EUROGBP продолжает консолидироваться на максимальных за 4 месяца уровнях, несмотря на худшие, чем ожидались, данные по инфляции еврозоны, и негативный баланс различных факторов, который я описал в статье: EUROGBP консолидируется
Этому есть одна очень веская причина.
Vodafone, который недавно продал свою 45% долю в Verizon Wireless за 130 млрд. долларов, ищет применение своему кэшу, полученному от этой сделки. В настоящий момент он заключил сделку о покупке испанского сотового оператора ONO за 10 млрд. долларов.
Учитывая, как много свободного кэша у Vodafone, можно предположить, что в ближайшем времени последуют и другие сделки.
Это будет оказывать поддержку EUROGBP в течение некоторого и возможно длительного времени.
Cash flows от сделок слияния/поглощения – это фактор, который очень трудно предвидеть
EUROGBP наверно имеет все-таки шансы, хотя и небольшие, в конечном счете выйти в диапазон 0,8426-0,8466.
Это не меняет мой среднесрочный и долгосрочный взгляд: EUROGBP должно пойти вниз.
Хотя на этой неделе выйдет очень много важной статистики, тем не менее самыми важными событиями станут итоги референдума в Крыму и заседание ФОМС.
Я стараюсь обходиться без политики, но такое событие я не могу оставить без внимания.
Итоги референдума уже известны: свыше 96% участвовавших в нем проголосовали за присоединение к России. Явка тоже была очень высока: почти 80%.
Теперь надо провести референдум по всей Украине: Желаете ли вы вступить в состав России?
Думаю, что процентов 65 населения проголосует за вступление Украины в состав России. Если подождать годик, то за вступление Украины в Россию будет голосовать 80% жителей Украины.
И это будет правильный выбор. Лучше авторитарный режим, чем полный хаос и "демократия по американски".
На мой взгляд, Запад просто цинично использует украинцев в глобальном противостоянии с Россией.
С житейской и человеческой точки зрения, возможно, теперь лучшим вариантом является разделение Украины на две страны: Западную и Восточную.
Запад грозит России санкциями. При этом официально санкции со стороны США могут последовать лишь через неделю, поскольку конгресс до 24 марта ушел на каникулы.
У меня большие сомнения, что ЕС решится на что-то серьезное без предварительных консультаций со «старшим братом».
Поэтому на этой неделе будет опять больше угроз, чем реальных действий. Если говорить о самих санкциях, то Западу они принесут больше вреда, чем России.
Вообще я считаю, что они принесут России больше пользы, чем вреда.
Россия, во-первых, сама может себя всем обеспечить, в отличие от ее торговых партнеров.
Во-вторых, ей не привыкать жить в условиях холодной войны и вытекающих из нее санкций.
Поскольку санкции так или иначе будут направлены в основном против правящего класса России, то это будет позитивно и с точки зрения искоренения ее внутренних пороков.
Уже сейчас события в Крыму сплотили россиян, и все внутренние разногласия ушли на второй план.
После ралли, вызванного позитивным для EURO результатами заседания ЕЦБ, EUROGBP консолидируется.
12 марта я писал:
В качестве ближайшей цели теперь просматривается 20-дневная скользящая средняя на 0,8425.
... достижение EUROGBP=0,8426 кажется вполне вероятным, но ИМХО выше EUROGBP не пройдет.
Консолидация EUROGBP происходит посреди коридора 50-дневной и 200-дневной скользящих средних.
12 марта я также писал:
На мой взгляд, баланс различных факторов сдвинут в пользу GBP.
Вкратце о том, как выглядит этот баланс.
Несмотря на очень сильный внешнеторговый сектор еврозоны (Германии), который выливается в позитивный для EURO cash flows, экономика еврозоны слабее экономики Великобритании.
С дальнейшим ростом курса EURO торговое сальдо еврозоны естественно будет ухудшаться.
Но, что, возможно, имеет даже более важное значение, это инфляция в Великобритании, а также инфляционные ожидания существенно выше, чем в еврозоне. Это связано во многом с тем, что снижение цен в периферийной части еврозоны является средством повышения конкурентноспособности этих стран, и фактически является заменой понижению обменного курса.
Из разности инфляционных ставок вытекают различные ожидания по повышению ставок.
