Северсталь отчиталась за 2023 год и объявила дивиденды.
Финансовые показатели
Чистая прибыль Северстали за 2023 год = 193,9 млрд руб. (мой прогноз – 187 млрд руб.)
Чистая прибыль Северстали за 2-е полугодие 2023 года = 88,7 млрд руб. (мой прогноз – 82 млрд руб., но 5 млрд руб. – от курсовых разниц, так что модель отработала отлично)
💸 Дивиденды
Северсталь объявила дивиденды в размере 191,51 руб. на 1 акцию. К текущей цене доходность 11,3%. Северсталь направила на выплату свыше 160 млрд руб., или 82,75% чистой прибыли. Единственная ложка дегтя – сроки, отсечка 18 июня 2024 года.
📊 Справедливая оценка
Сохраняю мнение по Северстали, компания оценена справедливо. Еще раз, справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию.
Всех инвесторов в Северсталь – поздравляю с хорошей новостью! Поддержите лайком мой оперативный анализ!
Полный свежий состав моего портфеля на 31.01.2024 смотрите вот тут
И читайте мои обзоры других металлургических компаний России:
🔍 2 февраля — важный день для акционеров Северстали
1. Компания опубликует операционные и финансовые результаты за 2023 год
2. Компания раскроет решения совета директоров, который проходит сегодня (этот тот самый СД, о котором гендиректор компании говорил, что на нем будет рассмотрен вопрос дивидендов)
Поделюсь своими ожиданиями.
➡️ Финансовые результаты
Чистая прибыль Северстали за 1-е полугодие 2023 года = 105,2 млрд руб. (но были разовые статьи, около 29 млрд руб. курсовых разниц)
Второе полугодие должно быть на уровне первого, чтобы быстро прочитать отчет, смотрите на прибыль (очищенную, вычтя разовые факторы)
100+ млрд руб. прибыли – отлично
80-100 млрд руб. прибыли – в рамках ожиданий
< 80 млрд руб. прибыли – плохо
Мой консервативный прогноз 187 млрд руб. за год и 82 млрд руб. за 2-е полугодие. Мой прогноз на 2024 год – 203 млрд руб. чистой прибыли.
💸 Дивиденды
Северсталь, скорее всего, вернется к выплате дивидендов. Есть много сценариев, какими они могут быть. Вот несколько:
1️⃣ По дивидендной политике — 100% свободного денежного потока за 2023 год. FCF за 1-е полугодие 2023 года = 60,1 млрд руб., мы не знаем FCF за 2-е полугодие, поэтому давайте возьмем ожидаемую прибыль 82 млрд руб., итоговый объем 142,1 млрд руб., тогда дивиденды — 170 руб. на 1 акцию. Или около 10,2% от текущей цены. FCF за второе полугодие может быть и меньше.
2️⃣ По прибыли —80% от прибыли за 2023 год в 187 млрд руб., беру столько, потому что в среднем за последние 5 лет платили около того, в таком случае цифры будут сопоставимыми – 177 руб. на 1 акцию или 10,6%.
3️⃣ Весь накопившийся кэш (маловероятный для меня сценарий)— Северсталь не платила финальный дивиденд в 2021 году, дивиденды по итогам 2022 и 2023 года, поэтому у нее на счетах по итогам отчета за 6 мес. 2023 накопилось 300,7 млрд руб.
Если Северсталь решит распределить их полностью, то дивиденды могут быть 359 руб. на 1 акцию или 21,4%. И я не беру в расчет, что еще 80+ млрд прибыли компания получит во втором полугодии.
Я не могу точно сказать, какой из сценариев сыграет, могут заплатить меньше, могут вообще не заплатить, это рынок и риски есть всегда. Завтра будет интересно.
📊 Справедливая оценка
На мой взгляд, прямо сейчас Северсталь оценена уже справедливо, но наш рынок очень любит дивиденды, поэтому я пока держу. Если размер дивидендов не подкачает – в планах додержать до дивидендной отсечки, а там принимать решение. Справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию.
