СНИЖЕНИЕ СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ – ЧРЕЗВЫЧАЙНО ОПАСНАЯ ДЛЯ EURO ВЕЩЬ.
Вопрос: куда польются деньги c депозитов? Почему они должны пойти в периферийный долг? А если они пойдут на конвертацию в USD, JPY, GBP, CAD, AUD, ну и конечно в CHF?
Думаю, что снижение ставки по депозитам на 0,25% вызовет просто обвальное падение EURO.
ИМЕННО БЛАГОДАРЯ НАЛИЧИЮ ЭТОЙ ЗАЩИТНОЙ ГАВАНИ КУРС EURO СЕЙЧАС 1,25 И НЕ 1,20.
С того момента EURO прошел почти 500 пунктов и сейчас уже в районе 1,21 - это уже совсем недалеко от 1,20.
На прошлой неделе наблюдался интересный феномен: одновременное бегство из двух основных резервных валют – EURO и USD.
Это достаточно редкое явление привело к новым историческим рекордам высокодоходных и некоторых других валют относительно EURO.
С EURO все понятно, но почему избавлялись от долларов?
Никакого другого объяснения, кроме как коррекции на рынке долгосрочных US Treasuries после достижения исторических максимумов у меня нет.
Есть такая привычка у рынков: достигли новых максимумов – обязательно скорректироваться.
Что касается дальнейшего снижения доходности US Treasuries и установления еще более высоких максимумов по этим активам, то я писал, что считаю это вполне возможным - по той простой причине, что защитных активов в условиях избыточной ликвидности не хватает.
По 10-летним US notes вполне возможны уровни доходности в 1,2-1.3%.
Инвесторы ломают голову, где парковать капитал, и из-за этого возникают разные несуразности с точки зрения диспозиции активов.
Мне, честно говоря, странно видеть AUD/USD на уровне 1,03-1,04 после сокращения Резервным Банком Австралии процентной ставки на 125 пунктов и того сильного падения промышленной активности в Китае, которое сейчас наблюдается.
Мне также странно было видеть одновременное укрепление относительно доллара и AUD и JPY, при том, что одна из этих валют – валюта риска, а другая наоборот – защитная валюта, и, следовательно, они не могут двигаться синхронно.
Сумбур творится на рынках.
Мне еще более странно было видеть ралли в GBP/USD непонятно на чем. Показатели британской экономики плачевны, цены на недвижимость падают, хуже Великобритании в фискальном плане в Евросоюзе наверно только Греция.
При этом UK gilts стали таким же защитным активом, как и US Treasuries.
Как видно из графика, их доходности торгуются практически синхронно.
На безрыбье и рак – рыба!
В пятницу, наконец, последовал разворот в паре GBP/USD, а сегодня уже наметился разворот в паре AUD/USD.
Рискованные активы в последние недели чувствовали себя достаточно неплохо несмотря на снижение EURO.
Теперь я думаю, что они поменяются ролями. EURO будет чувствовать себя неплохо по сравнению с рискованными активами.
Я давно не анализировал COT-отчет. А зря. Я пропустил важные сигналы. Например, по GBP/USD.
Еженедельные отчеты СОТ показывают структуру открытых позиций на крупнейших американских фьючерсных биржах в каждый вторник на закрытие. Публикуются еженедельные отчеты по пятницам в 15.30 по восточному времени.
CFTC ( Commodity Futures Trading Commission) - Комиссия по торговле товарными фьючерсами собирает информацию о контрактах, по которым отчитываются трейдеры каждой категории почти на 75 рынках и еженедельно публикует ее под названием «Отчет по сделкам трейдеров» (Commitments of Traders – COT) в Интернете на сайте www.cftc.gov
Участников рынка можно разделить на три основных категории: крупные трейдеры (Large Traders), коммерческие трейдеры (Сommercials) и мелкие спекулянты (small speculators).
Крупные трейдеры (Large Traders): это - крупные банки, финансовые компании, управляющие крупных хеджфондов. Это участники рынка, которые совершают сделки с целью получения прибыли.
Коммерческие трейдеры (commercials) – это в подавляющем большинстве хеджеры.
Хеджеры в отличие от крупных трейдеров не ставят перед собой цели получения прибыли в результате операций на фьючерсном рынке. Из задача – защитить себя от убытков в случае невыгодного движения цен.
Третья категория участников рынка – это мелкие спекулянты (small speculators). Это мы с вами. Наше назначение на рынке – кормить крупных трейдеров.
При анализе COT-отчета я рассматриваю интервал времени в 4 года.
Несколько замечаний по поводу последнего отчета.
Главное в нем: ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЙ БЫЧИЙ СИГНАЛ ПО ПАРЕ EURO/USD
EURO/USD
Сигнал состоит из следующих признаков:
Максимальный шорт за 4 года мелких трейдеров
Экстремальные позиции крупных трейдеров и хеджеров ( коммерческих трейдеров)
Сигнал по паре EURO/USD: сильный лонг
AUD/USD
Хотя с виду ситуация нейтральная – нетто-позиция очень маленькая, но мелким спекулянтам, которые в шорте, здесь противостоят одновременно и крупные трейдеры и хеджеры.
Кроме того, крупные трейдеры, ведущие эту пару, имеют наименьшие лонги с 2008-2009 года.
Это тоже бычья диспозиция, но менее сильная чем в EURO/USD.
Сигнал по паре AUD/USD: лонг
USD/CAD
В USD/CAD диспозиция запутанная. Здесь, как ни странно, ведущей группой являются коммерческие трейдеры. Они почти все время на правильной стороне рынка.
