойдет решительный пробой в евро и падение рискованных активов возобновится. В среду будет ударный день падения. В четверг продажи постепенно стихнут и в американскую сессию прекратятся. Падение на этом закончится и рынки станут восстанавливаться в оставшиеся до конца года дни.
Как мы видим, действительно в четверг и пятницу попытки медведей продавить евро дальше вниз были безуспешны. И связано это было с краткосрочной перепроданностью, которую нам прекрасно продемонстрировали ленты Боллинджера.
Из вью рынка за четверг:
Но в ближайшие два-три дня, по крайней мере, до понедельника, я ожидаю отскока и образования некоторого волатильного боковика по евро примерно с диапазоном 1,294-1,315. Это связано с высокой перепроданностью и на дневных графиках индекса доллара с наложенными лентами Боллинджера хорошо видно, что все движения с сигма больше двух затем подвергались коррекции.
Тогда я еще приложил такой рисунок
Для того, чтобы отклонение от средней скользящей индекса доллара составило больше двух стандартных отклонений (сигма), должно было произойти что-то из ряда вон выходящее. Евросаммит не был таким событием... Я бы вообще считал его позитивом для рынков, но рейтинговые агентства придерживаются другого мнения.
Fitch изменил прогноз по рейтингу Франции и еще 6 стран еврозоны на негативный, рынки также находятся в постоянном ожидании уже практических действий в этом направлении со стороны агентства S&P.
Угроза понижения рейтинга Франции сейчас является главной страшилкой для рынков.
Проблема состоит в том, что никто не знает, когда это произойдет, а произойти это может в любой момент. Можно сказать, что это событие уже в некоторой степени заложено в цены.
В этой ситуации Франция попыталась перевести стрелки на Англию – продолжение разлада, начавшегося на евросаммите. Но говорить из-за этого о возможном выходе Англии из Евросоюза совершенно нелепо.
ИМХО, если понижение рейтинга Франции не произойдет до четверга, то в этом году оно точно не произойдет.
Закрытие индекса доллара в пятницу произошло в верхней части дневного диапазона, что можно считать медвежьим знаком. Сегодня с утра движение европейской валюты вниз возобновилось, но думаю, что сегодня мы еще увидим продолжение отскока: по крайней мере в район 1,3040-1,3050, а может быть и выше – возможно вплоть до переписывания пятничных максимумов (для этого есть определенные позитивные драйверы, о которых будет сказано дальше)
Движения утром в понедельник оказываются часто ложными и потом недельные тренды так не начинаются.
А я ожидаю, что недельный тренд будет направлен вниз: с ударными днями в среду и может быть еще либо во вторник либо в четверг.
Сегодня экспирация фьючерсов в индексе доллара и валютах. Следовательно здесь развернется яростная борьба за то, чтобы экспирация прошла ниже 1,30. Пока невозможно сказать, кто в ней победит.
Почему я так подробно пишу сегодня о евро и курсе доллара? Можно сказать, что основным драйвером отскока рискованных активов в четверг-пятницу была слабость доллара. При этом и в четверг и в пятницу после хорошего гэпа на открытии, реально больше покупателей не находилось, что очень хорошо показывает нам свечная картина в индексе S&P500: выглядит она достаточно по-медвежьи.
Золото подает сильные медвежьи сигналы: два дня подряд оно закрывалось ниже 200-дневной скользящей средней; притом в четверг, когда рискованные активы росли, золото умудрилось обновить минимум предыдущего дня. На недельных графиках золото выглядит совершенно по-медвежьи, и хотя в это верится с трудом, но не исключено, что уже на этой неделе будет тестировать 1500 долларов за унцию.
Сегодня в поддержку рискованным активам будет POMO (5 млрд. долларов) и завтра будет маленький POMO (2,5). Поэтому падение в европейскую сессию может быть отыграно в американскую.
А вот в среду состоится двойной ANTI-POMO (2х8,5), что, несомненно, станет серьезным негативом для рискованных активов.
Внимание: в среду возможно очень серьезное падение рискованных активов!
Наиболее важным событием этой недели станет своего рода QE Euro - аукцион по предоставлению ликвидности ЕЦБ. Срок погашения по этим займам увеличен до 3 лет. Ожидается спрос порядка 150-200 млрд евро. Это должно способствовать увеличению предложения европейской валюты и следовательно способствовать ее ослаблению, что является негативным для рискованных активов.. С другой стороны, заметное увеличение ликвидности может вызвать покупки европейского госдолга – на что рассчитывают европейские власти. И это является позитивным моментом для рискованных активов.