Как вы считаете, какие дивиденды объявит Северсталь? Пишите в комментариях. И не забывайте поддерживать статьи лайками, каждый лайк мотивирует писать для вас больше, чаще и интереснее 👍
Полный свежий состав моего портфеля на 31.01.2024 смотрите вот тут
И читайте мои обзоры других металлургических компаний России:
➡️ Мой портфель российских ценных бумаг на 31.01.2024
Я обогнал индекс практически в 2 раза за январь
Динамика моего портфеля за январь = +8,56%
Динамика индекса MCFTRR* за январь = +4,49%
*MCFTRR – это iMOEX с учетом дивидендов и налогов
Динамика портфеля относительно индекса за январь = +4,07%
Январь для меня шикарный, в пересчете на год доходность 100+ %, посмотрим, что будет дальше.
Моя цель: заработать на 10% больше, чем дает рыночный индекс с дивидендами, по итогам года. Получится больше – хорошо. При этом, такая цель труднодостижимая.
Вот мои 15 позиций в российских ценных бумагах (по ссылкам мои самые свежие обзоры, переходите) и на диаграмме вы можете увидеть их доли в портфеле.
12) Тинькофф (средняя = 3 343; справедливая = 4 500) (я сохраняю долгосрочный прогноз на рост, при этом есть краткосрочный риск с «навесом» продавцов после переезда)
- продал акции Юнипро и добавил вместо них в портфель акции ММК в начале января (на 2,61%), ставка сыграла – ММК пошел вверх на подвижках по вопросу дивидендов в Северстали
по Юнипро я сохраняю позитивный взгляд, но считаю, что для того, чтобы устранить недооценку, понадобится больше времени
- добавил в портфель акции Инарктики (на 1,08%), хороший растущий бизнес, который, на мой взгляд, фундаментально недооценен
- добавил в портфель акции Ленты (на 0,6%), считаю, что компании по силам выйти из кризиса за счет развития сети магазинов у дома
Делимобиль –крупнейшая российская компания, которая предоставляет услуги каршеринга в 10 городах России.
Операционные показатели
• Размер автопарка – с 2019 по 2023 год вырос с 7,5 тыс. до 24 тыс. машин (с 2021 по 2023 – темпы ниже, с 19,4 до 24 тыс.)
• Кол-во зарегистрированных пользователей выросло с 2020 по 2023 год выросло с 5,4 млн до 8,9 млн (опять же, с 2021 по 2023 темпы впечатляют меньше, с 7,1 до 8,9 млн)
Финансовые показатели
➡️ Выручка, в млрд руб.
• 2019 = 4,57
• 2020 = 6,25
• 2021 = 12,44
• 2022 = 15,21
• 2023 (прогноз)= 17,63 (за 1-е полугодие 2023 года = 8,56)
Компания растущая, но темпы роста в 2022-2023 годах невысокие. Некоторые агентства называют будущие темпы роста в 40% ежегодно, но тут их пока нет и близко.
➡️ Чистая прибыль, в млрд руб.
• 2019 = -2,82
• 2020 = -2,81
• 2021 = -0,44
• 2022 = -0,16
• 2023 (прогноз) = 1,55 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,73)
• 2024 (прогноз) = 2
Основа прогноза:
— число автомобилей по итогам 2024 года = 31 000 штук
— число пользователей сервиса «Делимобиль» = 10,6 млн человек
Корреляция выручки с размером автопарка = 92,15%, с прибылью 88,16%. Корреляция числа пользователей с выручкой = 99,02%, с прибылью 93,81%.
🌐 Параметры IPO:
• Ценовой диапазон размещения = 245-265 руб.
• Капитализация прямо сейчас при таком диапазоне = 39,2 – 42,4 млрд руб.
• Компания намерена привлечь 3 млрд руб.
• Размещать будут акции, выпущенные дополнительно – дополнительная эмиссия.
Чтобы привлечь 3 млрд руб. при цене акций 265 руб., нужно выпустить 11,3 млн акций. Компания в теории может увеличить объем допки до 48 млн штук, но я посчитаю итоговую капитализацию при привлечении 3 млрд руб.
Итоговая капитализация при цене IPO 265 руб. и привлечении 3 млрд руб. = 45,4 млрд руб., кол-во акций – 171,3 млн штук, free float = 6,6%.
📊 Дорого ли оценивается компания на IPO?
Да, очень дорого.
• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 29 (!), при потенциальной прибыли в 2023 году = 1,55 млрд руб.
• Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 23 (!), при потенциальной прибыли в 2024 году = 2 млрд руб.
С балансом не все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 6,23 при норме до 2), но компания прибыльная, привлечет средства на IPO, будет лучше.