Недавно они имели экстремально медвежью позицию, и вроде как это должно в перспективе сулить рост паре USD/CAD. С другой стороны у них почти все эти четыре года была постоянно крупная короткая позиция. Это снижает значение недавней экстремальной позиции.
С другой стороны, у крупных трейдеров, которые часто не правы, недавно был крупный лонг и мелкие трейдеры тоже занимают длинные позиции. Это негатив для USD/CAD.
Так что здесь я оценил бы диспозицию, как чуть более предпочтительную для CAD.
Сигнал по паре USD/CAD: слабый шорт
GBP/USD
Эта единственная пара, в которой я оценил бы диспозицию хотя как противоречивую, но все-таки чуть более предпочтительную для доллара.
Негатив для GBP:
1.Большой лонг мелких трейдеров. Это главный негатив.
2.Недавно был максимум нетто-позиции коммерческих трейдеров.
В то же время позицию крупных трейдеров я оценил бы как более позитивную для GBP. Эта группа ведет эту валютную пару и несмотря на приличное снижение (500 пунктов), они почти не уменьшили лонг. Это можно рассматривать как позитив для пары GBP/USD.
Сигнал по паре GBP/USD: нейтральный или слабый шорт
USD/JPY
Последняя валютная пара, которая находится в поле моего зрения - USD/JPY.
Диспозиция здесь представлена на следующем рисунке ( данные по йене, а не по паре USD/JPY)
Я оцениваю ее, как однозначно позитивную для JPY.
1.Недавно произошел разворот нетто-позиции от максимума.
2. Ведущая группа – крупные трейдеры тоже совсем недавно развернула свою позицию и увеличивает лонги.
3. Мелкие спекулянты имеют короткую позицию почти в половину от общей нетто-позиции.
Сигнал по паре USD/JPY: шорт или сильный шорт
РЕЗЮМЕ: НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА ОТНОСИТЕЛЬНОЙ СИЛЫ ПЯТИ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТ ПРОТИВ ДОЛЛАРА США (EURO, JPY, GBP, CAD, AUD) НАИЛУЧШЕЙ ТОРГОВОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ ПРЕДСТАВЛЯЕТСЯ ЛОНГ EURO/GBP.
ПОСЛЕДНЯЯ НЕДЕЛЬНАЯ СВЕЧА В ЭТОЙ ПАРЕ ПОЛНОСТЬЮ ПОДТВЕРЖДАЕТ ЭТУ РЕКОМЕНДАЦИЮ.
Если исходить из того, что в еврозоне в ближайшие месяцы не произойдет коллапса, то, скорее всего, EURO/GBP уже сделал многомесячные минимумы и вполне приемлем для долгосрочной покупки.
В предыдущей статье я рассмотрел с точки зрения анализа СОТ индекс доллара, индекс S&P500 и евро.
Теперь я хочу рассмотреть три другие основных валюты: британский фунт, австралийский доллар и канадский доллар.
Анализ ни в коей мере не претендует на то, чтобы на его основе принимать торговые решения. Он поверхностный, это просто информация для размышления.
БРИТАНСКИЙ ФУНТ
Позиции двух основных групп близки к максимальным, если рассматривать период в 4 года.
Крупные трейдеры здесь, как правило, занимают короткие позиции, а коммерческие трейдеры длинные.
Мелкие спекулянты сейчас тоже здесь имеют достаточно приличный шорт .
Тем не менее я бы ожидал, что, учитывая экстремальную бычью позицию крупных трейдеров по индексу доллара, и последние решения BOE (запуск программы QE2) снижение британского фунта относительно доллара может продолжиться в краткосрочной перспективе.
Но ИМХО можно рассмотреть возможность открытия короткой позиции, например, по EUROGBP...
АВСТРАЛИЙСКИЙ ДОЛЛАР
В отличие от британского фунта крупные трейдеры занимают в австралийском долларе в последние два года стабильно бычьи позиции.
Даже в 2008 году нетто-позиция крупных трейдеров по австралийскому доллару была ничтожна.
В настоящий момент нетто-позиция коммерческих трейдеров близка к нулю и мы видим по сути противостояние крупных трейдеров и мелких спекулянтов.
Вывод: краткосрочный сигнал вверх.
Хотя это противоречит сигналу в индексе доллара, Но индекс доллара отражает главным образом взаимодействие доллара с евро. Кроме того, австралийский доллар вообще не входит в индекс доллара.
В целом ситуация в AUD близка к нейтральной.
Австралийский доллар очень тесно коррелирует с рискованными активами, в частности, например, с американскими фондовыми индексами. Поэтому диспозиция в отчете COT вообще не очень сильно влияет на эту валютную пару.
КАНАДСКИЙ ДОЛЛАР
Канадский доллар входит в индекс доллара.
Отметим сразу несколько моментов.
Во-первых: крупные трейдеры и коммерческие трейдеры поменялись местами. Теперь крупные трейдеры занимают короткую позицию в канадском долларе, а коммерческие длинную.
Последний раз такое было в далеком 2009 году.
Второй момент: у крупных трейдеров практически максимальная короткая позиция с 2007 года. В другой ситуации это можно было бы рассматривать как признак близкого разворота и дальнейшего роста канадского доллара. Но, учитывая то, что они недавно перевернулись, наверно не стоит делать таких поспешных выводов.
Думаю, что для прояснения ситуации необходимо изучение фундаментальных факторов, связанных с канадской экономикой.
Основными темами валютного рынка на этой неделе будут:
Что произойдет с Грецией
Осуществит ли Фед операцию «Твист» на своем заседании 20-21 сентября и что еще ждать от монетарного ведомства США
Покажут ли минутки Банка Англии намерение продолжить QE
Первый вопрос я уже осветил сегодня, а по второму напишу в ближайшее время отдельную статью.
