Хочу обратить внимание на очередную статью Константина Бочкарева, посвященную EURO.
Его мысли очень созвучны моим.
Лейтмотив этой статьи – некоторую ставку на снижение EUROUSD необходимо иметь уже сейчас.
EUR: повышательные риски уже во многом в цене?
В EURO сложилась своеобразная ситуация. Когда начнет падать – неизвестно, но покупать точно нельзя.
Повышательные риски в EUR/USD по-прежнему есть, а ставить на рост курса евро желания нет. Неспособность курса евро удержаться выше теперь уже поддержки 1.3820/30 может означать отказ от каких-либо «бычьих» идей по EUR/USD.
Пятничные данные – это переломный момент для USD
Пятничные данные по приросту занятости в США (Nonfarm payrolls) за март лучше ожиданий (175k при прогнозе 155k-160k) — это, возможно, переломный момент для рынка Forex или «game changer». Вместе с ISM Manufacturing за февраль лучше ожиданий (53.2, прогноз 51.5), а также при Jobless claims на трехмесячном минимуме данная статистика позволяет говорить о том, что американская экономика постепенно освобождается от влияния зимы (вполне вероятно ее ускорение во 2кв 2014 г), что «tapering» быть, как и сильному доллару в следующем квартале.
Сокращение QE будет идти прежними темпами.
Мы уже упоминали заявления Дадли, Локхарта и Плоссера из ФРС в четверг о том, что сокращению QE3 ничего не угрожает, и только непогода помещала экономике США продемонстрировать сильные результаты, однако вместе с Nonfarm payrolls лучше ожиданий данная риторика может в итоге стать сильным козырем для доллара США уже в середине марта.
USD и казначейские облигации США
Количественное подтверждение качественным изменениям в настроении на Forex — это динамика казначейских облигаций США, как и довольно-таки нейтральная картина на графике индекса доллара.
Цены на Treasuries продемонстрировали снижение в течение последних 4-х из 5-ти торговых дней (рекорд для 2014 г), что может быть не только индикатором того, что рынки не воспринимают Украину как милитаристский конфликт, но и показателем того, что зима и непогода остается в прошлом, и инвесторы вновь намерены ставить на ускорение экономики США и нормализацию денежной политики за океаном.
Рынок US Treasuries в пользу USD.
Внимание можно обратить на корреляцию или то, что период роста цен на 10-летние Treasuries (снижение доходности) в январе-феврале сопровождался фактически боковым трендом в EUR/USD или даже удорожанием евро. Сейчас, когда доходности растут, а цены на UST снижаются, такая динамика рынка гособлигаций США может быть намеком на грядущее удорожание доллара, как и быть весомым препятствием на пути дальнейшего роста EUR/USD. В общем, рынок Treasuries не так, чтобы располагает к ралли в EUR/USD к 1.40.
Говоря другими словами, изменение USD в последние дни не соответствовало процентному дифференциалу. Если эта дивергенция начнет исправляться, то это станет еще одним драйвером укрепления USD.
Аналогично, давайте обратим внимание на индекс доллара США. Каких-то качественных изменений в данном случае определенно не произошло. Мы всего лишь снизились к нижней границы двухлетнего диапазона, в котором пребывает американская валюта. Если рассуждать категориями «дорого/дешево», то на текущих уровнях американская валюта выглядит явно дешевой.
Полностью согласен с Константином, что американская валюта сейчас стоит дешево против EURO и GBP, и дифференциалы экономического роста в этих парах будут в ближайшие месяцы в пользу USD.
Параллели с осенью 2013 г
Все очень напоминает осень 2013 г, когда ФедРезерв в рамках сентябрьского заседания принял решение не сокращать текущую программу количественного смягчения. На фоне того, что сроки «tapering» тогда сместились с сентября на декабрь мы могли наблюдать рост курса EUR/USD с 1.3350 в район 1.3830, а также спекуляции по поводу достижения резистанса 1.40. Впрочем, тогда, как и сейчас также было и понимание, что ослабление курса доллара явление временное, связанное исключительно с переносом «tapering» на более поздний срок, поэтому рост EUR/USD воспринимался как краткосрочная история роста. Показательно, что осенью 2013 г ралли EUR/USD к 1.3830 завершилось с заседанием ФРС 28-29 октября, когда Центробанк оказался чуть оптимистичнее, чем многие ожидали, а также с публикацией 31 октября в еврозоне слабых данных по инфляции, заложивших основу для октябрьского снижения ставок со стороны ЕЦБ.
Насколько я помню, в январе и феврале все ждали стимулирующих мер от ЕЦБ в марте. Они не последовали. Но могут последовать в любой момент.
Сейчас мы также полагаем, что заседание ФРС 18-19 марта будет драйвером стабилизации и роста курса доллара США, так же как и возможные спекуляции о том, что высокий курс евро — это усиление дефляционных рисков в EZ и, как следствие, высокая вероятность новых стимулов со стороны ЕЦБ.
Главный экономист МВФ считает, что дефляционные риски в еврозоне существуют.
В этой связи у тех, кто ставит в текущем году на снижение EUR/USD к 1.25-1.30 сейчас может быть соблазн повременить с продажами евро до 1.40, что в итоге может оказаться ловушкой, так как возникшие после заседания ЕЦБ 6 марта повышательные риски, возможно, уже в цене. На наш взгляд, некоторое exposure на продажу EUR/USD целесообразно иметь уже сейчас (пример: пут-спрэд).
Полностью согласен с Константином.
Более того, считаю, что исключительно от шорта в EUROUSD следовало играть уже от 1,37.
Риски падения EUROUSD могут реализоваться в любой момент. Поэтому некоторую ставку уже нужно сделать сейчас.
При этом, как я неоднократно отмечал, я не пока вижу предпосылок снижения EUROUSD ниже 1,34.
НА горизонте ближайших 3-4 месяцев мы можем увидеть продолжение консолидации EUROUSD в диапазоне 1,34-1.40.
Во втором полугодии очень возможно, что возникнет тренд ослабления EUROUSD, где целями снижения будут уже 1,30-1,31.