Если в Великобритании это первое полугодие 2015 года, то в еврозоне это 2-е полугодие.
И хотя шансы достижения EUROGBP=0,8425 пока еще остаются, но после трех дней консолидации вероятность существенно уменьшилась. А вероятность достичь следующего уровня сопротивления EUROGBP=0,8466 вообще стала мизерной.
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Наибольшие движения на прошедшей неделе, как и неделей раньше, мы увидели в валютных кросскурсах японской йены. Но если неделей раньше японская йена падала, то на прошедшей неделе она росла. USDJPY упала на 1,826%, EUROJPY на 1,61%, а AUDJPY и GBPJPY на 2,26%%.
В течение недели падение было еще более сильным.
И в том и другом случае причиной сильных движений кросскурсов были геополитические риски вокруг Украины.
Неделей раньше я предостерегал, что на следующей неделе может быть обратная картина.
Покупка риска, связанная прежде всего якобы с завершением украино-российского кризиса, стимулировали эти движения.Но, на мой взгляд, кризис вокруг Крыма в самом разгаре и еще не раз напомнит о себе.Рискну предположить, что на будущей неделе мы может увидеть что-то почти противоположное.
В начале будущей неделе мы можем увидеть кульминацию развития событий вокруг Крыма.
Нет никаких сомнений, что жители Крыма проголосуют за присоединение к России. С учетом анархии, которая творится по всей Украины, и абсолютному отсутствию перспектив нормализации ситуации, даже многие украинцы будут голосовать за присоединение к России.
Уже в середине недели может состояться официальное принятие Крыма в состав России и последуют санкции в отношении России со стороны США и европейских стран.
Падение USDJPY на следующей неделе с большой вероятностью продолжиться и я вижу большие шансы тестирования USDJPY=100.
Есть определенные шансы, что последует пробитие вниз значения 100, хотя вероятность на мой взгляд невелика. По моей оценке, минимумы коррекции вероятнее всего будут находиться где-то в диапазоне 99-100,5.
Среди других заметных движений на валютном рынке следует отметить рост новозеландского доллара (повышение ставки на 25 процентных пунктов) и проявление относительной силы EURO, что проявилось прежде всего в паре EUROGBP.
Холодная война холодной войной, но покупки активов Банком Японии идут по расписанию!
Укрепление японской йены, которое произошло на прошлой неделе, и с большой вероятностью продолжится на следующей, является временным явлением.
Все-таки доминирующей силой в USDJPY сейчас являются японские инвесторы, а не аппетит к риску (RORO).
Мое мнение, что как только политический и дипломатический кризис вокруг Украины будет затихать, ослабление йены продолжится.
Думаю, что даже повышение налога с продаж этому не способно сильно помешать, хотя есть определенные опасения, что оно сильно негативно воздействует на Nikkei и соответственно на USDJPY, как это бывало прежде.
О возможности сильной коррекции Nikkei и японской йены предупреждала в начале года Кетти Лин. Я писал об этом на блоге.
При всем уважении к Кэтти Лин я с ней не могу согласиться.
Есть одно очень существенное отличие между тем, что было тогда, и тем, что мы имеем сейчас. Тогда Банк Японии не осуществлял столь беспрецедентную программу покупки активов, как сейчас.
В марте заканчивается финансовый год в Японии. Еще в декабре или январе Банк Японии израсходовал лимиты на покупки японских облигаций (JGB).
В связи с этим возможности японских инвесторов по перепозиционированию из JPY-активов в более высокодоходные EURO-активы и USD-активы были ограничены.
В новом финансовом году Банк Японии возобновит покупки JGB, и японские инвесторы продолжат перепозиционирование в сторону более высокодоходных американских и европейских активов.
Месяц назад мы сообщали, что согласно данным TIC,, Китай продал второй по величине в истории объем казначейских облигаций США. Проблема данных TIC в том, что они выходят с большой задержкой. Но есть гораздо лучший индикатор, показывающий, что иностранцы делает с принадлежащими им US Treasuries.
Это содержащиеся в отчете H4.1 данные, которые называются «Treasury Securities Held in Custody for Foreign Official and International Accounts» - Казначейские облигации, принадлежащие зарубежным структурам на кастодиальном счете Федрезерва.
