В первой половине дня евро и рискованные активы корректировались после вчерашнего роста, во второй половине дня растут. Обычная картина. Рынки ждут, что Бернанке намекнет на то, что хотя программа QE2 завершится, как намечено, в конце июня, но Фед чрезвычайно бдителен и держит меры количественного смягчения наготове. На такой комментарий со стороны председателя настраивает ужасная статистика по экономике США, которая вышла в июне.
Так оно скорее всего и будет. Но намного ли хватит этого позитива: дойти до 1300 или до 1310 пунктов по индексу S&P500 и до 1,453 по eurousd ? Если же Бернанке не сделает заметного акцента на готовность Феда вернуться к мерам QE, то разворот рынка может произойти и сразу после его выступления.
ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ОТ КОНСТАНТИНА БОЧКАРЕВА С ADMIRAL MARKETS (22 ИЮНЯ 2011 ГОДА)
Ключевые темы на рынке Forex по-прежнему две — это заседание ФРС и ситуация в Греции. Тут же сразу отметим, что даже с учетом неоднозначной технической картины рынка наши симпатии сейчас скорее на стороне доллара США, чем евро.
Греция
Правительство Г. Папандреу получило поддержку минувшей ночью в национальном парламенте, что отдельные аналитики тут же трактовали как позитив для евро, полагая, что теперь дорога Греции ко второму пакету мер помощи расчищена, и пара EUR/USD продолжит расти. Мы не совсем с этим согласны и хотели бы обратить внимание на следующее:
Г. Папандреу сумел получить только 155 голосов из 300 возможных, что лишний раз напоминает нам о том, что политическая ситуация в Греции продолжает оставаться шаткой, и любой раскол в рядах социалистов грозит усилить долговой кризис. Теперь отправная отметка — 28 июня.
Как уже отмечалось, в конце мая мы уже видели рост курса EUR/USD на ожиданиях выделения Греции 2-го пакета мер помощи. Второй раз реакция на одно и тоже событие фундаментального толка, пускай даже благоприятное, может быть куда скромнее. Возможно, пара EUR/USD уже в рамках роста в предыдущие несколько торговых дней дисконтировала весь позитив по Греции.
По-прежнему нет уверенности в том, что предоставление Греции будет означать завершение долгового кризиса в Европе, напротив, все готовятся к тому, что со временем рынки вновь вернутся к идеи дефолта в Греции, либо продолжения долгового кризиса в Европе в новом ключе.
В общем, мы продолжаем смотреть на рост курса EUR/USD в район 1.4430 как на коррекцию, считая, что риски в данной валютной паре смещены сейчас в сторону падения к 1.40.
Прочее:
МВФ: Испанию следует поспешить с реформами, иначе долговой кризис может заметно навредить экономическому росту. Восстановление экономики неочевидно, риски значительны.
PIMCO продолжает настаивать на том, что Греция банкрот, даже если второй пакет мер помощи будет стране предоставлен.
ФРС
Напомним, что сегодня в 20:30 мск ФедРезерв опубликует решение по процентной ставке (останется в диапазоне 0%-0.25%), а также представит оценку текущей ситуации в экономике США и денежной политике в рамках очередного стейтмента. В 22:15 мск состоится пресс-конференция с участием Бен Бернанке.
В остальном мысли следующие:
Все ждут того, что ФедРезерв вновь понизит оценку текущей ситуации в экономике, что, собственно, может представлять риск для курса доллара США (соответственно, если этого не произойдет, то такое развитие событий будет в поддержку американской валюты).
Далее важно то, продемонстрирует ли Бен Бернанке вновь уверенность в том, что текущий спад в экономике США носит временный характер, и во 2п2011 нас ждут более высокие темпы роста ВВП за океаном. Мы считаем, что продемонстрирует, что, в принципе, в поддержку доллару.
Рынок также будут волновать комментарии относительно QE3. Мы считаем, что их не будет, что может быть позитивно для доллара и, что может означать, что вера в экономику США в Fed сильна.
ПРОГНОЗ ОТ НИКОЛАЯ КОРЖЕНЕВСКОГО С ADRENALIN-FOREX ОТ 22 ИЮНЯ (14.26)
Мы будем продавать EURCHF на росте, открываем короткую позицию в GBPNZD, держим остальные позиции.
