Друзья, в первой части обзора Вуш мы с вами рассмотрели состав акционеров компании, байбек, операционные показатели — рост кол-ва самокатов и поездок, и цены на поездки. Если вы не читали первую часть, то рекомендую начать с нее.
А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и сделаем прогноз на 2024 год.
➡️ Финансовые показатели
Выручка, в млрд руб.
• 2019 – 0,07
• 2020 – 0,86
• 2021 – 4,13
• 2022 – 6,96 (9 мес. 2022 – 6,29)
• 9 мес. 2023 – 9,48(прогноз на год – 10,99)
• 2024 (прогноз) – 16,11
Чистая прибыль, в млрд руб.
• 2019 – 0,02
• 2020 – 0,22
• 2021 – 1,80
• 2022 – 0,82
• 9 мес. 2023 – 3,09 (тут еще сыграли в плюс курсовые разницы, на которых Вуш заработал 0,9 млрд руб., очищенная от них прибыль была бы на уровне 2,2 млрд)
Кажется, что в 2022 году был временный спад прибыли и компания по итогам 9 мес. 2023 года восстановила высокую маржинальность. Давайте разбираться.
За 9 мес. 2022 года прибыль была = 1,63 млрд руб. (последний квартал – несезонный, поэтому в нем был убыток 0,81 млрд руб.), убыток ждет Вуш и в 4-м квартале 2023 года. Несмотря на некоторые заявления о том, что компании удалось преодолеть сезонность бизнеса — пока, к сожалению, нет.
Это легко понять по кол-ву поездок:
• 9 мес. 2022 = 46,6 млн штук (по итогам 2022 года 55,5 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 16%
• 9 мес. 2023 = 89,6 млн штук (по итогам 2023 года 103,9 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 13,7%
❗️Мой прогноз прибыли по итогам 2023 и 2024 годов выглядит вот так:
• 2023 (прогноз) – 2,7 млрд руб.
• 2024 (прогноз) – 3,2 млрд руб.
Маржинальность Вуш прекрасна, когда компания работает, но 4 месяца в году – компания все еще понемногу проедает «летние» деньги. Я прогнозирую убыток 0,4 млрд руб. за 4-й квартал.
И еще важно — Вуш зарегистрирован в Сколково, и до достижения выручки в 1 млрд руб. был освобожден от уплаты налогов, сейчас выручка уже значительно выше и Вуш начал платить налог на прибыль в размере 20%, что тоже сказывается на маржинальности.
Мой прогноз по фин. показателям компании на 2024 год основан на:
— средней цене поездки, как и за 9 мес. 2023 года = 100,8 руб.
— общем кол-ве поездок = 152,3 млн (+46,58% год к году)
Напомню, что корреляция выручки с показателем (цена поездки * общее кол-во) = 99,84%. Именно на основе этой связи спрогнозированы финансовые показатели.
⚠️ Регуляторика
С 1 марта 2023 года СИМ (средства индивидуальной мобильности, в т.ч. электросамокаты) были внесены в ПДД. Передвигаться на СИМ можно и по тротуарам, и по проезжей части.
В мае 2023 года сенатор Клишас предлагал разрешить передвигаться на самокатах только в парках (вот это было бы плохо, потому что большинство поездок у людей на электросамокатах – транспортные, а не прогулочные).
Я думаю, что в сезон – разговоры о разных ограничениях для электросамокатов будут, важно за этим следить.
📊 Мультипликаторы Вуш
• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,2 (исторических данных мало для средней оценки), при прибыли 2,7 млрд руб.
• Потенциальный P/E 2024 = 8,5(при прибыли в 3,2 млрд руб.)
• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) =3,4
• Debt Ratio (долг / активы) = 0,59(норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 1,45 (норма до 2)
Баланс в норме, при этом годовые процентные расходы составляют около 1 млрд руб., они отъедают значимую часть от операционной прибыли.
💸 Дивиденды Вуш
Дивидендная политика Вуш предполагает выплату дивидендов акционерам от чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя Net Debt / Ebitda (сейчас этот показатель = 1).
Net Debt / EBITDA не более 1,5 => дивиденды 50% от ЧП
Net Debt / EBITDA от 1,5 до 2,5 => дивиденды 25% от ЧП
Net Debt / EBITDA более 2,5 => дивиденды не выплачиваются
Вуш выплатил дивиденды 1 раз на истории, за 9 мес. 2023 года, в размере 10,25 руб. на 1 акцию (доходность на дату выплаты 4,6%, компания направила на выплату 37% от чистой прибыли за 9 месяцев). Годовых дивидендов я не жду, потому что последний квартал, по моим расчетам, убыточный.
При прибыли в 3,2 млрд руб. за 2024 год и payout 50%, дивиденды могут составить 14,6 руб. на 1 акцию (6% дивидендная доходность).
📈 Справедливая цена
Справедливая цена акций (по P/E = 12, как компании роста) и потенциальной прибыли 2,7 млрд руб. в 2023 году, составляет 290 руб. за 1 акцию. По потенциальной прибыли 2024 года = 3,2 млрд руб., справедливая оценка 345 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).
НО — МТС купила конкурента Вуш – Юрент, стоимость компании была оценена в 7-8 млрд руб. Юрент примерно в 1,5 раза меньше Вуш по операционным показателям. При этом Вуш прямо сейчас оценивается в 27 млрд руб., то есть значительно дороже покупки Юрент.
Резюме по Вуш:
✔️ растущая компания, которая может увеличить свои операционные показатели на 50+ % в 2024 году
растущие финансовые показатели – выручка и прибыль
✔️ потенциальная прибыль – 3,2 млрд руб. в 2024 году, и недооценка по P/E = 12
✔️ менеджмент владеет акциями, а, значит, заинтересован в росте
✔️ программа байбека акций на 1,5 млн акций (13,5% от free float)
✔️ потенциально интересная компания под выкуп
❌ сезонность бизнеса (пока зима – плохой сезон)
❌низкие дивиденды в сравнении с иными альтернативами на рынке
❌ риски введения новых регуляторных ограничений
❌ конкуренция со стороны других компаний (Юрент и Яндекс), снижение стоимости поездки год к году
❌ доля в Юрент выкуплена МТС сравнительно дешевле оценки Вуш рынком
Я готов добавить бумаги Вуш в свой портфель, и, скорее всего, добавлю, когда такая возможность будет, но не более чем на 3-4% капитала.
Спасибо вам, что прочитали большой обзор Вуш до конца. Поддержите лайком, мне будет очень приятно! 👍
Следующие на очереди – золотодобытчики (Полюс и ЮГК). Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить!
