Композиция валютных резервов с 1999 года.

Большое значение для валютных курсов играют предпочтения управляющих валютными резервами.

Красивая круговая диаграмма на рисунке внизу показывает изменение композиции мировых валютных резервов с 1999 года по настоящее время.

На следующем рисунке показана структура валютных резервов развитых экономик.

На последнем рисунке показана структура валютных резервов с 1999 по 2012 год развивающихся экономик.

Для сравнения: состав индекса доллара

Индекс доллара

Индекс доллара – это индекс стоимости американской валюты относительно корзины иностранных валют.

Это взвешенное значение курса доллара относительно следующих шести валют:

Евро (EUR), 58.6%

Японская йена (JPY) 12.6%

Британский фунт (GBP), 11.9%

Канадский доллар (CAD), 9.1%

Шведская крона (SEK), 4.2%

Взвешенная матрица индексов валют показывает вес других основных валют в соответствующем индексе валюты.

Основана на результатах международной торговли в 2006-2010 годах.

Данные BIS

Реакция валютного рынка на «фискальный обрыв»

Реакция валют на это событие не должна быть столь сильной, как в предыдущие годы. Этому будут препятствовать масштабные стимулирующие программы центральных банков.

Но реакция, несомненно, будет.

USD будет укрепляться, но не очень активно.

EURO

В последние пару недель EURO был сильнее остальных валют из-за эффекта репатриации. Несколько доказательств наличия этого эффекта приводит Zero Hedge.

Another Flashing Red Light: Euro Liquidity Shortage Leads To First ECB Sterilization Failure Since November 2011

Surge In Marginal Lending Facility Usage To One Year Highs Confirms Year End EUR Repatriation

На мой взгляд, эффект репатриации составляет сейчас 50-100 пунктов паре EURO/USD.

Думаю, что в ближайшие дни EURO будет под более сильным давлением, чем другие валюты.

Отчетливые признаки такого давления в пятницу мы видели в паре EURO/GBP.

На мой взгляд также первые признаки разворота мы увидели в паре EURO/AUD.

Хотя это нетипично, но, возможно, пара EURO/AUD будет падать во время предстоящего RISK OFF. Но это обусловлено предшествующим эффектом репатриации.

Неминуемое падение DAX (возможно сильное) тоже будет драйвером снижения EURO.

JPY

В пятницу мы увидели сильный разворотный сигнал вниз в паре USD/JPY.

RISK OFF негативен для USD/JPY. Но падение было связано не только с RISK OFF.

Дело не только в перекупленности USD/JPY, что имеется конечно.

На мой взгляд, USD/JPY достигла некоторого предела, на котором вступают в действие более фундаментальные, более капиталоемкие игроки.

Вероятность коррекции до 85 я оцениваю в 90%.

Дальнейшее движение пары вниз под вопросом, поскольку рынки пока еще под сильным впечатлением словесных интервенций Абэ.

Но если будет очень сильный RISK OFF, то USD/JPY может упасть сильнее – в район 82-83.

В целом, я ожидаю при нейтральном RORO ( а мы не знаем на самом деле, как отразится «фискальный обрыв» на RORO) по USD/JPY в ближайшие недели сформируется диапазон 85-87.

У Абэ ИМХО ничего не получится, но рынкам еще потребуется время, чтобы это понять.

Возможно, что немало времени.

Высокодоходные валюты

Считаю, что снижение AUD и других высокодоходных валют будет умеренным ввиду воздействия QE3 и QE4.

Кризис с ценами на commodities, важными для AUD, миновал, спрос в Китае на железную руду сохраняется высокий + дифференциал процентных ставок - все это будет поддерживать AUD.

Золото и серебро

Полагаю, что коррекция в драгоценных металлах была вызвана закрытием крупного хеджфонда, а не какими-то фундаментальными причинами. Такие версии мне приходилось встречать.

«Фискальный обрыв» может оказаться позитивным для золота и серебра.

Что может случиться в ближайшие дни?

Заключительный пятничный обвал S&P500 никак не был отыгран другими активами.

EURO/AUD, AUD/USD, GOLD практически не среагировали на 2%-обвал фьючерса S&P500.

Единственная пара, которая хоть как-то заметно среагировала на последние события – это USD/JPY. Инвесторы вспомнили про то, что JPY как и USD является защитной гаванью.

Рынок US Treasuries тоже не среагировал на падение фьючерса S&P500, но здесь была причина. Рынок уже был закрыт.

Рынкам свойственен резкий переход от шапкозакидательских к паническим настроениям.

Что-то подобное может произойти в понедельник. К текущему -1% американский фьючерс теоретически может добавить еще 2-3%.

Такая вероятность подкрепляется низкой ликвидностью и тем, что рынки долгое время были очень беззаботны.

Окажет ли возможное падение еще в 4-5% американского фондового рынка в случае наступления «фискального обрыва» воздействие на политиков?

Еще -5% - это примерно 1320 пунктов по индексу S&P500?

Определенные шансы есть, но ИМХО едва ли. Я очень сомневаюсь, что будет заключен даже временный компромисс – на 60-90 дней, чтобы отсрочить «фискальный обрыв».

Рыночная реакция

Если сделки не будет в последние часы старого года, то с большой вероятностью ее не будет как минимум 2-3 недели.

Крайний срок, до которого госдолг – это примерно конец февраля.

Затем наступит shutdown.

В 2011 году рынкам пришлось упасть на 20%, чтобы привести политиков в чувство.

Сколько будет на этот раз?

Я вижу следующие варианты возможного падения индекса S&P500 в случае «фискального обрыва»:

1.1360 – 20%

2.1320 – 30%

2.1270 – 30%

3.1220 - 20%

Как и в 2011 году падение может оказаться очень резким.

Рынки сделали политикам последнее предупреждение

Вот как это выглядит на 5-тиминутном графике фьючерса S&P500.

За последние 40 минут торговли фьючерс упал почти на 2%.

Очередные переговоры завершились неудачей.

Обама не сделал новых предложений.

В воскресенье на 10 часов по Москве запланировано решающее голосование по проекту.

Если не будет нового плана, то будет голосоваться план Обамы, и он будет неизбежно провален.

И тогда в Америке наступит «фискальный обрыв».

Возникает вопрос: с каким гэпом откроется Америка в понедельник?

-3%? -5%?

С каким гэпом откроется в среду DAX, в котором мы так и не увидели в конце года коррекции?

Пол Кругман вину за все возлагает на непримеримое крыло республиканцев.

Если мы хотим разрешить наши национальные проблемы, среди которых бюджетный дефицит не самая острая, доминирование республиканских экстремистов (и их готовность взять в заложники экономику, если не будет так, как они хотят) должна быть остановлена. И это, боюсь, не произойдет в ближайшие дни.

Кругман: бюджетные переговоры - шоу некомпетентности

Вероятность, что удастся избежать фискального обрыва - 10% не больше....