Думаю, что первый фактор окажется сильнее второго.
В целом я вижу примерно такой сценарий на эту неделю. Сегодня боковик или небольшой рост. Во вторник произойдет решительный пробой в евро и падение рискованных активов возобновится. В среду будет ударный день падения. В четверг продажи постепенно стихнут и в американскую сессию прекратятся. Падение на этом закончится и рынки станут восстанавливаться в оставшиеся до конца года дни.
В четверг состоится POMO (5 млрд. долларов).
Примерные цели снижения до конца года (произойдет на этой неделе) я вижу: по евро 1,283-1,286, по индексу S&P500 в район 1185-1195 пунктов и образование сходящегося треугольника (см. на рисунке).
Вчера индекс S&P500 снижался третий день подряд, но особенно сильная распродажа была в commodities. Золото закрылось ниже 200-дневной скользящей средней, серебро уже торгуется там после сентябрьского крэша.
Честно говоря, это было неожиданно для меня. Я не думал, что золото и серебро окажутся так восприимчивы к падению евро. Все-таки это не обычные commodities, а аналоги валют. Думаю, что без усилий плеймейкеров здесь не обошлось. Хотя отчет СОТ указывал на такую возможность: особенно в серебре.
Такие результаты имеют активы с начала года. Те, что были лидерами в апреле, теперь стали аутсайдерами.
Золото за последние 6 сессий потеряло относительно индекса S&P500 почти 9%.
200-дневная средняя в соотношении золото/S&P500 выступила вчера поддержкой золоту
Евро вчера пробил 1,30 и достиг 1,2946. Несомненно, что мы увидим некоторое время спустя (возможно уже на следующей неделе) дальнейшее движение вниз в европейской валюте, и, возможно, довольно сильное.
Но в ближайшие два-три дня, по крайней мере, до понедельника, я ожидаю отскока и образования некоторого волатильного боковика по евро примерно с диапазоном 1,294-1,315. Это связано с высокой перепроданностью и на дневных графиках индекса доллара с наложенными лентами Боллинджера хорошо видно, что все движения с сигма больше двух затем подвергались коррекции.
Для движения в 3-4 сигма на мой взгляд нет оснований, это вам не золото, которое в сентябре выдало движение в 4 сигма.
Индексом доллара так не сманипулируешь.
На рисунке индекс доллара.
Волатильный боковик в евро с уклоном вверх предопределит такую же торговлю в commodities и на фондовых рынках.
Пока мне неясно, станет ли это всего-лишь отскоком, или вчера мы наблюдали декабрьские минимумы по рынку. Это начнет проясняться только в начале следующей недели.
В поддержку рынку будут монетарные факторы - два POMO: сегодня и завтра.
Вчерашний день отменил главный сценарий на декабрь, который я описал в воскресенье.
Теперь ИМХО в лучшем случае, если в конце месяца случится ралли, то оно достигнет не более чем 200-дневной скользящей средней, которая сейчас находится на 1262.
Сценарий декабря нынешнего года напоминает сценарий 2007 года. Возможно, что следующий 2012 год будет похож на 2008 год.
Приходится также аннулировать вчерашнюю «инвестиционную» рекомендацию «покупать» золото. Учитывая, что золото закрылось ниже 200-дневной скользящей средней, тенденцию в евро, и то, сколько инвесторов засело в золоте, с большой вероятностью золото в ближайшие месяцы сходит ниже 1500 долларов.
Но думаю, что до конца декабря еще представиться возможность продать золото по 1620-1630 долларов.
Закрыться в плюс вчера не удалось, хотя индекс S&P500 в ходе сессии достиг предсказанных 1250 пунктов. Затем, однако, последовали две новые серии распродаж. Первая стала результатом реакции на высказывания Меркель и представляет собой пример рыночной манипуляции. Затем индекс S&P500 застрял на несколько часов в ожидании результатов ФОМС на уровне 1242 пункта – в положительной зоне, между прочим.
Как и ожидалось, результаты ФОМС разочаровали рынки, последовала вторая серия распродаж и быстрая коррекция в район 1220 пунктов.
Может быть, медведи еще не отошли от спячки, но надо отметить, что они очень пугливы. Пока не видно агрессивных продаж и каждая торговая сессия заканчивается под занавес небольшим шортокрылом.
На самом деле, главным драйвером падения для рынков является слабость евро. Вчера евро обновил минимумы этого года и дошел почти до 1,30. Мне представляется, что зона 1,30 должна на время задержать дальнейшее падение. По крайней мере, до следующей недели.
