Релиз по британской инфляции за июль вызвал скачок котировок стерлинга, поскольку фактические данные оказались выше прогноза Reuters, зафиксировав повышение базового показателя на 1,2% и рост CPI на 0,1%. Чтобы предотвратить продолжение восходящей динамики в паре GBP/USD, доллару США потребуются серьезные аргументы, которыми его, возможно, обеспечат данные протокола последнего заседания Комитета по открытым рынкам, а также информация о потребительских ценах. Если же соответствующие публикации не впечатлят рынок, «кабель» способен оставить гринбек далеко позади.
Динамика базовой инфляции в Британии
Источник: Trading Economics.
На прошлой неделе настроение фунту испортили новости о решении китайских властей ослабить национальную валюту, а также неоднозначные данные по рынку труда Британии. Эти известия поставили под сомнение вероятность смены курса Банка Англии в мае будущего года, теперь надежды на этот шаг связывают с августом. Если бы разочарование принесли и вышедшие в этот вторник показатели инфляции, то британской валюте грозил бы дальнейший обвал. К счастью для «быков» по фунту, этого не случилось, более того, у BoE появилось доказательство собственной правоты в отношении инфляционных процессов в экономике Соединенного Королевства. Как и предполагали монетарные власти, замедление роста цен было временным, и теперь остается только дождаться достижения показателем цели на уровне 2%. В связи с этим в составе Комитета по монетарной политике увеличилось число сторонников ее ужесточения. Сторону таких известных «ястребов», как Ян Маккаферти и Мартин Уилл приняли ранее умеренно настроенный Дэвид Майлз и Кристин Форбс, считающая, что промедление с повышением ставки способно навредить восстановлению экономики Британии. Этим представителям Банка Англии осталось убедить в своей правоте только его председателя Марка Карни, и тогда первого повышения ставки можно ожидать уже в конце текущего года.
Если руководствоваться такими факторами, как инфляция и рынок труда, то ситуация в Британии выглядит лучше, чем в Штатах. Пока не вышли в свет цифры по американскому CPI, у фунта остается преимущество перед долларом. При этом картина в сфере занятости в Соединенном Королевстве выступает козырем стерлинга: динамика безработицы имеет много общего, в то время как доля экономически активного населения дает фору аналогичному показателю по Америке.
Отдельные показатели рынка труда Британии и США
Источник: Nordea Markets.
При таком раскладе многое будет зависеть от риторики FOMC. Если рынок сочтет ее «ястребиной», то GBP/USD станет интересно продавать на росте к 1,572 и 1,58, уровням, которые вполне способны стать новой границей диапазона консолидации. «Голубиный» настрой июльского протокола Комитета, напротив, придаст ралли ускорение, позволив покупать фунт с таргетом 1,59-1,6. С учетом скорого ужесточения монетарной политики BoE и ревальвации стерлинга советую инвесторам сокращать долю ETF на рынок акций Британии в инвестиционных портфелях.
Компания Alibaba после инвестирования $4,63 млрд в Suning Commerce Group стала вторым крупнейшим акционером китайского ритейлера электроники и теперь по праву является полноправным владельцем доли Suning в 19,9%, что открывает ряд возможностей и перспектив для обеих сторон сделки. Причем в качестве ответного жеста Suning за $2,28 млрд стала владельцем 1,1% уставного капитала Alibaba, составив компанию таким известным ритейлерам, как Aliexpress и Taobao. Помимо этого, согласно условиям сделки, Suning планирует также открытие флагманского магазина по продаже бытовой техники и электроники и детских товаров на принадлежащей Alibaba платформе Tmall.com (далее по тексту Tmall).
На сегодняшний день Alibaba является одной из самых крупных компаний Китая, а Suning — китайским ритейлером электроники, владеющим более 1,6 тыс. магазинов в 279 городах страны. Такой стратегический альянс позволит двум крупным компаниям активно сотрудничать в сфере логистики, улучшить обслуживание своих покупателей, а также повысить эффективность коммерческих услуг как для местных, так и для зарубежных клиентов.
Теперь национальная логистическая сеть Suning соединится с аналогичным подразделением Alibaba Cainiao, что позволит расширить охват китайских потребителей. В будущем Suning планирует осуществлять доставку не только собственных товаров на Tmall, но и продукцию из других магазинов. Это позволит покупателю в ближайшем будущем получать свой заказ в течение 2 часов после оформления покупки, что, безусловно, станет важным плюсом для всех клиентов.
Помимо того, что всем заказчикам Tmall теперь будут доступны тысячи пунктов техобслуживания Suning, компании намерены связать имеющиеся традиционные магазины Suning с мобильными сервисами, через которые покупатели легко смогут заказать любой понравившийся товар Alibaba и ее аффилированных компаний. Заключенная сделка на руку обеим ее сторонам, поскольку основной целью Alibaba является охват как можно большего количества потребителей как крупных городов, так и далеких от городской суеты деревень, а Suning после ухода большей части своих клиентов в интернет давно хотела диверсифицировать свой бизнес, и вот такая хорошая возможность подвернулась.