Греческий парламент сказал Папандреу "да". Мы уже писали о том, что сомнений в положительном исходе вотума было мало. Однако это было лишь одно из голосований, и говорить о позитивном исходе в целом рано. Следующий важный день - вторник, когда политикам предстоит одобрить меры по сокращению бюджетного дефицита. Перед этим инвесторы увидят по телевизору еще несколько крупных протестов и, вполне возможно, даже понервничают, глядя на экран и в информационные ленты. Весь краткосрочный позитив для евро остался позади. Даже немного удивительно, что EURCHF за эти дни и не подумала двинуться вверх. Пара котируется буквально на две фигуры выше исторического минимума, проторговывая весьма узкий коридор. Теперь, когда на рынок вновь начнут влиять тревожные новости из Афин, мы возвращаемся в короткую позицию по кроссу. Швейцарская валюта только выигрывает от беспорядков в периферийных странах. Вместо традиционно веселой картинки мы нарочно прикрепили сегодня хорошую иллюстрацию этого факта: динамика евро к франку прямо коррелирует с силой оттока средств с греческих депозитов.
Помимо Европы в центре внимания будет Бен Бернанке. Вечером завершится очередное заседание ФРС, за которым последует пока еще непривычная, но теперь традиционная конференция г-на председателя. Выступление будет крайне важным. Сегодня Бенджамину представляется последний шанс четко разъяснить политику центробанка во второй половине 2011-го года. Напомним, что до завершения второй программы количественного смягчения остается буквально неделя, а дальше рынкам предстоит войти в качественно новый режим. Более не будет приходить гигантское количество свежей долларовой ликвидности, поэтому крайне важно, какими окажутся ожидания трейдеров по поводу монетарных условий. Если г-н Бернанке даст понять, что никакого сокращения предложения денег не произойдет, доллар может остаться на некоторое время слабым. Заявления по поводу реинвестирования купонов в сочетании с комментариями по поводу возможного QE3 создадут условия для краткосрочного снижения доллара. Отыгрывать его мы считаем разумным против низкодоходных валют - в первую очередь, того же CHF. Наоборот, если глава ФРС все-таки проявит какую-то жесткость и обратит особенное внимание на инфляцию, у USD появятся шансы подрасти. Укрепление мы станем отыгрывать через USDCAD в силу тесной взаимосвязи экономических циклов в США и Канаде.
А теперь посмотрим недельный график. Как и на дневном графике здесь нет никаких трендовых линий, никаких других инструментов технического анализа, кроме равновесных диапазонов.
Мы видим широкий равновесный диапазон (1010 -1220 пунктов) и фундаментальный равновесный диапазон (1040-1150 пунктов). В широком равновесном диапазоне ( составляет 17% от значения индекса) S&P500 проторговался с августа 2009 года по декабрь 2010 года, из них большую часть времени проведя в более узком ФРД.
Вот события, которые отмечены на графике.
1- завершающая волна мощного восходящего тренда, вызванного кредитным и количественным смягчением предпринятым Федрезервом ( 5-я волна Элиота). Про себя я ее называю агонией тренда: кажется, что тренд полон сил, а на самом деле он на издыхании. Затем начались события в Греции и коррекция.
2- речь Бернанке в Джексонхолле. Начинается сентябрьское ралли: от нижней границы ФРД к верхней границе.
3- речь Уильяма Дадли 1 октября 2010 года, в которой тот озвучил конкретный размер QE2: 500 млрд. долларов США.
4- заседание ФОМС от 3 ноября 2010 года
5- кризис в Ирландии
Недельный ШРД дает нам сильный уровень поддержки в 1220 пунктов. Предположу, что в случае пробоя уровня 1220 пунктов следующей серьезной поддержкой выступит уровень 1150 пунктов, как верхняя граница недельного ФРД. Если же рынок закроется 2-3 раза ниже 1150 пунктов, тогда мы, скорее всего, увидим дальнейшее движение к уровню 1040 пунктов.
Чуть ниже 1040 пунктов находится следующий уровень поддержки: нижняя граница недельного ФРД (1010 пунктов).