Хотя говорят, что кто-то очень крупный накупил очень много путов ниже 1,30 и постарается пробить 1,30 вниз. Но экспирация опционов по валютам только в понедельник и остается еще целых 4 дня. Поэтому с моей точки зрения логично было бы сейчас позволить сделать откат на 100-150 пунктов, и уже потом возобновить давление.
Евро уже довольно сильно перепродан и если продолжать давить, то можно как раз к понедельнику натолкнуться на мощный шортокрыл. Напомню, что судя по последним отчетам СОТ мелкие спекулянты имеют довольно большой шорт в евро и это создает предпосылки для шортокрыла.
Но здесь сейчас на стороне медведей играют рейтинговые агентства. И если рейтинг Франции будет понижен в ближайшие дни, то несомненно, что это сильно облегчит медведям пробитие опционного барьера на 1,30.
Сегодня мне кажется вероятным повторение вчерашнего сценария: рост в европейскую сессию –достаточно волатильный, разворот в начале американской сессии, интенсивные продажи и, скорее всего, обновление вчерашних минимумов и затем отскок под конец дня.
Сегодня состоится несколько событий, представляющих опасность с точки зрения риска: выступает Ангела Меркель, проходит аукцион по размещению итальянского госдолга (14.00), выходит существенная статистика в еврозоне (14.00) и наконец ANTI-POMO.
Я ожидаю очень высокую волатильность в течение дня.
В целом я бы рекомендовал сейчас действовать очень осторожно как с лонгами, так и с шортами.
ИМХО у меня есть ощущение, что индекс S&P500 не опустится в декабре ниже 1200 пунктов в том случае, если не последует диверсий со стороны рейтинговых агентств.
ЗОЛОТО НА ИНВЕСТИЦИОННЫХ УРОВНЯХ
Рекомендовал бы обратить внимание на золото, которое вчера торговалось вблизи 200-дневной скользящей средней (1618,5). Мне представляется очень маловероятным, что в ближайшие дни последует пробитие вниз.
Если посмотреть на соотношение ЗОЛОТО/индекс S&P500, то за последние четыре сессии оно упало на 6,8% (см. график).
С технической точки зрения это соотношение близко к 200-дневной скользящей средней.
С фундаментальной точки зрения, золото несомненно безопаснее и привлекательнее американских акций. Недавно Марк Фабер опять заявил: Сейчас есть только один тикер, который вызывает мою симпатию – «GOLD».
Иногда бывает, что золото и S&P500 движутся в противофазе!
Еще раз хочу отметить, что нынешняя предновогодняя торговля развивается по очень похожему на 2007 год сценарию.
Если исходить из того, что этот сценарий продолжит воспроизводиться, то минимумы коррекции мы увидим в районе 19-21 декабря. 21 декабря состоится двойной ANTI-POMO – серьезный негатив для рискованных активов, но есть ряд позитивных факторов, которые начнут действовать раньше и следовательно минимумы коррекции могут быть показаны раньше.
Вчерашний день показал, что коррекция началась еще в четверг, а пятница это был обманный маневр со стороны Карабаса-Барабаса.
Есть определенные шансы, что сегодня мы увидим повторение пятничного сценария.
Формальным поводом для отскока станет заседание ФОМС, которое состоится сегодня.
Хотя никаких судьбоносных решений ждать не приходится, но рынки очень часто растут только на одном том, что это событие происходит. А вдруг какое-нибудь «куе»? Тем более логично расти на следующий день после 1,5% падения.
Во всяком случае, есть определенные сигналы, которые свидетельствуют в пользу того, что сегодня падать не будем и даже увидим рост американского рынка в пределах 0,7-1,2%. Есть некоторые шансы на то, что этот отскок продолжится на следующий день в европейскую сессию.
Какие же я вижу сигналы?
1.Отскок в конце вчерашней сессии оказался очень приличным. Сессии, которые сопровождаются дальнейшим движением вниз, закрываются по-другому.
2.Очень небольшие объемы торгов
3. С технической точки зрения индекс S&P500 начал формирование канала (см рис). А если так, то мы увидим сегодня завтра отскок в район 1250 пунктов по индексу S&P500. Если пройти еще немного выше, то будет закрыт вчерашний гэп.
4.EURO/AUD ведет нехарактерно для ситуаций, когда падение продолжается непрерывно несколько дней (см рис, где показаны объемы на NYSE). Свечная конструкция указывает на то, что по крайней мере еще один день EURO/AUD продолжит движение вниз, а это позитив для рискованных активов.