Эта сделка была с воодушевлением встречена инвесторами, и акции Alibaba после появления новости выросли сразу на 2,56%, бумаги Suning тоже не остались в стороне, укрепившись на 1,25%:
Судя по наметившемуся в Поднебесной тренду на активное развитие интернет-торговли вполне можно ожидать еще один раунд существенных инвестиций. Вряд ли простым совпадением является то, что об альянсе Alibaba и Suning стало известно буквально через неделю после заявления JD.com, основного конкурента компании, о желании вложить $700 млн в 10% акций китайской сети супермаркетов Yonghui Superstores. Однако справедливо будет отметить, что, несмотря на покупку доли Suning, не стоит ожидать фундаментальных изменений в стратегии Alibaba, она практически точно останется неизменной: это по-прежнему будет онлайн-компания, основная цель которой заключается в создании интегрированной и удобной для клиентов и продавцов интернет-платформы.
На сегодняшний день акции Alibaba, которые торгуются помимо всего прочего и на американской площадке NYSE, оценены рынком вполне справедливо, даже несмотря на вышедшие разочаровывающие результаты 1-го квартала, а также события последних дней, связанные с изменением валютных курсов в Китае. Последовательный рост бизнеса и грамотные решения руководства компании должны нивелировать все возникающие финансовые риски, а потому есть смысл придержать акции Alibaba на долгосрочную перспективу. Чего не скажешь о бумагах Suning, которые выглядят очень перекупленными по сравнению с другими представителями этого сектора, однако для российского инвестора они не представляют значимый интерес ввиду отсутствия торгов по ним на ведущих мировых площадках.
По данным Data Insight, за первые шесть месяцев нынешнего года оборот интернет-торговли на российском рынке увеличился на 28%, достигнув 305 млрд руб. Отмечу, что в этот отчет не включена информация о продаже цифровых товаров, покупках и бронировании туров и тому подобном. Рост количества покупок за полгода составил 8%, до 73 млн. На этот раз причиной подъема в онлайн-торговле стало ослабление рубля и увеличение среднего чека на 19%, до 4,2 тыс. руб. Дополнительным подтверждением этой тенденции служит повышение числа заказов во 2-м квартале на 4%, минимальное за последние пять лет.
В первые месяцы 2015 года российских покупателей привлекала низкая цена товаров, ввезенных еще до девальвации рубля. Желая как можно быстрее и выгоднее вложить оставшиеся средства, люди активно приобретали товары длительного пользования. Впоследствии из-за непростой экономической ситуации влияние данных факторов ослабевало и количество заказов снижалось. Однако, несмотря ни на что, онлайн-коммерция все же выигрывает у офлайн-розницы, ведь основным ориентиром для покупателей по-прежнему остаются наиболее выгодные ценовые предложения, которые проще встретить именно в интернет-магазинах.
Но даже в онлайн-продажах не все могут похвастаться увеличением числа покупателей. Например, интернет-ритейлеры одежды и обуви потеряли в 1-м полугодии около 10% посетителей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако некоторые крупные игроки смогли в ряде случаем похвастаться даже двукратным ростом конверсии. Так, один из крупнейших в России онлайн-продавцов Lamoda с января по июнь увеличил свой оборот вдвое, до 3,21 млрд руб., продемонстрировав валовую рентабельность выше 40%.
Похвастаться внушительным приростом онлайн-продаж может и М.Видео, которое, опередив средние темпы роста по рынку, увеличило оборот почти на 30%, до 8,3 млрд руб. Схожей тенденцией отметился и Ozon.ru, выручка которого за 1-е полугодие поднялась на внушительные 38%. Больше всех отличилась Евросеть, нарастившая продажи на 50%, что сама компания объясняет переходом к ней части покупателей от других разорившихся онлайн-игроков.
На сегодняшний день в сфере интернет-торговли разгорается нешуточная борьба за покупателя, о чем говорят многочисленные промоакции, предложения товаров по сниженным ценам и другие ухищрения участников рынка. Привычным инструментом в ценовых войнах выступает бытовая техника и электроника, но наиболее острую конкуренцию можно наблюдать в сегменте оргтехники и мобильных устройств.
Российским интернет-ритейлерам приходится соревноваться за клиента и с зарубежными конкурентами. Несмотря на спад активности покупателей из-за ослабления рубля, динамика продаж на внутреннем рынке отстает от иностранных показателей как по количеству покупок, так и в денежном выражении. Наши соотечественники за много лет привыкли к интернет-площадкам Aliexpress, eBay и другим, что даже дорогой доллар не мешает увеличиваться числу покупателей. По итогам 2014 года на зарубежных онлайн-площадках делался каждый четвертый заказ, а за первые шесть месяцев текущего года этот показатель стал еще выше.
Все очевиднее возвращение спроса на российском рынке электроники и бытовой техники и одновременно из-за некоторого укрепления рубля с начала года несколько снизились цены. Однако вряд ли стоит ожидать их возвращения на докризисный уровень в ближайшее время.
Из бумаг российских ритейлеров, торгующихся на бирже, есть смысл обратить внимание на акции М.Видео. До выхода финансовых показателей за 1-е полугодие 2015 года ориентироваться приходится на результаты 2014 года. Сравнительный анализ финансовых мультипликаторов P/E и P/S М.Видео с показателями отечественных и иностранных аналогов свидетельствует о привлекательности его бумаг для покупки с потенциалом роста более 100%.