💸 Дивиденды
Делимобиль намерен начать выплаты дивидендов с 2024 года. Компания будет стремиться направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг / EBITDA менее 3. При прибыли в 1,55 млрд руб. в 2023 году и выплате 50% от нее при цене 265 руб. за 1 акцию, дивиденд за весь год составит 4,52 руб. на 1 акцию или 1,7%.
📉 Справедливая стоимость Делимобиля
Средний P/E российского рынка = 7, с учетом потенциально растущего рынка Делимобиль оцениваю по P/E = 15 (что высоко!). Справедливая цена при прибыли в 1,55 млрд руб. за 2023 год = 136 руб., по потенциальной прибыли 2024 года = 2 млрд руб., справедливая цена = 175 руб.
Задайте себе вопрос, почему Делимобиль зарабатывает в 2 раза меньше Вуш, а стоит почти в 2 раза дороже. У меня ответа на этот вопрос нет.
Для меня диапазон размещения 245-265 руб. – сильно завышенный, поэтому я не участвую. То, что компания оценивается дорого, не означает, что здесь нельзя заработать, можно, но это не имеет ничего общего со стоимостным инвестированием. И, на мой взгляд, потерять можно больше.
IPO – это хорошо, но участвовать в них нужно аккуратно, потому что долгосрочная статистика IPO в России не в пользу тех, кто покупает акции. А вы будете участвовать в IPO Делимобиля? Пишите в комментариях ваши аргументы 👍
Подпишитесь на мой канал, чтобы читать больше качественной аналитики! Уже сегодня я сделаю пост с обновлением состава портфеля, и покажу какой портфель переиграл рынок в 2 раза в январе: t.me/Vlad_pro_dengi
Прибыль банковского сектора за 2023 год составила месяцев составила 3,3 трлн рублей. При этом в декабре произошло значительное снижение показателей. Чего ждать в 2024 году?
📊 Прибыль банков по месяцам 2023 года, в млрд руб.
январь – 258
февраль – 293
март – 330
апрель – 224
май – 273
июнь – 314
июль – 327
август – 354
сентябрь – 296
октябрь – 256
ноябрь – 268
декабрь - 64
На мой взгляд, декабрь непоказательный, временно растут расходы, потому что банки выплачивают премии сотрудникам (по отчету Сбера это очень хорошо заметно, 100 млрд руб. операционных расходов в декабре при среднем значении за предыдущие 11 месяцев = 67,5 млрд руб.).
Вот как объясняет снижение прибыли ЦБ в отчете:
💬 «На снижение финансового результата повлиял рост отчислений в резервы (240 млрд руб. в декабре по сравнению с 133 млрд руб. в ноябре), в основном из-за признания потерь по старым проблемным корпоративным кредитам и прочим требованиям. Также на прибыль повлиял традиционный для конца года рост операционных расходов (352 млрд руб., +38%), в том числе из-за выплат премий и высоких расходов на рекламу».
❓ Чего ждать в 2024 году?
ЦБ (конкретно, директор департамента банковского регулирования и аналитики Александр Данилов) дал прогноз прибыли банковского сектора на 2024 год – от 2,3 до 2,8 трлн руб. Отмечу, что в начале декабря 2023 года ЦБ прогнозировал 2,1 – 2,6 трлн руб., то есть за месяц мнение поменялось в лучшую сторону.
Я жду прибыль банковского сектора в 2024 году сопоставимую с 2023 годом. Мои аргументы.
1 ЦБ всегда консервативен. Напомню прогнозы ЦБ по прибыли на 2023 год и как они менялись в течение года.
- Март 2023 года – ЦБ ждет прибыль банков 1,2-1,5 трлн руб.
- Июнь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 2 трлн руб.
- Ноябрь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 3 трлн руб.
В итоге, 3,3 трлн, то есть в 3 раза больше, чем ЦБ прогнозировал в начале года.
2 Процентные доходы крупных банков не падают. Я напомню слова Г. Грефа: «Мы планируем и далее рост нашей прибыли из года в год, никакого ее падения в 2024 и 2025 годах не будет». Я считаю, что этот человек знает свой бизнес лучше, чем кто-либо другой.
3 Процентная ставка пойдет вниз, начнут быстрее расти темпы кредитования и уменьшатся отчисления в резервы. Э. Набиуллина сказала, что ЦБ планирует начать снижать ставку во втором полугодии. На мой взгляд, у ЦБ будут основания сделать это раньше.
