Почти незамеченным осталось выступление на прошедшей неделе очень влиятельного главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли.
Дадли является важным человеком в Федрезерве. Помимо того, что он возглавляет головной банк Федрезерва, он также является постоянным членом ФОМС и заместителем Йеллен.
Важно знать его мнение, поскольку с большой вероятностью его мнение выражает мнение председателя и всего Комитета по открытым рынкам.
Дадли выступал два дня подряд по поводу монетарной политики Федрезерва.
Подробные обзоры его выступлений можно найти здесь:
6 марта
Fed's Dudley: 'High Threshold' To Alter Course Of QE Tape
7 марта
Fed Dudley: Mkts 'Reasonable' to Expect Mid-2015 FFR Rise
Заголовки говорят сами за себя.
Очень высокий барьер для изменения курса на сворачивание QE
и
Ожидания рынка на начало повышения ставок в середине 2015 года оправданы.
Относительно taper
Дадли подчеркнул, что taper остается зависимой от выходящих экономических данных и изменение в политике должно требовать либо значительно худших, либо значительно лучших данных.
Относительно безработицы
Дадли считает порог по уровню безработицы в 6,5% слегка устаревшим исходя из того, как близко уже экономика приблизилась к этому барьеру. Эта forward guidance уже не представляет никакой ценности в плане коммуникаций Феда.
Дадли заявил, что уровень безработицы не обеспечивает достаточной информации, поскольку его падение произошло, главным образом, вследствие снижения доли населения, которая входит в состав рабочей силы.
Очень важно не переоценивать роль уровня безработицу в оценке условий на рынке занятости.
Единственным способом заставить вернуться на работу людей, которые уже долгое время ее лишены, Дадли считает продолжение очень мягкой монетарной политики.
Мое личное мнение, что настало самое подходящее время отказаться от этого порога в 6,5%, поскольку он уже имеет столь большого значения.
Глава ФРБ Нью-Йорка сказал, что он предпочел бы этого сделать до того, как он будет достигнут, чем после того, чтобы не вызывать волнения на рынке.
Что касается вопроса, на что можно было бы заменить 6,5%-ый порог уровня безработицы, Дадли показал, что он отдает предпочтение подходу, используемому Банком Англии – более качественному по своей природе.
Мы должны рассматривать широкий комплекс показателей рынка труда скорее, чем один показатель.
Выступление можно считать ястребиным, при том, что Дадли всегда относился к «голубиному» крылу Комитета по открытым рынкам.
Можно однозначно утверждать, что он выражает точку зрения широкого круга членов ФОМС.
В некотором смысле это консенсус.
Подводя итог выступлениям Дадли и его значению для рынков, я бы сделал следующие выводы.
1.Очень вероятно продолжение taper со скоростью 10 млрд. долларов за заседание и завершение в октябре месяце.
2. В случае благоприятного развития ситуации в экономике, начало цикла повышения ставок наступит во второй половине 2015 года.
3. Возврат в апреле-мае экономики США к росту
4. В первом квартале темпы роста могут быть в пределах 2%, во втором квартале 4-5%. В целом годовые темпы роста могут составить 3%, что станет наилучшим показателем среди развитых капиталистических государств.
5. Для американского доллара это означает консолидацию до мая примерно с дальнейшим началом длительного цикла повышения.
6. В случае благоприятного развития событий индекс S&P500 продолжит рост и выйдет к осени в район 2000-2050 пунктов. Но при этом в апреле-мае он может еще раз подвергнуться коррекции.
7. Есть разнообразные риски этому прогнозу. В целом, американские фондовые индексы стоят очень высоко. Большинство аналитиков в начале года прогнозировали, что индекс S&P500 достигнет 1900-1950 пунктов. Прогноз Goldman Sachs – 1900 пунктов на конец года. Мой прогноз по индексу S&P500 на 2014 год составляет 2014 пунктов.
8. Риском является повышение налога с продаж в Японии, которое может повлечь за собой коррекцию Nikkei, USDJPY, что повлечет за собой коррекцию S&P500.
9. Доходность 10-летних US Treasuries к осени достигнет 3,2%-3,5%.