После неутешительных финансовых результатов американской корпорации Apple, опубликованных две недели тому назад, началось уверенное сползание вниз котировок акций компании. Дополнительный негатив в общую картину внесла информация о потере позиций компанией в Китае, что вызвало у инвесторов определенное беспокойство. На этом фоне Apple потеряла за минувшие две недели уже порядка 10% своей капитализации. На закрытии торгов во вторник был отмечен минимум с начала года, и бумаги компании провалились ниже $115, что вполне может означать пробитие вниз диапазона $120-130, в котором цены находились на протяжении последних шести месяцев.
Учитывая, что в результате распродаж не устояла даже 200-дневная скользящая средняя, кстати, впервые с 2012 года, совокупность всех факторов очень красноречиво намекает на реальную возможность смены долгосрочного повышательного тренда и своеобразную стагнацию «яблочной эйфории». На фоне всего происходящего можно считать вполне обоснованными опасения инвесторов по поводу возможного повторении сценария 2012 года, когда за 7 месяцев цена акций Apple рухнула почти в два раза, упав с отметки в $100 до $55. Остается надеяться, что такой серьезной распродажи на этот раз все-таки не последует.
В годовом выражении объем продаж и чистая прибыль Apple во 2-м квартале 2015 года выросли выше ожиданий, однако рынок на это упрямо ответил распродажами. И всему виной стала неубедительная динамика продаж iPhone (ниже прогнозов), на долю которого приходится порядка 70% от всей выручки компании, а потому эту информацию инвесторы со всего мира приняли очень безрадостно. Более того, если верить исследованиям довольно авторитетной компании KGI, особенно тяжелым для iPhone станет 4-й квартал текущего года, когда в качестве лучшего варианта развития событий рассматривается нулевой рост продаж этой модели, ну а худшем случае динамика и вовсе может быть отрицательной, чего не было уже давно. За этот период Apple реализует около 65 млн iPhone, в то время как годом ранее было продано почти 75 млн смартфонов этой модели.
Но самым тревожным моментом в опубликованной статистике за последнее время оказались потери продаж компании на китайском рынке в апреле-июне, рухнувшие сразу на 21% (г/г). Во 2-м квартале 2015 года стало очевидно, что Apple сдала свои позиции на рынке смартфонов в Китае, уступив Xiaomi (15,9%) и Huawei (15,7%). Таким образом, на фоне стагнации китайского рынка и, как следствие, усиления конкуренции со стороны местных производителей Apple хоть и оставила позади Samsung, но все-таки довольствовалась лишь бронзой, заняв не самое почетное для себя третье место, хотя еще в начале текущего года опережала своих главных преследователей.
Несмотря на сложившуюся сложную ситуацию, складывается ощущение, что Apple вопреки всему уверенно смотрит в будущее. В этом свете будет весьма любопытно вспомнить, как месяц назад генеральный директор компании Тим Кук заявлял о готовности к агрессивному завоеванию китайского рынка. Осталось теперь только дождаться официального плана действия по воплощению столь амбициозных целей, чтобы понять серьезность намерений руководства на фоне бурной активности китайских производителей. К тому же предательски подорожавший доллар и прямые действия Китая, направленные на ослабление национальной валюты, дополнительно вставляют палки в колеса, делая для жителей Поднебесной более привлекательной отечественную продукцию. Во многом из-за этого фактора прогноз на следующий квартал оказался хуже ожиданий, что также никак не добавляет настроения покупателям бумаг Apple.
Для инвесторов очень важным месяцем станет сентябрь, когда нужно будет пристально следить за статистикой продаж новых iPhone и iPad mini 4. Девятого числа эти модели будут официально представлены общественности, и в зависимости от потенциального спроса на них можно будет пытаться строить модель финансовых результатов компании за 2015 год.
Поэтому бумаги Apple есть смысл подержать до этого времени, тем более, что по мультипликатору P/E они оцениваются чуть ниже среднего значения по рынку и имеют небольшой дисконт. В случае более серьезного сползания котировок к уровням $90-100 появится фундаментальный смысл для наращивания позиций.
В настоящий момент российская авиационная отрасль переживает далеко не лучшие времена. Ситуация настолько серьезна, что впору готовиться к уходу с рынка проблемных авиакомпаний. Хотя стоит признать, что с таким перенасыщением рынка убытки перевозчиков были неизбежны.
Столь плачевная ситуация обусловлена неправильной политикой перевозчиков, направленной на активное наращивание парка самолетов вместо повышения эффективности, что затянуло их в непосильные долги (яркий пример — Трансаэро). Авиакомпаниям приходилось брать неподъемные кредиты с целью приобретения дорогостоящих самолетов в надежде на рост рынка, однако сейчас рассчитываться по ним стало задачей практически невыполнимой вследствие хронической убыточности.
Анализируя сложившуюся ситуацию, Министерство экономического развития РФ пришло к выводу, что решением проблемы может стать отказ от адресной поддержки государства и уход должников с рынка. И пока, в преддверии обсуждения этого вопроса на совещаниях, явных противников данной позиции не наблюдается.