Эти данные публикуются на недельной основе.
Итак, в только что опубликованных данных за неделю, заканчивающуюся 12 марта, казначейские облигации иностранных держателей упали до 2,855 трлн. долларов. Это рекордное падение, которое свидетельствует о том, что иностранцы реально были очень озабочены продажей US Treasuries.
Количество облигаций на кастодиальном счете вернулось уровню декабря 2012 года. За этот год с небольшим Федрезерв монетизировал госдолга на сумму свыше 1 трлн. долларов.
Едва ли столь сильное сокращение вложений в US Treasuries является следствием перемещения облигаций, принадлежащих России, в другой депозитарий.
Как мне известно из изучения отчетов ЦБ РФ, существенное количество американских трежерей и так хранится в депозитариях французских банков, которые пользовались особым доверием прежнего руководства ЦБ РФ. Кто давно читает мой блог, должны помнить, что я проводил большое исследование на тему валютных резервов ЦБ РФ примерно год назад.
Скорее всего, кто-то их все-таки продает, и Россия безусловно в их числе. Крупнейшими держателями US Treasuries являются Китай и Япония. И если для продаж Японией вроде бы нет причин, то Китай вполне возможно активно эти занимается. Возможно, что сильные продажи иностранцами является одной из причин слабости доллара в последние недели. И в том числе относительно EURO.
Глобальный геополитический риск для американского доллара
Несмотря на мое позитивное отношение к USD, я вижу определенные и очень крупные риски для американской валюты.
Рассматривая возможные санкции против России на следующей неделе, американские и европейские политики должны учитывать не только ответную реакцию России, но и ответную реакцию Китая.
Китай будет очень внимательно следит за тем, что предпримут западные страны в новой холодной войне. Особенно, если речь пойдет о конфискации каких-либо активов. Все-таки у Китая US Treasuries на гораздо большую сумму, чем у России. На конец декабря это было 1,269 трлн. долларов.
И если официальный Пекин не поддержал открыто Россию в нынешнем противостоянии с Западом, как это сделала Индия, то китайский мейнстрим настроен совершенно пророссийски, о чем свидетельствуют публикации ведущих китайских газет.
Если предположить, что Китай спроецирует реакцию Запада на Россию на себя, то очевидно, что ему необходимо продавать US Treasuries и размещать активы в странах, которые имеют от него более сильную зависимость. В-целом, я полагаю, что тенденция продаж US Treasuries продолжится в ближайшие недели, что приведет к росту их доходности и повышению привлекательности в глазах наиболее капиталоемкой в настоящий момент для инвестиций группы инвесторов – японских инвесторов.
Поэтому я не ожидаю, что USDJPY упадет ниже 100 существенно, сколь сильным не был бы уход от риска.
В целом рынки могут в какой-то момент повести себя совершенно непредсказуемым образом. ъ
Например, может совершенно разорваться зависимость между RORO (аппетит к риску) и USDJPY. Это означает, что USDJPY может расти при одновременной сильной продаже риска, включая Nikkei. Дифференциал процентных ставок будет толкать USDJPY вверх.
Теоретически, это может привести к тому, что S&P500 сперва резко упадет вследствии продажи риска, а затем внезапно взлетит как ракета вследствии массированных продаж US Treasuries.
Это так – отдельные примеры.
В общем случае, это может привести к сильному и необъяснимому росту валют, в которые начнут переводить свои активы китайские инвесторы.
Опасайтесь, может возникнуть настоящая феерия неожиданных и сильных взлетов и падений цен на различные активы..
Сегодняшний обзор позиций Danske Bank будет более подробным, чем обычно.
Рекомендации Danske Bank по мировым валютам и некоторым другим рыночным инструментам с указанием торговых сигналов и важных технических уровней на 13 марта.
Ежедневные прогнозы Danske Bank можно отслеживать по теге: Danske Bank
Вчерашний прогноз Danske Bank.
Изменения по сравнению c 12 марта:
Danske Bank сохраняет длинную позицию в EUROUSD и перевернулся из шорта в лонг в GBPUSD, и закрыл шорт в AUDUSD, подыскивая подходящий момент для покупки. Думаю, что подходящего момента для покупки в ближайшие дни уже не будет.