Я держу в своем портфеле акции 3 банков – Сбер, Совкомбанк, Тинькофф. Покупать Сбер, если его нет в портфеле, можно и по текущим. Совкомбанк я держу до целей выше 16 руб. за 1 акцию, Тинькофф держу (но до переезда заходить опасно, так как есть риск навеса). ВТБ, на мой взгляд, тоже можно держать.
Банковский сектор я разобрал весь, оставлю ссылки на обзоры, прочитайте, если еще не читали:
Сегодня сделаю еще несколько интересных постов – разберем с вами IPO Делимобиля и поделюсь текущим составом моего портфеля и итогами января! Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить! Всем хорошего дня! 👍
Коллеги, в первой части обзора Ленты мы с вами рассмотрели состав акционеров компании и операционные показатели – рост числа магазинов, динамику LFL-продаж и сделки по поглощениям. Если вы еще не читали первую часть, то лучше начните с нее.
Теперь рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и сделаем прогноз на 2024 год.
➡ Финансовые показатели
Выручка, в млрд руб.
• 2017 – 365
• 2018 – 414
• 2019 – 418
• 2020 – 446
• 2021 – 484
• 2022 – 537
• 9 мес. 2023 – 393 (мой прогноз на год – 574), вот здесь важный момент – Лента купила сеть «Монетка» и оценивает, что если бы эта компания была интегрирована в нее с начала года, то выручка составила бы 750 млрд руб.
• прогноз на 2024 — 797
Напомню, что Лента нацелена выйти на выручку в 1 трлн руб. к 2025 году. В октябре 2023 года Лента купила сеть магазинов у дома «Монетка», выручка которой в 2022 году была = 177,8 млрд руб. (а в 2023 году по моим расчетам = 225,8 млрд руб.).
Структура выручки за 9 мес. 2023 года выглядит вот так:
- гипермаркеты (81,4%)
- супермаркеты (16,4%)
- оптовая выручка (2,2%)
Вот как изменится структура выручки в 2024 году по моему прогнозу в связи с покупкой «Монетки» и закрытием неэффективных супермаркетов:
- гипермаркеты (56,3%)
- магазины у дома (33,9%)
- супермаркеты (8,3%)
- оптовая выручка (1,5%)
Лента намерена открывать 500 магазинов у дома «Монетка» ежегодно. Так что выручка от этого наиболее прибыльного сегмента будет расти.
Чистая прибыль, в млрд руб.
• 2017 – 13
• 2018 – 11,3
• 2019 – -2,1 (было влияние разовых расходов)
• 2020 – 15
• 2021 – 12,2
• 2022 – 4,9
• 6 мес. 2023 – -3,1 (мой прогноз по году -2 млрд руб.)
Лента убыточна по итогам полугодия 2023 года, говорят, что закрывали неэффективные магазины и распродавали товары, убыток связан с этим, но в 2022 году прибыль была тоже невысокая. У меня ощущение, что текущий бизнес Ленты работает близко к нулевой маржинальности.
При этом, прибыль сети Монетка за 2022 год, по моим расчетам, составила 10,5 млрд руб. И, я полагаю, мы увидим этот вклад в результатах Ленты уже в 4-м квартале и в следующем году.
Сама компания в конце октября заявляла, что покажет рентабельность по EBITDA в 7% в 4-м квартале 2023 года. Это будет хорошо. И это мой целевой уровень, на который я ориентируюсь.
❗Мой прогноз прибыли по итогам 2024 года – 15 млрд руб. (оптимистичный!)
📊 Мультипликаторы Ленты
• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = -41 (нормальный мультипликатор около 10 на истории), расчет при убытке 2 млрд руб. за 2023 год
• Потенциальный P/E 2024 = 5,65 (при прибыли в 15 млрд руб.)
• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 0,61 (нормальный на истории около 1), но данный показатель может ухудшиться вследствие покупки «Монетки»
• Debt Ratio (долг / активы) = 0,62 (норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 1,62 (норма до 2)
Баланс в норме, но может стать хуже, при этом Лента ежегодно выплачивает не менее 10 млрд руб. процентными расходами, которые съедают значимую часть прибыли.
🚫 Дивиденды Ленты
Лента ни разу в истории не платила дивиденды и планировала начать это делать в 2022 году, но совет директоров принял решение их не выплачивать.