Следует признать, что прогнозы развития отрасли на ближайший год неутешительны. Так, по данным все того же Минэкономразвития, авиакомпании еще не вышли из кризиса 2008 года, продолжая тонуть в непосильных долгах и теряя кредитоспособность с угрожающей скоростью. Уже по итогам 2014 года была понятна вся плачевность сложившийся ситуации, поскольку убытки пяти крупных авиакомпаний, таких как Аэрофлот, Сибирь, ЮТэйр, Россия и Трансаэро, составили на тот момент 25 млрд руб., а уже по итогам 1-го квартала 2015 года успели пройти отметку в 18 млрд руб. Причем показатель NetDebt/EBITDA большинства авиакомпаний за прошлый год превысил 6x, тогда как нормой считается значение не выше 3,5х. Стоит ли говорить о всей серьезности положения перевозчиков, когда суммарный долг перед банками Трансаэро и ЮТэйр составлял на тот момент более 150 млрд руб.
Министерство приняло решение с помощью мониторинга определить отрасли, оказавшиеся в наиболее затруднительном положении, чтобы в дальнейшем разработать ряд общеэкономических антикризисных мер.Подобные действия вполне оправданы, ведь существующие методы государственной поддержки для перевозчиков наряду с банковскими кредитами на приобретение самолетов усугубили ситуацию в отрасли, когда нужно было просто позволить неэффективным игрокам уйти с рынка. Теперь же, на фоне кризиса, рынок сократился, а провозные емкости неоправданно велики. В случае поддержки правительством предложений Минэкономразвития госбанки и лизинговые компании должны будут зафиксировать убытки и пересмотреть методы оценки рисков.
На данный момент общая государственная поддержка сводится к сниженному с 1 июля НДС на внутренних линиях до 10% с былого уровня в 18%. Также в конце прошлого года Трансаэро была выделена госгарантия по кредиту ВТБ на 9 млрд руб.
Уже с мая 2015 года был отмечен существенный рост провозных емкостей, превысивший отметку в 400 тыс. кресел, а в июне данный избыток и вовсе увеличился в два раза, составив 800 тыс. кресел. Такие значительные темпы роста обусловили более легкий доступ некоторых авиакомпаний к кредитам. С получением льгот на приобретение новых самолетов росли и валютные риски, ведь, как известно, выручка перевозчиков номинирована в рублях, а ставка за лизинг — в валюте. В итоге авиакомпании стали снижать тарифы с целью загрузить свои суда. Так, в 2014 году убытки отрасли на внутренних линиях составили 637 руб. с пассажира.
Теперь же, учитывая маловероятное погашение долгов по кредитам, ряд крупных компаний, скорее всего, будет вынужден покинуть рынок. Причем обострение ситуации следует ожидать осенью, серьезность ее будет напрямую зависеть от действий кредиторов.
Остается надеяться на одобрение предложенных Минэкономразвития мер по обнулению НДС на внутренних российских линиях сроком на 2-3 года, а также на уход с рынка слабых игроков, что, возможно, позволит отрасли вернуться к прибыльности.
Ну а пока из тройки российских авиакомпаний, которые торгуются на бирже, один лишь Аэрофлот имеет инвестиционную привлекательность, показывая в настоящий момент рыночную недооцененность по мультипликаторам EV/EBITDA и EV/S, в то время как Трансаэро и Ютэйр такого потенциала не имеют.
Рекомендация по акциям Аэрофлота —«покупать». Справедливая цена — 55 руб.
Аэрофлот анонсировал неконсолидированные результаты по РСБУ за 1-е полугодие 2015 года. Компания продемонстрировала значительный рост выручки — на 48%, до 156,6 млрд руб.
Положительных драйверов, предопределивших рост показателя, было несколько. Во-первых, рост операционных показателей на фоне прямых конкурентов. Во-вторых, увеличение пассажиропотока на 9,3%. При этом пассажиропоток в сегменте внутренних перевозок продемонстрировал рост на 11,5%, в то время как рост в сегменте международных перевозок составил 7,4% (см. таблицу операционных показателей Аэрофлота за 1-е полугодие 2015 года). В-третьих, процент занятости пассажирских кресел вырос на 0,4 п.п. В сегменте внутренних перевозок наблюдалось снижение занятости кресел на 2.2 п.п., однако в сегменте международных перевозок был зафиксирован рост на 1,7 п.п. (см. таблицу).
По словам менеджмента компании, положительным драйвером роста выручки Аэрофлота послужила также последовательная тарифная политика. Предлагаю проанализировать тарифное ценообразование компании.
Тарифное ценообразование формируется за счет:
1. Прямых операционных затрат (расходы на топливо, аэропортовое обслуживание, приобретение и обслуживание воздушных судов). Можно заметить, что операционные затраты компании увеличились за счет сильной девальвации рубля, так как Аэрофлот закупает топливо в валюте. Также компания за 1-е полугодие ввела в эксплуатацию дополнительно 7 новых воздушных судов.
2. Объемы пассажиропотока на маршрутах. За 1-е полугодие наблюдался рост показателя.
3. Сезонность. В 1-м квартале наметился спад пассажироперевозок, однако во 2-м показатели стабилизировались.