Евро активно снижается сегодня с утра. Угроза дефолта Греции будет давить на евро на этой неделе, потому что на выдумки, которыми пичкали рынок на прошлой неделе, рынок уже наверно не поведется. Не исключаю, что кулуарно судьбу Греции уже решили.
Сейчас мы видим возобновление тенденции укрепления доллара, которая возможно продлится до конца месяца.
И дело не только в Греции. Есть много других позитивных для укрепления доллара факторов.
3 вопрос – относительно британского фунта
Британский фунт падает уже 4 недели. Многое будет зависеть от минуток BoE, которые будут опубликованы 21 сентября. Ожидании инфляции в сентябре возросли до 3-хмесячного максимума 4,2% по сравнению с майским показателем 3,9%, но розничные продажи снизились и другие показатели экономики плохи.
Перед Банком Англии стоит дилемма: продолжать ли QE чтобы поддержать рост экономики при том, что инфляция остается на таком высоком уровне.
Один член Совета Банка Adam Posen выступает за немедленное расширение программы QE, и есть еще 1-2 члена, которые считают это возможным, но не видят срочной необходимости.
В то же время вопрос о понижении ставки не стоит на повестке дня.
Падающий евро будет какое-то время продолжать тянуть фунт за собой, учитывая ту большую долю валютного оборота, которая существует между странами.
И все-таки думаю, что среди всех основных валют британский фунт выглядит против доллара наиболее предпочтительно.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
EUR/USD: Министры финансов ЕС провалили саммит!
Мы продолжаем «по-медвежьи» смотреть на динамику пары EUR/USD, рассматривая диапазон 1.37-1.39 как неплохие уровни для открытия позиций на продажу с целью 1.30-1.35
Саммит министров финансов ЕС в Польше (сплошное разочарование)
Складывается впечатление, что хорошие новости из Европы снова закончились. По крайне мере результаты последнего саммита министров финансов ЕС в Польше мы рассматриваем, как ушат холодный воды, который вернет многих оптимистов к жестоким реалиям, попутно вызвав новую волну продаж в EUR/USD.
Во-первых, негативом для евро и европейского региона следует считать само по себе то, что лидеры ЕС отвергли возможность новых стимулирующих (судя по всему, фискальных) мер в поддержку единой экономики. Если так, то в ближайшие полгода ЕЦБ, будучи заложником ситуации, будет вынужден пойти на снижение процентной ставки, что еще предстоит отыграть на FX. Во-вторых, мы не получили какой-либо конкретики относительно дальнейшей судьбы Европейского Фонда Финансовой Стабильности (EFSF), модернизация и «апгрейд» которого необходим, чтобы даже не переломить, а просто контролировать текущий долговой кризис. Причем глава Бундесбанка Jens Weidmann довольно-таки жестко пресек инициативы и предложения Тимоти Гайтнера о том, что EFSF можно было бы усилить за счет средств ЕЦБ. В-третьих, не было какого-либо конструктивного решения относительно европейской банковской системы, которая сейчас трещит по швам, учитывая последние проблемы с доступом к денежным рынкам, а также большое количество плохих долгов на балансах. Призыв укрепить позиции европейских банков с учетом июльских результатов стресс-тестов, согласно которым банкам ЕС нужно всего 6 млрд евро дополнительного капитала, реальному положению дел в Европе никак не соответствуют.
В общем, помимо всего прочего нам вновь напомнили о том, что согласия и единства в ЕС нет, и что это уже сам по себе неплохой понижательный риск для EUR/USD.
Добавим, что в ближайшие дни в Афины должна будет вернуться «тройка» для возобновления работы над очередным траншем на 8 млрд евро, без которого Греция будет вынуждена объявить дефолт. В данном случае показательной уже будет первая половина октября, учитывая то, что к середине следующего месяца, с одной стороны, у Греции должны будут закончиться деньги, а с другой стороны, к 15 числу должен быть решен вопрос с «добровольным» обменом греческого долга.
Заседание ФРС 20-21 сентября
Переход с QE на операции по типу «твист» мы склонны рассматривать не как фактор риска для доллара США, а скорее как аргумент в пользу укрепления позиций американской валюты. Впрочем, мы бы не исключали того, что валютный рынок до публикации итогов заседания Fed может несколько негативно смотреть на доллар, однако по факту их выхода ждем снижения пары EUR/USD.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Очередное разочарование
Мы держим шорт в EURUSD, EURJPY, USDJPY.
Долгожданная встреча Тимоти Гайтнера и европейских министров финансов состоялась. Сухой итог: взаимопонимание полностью отсутствует. Полностью. Самим министрам наверняка было понятно еще до встречи, что договориться ни о чем не удастся. Зачем тогда Гайтнер долетел аж до Польши, остается загадкой. По всей видимости, состоялись какие-то закулисные дебаты, о которых рынок не знает. А то, о чем рассказали, инвесторов разочаровало. Несколько европейских коллег откровенно раскритиковали несчастного Тима. Министр финансов Австрии г-жа Фектер прямо заявила, что американцы не имеют права что-то там рекомендовать, - пусть следят за своим бюджетом и решают свои проблемы. В ответ зарубежный гость отказался поддержать введение налога на финансовые транзакции.