EUROUSD держится уверенно; преодолел падение, вызванное nonfarm payrolls и проигнорировал вышедшие вчера плохие данные по промышленному производству в еврозоне.
Позиция оправданна, поскольку шансы на выход к 1,40 велики.
Тем не менее, я остаюсь при своем мнении, что восходящий цикл близится к завершению и если вы играете долгосрочно, то начиная с 1,37 можно постепенно набирать короткие позиции.
Мне непонятно, зачем банк перевернулся в лонг по GBPUSD, который испытывает очевидную слабость.
Если посмотреть в комплексе на позиции EUROUSD, GBPUSD, EUROGBP, то они очевидно не стыкуются между собой.
Danske Bank держит второй день лонг по USDCAD. Здесь мне трудно что-то сказать определенное. Мне кажется, что здесь в настоящий момент нет тенденции, и неважно что делать. С текущей точки можно получить профит пунктов 40 как покупкой, так или продажей
Danske Bank вылетел по стопу из лонга в USDJPY, но зашел практически там же опять в лонг. Danske Bank продолжает держать лонг по EUROJPY.
С точки зрения начавшегося вчера ухода от риска держать лонги по USDJPY и EUROJPY на мой взгляд является нецелесообразным. Неизвестно, что там будет с Украиной, а мы видели как активно шли распродажи с 7 по 12 марта.
Danske Bank продал EUROCHF по 1,2175 со стопом всего в 26 пунктов. Мне тоже непонятно это его действие. EUROCHF, как я неоднократно отмечал, зависит от двух факторов: 1.EONIA и 2.покупка риска.
Eonia находится достаточно низко и при периодическом обострении ликвидности может скакать лишь вверх. Продажа EUROCHF означает продажу риска, в то время как Danske Bank имеет лонги по USDJPY и EUROJPY, что означает покупку риска. На мой взгляд, в текущей ситуации, когда до референдума в Крыму остается 3 дня, не стоило бы покупать риск.
Во всяком случае, мы уже видим продажи S&P500. Эскалация конфликта очень возможна. Поэтому я считаю шорт EUROCHF с 1,2175 совершенно бессмысленным
С точки зрения продажи риска шорт EUROCHF как бы кажется оправданным. Но лучше все-таки продавать риск другими способами.
Есть две позиции, которые Danske Bank держит давно и они ему приносят стабильный профит. Это NZDUSD и золото. Danske Bank передвинул в этих позициях подальше тейкпрофиты. И если лонг по золоту в текущей ситуации возможной (?) смены долгосрочного тренда по золоту кажется целесообразным, то держать NZDUSD до 0,8643 после продолжительного ралли и совершившегося повышения ставки мне кажется бессмысленным. Я ожидаю коррекции в NZD.
Этому будет также способствовать давление со стороны AUDNZD.
Несколько крупных банков заявили о том, что долгосрочный цикл понижения AUDNZD завершился.
В EURO сложилась своеобразная ситуация. Когда начнет падать – неизвестно, но покупать точно нельзя.
Повышательные риски в EUR/USD по-прежнему есть, а ставить на рост курса евро желания нет. Неспособность курса евро удержаться выше теперь уже поддержки 1.3820/30 может означать отказ от каких-либо «бычьих» идей по EUR/USD.
Пятничные данные – это переломный момент для USD
Пятничные данные по приросту занятости в США (Nonfarm payrolls) за март лучше ожиданий (175k при прогнозе 155k-160k) — это, возможно, переломный момент для рынка Forex или «game changer». Вместе с ISM Manufacturing за февраль лучше ожиданий (53.2, прогноз 51.5), а также при Jobless claims на трехмесячном минимуме данная статистика позволяет говорить о том, что американская экономика постепенно освобождается от влияния зимы (вполне вероятно ее ускорение во 2кв 2014 г), что «tapering» быть, как и сильному доллару в следующем квартале.
Сокращение QE будет идти прежними темпами.
Мы уже упоминали заявления Дадли, Локхарта и Плоссера из ФРС в четверг о том, что сокращению QE3 ничего не угрожает, и только непогода помещала экономике США продемонстрировать сильные результаты, однако вместе с Nonfarm payrolls лучше ожиданий данная риторика может в итоге стать сильным козырем для доллара США уже в середине марта.