4. Маршруты из экономической целесообразности и стабильная экономическая загрузка. В 1-м полугодии компания начала полеты в Воронеж, Мурманск, Архангельск и нарастила количество рейсов по направлениям Ростов-на-Дону, Геленджик и Тиват. Однако Аэрофлот продолжает облет украинской территории, что увеличивает затраты компании. Субсидируемые направления снижают прибыльность авиаперевозок.
Также следует упомянуть, что, несмотря на положительные драйверы, на выручку компании повлияли также отрицательные факторы. Прежде всего макроэкономическая среда, в частности, ослабление курса рубля по отношению к зарубежным валютам. Девальвация рубля негативно сказалась на показателях компании за счет того, что часть выручки генерируется в рублях, а затраты компании номинированы в основном в валюте (расходы по операционной и финансовой аренде воздушных судов, техническое обслуживание воздушных судов, обслуживание задолженности, затраты на покупку топлива). Играет свою роль и ослабление потребительского спроса на фоне слабого макроэкономического положения. Несмотря на рост общего пассажиропотока за 1-е полугодие, прирост в более рентабельном сегменте международных перевозок ниже, чем прирост в сегменте внутренних перевозок. Тем самым, рост трафика за 1-е полугодие нельзя классифицировать как качественный прирост операционных показателей компании. Аэрофлот — одна из немногих компаний, которая хеджирует контракты на поставку топлива, что является одним из инструментов по управлению валютными рисками. Аэрофлот заключил форвардный контракт на поставку 70% топлива на 2015 год из расчета цен на нефть $80-85 за баррель. Учитывая текущую стоимость нефти около $50 за баррель, компания может понести потери.
Что касается себестоимости, то данный показатель вырос на 23%, до 113,5 млрд руб. Его рост обоснован валютными изменениями, увеличением объемов работ по перевозкам и пополнением парка на 7 пассажирских воздушных судов (было введено в эксплуатацию четыре лайнера Boeing 737-800, четыре самолета SSJ100 и три Вoeing 777-300ER; четыре самолета были выведены из парка авиакомпании). Более того, в начале года компания заказала 30 самолетов SSJ-100. Воздушные суда вводятся в эксплуатацию по договорам финансовой аренды с компанией Сбербанк Лизинг.
Аэрофлот в 1-м полугодии значительно нарастил коммерческие расходы — в 3 раза, до 47 млрд руб. (против 14,4 млрд руб. в 1-м полугодии 2014-го). Рост коммерческих расходов обусловлен увеличением расходов на рекламу, а также изменением курса рубля по отношению к основным мировым валютам.
Таким образом, за счет значительного прироста выручки компания продемонстрировала положительную операционную прибыль в размере 7,7 млрд руб. (+72% по сравнению с 1-м полугодием 2014-го). Также стоит заметить, что Аэрофлот увеличил рентабельность операционной прибыли, которая составила 4,9% против 4,3% годом ранее.
Несмотря на рост операционной прибыли, Аэрофлот продемонстрировал чистый убыток в размере 1,06 млрд руб. В основном, это объясняется слабыми показателями 1-го квартала (чистый убыток составил 4,23 млрд руб.) из-за фактора сезонности. Традиционно в 1-м квартале в секторе аэротранспорта наблюдается снижение пассажиропотока. Во 2-м квартале компания продемонстрировала чистую прибыль в размере 3,2 млрд руб.
Сравнительный анализ с конкурентами по мультипликаторам:
Аэрофлот торгуется по мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5x, что соответствует показателям зарубежных компаний-аналогов. На данный момент авиаперевозчик торгуется ниже среднего значения для аналогов авиаотрасли. За 1-е полугодие компания продемонстрировала рост операционных показателей, рост выручки. Однако в результате убыточного 1-го квартала Аэрофлот зафиксировал чистый убыток. Существует ряд отрицательных факторов, влияющих на компанию: слабая макроэкономическая ситуация, девальвация рубля, общее снижение спроса, неудачные сделки хеджирования. Также наряду с этим есть положительные факторы: компания оперирует под разными брендами и ценовыми сегментами, что создает выгоды диверсификации. Кроме того, на фоне слабой макроэкономической конъюнктуры компания может нарастить долю рынка при условии, что отечественные конкуренты смогут менее эффективно приспосабливаться к негативным макротенденциям. Также, напомню, Аэрофлот получает на баланс бонус в виде годовых пролетных роялти (слух об их отмене пока не подтвердился).
Таким образом, учитывая позитивные/негативные факторы, инвестиционное сравнение по мультипликаторам, финансовые и операционные показатели за 1-е полугодие 2015 года, рекомендация по акциям Аэрофлота — «держать».
За полтора месяца, начиная с июня 2015 года, смартфоны Samsung заметно сдали позиции, сократив свою долю на российском рынке до 17,6% с прежнего уровня в 25,6%.
Такого результата стоило ожидать после того, как многие из крупнейших ритейлеров стали один за другим блокировать продажи Samsung. Одной из первых остановила закупки смартфонов Евросеть, объяснив этот шаг вынужденной мерой, обусловленной существенным ростом доли бракованных смартфонов. Стоит отметить, что, учитывая средний уровень брака по рынку (менее 1%), отдельные партии у Samsung продемонстрировали вопиющее превышение этого показателя, вплоть до 7%. Представитель Связного также отмечал выросший разрыв между выплатами производителя по гарантии и выплатой денег покупателям за возврат.