В общем, никаких конструктивных решений не получилось. И последовавшее разочарование толкает сегодня евро вниз. Более того, есть еще и порция новостей по поводу Греции, которые негативно сказывают на единой валюте. Все тот же EcoFin перенес дату решения по следующему траншу помощи Греции на октябрь. Афины в очередной раз поспешили заверить ссоедей, что намерены строго придерживаться целей, поставленных на 2011-12 гг. Согласно неподтвержденной информации, эти обещания были встречены холодно. Европейцы намерены провести очередной конференс-колл, на котором попросят детально рассказать, как Греция намерена выполнять амбициозные планы. Поток скепсиса по поводу долгового кризиса наверняка продолжит держать рынок в напряжении.
Начало этой недели проходит в консолидации. Второй день подряд во время европейской сессии американский фьюч сильно плюсует: под 2%. У меня есть ощущение, что его загоняют вверх специально до начала основной торговой сессии, чтобы начинать сессию с продаж на более высоких уровнях. Идет так называемое распределение.
Доллар продолжает слабеть, что свидетельствует якобы о мнении рынка, что глава Феда Бернаке все-таки что-нибудь пообещает в конце недели. У меня большие сомнения в этом.
Прогнозы на Джексон Хоул я еще рассмотрю подробно на блоге.
Евро как и в начале прошлой недели сегодня опять вырос в район 1,45. На прошлой неделе ему расти помогала дискуссия относительно единых еврооблигаций, сейчас евро растет просто на слабости доллара, последовавшей за заявлениями какого-то китайского чиновника.
Вообще, честно говоря, мне непонятно, зачем нужна единые еврооблигации, когда есть EFSF, который тоже, по сути, представляет собой фонд единых еврооблигаций.
Думаю, что евро будет трудно пройти через диапазон 1,452-1,457, поскольку слишком много проблем в еврозоне и вряд ли стоит рассчитывать на то, что ЕЦБ сможет еще долго так активно покупать еврооблигации проблемных стран.
Британский фунт был наиболее сильным последнюю неделю, но и ему будет очень трудно расти дальше. Максимум года 1,6746 уже близко и линия долгосрочного тренда проходит в районе 1,664. Свечная картина похожа на разворотную.
Угроза интервенции со стороны ЦБ Японии сдерживала в последнее время укрепление йены, чем вызвала переток капитала из доллара в британский фунт (это было довольно необычно). Теперь игра на усиление йены может возобновиться, поскольку японский премьер объявил об уходе в отставку 30 августа, и вряд-ли без премьера будет принято решение о валютной интервенции.
Сегодня во второй половине дня ожидаю укрепление доллара, которое скорее всего продолжиться и завтра утром.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
23/08/2011 Forex: дожить бы до пятницы!
США
Ничего не изменилось за прошедшие сутки на Forex. Все, похоже, банально сводится к тому, что до пятницы и выступления Бена Бернанке в Jackson Hole нас ждет дальнейшая консолидация по EUR/USD на текущих ценовых уровнях. Далее, если QE3 быть, то давление на доллар США в моменте может возрасти. Если обойдется без третьего раунда количественного смягчения, то по логике американская валюта должна подорожать. Мы собственно ждем вечера 26 августа, полагая, что сам рынок укажет направление дальнейшего движения. Пока в моменте по EUR/USD рекомендация «нейтрально». Добавим только, что хорошая статистика из США (23/08 New home sales, 24/08 DGO, 26/08 Michigan sentiment index) может трактоваться как сигнал к тому, что третьего раунда не будет.
Аргументы в пользу того, что обойдется без QE3:
· Высокая инфляция. Год назад core CPI в США был 0.9% г/г и должен был снизиться, однако он продолжил расти и составил в июле 1.8% г/г, то есть приблизился к верхней планке целевого для ФРС диапазона 1.7%-2%. С этих позиций о QE3 можно говорить только в следующем году, а если сейчас, то в объеме никак не более 500$ млрд.
· Оппозиция в ФРС. Ч.Плоссер, Р.Фишер и Н.Кочерлакота открыто выступает против сверхмягкой денежной политики в США. Столь сильной оппозиции или раскола в Fed не было с начала 90-х гг.
· Зачем QE3, если эффект от QE2 до конца непонятен?
Фундаментально отсутствие QE3 может означать со временем в том числе рост доходности Treasuries, что предполагает увеличение дифференциала процентных ставок между США и странами с низкими процентными ставками, что в итоге, к примеру, может оказать поддержку паре USD/JPY на Forex.
На мой взгляд, для QE3 есть только одна весомая причина - нужно, чтобы Фед покупал трежеря у первичных дилеров. Иначе не обеспечить спрос при нынешнем уровне доходности.
Европа
Ожидания относительно окончания гражданской войны в Ливии оказали в понедельник поддержку европейскому рынку акций (DAX -0.11%, FTSE +1.08%, CAC +1.14%) и паре EUR/USD, позволив инвесторам на время забыть про долговые проблемы региона. В то же самое время мы видим сейчас интересные тенденции на рынке – с одной стороны, ЕЦБ успешно держит доходности 10-летних испанских и итальянских бумаг ниже 5%, однако, с другой стороны, CDS на европейские долги растут на протяжение последних пяти дней. То есть стоит ЕЦБ хотя бы немного «ослабить вожжи», и мы вновь можем увидеть EUR/USD в районе 1.4050.
Не исключено, что активизации продавцов в EUR/USD на этой и следующей неделе может способствовать приближение сентября, на которой приходится большое количество размещений, а также погашений европейских облигаций.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
Адвокат и увольнение
Мы сохраняем позиционирование без изменений.