Обратим внимание, что достижение этого уровня в 2009 году интересным образом практически совпадает с официальным завершением рецессии в США. Таким образом его пробитие будет означать новую рецессию и вторую волну кризиса.
И на дневном и на недельном графике рынок проводит внутри фундаментального равновесного диапазона примерно 70-80% времени от нахождения в широком равновесном диапазоне. Возможно, это уже определенная статистическая закономерность.
Разумеется, что широкий и фундаментальный равновесные диапазоны можно обнаружить и на меньших таймфреймах.
В последнем вью рынка я затронул вопрос равновесных уровней спроса и предложения. Хочу остановиться на этой теме подробнее.
Движение цен представляет собой постоянную смену циклов равновесия и неравновесия: боковых трендов и направленного движения (трендов). Это основной фундаментальный принцип, на котором построен рынок.
При этом рынок имеет как бы два состояния: вертикальную и горизонтальную активность. Рынок движется вертикально, т.е. совершает трендовое движение, когда спрос и предложение не сбалансированы и рынок далек от равновесного состояния, а горизонтально (боковой тренд), когда спрос и предложение более или менее уравновешивают друг друга и цена колеблется возле некоторого уровня, который является эффективным для рынка в данный момент.
Большую часть времени (порядка 60-70%) рынки, как известно, торгуются в боковике. Если посмотреть на графики большого масштаба, то окажется, что боковики могут длиться годами. Цены иногда на время уходят из них, а затем опять возвращаются.
При этом возникают колебания цены вокруг какого-то уровня, который выступает как бы в роли «оси вращения». Эти оси вращения выступают в качестве равновесного уровней, где уравновешиваются силы спроса и предложения.
«Ось вращения» может быть как у боковика, так и у тренда. «Ось вращения» тренда обладает свойствами трендовых линий: она указывает направление развития тенденции, ее наклон свидетельствует о силе (скорости продвижения) тенденции, она выступает часто в роли уровня поддержки или сопротивления.
Оси трендов кстати, являются, на мой взгляд, более наглядным техническим инструментом, чем линии тренда.
Оси вращения как будто притягивают цену и могут проявляться вновь спустя какое-то время. Это естественный процесс, поскольку рынок – это аукцион, в котором цена движется в направлении, где спрос и предложение более или менее уравновесят друг друга. В том случае, конечно, если рынок не является сильно манипулируемым.
Как правило, я обращаю больше внимания на горизонтальные оси вращения, чем на наклонные. Во втором случае мы имеем дело с торговлей в канале, для которой существуют свои подходы.
Оси вращения не обязательно должны быть на одинаковом расстоянии от краев диапазона. Они должны быть там, где располагается наибольшее число баров.
Теперь посмотрим конкретно по рынку, и здесь я дам несколько очень важных понятий, которые составляют основу фундаментального технического анализа.
Индекс S&P500
Здесь начинает вырисовываться диапазон 1250-1370 пунктов. Это тот широкий равновесный диапазон (ШРД), в котором рынок возможно проведет следующие 3-4 месяца, а если Фед стабилизирует ситуацию, то может провести и целый год. При этом возможен краткосрочный пробой в район 1220 пунктов, но рынок оттуда должен достаточно быстро вернуться в равновесный диапазон.
Предположу, что нынешнему состоянию рынка ( ликвидность, фундаментальные оценки стоимости акций, отношение к риску, 3-я миссия Федрезерва и т.д.) соответствует более узкий диапазон 1300-1346. Назову его фундаментальный равновесный диапазон (ФРД).
Поясню, что такое 3-я миссия Федрезерва. Официально Федрезерв имеет дуальный мандат, который состоит из обеспечения занятости и поддержания ценовой стабильности. С программой QE2 связывают третью главную миссию Федрезерва – рост фондовых рынков.
Время от времени появляются какие-то серьезные факторы, которые выводят цены из этого диапазона.
В марте это было землетрясение в Японии - 1: за ним последовало падение рынка. Затем рынок вернулся к верхней границе диапазона.
В конце апреля (2) последовал пробой вверх как результат выступления Бернанке после заседания ФОМС, где он заявил, что политику количественного смягчения следует продолжать. Но пробой оказался недолгим, поскольку не соответствовал фундаментальным условиям рынка.