5. Put/call коэффициент сильно упал по результатам вчерашней сессии. Опционные трейдеры вчера покупали рынок.
6. Многие активы (золото, серебро, евро) очень сильно распроданы, а некоторые находятся на очень сильных уровнях поддержки и после такой сильной распродажи, которая случилась вчера маловероятно, что они станут пробивать их с треском.
В день заседания ФОМС они поведут рынки золота, серебра, меди и т.д. на маржинколы? Как-то мне в это не верится.
С моей точки зрения то, что мы сейчас наблюдаем, это вовсе даже и не падение, а просто волатильность. Волатильность с небольшим уклоном вниз.
Для таких ситуаций наиболее удобной моделью движения является движение в канале.
Гистограмма показывает, что участие Карабаса-Барабаса – прошу прощения, оговорился - первичных дилеров - было на очень высоком уровне, директы (US-субъекты, но не первичные дилеры) на очень низком уровне.
Наиболее примечательным был bid/cover, который показал рекордно высокое значение (красная кривая).
Доходность по размещенным бумагам была рекордно низкая (желтая кривая).
Я привожу здесь все эти подробности, чтобы проиллюстрировать как взаимосвязаны рынки. Стресс и падение на фондовом рынке спровоцировали высокий спрос на рынке краткосрочного американского госдолга.
Случайность это или не случайность – вам решать!
Если кого-то интересуют подробности размещений US Treasuries, могут почитать статью
Сегодня и завтра состоятся еще важные размещения, наверно самые важные: 10-year и 30-year. Это главный аргумент против сценария, который я описал. С другой стороны: 1. объемы размещения невелики по сравнению со вчерашним; 2. Эти бумаги участвуют в программе текущего выкупа госдолга Федом - поэтому первичные дилеры здесь в любом случае совсем не рискуют.
Другой аргумент против приведенного сценария: слишком много американских трейдеров верят в Деда Мороза и рождественскую сказку (рождественское ралли). Сильны бычьи настроения. Но на сегодня, думаю, этот аргумент не сработает...
Захочет ли в этом году Карабас-Барабас поработать Дедом Морозом?
P.S. Будьте осторожны: смотрите, чтобы вас не распилило пилорамой Карабаса-Барабаса!
Большинство аналитиков смотрит назад, мы стараемся смотреть вперед, хотя это гораздо труднее.
По законам биржевого жанра индекс S&P500 должен в начале недели еще сделать одну короткую попытку вырасти, хотя возможно, что рост ограничиться лишь еще одним тестированием 200-дневной скользящей средней, либо чуть выше – до 1275 пунктов по индексу S&P500.
Затем с большой вероятностью должна состояться фиксация ралли, начавшегося 25 ноября.
На это есть 12 причин - сигналов (кино есть такое-12, сегодня – 12-е число):
1.Неоправдавшиеся ожидания на евросаммит (правда, что определенный позитив был)
2.Продолжающийся банковский кризис в еврозоне
3.Негативная реакция на заявления Драги на прессконференции после заседания ЕЦБ, хотя мне реакция рынков кажется несколько наигранной.
4.Слабость в commodities и негативная диспозиция по ним в отчетах СОТ
5. Слабость евро, слегка, но позитивная диспозиция по доллару и коррелирующим с ним активам в отчетах COT
6. На прошлой неделе мы так и не видели «нормальной коррекции» в фондовых индексах (нормальный – это термин, использовавшийся Джесси Ливермором – характеризуется определенной величиной и продолжительностью). Отсутствие нормальной коррекции препятствует дальнейшему движению рынка вверх. Коррекция важна, поскольку она помогает набрать импульс для дальнейшего движения вверх. Это как разбег.
7.Наметившийся разворот в EURO/AUD
8. put/call коэффициент показал в пятницу резкое изменение настроений инвесторов. Это говорит о массированном хедже...
9. на часовиках почти всю прошлую неделю американский рынок распродавался (кроме пятницы)
10. напряженный график размещений американских и европейских долговых бумаг и другие события, связанные с рынком облигаций. Внимание: в среду ANTI-POMO.
11. В пятницу возобновились атаки спекулянтов на итальянские и испанские госбумаги. Это я повторяю избитую шаблонную фразу, которую мне все время приходится слышать. ИМХО этими презренными агрессорами-спекулянтами прежде всего являются не кто иные, как главные мировые маркетмейкеры - признанные инвестдома Америки, называемые часто первичными дилерами.