USD и казначейские облигации США
Количественное подтверждение качественным изменениям в настроении на Forex — это динамика казначейских облигаций США, как и довольно-таки нейтральная картина на графике индекса доллара.
Цены на Treasuries продемонстрировали снижение в течение последних 4-х из 5-ти торговых дней (рекорд для 2014 г), что может быть не только индикатором того, что рынки не воспринимают Украину как милитаристский конфликт, но и показателем того, что зима и непогода остается в прошлом, и инвесторы вновь намерены ставить на ускорение экономики США и нормализацию денежной политики за океаном.
Рынок US Treasuries в пользу USD.
Внимание можно обратить на корреляцию или то, что период роста цен на 10-летние Treasuries (снижение доходности) в январе-феврале сопровождался фактически боковым трендом в EUR/USD или даже удорожанием евро. Сейчас, когда доходности растут, а цены на UST снижаются, такая динамика рынка гособлигаций США может быть намеком на грядущее удорожание доллара, как и быть весомым препятствием на пути дальнейшего роста EUR/USD. В общем, рынок Treasuries не так, чтобы располагает к ралли в EUR/USD к 1.40.
Говоря другими словами, изменение USD в последние дни не соответствовало процентному дифференциалу. Если эта дивергенция начнет исправляться, то это станет еще одним драйвером укрепления USD.
Аналогично, давайте обратим внимание на индекс доллара США. Каких-то качественных изменений в данном случае определенно не произошло. Мы всего лишь снизились к нижней границы двухлетнего диапазона, в котором пребывает американская валюта. Если рассуждать категориями «дорого/дешево», то на текущих уровнях американская валюта выглядит явно дешевой.
Полностью согласен с Константином, что американская валюта сейчас стоит дешево против EURO и GBP, и дифференциалы экономического роста в этих парах будут в ближайшие месяцы в пользу USD.
Параллели с осенью 2013 г
Все очень напоминает осень 2013 г, когда ФедРезерв в рамках сентябрьского заседания принял решение не сокращать текущую программу количественного смягчения. На фоне того, что сроки «tapering» тогда сместились с сентября на декабрь мы могли наблюдать рост курса EUR/USD с 1.3350 в район 1.3830, а также спекуляции по поводу достижения резистанса 1.40. Впрочем, тогда, как и сейчас также было и понимание, что ослабление курса доллара явление временное, связанное исключительно с переносом «tapering» на более поздний срок, поэтому рост EUR/USD воспринимался как краткосрочная история роста. Показательно, что осенью 2013 г ралли EUR/USD к 1.3830 завершилось с заседанием ФРС 28-29 октября, когда Центробанк оказался чуть оптимистичнее, чем многие ожидали, а также с публикацией 31 октября в еврозоне слабых данных по инфляции, заложивших основу для октябрьского снижения ставок со стороны ЕЦБ.
Насколько я помню, в январе и феврале все ждали стимулирующих мер от ЕЦБ в марте. Они не последовали. Но могут последовать в любой момент.
Сейчас мы также полагаем, что заседание ФРС 18-19 марта будет драйвером стабилизации и роста курса доллара США, так же как и возможные спекуляции о том, что высокий курс евро — это усиление дефляционных рисков в EZ и, как следствие, высокая вероятность новых стимулов со стороны ЕЦБ.
Главный экономист МВФ считает, что дефляционные риски в еврозоне существуют.
В этой связи у тех, кто ставит в текущем году на снижение EUR/USD к 1.25-1.30 сейчас может быть соблазн повременить с продажами евро до 1.40, что в итоге может оказаться ловушкой, так как возникшие после заседания ЕЦБ 6 марта повышательные риски, возможно, уже в цене. На наш взгляд, некоторое exposure на продажу EUR/USD целесообразно иметь уже сейчас (пример: пут-спрэд).
Полностью согласен с Константином.
Более того, считаю, что исключительно от шорта в EUROUSD следовало играть уже от 1,37.
Риски падения EUROUSD могут реализоваться в любой момент. Поэтому некоторую ставку уже нужно сделать сейчас.
При этом, как я неоднократно отмечал, я не пока вижу предпосылок снижения EUROUSD ниже 1,34.