Несмотря на попытки Samsung исправить ситуацию снижением цен на смартфоны, рыночная доля в штуках значительно уменьшилась, а в денежном эквиваленте и вовсе снизилась более чем на четверть. Положение компании на рынке в настоящий момент, действительно, можно назвать незавидным. На фоне растущих продаж Apple компания заметно проигрывает. Схожая ситуация и в невысоком ценовом сегменте, где Samsung заметно уступает Lenovo и Microsoft. Ко всему прочему, отсутствие товара в нескольких крупных розничных сетях негативно отразилось на продажах компании.
Есть все основания полагать, что в снижении рыночной доли Samsung виноват не только отказ некоторых ритейлеров приобретать продукцию компании. Имеет место и смена предпочтений покупателей, которые все чаще отказываются от продукции южнокорейской компании, разочаровываясь в качестве товара. Ведь если бы продукция отвечала всем требованиям и пользовалась спросом, то, наверняка, продажи перетекли бы в другие альтернативные каналы реализации, что не происходит даже на фоне снижения цен на Samsung.
Самые неожиданные цифры представил представитель розничной сети МТС, который наоборот отметил завидное увеличение продаж смартфонов Samsung (в четыре раза), утверждая, что покупатели, ориентируясь именно на качество продукта, останавливают свой выбор на моделях этой компании — лидере продаж на российском рынке. По всей видимости, М.Видео не разделяет этого мнения, поскольку в компании тоже наметилась устойчивая тенденция к снижению доли Samsung, продукцию которой стремительно вытесняет iPhonе, являющийся в настоящий момент, по данным компании, самым продаваемым аппаратом.
Не исключено, что подобные потери в доле российского рынка могут также быть связаны и с быстрым ростом продаж Samsung в первой половине июня, что привело к вымыванию товара с полок и, соответственно, последующему падению продаж. В таком случае при пополнении товарного запаса можно ожидать определенную корректировку вверх этого показателя, однако на фоне блокирования продукции Samsung крупнейшими ритейлерами вернуть былые позиции компании будет уже довольно сложно.
Так или иначе, но сложившуюся тенденцию для компании Samsung назвать благоприятной нельзя. После максимальных показателей в процентном соотношении по доле рынка, показанных в 3-м квартале 2013 года, наблюдается уверенное снижение этого показателя. И если в сегменте дорогих смартфонов главным конкурентом Samsung является Apple, то в среднем ценовом диапазоне китайские производители буквально наступают на пятки, предлагая модели ничуть не хуже по техническим характеристикам и при этом зачастую гораздо дешевле. Однако это не мешает акциям Samsung сохранять в настоящий момент хороший потенциал роста: мультипликатор P/E недооценен ровно в два раза по сравнению с другими мировыми гигантами, соотношение P/S также оценивается немного ниже среднего значения по отрасли. Инвесторам нужно дождаться отчетности за 1-е полугодие 2015 года, чтобы пересмотреть свои взгляды на инвестиции в компанию Samsung, ну а пока рекомендация — «покупать» с потенциалом 40%.
Акции корейской компании торгуются на американской бирже NASDAQ под тикером SSNLF:
Также инвестировать в акции американских компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Linkedin опубликовала отчетность за 2-й квартал: и выручка, и non-GAAP EPS оказались выше собственных прогнозов компании и ожиданий аналитиков. Однако после старта торгов акции эмитента потеряли в цене 11%. Давайте разберемся, почему.
Выручка Linkedin выросла на 33,5% г/г, составив $711,7 млн. Если исключить валютную составляющую, то рост продаж достиг 38%. При этом в 1-м квартале менеджмент ставил себе целью получить выручку на уровне $675 млн, а инвесторы ожидали увидеть $680 млн. То есть тут все хорошо.
Сегмент Talent Solution, составляющий 62% общей выручки, прибавил 38% г/г. Учитывая, что аналогичный темп роста в прошлом квартале составил 36%, это хороший результат. Другие сегменты также приросли относительно 2-го квартала прошлого года, однако темпы их роста подтверждают убывающую динамику.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Когда в 1-м квартале показатели операционной и чистой рентабельности вошли в отрицательную зону, казалось, что это временное явление. Но после 2-го квартала уже можно говорить о наличии определенного негативного тренда. Операционная рентабельность снизилась до -11,40%, а чистая — до -9,52%.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Основная доля роста операционных издержек Linkedin пришлась на административные расходы и расходы на исследования и разработки. Последние выросли на 15% относительно предыдущего квартала, составив $190 млн. К росту инновационных расходов можно отнестись с пониманием, учитывая индустрию компании. Однако почему административные расходы за квартал выросли на 46%, притом что Linkedin генерирует убыток, непонятно.