Внимание: в среду непростой аукцион итальянских бумаг.
И, наконец, последний 12-й пункт.
12.Кукольный театр Карабаса-Барабаса ( мы с вами является в этом театре куклами) не имеет права портить ответственных представлений, которые пройдут во вторник и среду - размещения 10y и 30y US notes и US bonds соответственно. И сегодняшнему размещению 3-хлетних бумаг, гораздо большему по объему по сравнению с 10y и 30y тоже нельзя навредить, хотя для короткого участка кривой доходности сейчас происходящее на других рынках не имеет столь серьезного значения.
ИМХО последний – 12-й пункт по важности является первым.
Рынок казначейских облигаций приоритетен для симбиоза банковского синдиката с монетарными властями США, управляющего мировой финансовой системой.
Рисунок внизу показывает, что 10-летние US notes взяты под полный контроль и живут уже совершенно отдельной от других рынков жизнью. Направление в движении почти исчезло, осталась одна волатильность – 50-дневная скользящая средняя выровнялась почти до горизонтального положения.
Из позитивных драйверов я вижу улучшившуюся долларовую ликвидность и признание европейскими лидерами ошибочности решения по списанию части греческого долга с частных инвесторов. Странно, но я пока не видел и не слышал адекватной оценки этой новости. Но, возможно, она в пятницу уже была полностью заложена в рынок.
Скорее всего, сегодня мы увидим последнюю атаку быков на 200-дневную скользящую среднюю, а затем медведи, выражаясь образно, вылезут из своих берлог и перейдут в контрнаступление, которое по моим расчетам продлится примерно до 21 декабря.
Результатом станет формирование боковика по индексу S&P500 в диапазоне 1210-1285 пунктов по индексу S&P500, в котором рынок, возможно, пробудет до конца декабря.
Хотя есть некоторые шансы, что могут попробовать раскачать волатильность вниз и рынок сходит ниже 1200 пунктов. Но для этого потребуются какие-то новые драйверы, о которых пока ничего не известно.
На рынке в результате разбирательств с MF Global начала интенсивно развиваться новая тема под названием «hypothecation». Мне трудно придумать краткое русское обозначение этому специфическому термину, так же как и слову «foreclosure». Речь идет о многократном использовании в качестве залога активов, находящихся на забалансовых счетах, в т.ч. и средств клиентов, как в случае MF Global.
Пока трудно оценить истинное значение этой темы. Теоретически это может быть даже серьезнее европейского банковского коллапса, поскольку означает коллапс мировой банковской системы. Возможно, она разжигается умышленно...это лишь ширма в театре Карабаса-Барабаса.
Из событий на этой неделе, на которые следует обратить внимание, это заседание ФОМС во вторник, от которого ничего не ждут (скорее всего так и будет) и ANTI-POMO в среду. Эффект ANTI-POMO в четверг вы наблюдали...
На этой неделе состоится одновременная экспирация фьючерсов и опционов на фондовые индексы. Поэтому мы станем свидетелями довольно высокой волатильности на рынке.
На этой недели держать лонги очень опасно ( конечно, если вас волнуют движения в 4-6% против вашей позиции). Будьте осторожны!
Пока американскому фондовому рынку, несмотря на все старания, не удается закрыться выше 200-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит на уровне 1264,16 пунктов.
Последние 11 часов американский фьюч буквально бьется об этот важный технический уровень.
Очень давно мы не видели, чтобы put/call коэффициент такое долгое время находился под 200-дневной скользящей средней.
Put/call коэффициент хорошо показывает настроения участников рынка. Они настроились на позитивный исход евросаммита и ждут продолжения ралли.
Между тем, вся эта мощная покупка риска, которая идет с 25 ноября, что любопытно, практически никак не отразилась на американских казначейских бумагах. Цены на 10-летние бумаги находятся ровно на том же уровне, что и в начале ралли. Нет особого роста в золоте и других commodities.
Рынок акций ходит на 10% вверх-вниз не вызывая никакой реакции в диспозиции активов.
Это ненормальная ситуация....
Как я и предположил в воскресном вью рынка Главный сценарий движения S&P500 в декабре: ралли! на этой неделе рынок сформировал боковик. Только нижняя граница получилась немного повыше, чем я рассчитывал: вместо 1230 имеем 1240 пунктов по индексу S&P500. Бычьи настроения достаточно сильны.
В целом мы наблюдаем в S&P500 в последние 5 сессий боковик в диапазоне 1240-1270 пунктов.