НА горизонте ближайших 3-4 месяцев мы можем увидеть продолжение консолидации EUROUSD в диапазоне 1,34-1.40.
Во втором полугодии очень возможно, что возникнет тренд ослабления EUROUSD, где целями снижения будут уже 1,30-1,31.
Стивенс дал сильный сигнал, что ставка RBA не будет снижаться в обозримом будущем.
Относительно ситуации в экономике и денежно-кредитной политики
Стивенс признал, что ситуация в экономике имеет большую степень неопределенности. Не в последнюю очередь из-за того, что имеются признаки перехода инвестиций из горнодобывающего сектора (mining) к источникам спроса в других отраслях.
Вопрос состоит в следующем:
Будет ли дополнительного спроса за пределами mining достаточно для того, чтобы компенсировать сокращение инвестиций внутри горнодобывающего сектора и обеспечить таким образом близкую к полной занятость.
Но даже если дополнительного спроса не хватит, это не предполагает, что такой спрос можно создать за короткое время с помощью денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика имеет сильное воздействие на общую макроэкономическую ситуацию, но не может дать надежд на то, что с ее помощью можно за квартал или даже за год подкорректировать агрегатный спрос.
Стивенс повторил, что ставка останется долгое время без изменений, но не смог уточнить, как долго.
Относительно рынка труда
Стивенс ожидает, что безработица будет расти eще квартал или два квартала.
Его заместитель Кристофер Кент считает, что безработица достигнет пика где-нибудь в начале 2015 года и останется там некоторое время. Улучшение с занятостью маловероятно до конца 2015 года, - считает Кент.
Относительно инфляции
Стивенс сказал, что более высокие по сравнению с ожиданиями данные по инфляции за четвертый квартал возможно содержат много шума.
Взгляд на инфляцию остался прежним.
Инфляция несколько выше , чем прежде, но остается в пределах среднесрочных целей.
Стивенс заявил, что при такой стимулирующей политике естественно ожидать от низких процентных ставок роста цен на активы, стоимости домов снижения обменного курса.
Относительно цен на недвижимость
Стивенс не ощущает дискомфорта от растущих цен на недвижимость, также как от роста покупательского интереса со стороны заокеанских инвесторов.
Если бы были ограничения со стороны предложения, этим вопросом стоило бы заняться.
Относительно того, стоит ли это приветствовать? – Это вопрос, который должен решать парламент.
Если цены на дома продолжат расти, будут ли предприняты какие-то меры, - спросили Стивенса. Такие меры обсуждались, и они полезны, но могут также создать проблемы у заемщиков.
Относительно обменного курса
Стивенс считает, что курс все еще продолжает оставаться высоким по историческим меркам.
Стивенса спросили относительно вербальных интервенций (jawboning) руководства RBA в отношении высокого курса австралийского доллара.
Стивенс сказал, что "jawboning" имеет ограниченное воздействие в плане понижения курса AUD, и что в теории банк может прибегнуть и к другим мерам; таким, например, как валютные интервенции или понижение процентной ставки.
Относительно величины обменного курса AUDUSD
Стивенс сказал, что его взгляд не изменился по сравнению с тем, который он высказал газете Australian Financial Review в декабре.
Курс 0,95 Стивенс посчитал тогда слишком высоким, а курс 0,85 ближе к тому, который должен быть исходя из интересов экономики.
... окажется сюрпризом, если 0,90 окажется правильным числом.
Резюме: В ближайшие два месяца мы увидим движение AUDUSD к 0,86.
Почти незамеченным осталось выступление на прошедшей неделе очень влиятельного главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли.
Дадли является важным человеком в Федрезерве. Помимо того, что он возглавляет головной банк Федрезерва, он также является постоянным членом ФОМС и заместителем Йеллен.
Важно знать его мнение, поскольку с большой вероятностью его мнение выражает мнение председателя и всего Комитета по открытым рынкам.
Дадли выступал два дня подряд по поводу монетарной политики Федрезерва.
Подробные обзоры его выступлений можно найти здесь:
Очень высокий барьер для изменения курса на сворачивание QE
и
Ожидания рынка на начало повышения ставок в середине 2015 года оправданы.