Рынки разрываются на части. С одной стороны, они наконец получили порцию относительно хороших экономических новостей. Глобальные индексы PMI оказались лучше ожиданий. Нас особенно впечатлили цифры по Германии, где результат остался на исключительно сильном уровне предыдущего месяца - 52 пункта. Это свидетельствует о том, что даже острая фаза долгового кризиса, когда пострадали даже Италия и Испания, не навредила реальному сектору. По крайней мере, пока. Безусловно, если ставки останутся на текущих уровнях до конца года, то и частный сектор начнет задыхаться. Но все-таки пока PMI выходят выше 50-ти пунктов, некоторая надежда теплится.
Цифры по Германии, и в меньшей степени данные по деловой активности в Китае, помогли EURUSD протестировать верхнюю границу уже достаточно старого торгового диапазона на 1.45. Однако мы не думаем, что его удастся преодолеть до конца недели. Все-таки для сильных движений по доллару нужно услышать речь Бернанке, о чем мы уже писали.
Замечено очень точно. Здесь я согласен с Николаем на 100%.
Кроме того, есть и негативные новости, которые сдерживают желание покупать. Во-первых, это информация о том, что глава Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн нанял адвоката. Зачем, с какой целью - это пока совершенно непонятно. Зато известно, что это тот же адвокат, который в свое время защищал Enron. Во-вторых, рынку откровенно неприятно видеть новость об увольнении главы S&P. Каким бы соусом не пытались покрыть данную ситуацию, совершенно очевидно, что это не уход по собственному желанию. В таких условиях инвесторы вряд ли станут соглашаться на риск по любым ценам.
Вся эта неделя пройдет под знаком ожидания: ожидания, что скажет в пятницу в 18.00 глава Федрезерва Бен Бернанке и глава ЕЦБ Жан-Клод Трише, точное время выступления которого мне неизвестно.
В свете этого события на прошлой неделе в четверг оформился резкий разворот в сторону ухода от рисков, который продолжился и в пятницу. Сейчас американский фьючерс плюсует и рискованные валюты растут, но это не должно нас обманывать. Так часто бывает. До открытия Америки разыгрывается отскок, иногда в начале сессии, но затем тренд вниз продолжается.
Европейская статистика, которая выйдет во вторник и среду, окажется скорее негативной, чем позитивной. Влияние американской статистики на мой взгляд должно быть несильным.
Поэтому я ожидаю сегодня во второй половине дня разворота вниз и ухода от рисков, который может продлиться до среды включительно. Это приведет к укреплению доллара.
В последнее время достаточно неожиданно валютой-убежищем стал британский фунт. Японская йена и швейцарский франк находятся постоянно под угрозой возмездия за укрепление со стороны центральных банков. Но в четверг и пятницу в британском фунте появились признаки, что продавцы оживились.
В какую валюту в этом случае пойдет бегство капитала из доллара в случае очередного ухода от риска?
Поскольку вероятность интервенций со стороны BOJ уже достаточно реально, думаю, что таким убежищем может опять стать франк.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS
Самое время, учитывая непростой и насыщенный новостной фон последних нескольких месяцев, обратиться к техническому анализу, который сейчас, вполне возможно, может быть, более понятным и эффективным, чем ФА. Общая идея в EUR/USD на данный момент сводится к тому, что последние четыре месяце по евро мы можем наблюдать «боковой» тренд или консолидацию в сужающемся диапазоне 1.4050-1.45/1.45, которая напоминает фигуру ТА «треугольник». Соответственно самое простое, что может быть в данном случае, - это дождаться «срабатывания» или реализации данной фигуры, что само по себе может предполагать рост или снижение курса европейской валюты на 1000-1500 пунктов.
Недельный график EUR/USD
В принципе ничего нового этим летом с позиций ТА по большому счету и не произошло. Так, традиционно сильное движение на Forex мы видим весной и осенью, а летом зачастую приходиться наблюдать «флэт» или торги в коридоре. Сейчас только помимо всего прочего мы бы также держали в поле зрения на недельном графике экспоненциальное скользящее среднее с периодом 50, торги выше которого предполагают наличие в данный момент восходящего тренда по EUR/USD, а снижение ниже данного мувинга говорит о том, что перед нами уже, скорее всего, нисходящий тренд.
ФА
Если говорить о ФА, то фундаментальный анализ на данный момент предполагает несколько ключевых тем для валютного рынка, которые по мере изменения новостного фона определяют краткосрочные колебания курса EUR/USD.
Ключевые факторы фундаментального толка на неделе 22-26 августа:
· Единые европейские облигации. В последнее время на Forex бытует точка зрения, что любое продвижение в вопросе запуска в Европе единых облигаций позволит победить долговой кризис и потому позитивно для евро. В минувшую пятницу, в частности, комиссионер ЕС Олли Рен вроде бы намекнул на то, что запуск единых европейских облигаций все еще возможен, по крайне мере такой вопрос сейчас прорабатывается чиновниками ЕС, что предположительно и позволило паре EUR/USD восстановится к 1.44. В воскресенье соответственно канцлер Германии А.Меркель вновь дала понять, что она против запуска данного рода долговых инструментов. С похожими заявлениями выступил и министр финансов Германии Вольфган Шобле. Высказывания немецких чиновников мы рассматриваем как понижательный риск для курса евро в начале недели. В целом же прояснение ситуации с едиными европейскими облигациями определит динамику курса EUR/USD на последующие месяцы.
· Выступление Б.Бернанке в JacksonHole 26 августа. Пожалуй, ключевое с позиций фундаментального анализа событие очередной неделе – это выступление главы ФРС в пятницу в Jackson Hole, в рамках которого, предположительно, будет пролит свет на дальнейшую денежную политику США. Основной вопрос заключается в том, объявит ли Fed о третьем раунде количественного смягчения (QE3) или нет. Мы считаем, что нет, что теоретически могло бы поддержать доллар на FX, учитывая то, как рынок ранее агрессивно продавал доллар, когда в марте 2009 года было объявлено о QE, а в августе 2010 о QE2.