После покупки сети «Монетка» в октябре 2023 года финансовый директор Ленты Андрей Спивак заявил, что дивиденды будут не раньше 2026 года.
«Думаю, что по итогам 2024 г. мы вряд ли будем еще рассматривать выплату дивидендов, но по итогам 2025 г. — вполне реалистично. Как только мы снижаемся к уровню в районе 1,5x (по Debt / Ebitda), сразу, согласно нашей текущей дивидендной политике, мы можем вернуться к вопросу о выплате дивидендов».
По итогам 9 мес. 2023 года Debt / Ebitda 1,95 + после была покупка Монетки из своих и заемных средств, то есть этот показатель ухудшился.
Дивидендная политика Ленты:
- выплата более 100% FCF, при Debt / Ebitda меньше 1
- выплата до 100% FCF, при Debt / Ebitda от 1 до 1,5
- выплата до 50% FCF, при Debt / Ebitda больше 1,5 (при этом, мы знаем, что для них это целевой показатель, выше которого дивиденды они могут вообще не платить)
Если бы Debt / EBITDA был бы до 1,5, то дивиденды Ленты за 2024 год могли бы составить 65 руб. при прибыли в 15 млрд руб. (и соответствующем FCF) и Payout = 50%. Это консервативный расчет и доходность в 8,85%, НО пока будет ноль.
📈 Справедливая цена
Справедливая цена акций (по P/E = 8, снижаю оценку относительно Магнита и X5, которые оценивал по P/E = 10) и потенциальной прибыли 15 млрд руб. в 2024 году, составляет 1 035 руб. за 1 акцию (потенциал +40%). Прямо сейчас Лента убыточна, и, скорее всего, закончит 2023 год с убытками, а прибыли за 2024 год может и не быть. Нужно очень внимательно следить за отчетами.
Отмечу важный момент. Лента купила сеть «Монетка» примерно за 80 млрд руб. (взял среднюю между публичными цифрами), если эта оценка справедлива, то основной бизнес Ленты предлагается даром, потому что капитализация всей Ленты сейчас 85 млрд руб.
Резюме по Ленте:
✔ амбициозная стратегия развития бизнеса (1 трлн выручки, 8% рентабельность по EBITDA)
✔ покупка эффективной сети магазинов у дома «Монетка»
✔ перспектива восстановления прибыли в 2024 года до уровня 15+ млрд руб.
✔ адекватный владелец бизнеса, которому принадлежит самый эффективный металлург
❌ убыточная компания по итогам 9 мес. 2023 года
❌ траффик в гипермаркетах Ленты падает, а они дают значимую часть выручки
❌ риск дополнительной эмиссии не минимален
❌ компания не платит дивиденды и сама заявляет, что они могут быть только по итогам 2025 года
Я готов добавить бумаги Ленты в портфель долей до 3-4%, когда будет свободный кэш. НО я понимаю, чего жду от компании, и я продам сразу, если увижу, что они не показывают той эффективности по EBITDA, которую прогнозируют. Это компания с очень высоким риском. Если выбирать прямо сейчас, то и Магнит, и X5 – на мой взгляд, лучше. Но у меня и те, и те бумаги есть. Лента может быть третьим выбором в потребительском секторе.
Уважаемые друзья, помните правило канала? Если действительно полезно и интересно — ставлю лайк, чтобы поддержать автора. Не забывайте, это был большой и сложный для меня разбор Ленты 👍
Сбер дал новый прогноз по справедливой цене акций Совкомбанка = 20 руб. за 1 бумагу (что дает потенциал 30+ %)
💬 Аналитики Сбера считают, что Совкомбанк «может сохранить чистую прибыль на уровне > 90 млрд руб. в 2024 году за счет роста органических доходов и страхового бизнеса группы, а ROE может достичь 27%».
💸 Справедливая цена и дивиденды
По моей оценке Совкомбанк заплатит 1,47 руб. дивидендами, что составляет около 9,7% доходности к текущей цене (что сходится с прогнозом от Сбера).
Мой прогноз по справедливой цене Совкомбанка на уровне 15,9 руб. (P/E = 4 при потенциальной прибыли в 2024 году = 78,3 млрд руб.). В диапазоне от 16 до 18 руб. я буду готов продавать акции. Сбер оценивает по тому же мультипликатору, только полагает, что Совкомбанк заработает больше.