7 июня Бернанке выступил с новой речью (3), которая поставила креcт на продолжении QE2. От верхней границы ФРД индекс S&P500 буквально нырнул вниз. Импульс был настолько силен, что индекс практически без остановки прошел нижнюю границу ФРД и затормозил только на 200-дневной скользящей средней.
Фундаментальный равновесный диапазон отражает фундаментальный характер ценовых уровней.
Вера в доллар и американские казначейские бумаги в значительной степени подорвана, количественное смягчение, как все уже убедились - не работает. Показатели экономики значительно ухудшились. Перед Бернанке стоит реально непростая задача: как дальше вести монетарную политику.
План виртуального QE (название – мое), который предложил Билл Гросс, реально мне представляется очень хорошим. Он способен на год сбалансировать финансовую систему. Все держится на обещаниях – поэтому план и называется: виртуальный QE.
Некоторые мои предварительные мысли по этому поводу ( возможно, в чем-то я ошибаюсь)
План виртуального QE состоит как бы из следующих шагов и имеет следующие достоинства:
создать у рынков абсолютную уверенность в том, что низкая ставка останется неизменной очень долго
создать намек, что следующая покупка казначейских бумаг будет затрагивать в основном 2-7-летний спектр. Покупайте ребята, не бойтесь, Фед у вас потом все выкупит.
пойдет отток из фондов денежного рынка и bills в 2-5 летние бумаги.
На ликвидности рынка это особо не отразится, поскольку избыток ее большой.
Отток средств из рискованных активов тоже будет, но несильно большой. Все это можно будет списать на ухудшение показателей компаний. Так средства массовой дезинформации будут все это объяснять рядовой публике.
На год полтора они зафиксируют активы возле определенных равновесных уровней – выгодных для Америки 10-летние UST = 3,1-3,2% +- 0,3%, S&P500 к примеру 1220-1350 пунктов. Индекс доллара – 75-77
Реально денег печататься не будет, только в пределах QE Lite
Инфляция расти не будет: весь мир перестанет ругать Америку
Доллар укрепиться, но не шибко: ровно столько, сколько доктор прописал
Склонность американцев к сбережениям увеличится
Китайцы тоже успокоятся и будут покупать UST, как и раньше
Принцип « банковскому картелю прибыли – государству долги» соблюдается
п.1 и п.2 - это будут словесные интервенции. п. 2 очень важен.
Этот план способен на год сбалансировать финансовую систему. Как раз до выборов. Либо до следующего более серьезного обострения европейского долгового кризиса, который на себя возьмет роль противовеса мягкой монетарной политики, проводимой американским правительством.
Идея в том, что когда рынки не верят в UST в целом, попробовать их заставить поверить в какую-то определенную часть кривой доходности.
Пузырь при этом они надуют в этой части кривой доходности - будь здоров. Какие последствия это будет иметь для системы? Может быть, и никаких. Государство выкупит все по хаям.
Сегодня будет четыре прогноза российского рынка. На мой взгляд, они неплохо дополняют друг друга в плане информации и позволяют составить определенный консенсус мнений. Читая мой прогноз российского рынка следует учитывать, что он является продолжением вью рынка.
Во вторник Штаты успешно реализовали второй день восстановления. Наш рынок следовал за фоном, но без особого энтузиазма, индекс ММВБ вырос на 0.6%. Изменение фона за ночь нейтральное, открытие у нас должно быть относительно спокойным. Сложно поверить в то, что тренд развернулся к непрерывному росту, и Штаты продолжат восхождение безо всяких откатов, поэтому локально продолжаем ждать финального слова медведей. Тем не менее, нынешнее восстановление S&P уже оказалось успешнее всех предыдущих за июнь, так что заявка на смену направления неплохая. Посмотрим, сможет ли волатильность в Штатах помочь нашему рынку выйти из депрессии. Выход американской статистики: 18:30 Запасы сырой нефти и бензина, 20:30 Ставка ФРС, 22:15 Пресс-конференция ФРС.
........................................