· Банковский кризис в Европе. Еще один немаловажный момент в ближайшие торговые дни - это дальнейшее развитие событий в европейском банковском секторе. Если и далее мы будем слышать о том, что у банков региона проблемы с ликвидностью и их акции продолжат терять по 10%-15% за неделю, то давление на евро может возрасти. С другой стороны, мы также в моменте можем увидеть репатриации активов европейскими финансовыми институтами, что в моменте может подстегнуть спрос на евро, то есть оказать поддержку паре EUR/USD.
Резюме: фундаментально наши симпатии продолжают оставаться на стороне доллара США, однако техническая картина рынка заставляет сначала дождаться завершения «бокового» тренда.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX
В ожидании Бени
Мы держим шорт в USD.
Итак, началась роковая неделя. 26-го числа глава ФРС Бен Бернанке выступит на конференции в Джексон Холле с докладом по монетарной политике. Это будет исключительно академическое событие, где руководители центробанков рассказывают о своих последних научных достижениях и мыслях. Но, так как это уже больше практики, а не теоретики, мысли их исключительно важны. Примечательно, что в этот раз слушать будут не только председателя Федрезерва. Но все-таки именно там принимают главные решения, поэтому обойти Беню стороной не удастся.
Готовиться к этому событию рынок будет всю неделю. Уже проведены базовые опросы первичных дилеров. Они ожидают, что третье количественное смягчение все-таки состоится. По прогнозам участников рынка, объем QE3 составит 500 млрд. долл. К этому, собственно, и готовы инвесторы. Но готовность эта условна: полностью в стоимость доллара не включен ни новый раунд покупок облигаций, ни его отсутствие. Поэтому на речь Бена Бернанке в эту пятницу рынок отреагирует, и отреагирует ярко. Отсутствие намеков на дальнейшее смягчение политики убьет аппетит к риску и обрушит рынки. Доллар при этом, разумеется, сможет укрепиться. Но все-таки до пятницы в стоимость USD скорее все-таки будут включать новый раунд печатания денег. Мы ожидаем, что спекулятивное давление над USDJPY и USDCHF сохранится.
Очень давно не размещал на блоге Anti-retail Trader Tool от Pivotfarm - экзотический инструмент торговли, показывающий, как торговать против розничной толпы.
ТОРГУЕМ ПРОТИВ ТЕХ 90% ТРЕЙДЕРОВ, КОТОРЫЕ ТЕРЯЮТ ДЕНЬГИ
Это контриндикатор, который показывает, какие позиции занимает толпа.
Если смотреть на изменения за прошедшую неделю, то сразу бросается в глаза, что толпа существенно уменьшила лонги по евро и доллару относительно франка. Теперь диспозиция здесь стала совершенно нейтральной.
Anti-retail Trader Tool показывает уход от рискованных валют: AUD и CAD в направлении малорискованных: GBP и JPY. Большую часть года мы наблюдали противоположную картину.
Отметим, что указатель шорта в GBPUSD даже усилился за прошедшую неделю.
Британский фунт кстати был на этой неделе наиболее сильной валютой.
Не рекомендовал бы использовать его для торговли, поскольку он часто запаздывает. Но дает представление об общей ситуации.
В целом прошедшая неделя его подтвердила; за исключением франка. Но здесь Anti-retail Trader Tool не виноват: он неспособен учитывать валютные интервенции центробанков.
Главный вывод: диспозиция Anti-retail Trader Tool указывает на уход от риска.
И это подтверждает сигналы других индикаторов: US Treasuries, put/call коэффициента.
Думаю, что нет смысла давать эту информацию чаще, чем через неделю. Поскольку меняется здесь все не так быстро.
ФРС не дал сигналов на продолжение количественного смягчения в ближайшем будущем, зато Банк Англии дал намек на новую программу QE. На заседании Европейской Комиссии по системным рискам Трише заявил, что европейский долговой кризис еще далек от разрешения и предостерег о «возможности дальнейшего его распространения по Союзу и за его пределы». В Китае осложнилась ситуация с ликвидностью.
Ситуация на рынке складывается в пользу укрепления доллара, ослабления евро и ухода от рисков. Скорее всего эта тенденция сохранится до понедельника.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS (23 ИЮНЯ 2011 ГОДА)
Наши симпатии продолжают оставаться на стороне доллара США, дальнейшее укрепление позиций которого мы ожидаем на Forex.
Первое, что, на наш взгляд, должно быть сейчас в поддержку американской валюте — это прошедшее 21-22 июня очередное заседание ФРС США, даже с поправкой на то, что Центробанк понизил прогноз по ВВП американской экономики и занятости на 2011-2012 гг. Да, Fed признал, что снижение темпов роста оказалось значительнее, чем ожидалось ранее, но при этом вновь высказал свою приверженность в пользу идеи о том, что во 2п2011 рост за океаном ускорится. Собственно, это первый звоночек к тому, что о QE3 речи сейчас не идет, что могло бы способствовать закрытию «коротких» позиций по доллару. Второй звоночек — это уже комментарий ФРС о том, что инфляция несколько усилилась в последнее время, что действительно в предыдущие месяцы подтверждает динамика индекса потребительских цен (CPI). В общем, если Бен Бернанке окажется прав, во что мы очень верим, и в 3-4кв2011 крупнейшая экономика мира заметно прибавит, то уже осенью могут активизироваться разговоры о том, что следующий шаг ФРС будет направлен уже на ужесточение денежной политики, что может произойти уже весной 2012 года, по нашим предварительным расчетом.