Держу позицию с момента IPO, аналитикам Сбера большое спасибо. Поставьте лайк, если полезно! 🔥
Вам могут быть интересны мои обзоры других банков, переходите и читайте:
Лента — крупнейшая сеть гипермаркетов в стране и 4-я торговая сеть в России.
ℹ️ Состав акционеров
• 81,48% - ООО «Севергрупп» (Алексей Мордашов, он же владелец Северстали)
• 17,73% - free float
• 0,79% - казначейские акции
Алексей Мордашов купил долю в Ленте в 41,9% в 2019 году, в том же году он довел ее до 70+ %. Компания тогда была им оценена в 110-120 млрд руб., сейчас Лента стоит 85 млрд руб.
В 2022 году Лента провела дополнительную эмиссию для покупки за 20 млрд руб. сети Утконос, продавцом выступила Севергрупп Мордашова, а оплата за сделку прошла акциями, так доля Севергрупп выросла до текущей.
2023 (по итогам 9 мес. – до покупки сети «Монетка») – 676 (Г – 261, С. – 415)
2023 (после покупки сети «Монетка») – 2 666 (Г – 261, С. – 285, магазины у дома – 2 120)
Обращает на себя внимание кратный рост супермаркетов в 2021 году, снижение числа супермаркетов по итогам 9 мес. 2023 года и кратный рост магазинов, который мы наблюдаем сейчас.
Кратный рост числа супермаркетов в 2021 году произошел благодаря покупке Лентой 2 сетей магазинов — Billa и Семья. Покупка сети Billa прибавила 161 супермаркет (площадь 138 тыс. кв. метров), покупку сети Семья добавила 75 магазинов площадью 47 тыс. кв. метров. И те, и другие магазины были перепрофилированы в супермаркеты Лента – «Супер Лента». Лента купила Billa за 225 млн евро, что составляет от 16 до 17 млрд руб. по курсу 2021 года на дату завершения сделки. Сеть Семья Лента купила за 2,35 млрд руб.
Лента закрыла 164 низкоэффективных супермаркета во 2 и 3 кварталах 2023 года, с этим связано снижение кол-ва магазинов по итогам 9 мес. 2023 года.
❗️И главное, в октябре 2023 года Лента приобрела сеть магазинов у дома Монетка. Кол-во магазинов в сети составляет 2 120, площадь 606 тыс. кв. метров, выручка за 2022 год – 177,8 млрд руб.
Покупка Монетки прибавит 33,4% к выручке компании. Площадь магазинов Ленты с 1 723 тыс. кв. метров увеличится до 2 329 тыс. кв. метров.
Цена сделки неизвестна, но оценивается в 65-95 млрд руб., что эквивалентно полной оценке всего бизнеса Ленты. Обсудим во второй части, переплатила ли Лента или сама оценивается дешево.
🔜 Стратегия развития Ленты до 2025 года
Эти сделки и поглощения Лента проводит в рамках реализации стратегии развития до 2025 года. Стратегия принята в 2021 году и подразумевает:
• Рост выручки Ленты до 1 трлн руб. (с 445 млрд руб. в 2020 году)
• Сохранение 8% маржинальности бизнеса по EBITDA
• Ежегодное открытие 500 магазинов у дома Монетка каждый год
Новое приобретение вкупе с закрытием низкоэффективных магазинов заставляют меня смотреть на Ленту как компанию, которая может выбраться из кризиса.
В завершении я добавлю ложку дегтя и объясню, почему Лента вообще пытается добавить к своим гипермаркетам, магазины у дома.
⚠️ LFL-продажи (продажи в тех же магазинах сети, которые были в прошлом году), в %
• 2017 (+0,9% - средний чек +2,3%, траффик -1,4%)
• 2018 (+1,3% - средний чек +0,8%, траффик +0,5%)
• 2019 (+0,1% - средний чек +0,1%, траффик 0,0%)
• 2020 (+5,4% - средний чек +11,6%, траффик -5,5%)
• 2021 (+2,4% - средний чек +4,7%, траффик -2,1%)
• 2022 (+2,3% - средний чек +5%, траффик -2,6%)
Последние 3 года траффик в магазинах Лента падает, и эта проблема заставляет компанию мыслить иначе. А вот за 3 квартал 2023 года данные позитивные (прирост LFL-продаж +8%, траффик +4,2%, средний чек +3,6%).