ПРОГНОЗ ОТ ЧЕССПЛЕЙЕРА
Хотя американский рынок вчера вырос на 1,3%, рост на российском рынке оказался очень умеренным: всего 0,57%. Интересная картина корреляции получается: если американский рынок последние четыре сессии рос (от 1258 до 1297 пунктов), то российский рынок падал: от 1704 до 1635 пунктов. То есть мы двигались в совершенно разных направлениях.
Можно сделать вывод, что российский рынок в последние дни следовал за нефтью? Или он приобрел самобытность?
Думаю, что сегодня будет на открытии гэп порядка +0,5%, и рынок закроется умеренным ростом порядка 0,5-1%. Особого негатива не предвидится, но российский рынок будет соблюдать осторожность перед заседанием ФОМС.
Фсип при нас вышел к 1290, поднимался к 1293, но это все не имеет значения. Важно где он окажется после решения ФОМС по ставкам и комментов Бернанке, только выход к 1320 что-то меняет, пока все говорит за необходимость коррекции к 1200.
Азия зеленая, особенно радуются Япы, что также имеет небольшое значение для нас. А вот нефть, что действительно важно, вчера уже приходила к 110 по бренту (и ниже 111 сегодня утром).
Наши во вторник торговались довольно необычным образом, открылись вверх, на +1% сразу пришел ГП и уверенно сел на 201, вырос на +1% ГМК, больше +1% прибавил сбер, только РН оставалась стоять в минусе, да лук не мог пройти 1750. После неудачной попытки пройти 1640 по мамбе, рынок стал сползать, но ГП и Сбер крепко держали свои позиции, в это время стал улучшаться внешний фон, к нашему закрытию +1% прибавлял фсип, +1.5% европа, в плюсе была нефть, и мы вместо закрытия гэпа снова попытались пройти 1640, и опять не смогли, и откатились, в итоге РН закрыли на лоях дня в минусе, ГМК привели к нулю, как и Лук, а мамба закрылась 1635, и это лишний раз подтверждает наш настрой на понижение, фактически двухдневный подъем фсипа на этой неделе с 1256 до 1293 был проигнорирован нами. И это логично.
Сегодня важным сопротивлением является зона 1640-45 по мамбе, если не проходим, что будет ожидаемо, то стоит ждать игру к 1600 по мамбе, пока ничего не поменялось в моем медвежьем взгляде, мы должны быть ниже, и в день, когда случится крупное снижение у амеров, мы должны показать очень приличный минус в довесок к плохой динамике в другие дни. Удивит меня и нанесет серьезный удар по моему вью только проход 1645-50. Никаких 205 по ГП, РН смотрит к 230, и после этого будет целить на 210...пока все по-прежнему говорит за движение вниз, с низкими целями.
Вчера американские фондовые индексы завершились торги уверенным ростом. Набор позитивных корпоративных новостей и постепенный уход от критической точки на уровне 200-дневной средней скользящей оживили покупки по всем секторам заокеанского рынка акций. Как это обычно бывает в период эйфории на биржах, негативная статистика была проигнорирована: продажи на вторичном рынке жилья в США в мае упали до самого низкого уровня за шесть месяцев (-3,8% м/м), что доказывает факт сохранения глубокого спада активности в жилищном секторе. На этом фоне инвесторы надеются на то, что ФРС США отложит на более длительный срок выход из программы мер по монетарному стимулированию экономики. По окончании регулярных торгов квартальный отчет представила компания Adobe Systems, которая зафиксировала рост чистой прибыли за 2-й фискальный квартал с окончанием 3 июня до $229,4 млн., или 55 центов на акцию (прогноз 51 цент); рост продаж составил 9% ($1,02 млрд), что также выше прогнозов.
Курс евро к доллару сегодня ночью вышел к отметке 1,44 по факту вынесения вотума доверия кабинету министров Греции. Теперь на следующей неделе парламент страны должен проголосовать по поводу экономического плана страны вывода страны из кризиса. В ценах на сырье нынешнее ослабление позиций доллара не сказалось. Интересно, что вчера котировки нефти Brentне пошли вверх за американскими фондовыми индексами, а даже снизились до отметки $110/барр. Трейдеры связывают это с заявлением МЭА, которое увидело признаки увеличения добычи нефти Саудовской Аравией. Кстати, отсутствие спроса сейчас можно наблюдать в других сырьевых сегментах: медь, алюминий, натуральный газ.