Теперь переместимся в Европу и обратим внимание на здешний новостной фон. Начать хотелось бы, прежде всего, с Великобритании, где с учетом последних «минуток» Банка Англии в среду вновь активизировались спекуляции о том, что нас ждет чуть ли не второй раунд QE на Туманном Альбионе в 2012 году. В общем, еще два месяца назад многие пророчили повышение процентных ставок в регионе, сейчас же, как выясняется, все стало совершенно по-другому. Как резюме, мы видим значительные понижательные риски в паре GBP/USD в ближайшие месяцы, полагая, что прохождение данной валютной парой в среду поддержки 1.61 и попутно EMA(200) может быть чревато снижением курса в район отметки 1.55.
Если брать при этом Грецию, то даже с учетом положительного голосования по вотуму доверия Д. Папандреу мы продолжаем скептически смотреть на дальнейшее развитие событий в Европе. Ключевой вопрос, на который сейчас нет ответа, по-прежнему сводится к тому, какой будет роль частных инвесторов (держателей греческих облигаций) во втором пакете мер помощи Афинам. Соответственно, продавать EUR/USD и рисковые активы могут сейчас на опасениях того, что неопределенность по поводу данного вопроса сохранится и будет терзать рынки вплоть до начала или даже середины июля. Все это заставляет нас думать о возможном снижении курса EUR/USD в район поддержки 1.40 или ниже.
Также мы продолжаем отмечать все больше подтверждений того, что тема повышения процентных ставок в еврозоне практически себя изжила. Так, во вторник мы могли наблюдать негативные данные от ZEW по Германии, а в среду статистику хуже ожиданий по промышленным заказам в Европе в целом за апрель (показатель составил +0.7% м\м и 8.6% г\г).
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 23 ИЮНЯ (14.12)
Мы продаем GBPUSD, сохраняем прочие позиции.
Заседание Федрезерва завершилось не совсем так, как предполагал рынок. Монетарные власти решили не обещать рынку агрессивное стимулирование даже в условиях замедления экономического роста. Фраза "расширенный период времени" не попала в абзац про количественное смягчение, так что теперь непонятны даже перспективы управления балансом ФРС после завершения QE2. О третьем раунде количественного смягчения говорить вообще не приходится. Бернанке дал понять, что инфляционная картина сегодня качественно отличается от того, что было год назад. Так что для новой программы скупки облигаций потребуется существенное ухудшение экономической ситуации в США. Цены должны будут хотя бы стабилизироваться, а уровень безработицы - двигаться вверх на протяжении нескольких месяцев. И, конечно, потребуется серьезное изменение диспозиции на рынках. Ведь количественное смягчение было придумано для нормализации ситуации в финансовой системе, а она пока функционирует нормально (по крайней мере, кажется здоровой).
Такая позиция ФРС, на самом деле, крайне любопытна. Это не значит, что Федрезерв стал агрессивнее, нет. Федрезерв стал разделеннее, и это качественно другое состояние центробанка. И последствия для валюты в такой ситуации, безусловно, другие. Во-первых, возникшая неопределенность не позволит доллару оказаться в позиции самой надежной валюты-убежища. В создавшихся условиях лидером, вероятно, останется швейцарский франк. Во-вторых, это растущая волатильность, которая теперь будет сопровождать USD. Если более агрессивный центробанк способен спровоцировать тренд на укрепление валюты, то разделенный регулятор - это источник чрезмерных колебаний курса. Аналитики AForex убеждены, что уже в июле торговля станет намного более сложной из-за "полетов" котировок. Но краткосрочно лучшее позиционирование после такого заседания ФРС - это уход от риска. Особенно в условиях, когда сохраняется европейский кризис. Мы сохраняем шорт в EURCHF, которая сегодня торгуется ниже отметки 1.2. И открываем короткую позицию в GBPUSD вслед за заседанием Федрезерва.
Прогнозы в этой рубрике появляются в разное время и как правило во второй половине дня. Поэтому фактически получается, что это прогнозы за вчерашний день. Но поскольку они фундаментально-новостного плана, то задержка с их публикацией не играет принципиальной роли. Ничего другого стоящего мне пока не попадалось.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS ОТ 2 ИЮНЯ 2011 ГОДА
Евро демонстрирует устойчивость к негативу извне!
Несмотря на довольно-таки тяжелый новостной фон среды и четверга, пока нет ощущения, что нас ждет сильное снижение курса EUR/USD и на евро пора ставить крест. Видно, что спекулянты продолжают доигрывать идею о том, что в пятницу нас ждет публикация неплохого аудита от ЕС, ЕЦБ и МВФ по Греции, а несколько позже обнародование тех договоренностей, к которым может придти Греция и «тройка».
Довольно-таки неплохим индикатором при этом продолжает оставаться доходность греческих и вообще периферийных облигаций, динамика которой пока заставляет нас быть в моменте скорее оптимистами, чем пессимистами по евро.
Доходность 10-летних греческих облигаций растет в четверг, но сильным данный рост никак не назовешь (+0.1% до 16.25%). Если говорить о новом раунде продаж в EUR/USD именно из-за неразберихи или возможной реструктуризации долга Греции, то по логике доходность 10-леток должна хотя бы приблизиться к локальному максимуму 17%. Пока мы этого не видим, следовательно, продажи евро представляются рискованными, исходя из текущего новостного фона.