Большинство активов после скачка 30 ноября «легло в дрейф» - рисуют коридор, как S&P500 или Aussi, либо выбрало другую форму консолидации – сходящийся треугольник, как, например, золото.
Думаю, что в оставшиеся до саммита два дня рынки останутся в том же состоянии. Будет возникать много разных слухов и противоречивых новостей, и рынок будет загзагом ходить в этом коридоре.
Сегодня состоится заседание ЕЦБ, на котором ставка скорее всего будет понижена на 25 пунктов и состоится предварительная - перед завтрашним евросаммитом - встреча Меркель и Саркози. Существует очень маленькая вероятность, что ставка будет понижена сразу на 50 пунктов. Возможно, что также будут объявлены какие-то меры либо в отношении покупки ЕЦБ периферийного долга либо каких-то программ ликвидности.
Заседание ЕЦБ, которое пройдет сегодня, на мой взгляд не в состояние заметно повлиять на невнятную динамику рынков
Сегодня вечером также состоится ANTI-POMO, который является негативом для рискованных активов.
О том, какую реакцию рынков следует ожидать в ответ на решения завтрашнего евросаммита, я напишу в следующем вью рынка.
Главный сценарий, который я описал в воскресном вью рынка, не предусматривал обновление максимумов прошлой недели уже в понедельник. Это важный нюанс и он ухудшает шансы на рождественское ралли, которое я описал в воскресном вью рынка.
Тем не менее ралли еще возможно (я оцениваю шансы, как 60/40), но для этого необходимо в ближайшие два дня скорректироваться хотя бы в район 1220-1230 пунктов по индексу S&P500.
В этом рынкам пытается помочь агентство S&P, которое выпустило вчера пугающий прессрелиз относительно рейтингов европейских стран – обладательниц высшего рейтинга ААА. Всем им, включая Германию, в ближайшие три месяца грозит понижение рейтинга на одну, а Франции даже на две ступени.
Полагаю, что это еще не весь негатив, который свалится на рынки в ближайшие два дня.
Вчера после заявления Меркози окончательно обвалились доходности итальянских и испанских облигаций.
Теперь доходность итальянских бумаг чуть ниже 6%, а испанских чуть выше 5%.
На мой взгляд, они сейчас находятся возле нижней границы текущего равновесного диапазона и я сомневаюсь, что они пойдут заметно ниже до решения евросаммита.
Несомненно это был шортокрыл и он завершился...
Доходность греческих облигаций при этом выросла.
Греческие облигации сигнализируют о том, что Греции не место в этой компании?
Создание нового валютного союза несомненно это большой прогресс в решении европейских долговых проблем, но в то же время остается еще очень много вопросов без ответа.
Не люблю, когда на рынке что-то происходит поспешно. Вот и сейчас после вчерашнего объявления о том, что Меркель и Саркози пришли к полному согласию относительно будущего валютного союза и последовавшим за тем ростом индекса S&P500 и выходом его выше 200-дневной скользящей средней у меня появились большие сомнения в том, что мы действительно увидим ралли в район 1300-1310 пунктов по индексу S&P500.
Народ еще зашортиться как следует не успел, а они уже вынесли рынок в район 1270 пунктов. Таким нормальное ралли не бывает.
Мы не видим роста евро. Если бы стали покупать европейские облигации, то это сразу бы отразилось на курсе евро. А евро остается пока слабым...
Тем не менее, если сейчас последуют два подряд медвежьих дня – вторник и среда, и рынок опустится в район 1225-1230 пунктов по индексу S&P500, то опять появятся надежды на сильное рождественское ралли, если евросаммит даст позитивный результат.
К новому валютному союзу остается много вопросов. Не буду их все перечислять.
Никто не видел этих соглашений...
Согласованы ли они с Грецией и Португалией?
Согласованы ли они с Goldman Sachs, Белым Домом и Федрезервом?
А если это опять бла-бла-бла? Может быть там и нет никаких соглашений. Может это лишь спектакль, который они разыграли, чтобы выиграть время?
Пока мы видим, что еврозона – это лебедь, рак и щука. Как их всех привести к одному знаменателю?
Следует обратить внимание на тенденцию в US Treasuries. Здесь мы не наблюдаем появления аппетита к риску.
Корреляция между рискованными и нерискованными активами, которыми согласно распространенному мнению являются облигации, уже практически не работает. Движения в 10% фондового рынка отражается в изменении доходности 10-летних или 30-летних бумаг на 0,3-0,4%. Раньше такое изменение доходности вызывало движение фондового рынка на 2-3%.