Открытие торгов на российских биржах в среду мы увидим с небольшим гэпом вверх. Начало этой недели показало, что пока отечественные инвесторы находятся в выжидательной позиции, поскольку по факту нет никакой реакции на позитив, идущий с фондовых бирж Европы и США. Без притока свежих денег нашему рынку пока достается роль пассивного статиста, которого переставляют то вверх, то вниз в зависимости от внешнего фона. Сегодня днем оживления активности на наших биржах, скорее всего мы также не увидим, поскольку инвесторы будут осторожничать в преддверии пресс-конференции руководства ФРС по монетарной политике. В такой ситуации нам остается просто держать в портфелях тех бумаги, которые мы купили нескольким днями раньше. Думаю, сегодня утром индекс ММВБ опять встретит сопротивление на уровне 1642-45 п.
Сегодня в 18-30 выходит статистика из США по запасам нефти. В 20-30 будет опубликовано решение FOMC ФРС по ключевой процентной ставке, а также сопроводительное заявление. В это же время стоит последить за выступлением президента ЕЦБ, а также главы Банка Англии. В 22-15 начнется пресс-конференция руководителя ФРС Бена Бернанке. Подавляющее большинство аналитиков прогнозируют, что ФедРезерв до конца года будет держать свое обещание сохранять процентные ставки на рекордно низком уровне «в течение длительного периода».
Голосование в греческом парламенте завершилось с результатом 155:145 в пользу вотума доверия. Скорее всего, они предопределят и результаты голосования по среднесрочной бюджетной стратегии (жестким мерам экономии), которое состоится примерно 28 июня.
Лучше всех охарактеризовал будущий план руководитель маленькой оппоциционной левой коалиции Алексис Ципрас: «Это не программа спасения экономики, это программа грабежа перед банкротством».
На этих новостях индекс S&P500 достиг 1297,6 пунктов и, возможно, на этом отскок и закончился. Если же отскок продолжится дальше – это более вероятно, то ближайшие сопротивления по S&P500 1310 и 1320 пунктов. Put/call вчера вырос, несмотря на позитивную новость, и равен 0,95 (+7,95%). Это вполне медвежий показатель, без признаков перепроданности.
Сегодня состоится заседание ФОМС, от которого ничего особенного не ждут. Рынки уже получили достаточно четкий мессидж: продолжения QE2 не будет, QE Lite останется. Но речь Бернанке все-равно будут слушать с большим вниманием. Обратит ли он внимание на последние данные, свидетельствующие о сильном замедлении в американской экономике? Подтвердит ли сохранение процентных ставок на чрезвычайно низком уровне в течение очень длительного времени ? Даст ли какие-нибудь сигналы на продолжение QE в ближайшей перспективе? Каким оно может быть?
Билл Гросс предлагает Феду оригинальный вариант количественного смягчения: обещать сохранять ставку на уровне 0-0,25% в течение 2-3 или даже больше лет, желательно с указанием этого срока в официальных документах. В этом случае появится спрос на 2-5 летние US Treasuries, что позволит американскому правительству получить дешевое фондирование и выиграть время, пока удастся утрясти бюджет. Низкие ставки доходности на 2-5 летние бумаги будут тянуть вниз доходности и более длительных сроков погашения. Назову этот план «виртуальным QE» (каждый термин: QE1, QE2, QE Lite имеет свой смысл) , чтобы каждый раз не повторять это описание (так будет называться и соответствующая тега на блоге).
В целом на рынке начинают вырисовываться какие-то уровни равновесия спроса и предложения и мы видим, что с середины февраля рынок практически торгуется в боковике. По индексу S&P500 – это примерно 1305 пунктов, По eurousd боковик наступил позже - в начале апреля; уровень равновесия соответствует примерно 1,438. По индексу доллара ось равновесия – 75. По US Treasuries тренд подошел к концу в начале июня и тоже начал формироваться диапазон: по 10-летним USD это 2,9 – 3,1%.
Оставить комментарий