Также интересно и то, что доходность испанских 10-летних облигаций, во-первых, сегодня снижается на 0.03% до 5.29%, а, во-вторых, то, что она сейчас ниже ключевых 5.5%. Иначе говоря, эффектом «домино» пока и не пахнет. Что касается португальских 10-леток, то здесь также ситуация пока в целом стабильная (9.71% -0.016%), однако в данном случае мы бы особо тщательно следили за рубежом по доходности 9.8%-9.9%, рост выше которого будет сигналом к усилению напряженности.
Не исключено, что в поддержку паре EUR/USD сейчас также спекулятивные ожидания в духе того, что, если статистика в США и дальше продолжит выходить в негативном ключе, то слухи о QE3 усилятся, а вместе с тем пойдут разговоры чуть ли не о рецессии за океаном в конце 2011 года.
ПОСЛЕДНИЙ ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 2 ИЮНЯ (15.14)
Мы продаем USDCHF, USDJPY, GBPJPY, восстанавливаем короткую позицию в EURCHF и длинную позицию в NZDUSD с узким стопом.
Слабая статистика из США, конечно, поддерживает аппетит к риску. Но не катастрофически плохая. Последние показатели по американской экономике определенно заставляют усомниться в устойчивости роста. Всю неделю выходят не просто вялые циферки, свидетельствующие о некотором охлаждении. Появляются чудовищные порции данных, четко указывающих на возможное начало длительного проблемного периода. Публикация по рынку труда от ADP - это сигнал номер раз. Количество новых рабочих мест в частном секторе составило лишь 38 тысяч; рынок ожидал прочесть про 200 тысяч трудоустроенных. Конечно, агентство пару раз ошибалось на 100К, но сейчас оценка хорошо сочетается с другими индикаторами. Различные субиндексы по занятости свидетельствуют о существенном ухудшении ситуации в этом сегменте экономики. Сигнал номер два - индекс ISM по промышленности США, который за месяц снизился на 7 пунктов. Он, конечно, формально на положительной территории - выше 50-ти пунктов, - но при таком темпе падения уже в июле результат окажется на рецессионых 46 пунктах. Конечно, рынок может решить, что такая статистика - повод поиграть на QE3. И из-за этого мы предпочитаем избегать доллара, отыгрывая падение аппетитов к риску. На фоне столь слабых данных из США, в конце концов, просто нелогично покупать что-либо, связанное с Америкой. Наоборот, мы продаем USDJPY и USDCHF.
Мы также продаем EURCHF на фоне очередной порции сюрреализма из Европы. ЕЦБ сдался и пошел на поводу у фискальных регуляторов. Центральный банк Европы судорожно ищет способ провести реструктуризацию долга, не допуская при этом технического дефолта. Монетарные власти рассматривают вариант, при котором инвесторы "добровольно" соглашаются купить свеженапечатанные греческие облигации в момент погашения старых. Никаких дополнительных расходов на Афины в такой схеме, разумеется, не ложится. Нам непонятно и интересно, как в принципе возможен такой "добровольный" акт. Ведь де-факто частный сектор все равно принимает на себя убыток, и ни у кого не возникнет желания наращивать присутствие в евро-активах. Соответственно, и на саму единую валюту спрос останется достаточно слабым. Но это все равно лучший сценарий. Риски дефолта, набега на банки и дальнейшего оттока капитала никуда не делись. Сохраняется и давление на EURCHF.
Сегодня заседание ЕЦБ и это важнейшее событие для рынков. Ожидается, что впервые за последние два года ЕЦБ поднимет ставку. Евро совершил сильное ралли перед этим событием и вчера пробил долгосрочный нисходящий тренд и обновил максимумы за несколько месяцев. На прошлом заседании Трише дал понять, что повышение ставки необходимо для того, чтобы предотвратить дальнейший рост инфляционных ожиданий. В отличие от своего заокеанского коллеги Трише волнует инфляция.
Повышение ставки в 25 пунктов уже совершенно заложено в рынок. В действительности, трейдеры уже оценивают в 50% вероятность, что уже сегодня ставка будет повышена сразу на 50 пунктов. Но это, конечно, очень маловероятно, поскольку официальные лица ЕЦБ неоднократно подчеркивали, что процентную ставку нужно поднимать постепенно. Для ЕЦБ сейчас нет никакой необходимости действовать столь агрессивно и, разумеется, лучше провести это повышение в два этапа.
Реально сейчас в рынке уже заложено повышение ставки на 50 пунктов к июню, и на 100 пунктов до конца года.
Возникает вопрос, а не повлияет ли вчерашнее обращение Португалии за помощью на нынешнее решение ЕЦБ? Не повлияет.
Сила евро еще во многом связана с тем, что Трише, как ожидается, не только повысит ставку, но и даст комментарии с обещаниями дальнейшего ужесточения монетарной политики.
Если Трише разочарует, то евро может обрушиться, посколько ожидание повышения процентных ставок – это единственное, что его поддерживает.
Если Трише покажет сегодня себя настоящим ястребом, то евро может прыгнуть в район 1,45. Если же он будет много говорить о проблемах периферийных стран, то евро может прийти в район 1,417. Так что торговля может быть очень волатильной.
От Банка Англии после вчерашней статистики по промышленного производству ждать повышения ставки не приходится. Британский фунт вчера стал сперва корректироваться после статистики, но все-таки оказался достаточно силен, чтобы опять вернуться в зону выше 1,63. Теперь он скорее всего постарается дойти до верхней границы канала.
Австралийский доллар продолжает показывать силу и сегодня уже обновил максимум (1,0480). Теперь совсем близко до расширения Фибоначчи 1,612, от которого может последовать коррекция.
1 комментарий