Чистый убыток (GAAP) Linkedin составил $67,50 млн, увеличившись на 57% относительно 1-го квартала. Adjusted EBITDA практически не изменился — $163 млн. EPS составил -$0,53 против -$0,34 в прошлом квартале и $0,01 в прошлом году.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Отдельно остановимся на приобретенной Linkedin в 1-м квартале компании индустрии электронного образования lynda.com. Согласно последней самостоятельной отчетности, ее общая выручка в 2014 году составила $150 млн, то есть по $37,5 млн в среднем за квартал. Заявлялось, что пользователи Linkedin потенциально являются наиболее подходящей аудиторией для реализации продуктов электронного образования, что должно буквально взорвать будущую выручку lynda.com. Закончился 2-й квартал, и мы видим, что компания сгенерировала аж $18 млн. Хотя отмечу, что в процессе пресс-конфереции CEO и CFO очень лестно описывали перспективы lynda.com, название сайта упоминалось 46 раз!
Linkedin ожидает, что приобретенная компания принесет в текущем году $90 млн выручки, таким образом даже в случае достижения прогноза бизнес все равно работает хуже, чем до слияния. Если бы менеджмент признал это и пояснил, как будет решать проблему, было бы не так подозрительно.
Общее количество пользователей Linkedin во 2-м квартале достигло 380 млн (+21,4% г/г и +4,4% кв/кв). В принципе рост сохраняется, и он однозначно лучше, чем темпы прироста аудитории Twitter. Количество уникальных заходов на сайт увеличилось на 16% г/г, составив в среднем 97 млн в месяц. Количество просмотров страниц зарегистрированными пользователями составило 35 млрд (+40% г/г). Мобильный трафик теперь составляет 52% от всех посещений сайта. В целом нельзя сказать, что Linkedin теряет популярность и рост приближается к своему пику. Но и особых достижений и рывков также нет.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Отмечу, что отличная выручка Linkedin во 2-м квартале утонула в расходах, соответственно, убыток увеличился. Предполагаемая звезда lynda.com не оправдывает надежд, а менеджмент делает вид, что все нормально. База пользователей растет, но не более того. Поэтому оценка — ниже среднего.
Сравнение мультипликаторов прибыли и продаж по-прежнему указывает на существенную переоценку компании.
Технический анализ сигнализирует о преодолении всех ключевых уровней поддержки и продолжении свободного падения акций.
*График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы.
Отмечу, что мой прошлый прогноз по падению стоимости акций Linkedin до уровня $180 почти сбылся. Учитывая долгосрочные уровни поддержки, я прогнозирую снижение цены акций Linkedin до уровня $160 (-17%) в течение текущего года.
Инвестировать в акции американских IT-компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Linkedin опубликовала отчетность за 2-й квартал: и выручка, и non-GAAP EPS оказались выше собственных прогнозов компании и ожиданий аналитиков. Однако после старта торгов акции эмитента потеряли в цене 11%. Давайте разберемся, почему.
Выручка Linkedin выросла на 33,5% г/г, составив $711,7 млн. Если исключить валютную составляющую, то рост продаж достиг 38%. При этом в 1-м квартале менеджмент ставил себе целью получить выручку на уровне $675 млн, а инвесторы ожидали увидеть $680 млн. То есть тут все хорошо.
Сегмент Talent Solution, составляющий 62% общей выручки, прибавил 38% г/г. Учитывая, что аналогичный темп роста в прошлом квартале составил 36%, это хороший результат. Другие сегменты также приросли относительно 2-го квартала прошлого года, однако темпы их роста подтверждают убывающую динамику.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Когда в 1-м квартале показатели операционной и чистой рентабельности вошли в отрицательную зону, казалось, что это временное явление. Но после 2-го квартала уже можно говорить о наличии определенного негативного тренда. Операционная рентабельность снизилась до -11,40%, а чистая — до -9,52%.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Основная доля роста операционных издержек Linkedin пришлась на административные расходы и расходы на исследования и разработки. Последние выросли на 15% относительно предыдущего квартала, составив $190 млн. К росту инновационных расходов можно отнестись с пониманием, учитывая индустрию компании. Однако почему административные расходы за квартал выросли на 46%, притом что Linkedin генерирует убыток, непонятно.
Чистый убыток (GAAP) Linkedin составил $67,50 млн, увеличившись на 57% относительно 1-го квартала. Adjusted EBITDA практически не изменился — $163 млн. EPS составил -$0,53 против -$0,34 в прошлом квартале и $0,01 в прошлом году.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Отдельно остановимся на приобретенной Linkedin в 1-м квартале компании индустрии электронного образования lynda.com. Согласно последней самостоятельной отчетности, ее общая выручка в 2014 году составила $150 млн, то есть по $37,5 млн в среднем за квартал. Заявлялось, что пользователи Linkedin потенциально являются наиболее подходящей аудиторией для реализации продуктов электронного образования, что должно буквально взорвать будущую выручку lynda.com. Закончился 2-й квартал, и мы видим, что компания сгенерировала аж $18 млн. Хотя отмечу, что в процессе пресс-конфереции CEO и CFO очень лестно описывали перспективы lynda.com, название сайта упоминалось 46 раз!
Linkedin ожидает, что приобретенная компания принесет в текущем году $90 млн выручки, таким образом даже в случае достижения прогноза бизнес все равно работает хуже, чем до слияния. Если бы менеджмент признал это и пояснил, как будет решать проблему, было бы не так подозрительно.