Рынки функционирует в неправильном режиме, они разрушены манипуляциями крупных инвестиционных домов и правительств.
В 11 часов по Нью-Йорку вышло заявление агентства S&P относительно рейтингов Франции, Германии, Австрии и других обладателей ААА-рейтинга. Думаю, что эта новость еще будет сегодня отыгрываться европейскими рынками.
В принципе если теперь на рынке произойдет коррекция на 20-30 пунктов, то мы вернемся к главному сценарию. Если же сегодня рынки продолжат яростные попытки карабкаться вверх, то думаю, что шансы на ралли по результатам евросаммита уменьшаться и тогда следует прислушаться к тем рекомендациям, которые Deutsche Bank дает свои клиентам.
А именно: DB рекомендует своим клиентам продавать риск в предверии евросаммита.
ЦБ Австралии понизил ставку на 0,25%. Это негатив для австралийского доллара и следовательно негатив для рискованных активов.
Сегодня я попробую спрогнозировать движение индекса S&P500 до конца года.
До этого еще не разу я не пытался прогнозировать движение рынка на месяц вперед.
Это очень сложная, и зачастую просто нереальная задача.
На декабрь мне показалось, что возможно это сделать.
Данный прогноз действителен при условии, что до 14 декабря на рынки не свалится какой-либо крупный негатив, а именно чье-то крупное банкротство или, например, понижение рейтинга Франции (Америки- пожалуйста).
Обдумав разные данные, поведение рынка в последние дни, данные отчета COT я пришел к выводу, что у меня чересчур медвежий настрой и перспективы рынка вовсе не такие, как мне казалось еще в четверг.
Ключевое событие – доминирующий фактор, который предопределяет развитие этого сценария, это предстоящий 9 декабря евросаммит.
НА чем базируется прогноз?
Он базируется на предстоящих в декабре событиях, анализе СОТ и некоторых других факторах, в т.ч. анализе доходности и планов размещения европейских и американских облигаций.
Анализ СОТ показывает очень большой объем шорта со стороны публики и следовательно бычью диспозицию по евро и достаточно благоприятную для рынков диспозицию по фондовым индексам.
В ближайшее время постараюсь дать несколько материалов по анализу СОТ.
Главное, конечно - это, присутствие драйвера в виде предстоящего евросаммита и то, что там определенно будет принято какое-то-то важное политическое решение.
В принципе, рынки способны любой маломальский позитив довести до щенячьего восторга.
Хороший пример мы видели в октябре, когда рынки росли вообще на совершенно виртуальной, по крайней мере, на тот момент идее.
Есть один очень серьезный позитивный фактор для рынков акций: очень низкая доходность и соответственно очень высокие цены на долгосрочные US Treasuries.
Американские долгосрочные казначейские бумаги уже очень долго торгуются в относительно узком диапазоне и, на мой взгляд, что важно, находятся в фазе распределения. Кто изучал теорию объемов, тот понимает, что это такое. Если кратко, то суть этой фазы в том, что крупные игроки продают облигации. Доходности этих облигаций уже просто некуда дальше идти вниз. Они и так уже ниже, чем в 2008 году.
Посмотрите на следующий график, показывающий рост различных активов с начала этого года.
US Treasuries на одном из первых мест. 30-летние бумаги показывают рост с начала года 16%, а индекс S&P500 падение: -0,8%. Как я уже не раз отмечал, US Treasuries при нынешнем уровне доходности являются рискованным активам.
Полагаю, что позитив от евросаммит вызовет временный пробой по доходности долгосрочных US Treasuries и возможный шортокрыл, который станет горючим для ралли на рынке акций.
Сильный шортокрыл на рынке облигаций сделает возможным развитие экстремального варианта главного сценария с ростом индекса S&P500 до 1340-1350 пунктов.
Таким образом, главный сценарий месяца предусматривает, что после непродолжительной и несильной коррекции порядка 20 пунктов в начале следующей недели, мы затем увидим движение к 200-дневной скользящей средней до конца этой недели, а на следующей неделе мощное движение в район 1310-1320 пунктов. В случае осуществления этого варианта существует очень небольшая, порядка 20-30% вероятность, что ралли задернет рынок вплоть до 1340-1350 пунктов. Это произойдет в случае какого-то реально сильного позитива от евросаммита. Затем последует коррекция этого роста: в какой район – сейчас указать очень сложно, это зависит и от того, где окажется рынок в середине месяца. Но думаю, что коррекция составит в среднем 50-60 пунктов по индексу S&P500.