Я обычно даже не анализирую акции компаний, которые показывают убытки (Лента по итогам 9 мес. 2023 года убыточна) но Лента – интересная компания, которая может вновь стать прибыльной.
Во второй части рассмотрим финансовые показатели компании и определим ее справедливую оценку. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поставьте лайк, если полезно! 👍
Вот мои обзоры двух главных российских ритейлеров — X5 и Магнита, идеи для инвестиций есть и там, и там, подпишитесь и читайте:
Обзор X5 (справедливая цена = 2 993 руб. за 1 расписку)
Обзор Магнит (справедливая цена = 8 250 руб. за 1 акцию)
Друзья, в первой части обзора Вуш мы с вами рассмотрели состав акционеров компании, байбек, операционные показатели — рост кол-ва самокатов и поездок, и цены на поездки. Если вы не читали первую часть, то рекомендую начать с нее.
А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и сделаем прогноз на 2024 год.
➡️ Финансовые показатели
Выручка, в млрд руб.
• 2019 – 0,07
• 2020 – 0,86
• 2021 – 4,13
• 2022 – 6,96 (9 мес. 2022 – 6,29)
• 9 мес. 2023 – 9,48(прогноз на год – 10,99)
• 2024 (прогноз) – 16,11
Чистая прибыль, в млрд руб.
• 2019 – 0,02
• 2020 – 0,22
• 2021 – 1,80
• 2022 – 0,82
• 9 мес. 2023 – 3,09 (тут еще сыграли в плюс курсовые разницы, на которых Вуш заработал 0,9 млрд руб., очищенная от них прибыль была бы на уровне 2,2 млрд)
Кажется, что в 2022 году был временный спад прибыли и компания по итогам 9 мес. 2023 года восстановила высокую маржинальность. Давайте разбираться.
За 9 мес. 2022 года прибыль была = 1,63 млрд руб. (последний квартал – несезонный, поэтому в нем был убыток 0,81 млрд руб.), убыток ждет Вуш и в 4-м квартале 2023 года. Несмотря на некоторые заявления о том, что компании удалось преодолеть сезонность бизнеса — пока, к сожалению, нет.
Это легко понять по кол-ву поездок:
• 9 мес. 2022 = 46,6 млн штук (по итогам 2022 года 55,5 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 16%
• 9 мес. 2023 = 89,6 млн штук (по итогам 2023 года 103,9 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 13,7%
❗️Мой прогноз прибыли по итогам 2023 и 2024 годов выглядит вот так:
• 2023 (прогноз) – 2,7 млрд руб.
• 2024 (прогноз) – 3,2 млрд руб.
Маржинальность Вуш прекрасна, когда компания работает, но 4 месяца в году – компания все еще понемногу проедает «летние» деньги. Я прогнозирую убыток 0,4 млрд руб. за 4-й квартал.
И еще важно — Вуш зарегистрирован в Сколково, и до достижения выручки в 1 млрд руб. был освобожден от уплаты налогов, сейчас выручка уже значительно выше и Вуш начал платить налог на прибыль в размере 20%, что тоже сказывается на маржинальности.
Мой прогноз по фин. показателям компании на 2024 год основан на:
— средней цене поездки, как и за 9 мес. 2023 года = 100,8 руб.
— общем кол-ве поездок = 152,3 млн (+46,58% год к году)
Напомню, что корреляция выручки с показателем (цена поездки * общее кол-во) = 99,84%. Именно на основе этой связи спрогнозированы финансовые показатели.
⚠️ Регуляторика
С 1 марта 2023 года СИМ (средства индивидуальной мобильности, в т.ч. электросамокаты) были внесены в ПДД. Передвигаться на СИМ можно и по тротуарам, и по проезжей части.
В мае 2023 года сенатор Клишас предлагал разрешить передвигаться на самокатах только в парках (вот это было бы плохо, потому что большинство поездок у людей на электросамокатах – транспортные, а не прогулочные).
Я думаю, что в сезон – разговоры о разных ограничениях для электросамокатов будут, важно за этим следить.
📊 Мультипликаторы Вуш
• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,2 (исторических данных мало для средней оценки), при прибыли 2,7 млрд руб.
• Потенциальный P/E 2024 = 8,5(при прибыли в 3,2 млрд руб.)
• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) =3,4
• Debt Ratio (долг / активы) = 0,59(норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 1,45 (норма до 2)
Баланс в норме, при этом годовые процентные расходы составляют около 1 млрд руб., они отъедают значимую часть от операционной прибыли.
💸 Дивиденды Вуш
Дивидендная политика Вуш предполагает выплату дивидендов акционерам от чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя Net Debt / Ebitda (сейчас этот показатель = 1).
Net Debt / EBITDA не более 1,5 => дивиденды 50% от ЧП
Net Debt / EBITDA от 1,5 до 2,5 => дивиденды 25% от ЧП
Net Debt / EBITDA более 2,5 => дивиденды не выплачиваются
Вуш выплатил дивиденды 1 раз на истории, за 9 мес. 2023 года, в размере 10,25 руб. на 1 акцию (доходность на дату выплаты 4,6%, компания направила на выплату 37% от чистой прибыли за 9 месяцев). Годовых дивидендов я не жду, потому что последний квартал, по моим расчетам, убыточный.
При прибыли в 3,2 млрд руб. за 2024 год и payout 50%, дивиденды могут составить 14,6 руб. на 1 акцию (6% дивидендная доходность).
📈 Справедливая цена
Справедливая цена акций (по P/E = 12, как компании роста) и потенциальной прибыли 2,7 млрд руб. в 2023 году, составляет 290 руб. за 1 акцию. По потенциальной прибыли 2024 года = 3,2 млрд руб., справедливая оценка 345 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).
НО — МТС купила конкурента Вуш – Юрент, стоимость компании была оценена в 7-8 млрд руб. Юрент примерно в 1,5 раза меньше Вуш по операционным показателям. При этом Вуш прямо сейчас оценивается в 27 млрд руб., то есть значительно дороже покупки Юрент.
Резюме по Вуш:
✔️ растущая компания, которая может увеличить свои операционные показатели на 50+ % в 2024 году
растущие финансовые показатели – выручка и прибыль
✔️ потенциальная прибыль – 3,2 млрд руб. в 2024 году, и недооценка по P/E = 12
✔️ менеджмент владеет акциями, а, значит, заинтересован в росте
✔️ программа байбека акций на 1,5 млн акций (13,5% от free float)
✔️ потенциально интересная компания под выкуп
❌ сезонность бизнеса (пока зима – плохой сезон)
❌низкие дивиденды в сравнении с иными альтернативами на рынке
❌ риски введения новых регуляторных ограничений
❌ конкуренция со стороны других компаний (Юрент и Яндекс), снижение стоимости поездки год к году
❌ доля в Юрент выкуплена МТС сравнительно дешевле оценки Вуш рынком
Я готов добавить бумаги Вуш в свой портфель, и, скорее всего, добавлю, когда такая возможность будет, но не более чем на 3-4% капитала.
Спасибо вам, что прочитали большой обзор Вуш до конца. Поддержите лайком, мне будет очень приятно! 👍
Brent уже 82,12 $ за баррель, но важнее не это – а цены на российский сорт нефти Urals. Спотовый контракт на бочку Urals уже торгуется по 71,52 $ за баррель(причем с 22 января произошел рост на 10 $). Я не до конца понимаю причину такого быстрого роста бочки Urals в цене, поэтому если кто в курсе – напишите в комментариях.
Мое предположение – могли сказаться атаки дронов на НПЗ Новатэка в Усть-Луге, которые как раз были 21 января, но это не факт.
Факт же в том, что цена бочки Urals в рублях сейчас 6 392 руб. И это много!
71,52 (Urals) * 89,37 (доллар) = 6 392 руб.
Это очень близко к той цене, которая заложена в бюджет РФ на 2024 год — 6 424 руб. за баррель (71,3$ за баррель, курс доллара 90,1).
Вот мои обзоры нефтяников и прогнозы на ним на 2024 год при цене Urals в 6 000 руб. за бочку.
Если такая цена Urals, как сейчас, сохранится, не удивлюсь переоценке акций нефтяных компаний, в первую очередь, Лукойла и Роснефти, вверх. Поэтому важно следить за динамикой Urals.
Я планирую обновить прогнозы по всем нефтяникам в ближайшие две недели, просигнализируйте мне лайком, если вам это важно, буду делать быстрее. И подпишитесь, чтобы не пропустить!
Оставить комментарий