Относительно taper
Дадли подчеркнул, что taper остается зависимой от выходящих экономических данных и изменение в политике должно требовать либо значительно худших, либо значительно лучших данных.
Относительно безработицы
Дадли считает порог по уровню безработицы в 6,5% слегка устаревшим исходя из того, как близко уже экономика приблизилась к этому барьеру. Эта forward guidance уже не представляет никакой ценности в плане коммуникаций Феда.
Дадли заявил, что уровень безработицы не обеспечивает достаточной информации, поскольку его падение произошло, главным образом, вследствие снижения доли населения, которая входит в состав рабочей силы.
Очень важно не переоценивать роль уровня безработицу в оценке условий на рынке занятости.
Единственным способом заставить вернуться на работу людей, которые уже долгое время ее лишены, Дадли считает продолжение очень мягкой монетарной политики.
Мое личное мнение, что настало самое подходящее время отказаться от этого порога в 6,5%, поскольку он уже имеет столь большого значения.
Глава ФРБ Нью-Йорка сказал, что он предпочел бы этого сделать до того, как он будет достигнут, чем после того, чтобы не вызывать волнения на рынке.
Что касается вопроса, на что можно было бы заменить 6,5%-ый порог уровня безработицы, Дадли показал, что он отдает предпочтение подходу, используемому Банком Англии – более качественному по своей природе.
Мы должны рассматривать широкий комплекс показателей рынка труда скорее, чем один показатель.
Выступление можно считать ястребиным, при том, что Дадли всегда относился к «голубиному» крылу Комитета по открытым рынкам.
Можно однозначно утверждать, что он выражает точку зрения широкого круга членов ФОМС.
В некотором смысле это консенсус.
Подводя итог выступлениям Дадли и его значению для рынков, я бы сделал следующие выводы.
1.Очень вероятно продолжение taper со скоростью 10 млрд. долларов за заседание и завершение в октябре месяце.
2. В случае благоприятного развития ситуации в экономике, начало цикла повышения ставок наступит во второй половине 2015 года.
3. Возврат в апреле-мае экономики США к росту
4. В первом квартале темпы роста могут быть в пределах 2%, во втором квартале 4-5%. В целом годовые темпы роста могут составить 3%, что станет наилучшим показателем среди развитых капиталистических государств.
5. Для американского доллара это означает консолидацию до мая примерно с дальнейшим началом длительного цикла повышения.
6. В случае благоприятного развития событий индекс S&P500 продолжит рост и выйдет к осени в район 2000-2050 пунктов. Но при этом в апреле-мае он может еще раз подвергнуться коррекции.
7. Есть разнообразные риски этому прогнозу. В целом, американские фондовые индексы стоят очень высоко. Большинство аналитиков в начале года прогнозировали, что индекс S&P500 достигнет 1900-1950 пунктов. Прогноз Goldman Sachs – 1900 пунктов на конец года. Мой прогноз по индексу S&P500 на 2014 год составляет 2014 пунктов.
8. Риском является повышение налога с продаж в Японии, которое может повлечь за собой коррекцию Nikkei, USDJPY, что повлечет за собой коррекцию S&P500.
9. Доходность 10-летних US Treasuries к осени достигнет 3,2%-3,5%.
Еще раз хочу отметить, что диспозиции в Оанде и Admiral Markets как правило очень похожи. Это говорит о том, что у них схожая клиентура.
EUROUSD: в Оанде – 19,9%/80,10%, в Admiral Markets – 12,07%/87/96%.
В золоте: в Оанде – 52,61%/47,39%, в Admiral Markets - 51,26%/48,74%.
Различаются диспозиции в GBPUSD. В Оанде клиенты имеют больший шорт в EUROUSD, а в Admiral Markets в GBPUSD.
Очень сильные различия по трем компаниям в USDJPY. В Admiral Markets клиенты имеют крупный шорт ( 70,37% против 29,63%), в Оанде нейтральная диспозиция (52,123% против 47,77%), в Dukascopy клиенты имеют лонг по USDJPY (73,66% против 26.34%).
В целом, в Dukascopy позиции клиентов гораздо более смещены против USD по сравнению с Оандой и Admiral Markets – в сторону поставщиков ликвидности.
Оставить комментарий
Markets