Общее количество пользователей Linkedin во 2-м квартале достигло 380 млн (+21,4% г/г и +4,4% кв/кв). В принципе рост сохраняется, и он однозначно лучше, чем темпы прироста аудитории Twitter. Количество уникальных заходов на сайт увеличилось на 16% г/г, составив в среднем 97 млн в месяц. Количество просмотров страниц зарегистрированными пользователями составило 35 млрд (+40% г/г). Мобильный трафик теперь составляет 52% от всех посещений сайта. В целом нельзя сказать, что Linkedin теряет популярность и рост приближается к своему пику. Но и особых достижений и рывков также нет.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Отмечу, что отличная выручка Linkedin во 2-м квартале утонула в расходах, соответственно, убыток увеличился. Предполагаемая звезда lynda.com не оправдывает надежд, а менеджмент делает вид, что все нормально. База пользователей растет, но не более того. Поэтому оценка — ниже среднего.
Сравнение мультипликаторов прибыли и продаж по-прежнему указывает на существенную переоценку компании.
Технический анализ сигнализирует о преодолении всех ключевых уровней поддержки и продолжении сводобного падения акций.
*График актуализирует котировки при каждом обновлении страницы.
Отмечу, что мой прошлый прогноз по падению стоимости акций Linkedin до уровня $180 почти сбылся. Учитывая долгосрочные уровни поддержки, я прогнозирую снижение цены акций Linkedin до уровня $160 (-17%) в течение текущего года.
Инвестировать в акции американских IT-компаний можно через приобретение бумаг специализированного ETF, торгуемого на Московской бирже.
Facebook 29 июля опубликовал отчетность за 2-й квартал. Рост активной базы, выручка и прибыльность — все оказалось выше средних ожиданий инвесторов. Учитывая июльскую восходящую динамику изменения стоимости акций, можно заключить, что рынок ожидал хорошей отчетности, и он не был обманут.
Общая квартальная выручка составила $4,042 млрд (+38,9% г/г). Исключая валютные колебания, рост выручки г/г составил внушительные 50%, чему способствовала рекламная составляющая (+43% г/г), рост которой компенсировал 8%-ное снижение доли нерекламных доходов.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Выручка от рекламы в мобильной версии составила 76% всех доходов. Во 2-м квартале 2014 года аналогичная доля достигала 62%. Следует признать, что команда Facebook проделала отличную работу в покорении мобильного тренда.
Facebook с большой инициативой тратил деньги на исследования и разработки. Доля расходов по статье Research and Development достигла 29% выручки, хотя год назад она не превышала 17%. Строго говоря, для компании уровня Facebook это нормально. К примеру, LinkedIn тратит на исследования и разработки 26% своих доходов, а Twitter — 39%. Хотя в результате оперативная рентабельность составила 31,49%, а чистая маржа опустилась до 17,78%.
Впрочем, несмотря на снижение чистой рентабельности, прибыль на одну акцию составила $0,25, что выше консенсуса. Общая прибыль достигла $719 млн, что означает сокращение на 8% относительно 2-го квартала 2014 года. Пожалуй, снижение чистой суммарной прибыли — это единственный, относительно плохой результат отчетности.
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Ключевым положительным моментом является то, что количество «друзей» в Facebook продолжает увеличиваться с ускорением. Общее количество среднемесячной активной аудитории (MAU) составило 1,491 млрд пользователей (+13,2% г/г и +3,5% кв/кв). При этом темпы роста превысили значение прошлого квартала. Особенно радует, что все географические регионы в равной степени сохранили свои темпы роста. То есть Facebook наращивает свою популярность по всему миру без исключений!
Источник: отчетность компании, графика Инвесткафе.
Количество пользователей, которые на протяжении месяца пользуются исключительно мобильной версией сайта, увеличилось до 655 млн (+64,1% г/г, +12,7% кв/кв). Среднее количество дневных активных пользователей (DAU) выросло на 16,7% г/г, достигнув уровня 968 млн. Таким образом темп роста DAU превышает темпы MAU, что говорит о росте вовлеченности старых пользователей сети. Общая доля MAU, которая проявляет активность в сети каждый день, не изменилась и составляет 65%. Последнее указывает на сохранение качества с ростом количества . То есть рост базы не происходит за счет «пустышек», которые просто создают аккаунты и не пользуются в дальнейшем сетью.
Положительно, что кроме роста базы пользователей средняя выручка с одного активного пользователя (ARPU) увеличилась, достигнув $2,57 (+26,3% г/г). Важный момент, что ARPU в США и Канаде составил рекордные $9,30%, что указывает на солидный потенциал роста прибыльности остальных географических сегментов.
Сравнительный анализ мультипликаторов компании указывает на незначительно завышенный ценовой уровень акций:
До июля акции Facebook двигались в хорошо идентифицируемом восходящем канале. 17 июля произошел пробой верхней границы сопротивления, и цена пошла вверх в рамках «расходящегося флага». Важная деталь: 17 июля произошел разрыв котировок (геп), и цена открытия торговой свечи в этот день определяет ключевую зону текущего сопротивления. Сегодня торги тестировали данный уровень и не смогли пробить его, что указывает на актуальность восходящего тренда.
Facebook продолжает свое успешное развитие, и цифры еще раз подтвердили это. Рекомендация — «держать» с позитивным прогнозом.
Оставить комментарий