В начале 20-ых чисел последует «мытье окон» (windows dressing) – операция, которая в последнее время регулярно проводится американскими банками в конце каждого квартала. Подробно о ней написано в статье: Первичные дилеры любят марафет!
Эта процедура позитивна для рискованных активов, но наверно роста почти не последует в силу ряда других разных факторов.
Главный сценарий развития событий с некоторыми данными и подробностями показан на рисунке внизу. Главный сценарий – это несколько больше, чем просто базовый сценарий...
И еще один рисунок для пояснения...
Если случится так, нужны ли еще какие-то доказательства существования Карабаса-Барабаса?
Главный сценарий является почти полной копией 2007 года, но при увеличенной в два раза волатильности.
Как мы видим, в результате ралли, начавшегося 25 ноября, рынок вернулся точно в центр того сходящегося треугольника, из которого он нырнул вниз в середине ноября.
Теперь рынки замерли в нерешительности. Куда Карабас-Барабас их поведет?
Было бы заманчиво для симметрии сходить в район 1350? Мне это не кажется такой уж фантастикой.
Но непонятно, кому потом плеймейкеры будут сбывать свои лонги. Публики на рынке все меньше, а прожженные спекулянты типа Джима Роджерса предпочитают акциям commodities. Несколько дней назад бывший соратник Джорджа Сороса в телевизионном интервью признал, что он сейчас в шорте по акциям технологического сектора.
Нет сейчас подходящих поводов для такого ралли. Да и рынку облигаций США будет нанесен определенный ущерб. А рынок US Treasuries для Карабаса-Барабаса- это святое.
Да и медведей на рынке сейчас слишком мало, чтобы имело смысл толкать рынок дальше вверх. Покупать придется за свои деньги.
Кроме того, на следующей неделе 9 декабря состоится евросаммит, имеющий решающее значение для еврозоны и пока он не пройдет, трудно найти убедительный повод для продолжения ралли.
Поэтому для текущей ситуации уровень в 1260-1265 по индексу S&P500 мне кажется подходящей целью.
Потенциальному росту, на мой взгляд, также мешает явная слабость ЕВРО, имеющая вполне объективные причины: продолжающиеся продажи периферийного долга, очень вероятное понижение ставки на следующей неделе, тяжелое положение банков и общая неопределенность судьбы еврозоны.
ЕЦБ уже сейчас не удается полностью стерилизовать покупки облигаций, а дальше больше.
Президент ЕЦБ Марио Драги вчера разочаровал своим выступлением в Европарламенте в Брюсселе.
ЕЦБ не будет кредитором в последней инстанции.
Покупки облигаций ЕЦБ являются временными по своей природе.
Драги дал понять, что на предстоящем на следующей неделе евросаммите акцент будет сделан на решение долгосрочных проблем - создание бюджетного союза, а не обсуждении роли ЕЦБ в нынешней ситуации.
Вчерашнее выступление главы ЕЦБ еще не было отыграно рынком.
В то время как индекс доллара вырвался из нисходящего канала, евро пока продолжает оставаться в собственном нисходящем канале. При сильном долларе активы не имеют склонности к росту. Это уже затормозило дальнейший рост прокси риска - EURO/AUD.
Сегодня в центре внимания будет ситуация с занятостью – ключевая американская статистика. Напомню, что вышедший в среду отчет от ADP, который служит индикатором предстоящего через день nonfarm payrolls, показал отклонение в 4 сигма от консенсуса в лучшую сторону. Если сегодня прокрутят такой же фокус (а почему бы нет?), то есть показатель нового числа рабочих мест будет выше 200 тыс. человек, то это толкнет рынок в район 1260 пунктов. Это создаст хороший плацдарм для последующего разворота и фиксации прибыли.
Данные по NFP, как видно на рисунке, редко сильно отклоняются от данных ADP.
В целом я полагаю, что следующую неделю рынки будут жить ожиданиями евросаммита 9 декабря и серьезно не упадут; останутся выше 1200 пунктов по индексу S&P500.
Мой прогноз на будущую неделю: боковик в диапазоне 1220-1265 пунктов по индексу S&P500.
Впервые в истории ФРБ Нью-Йорка сегодня проводит одновременно две операции на открытом рынке: и POMO и ANTI-POMO. Правда ANTI-POMO будет в 3-4 раза больше, чем POMO. Это негатив для рынков.
2 комментария
