Перспективы EURO с точки зрения движения капитала

В 2012 году был сильный приток капитала в EURO-активы.

Об этом свидетельствует отчетность от UCITS.

UCITS регулирует большую часть европейской индустрии коллективных инвестиций. На них приходится 72% активов фондов.

Вот результаты их деятельности по привлечению капитала в прошлом году.

Лучшие месяцы: март, октябрь, ноябрь.

Худший месяц: июнь.

Пики по привлечению инвестиций очень хорошо коррелируют с пиками по EUROUSD.

Нынешние призывы покупать EURO со стороны практически всех инвестдомов выглядят на фоне этих данных опрометчивыми.

А вот результаты привлечения капитала по различным видам активов.

Рынок европейских облигаций в течение всего прошлого года получал очень хороший приток капитала.

Выводы предоставлю делать вам самим. Они достаточно очевидны, и подтверждают мой тезис о том, что потенциал роста EUROUSD исчерпывается уровнем 1,35.

В ближайшей перспективе, если RISK OFF не утянет EUROUSD за собой вниз, полагаю, что очень вероятно продолжение ралли и появление EUROUSD в диапазоне 1,345-1,35.

Но, в отличие от подавляющего большинства аналитиков, я рассматриваю этот диапазон как предел роста и жду, что после этого начнется продолжительное снижение EUROUSD, и мы увидим эту пару где-нибудь в середине этого года в районе 1,25.

Собственно, материал, который вы сейчас читаете, и был одним из аргументов в пользу такой точки зрения.

P.S. Открою секрет: в последнее время появился все-таки один крупный европейский банк, который придерживается подобной точки зрения.

Но об этом в следующем материале.

Несколько месяцев назад я выдвинул одну долгосрочную идею: лонг по валютной паре EUROGBP

Первого ноября я писал:

Тактическая идея: лонг по EURO/GBP

Особенность этой позиции в том, что являясь с одной стороны покупкой риска, она в долгосрочной перспективе относительно безопасна ввиду некоторых нюансов связанных с GBP, о которых я рассказываю в аудиофайле.

Потенциал движения – 0,83-0,84. Это половина падения с мая 2011 года. Правда реализован он может за продолжительное время.

....

Даже в случае продолжения ухода от риска пара в силу специфических факторов через какое-то время вырастет. ИМХО EURO в начале долгосрочного восходящего тренда.

Еврозона - основной торговый партнер Великобритании и высокий курс вредит британским компаниям. Рано или поздно BOE исправит ситуацию.

Главная причина высокого курса GBP – диверсификация валютных резервов Швейцарским Национальным банком ( подробности в аудиофайле).

Правильнее было назвать это стратегической идеей. Все-таки прогноз на 2-3 месяца никак нельзя отнести к тактическим идеям.

Тактическая идея – это максимум дней на 20.

В пятницу максимум по паре EUROGBP составил 0,8396. Цель выполнена.

К сожалению, я не оставался все это время в лонге, и даже в последнее время играл в обратную сторону.

Основное движение прошло уже в этом году: после заседания ЕЦБ пара EUROGBP прошла с 1,814 до 1,8396.

Причиной сильного роста EUROGBP, также как и EUROCHF, на мой взгляд, стала репатриация EURO в связи с предстоящими погашениями кредитов по LTRO-2.

Досрочное погашение LTRO и EURO

Почему EURO падал в пятницу?

EUROCHF: начинается разворот?

Почему ЕЦБ не понизил в январе ставку?

Теперь возникают два вопроса:

Долго ли еще продлится этот тренд?

Не пора ли вставать в шорт по паре EUROGBP?

Фундаментальные различия между EURO и GBP

Очень кратко: фундаментальные условия явно в пользу GBP

1.Если судить по цифрам, то экономика Великобритании в лучшем состоянии, чем еврозона.

Великобритания: промышленное производство=0,3%; ВВП- прогноз=-0,1%.

Еврозона: промышленное производство=-0,3%; ВВП=-0,1% (третий квартал).

Торговый баланс и промышленное производство в еврозоне

2. Инфляция в Великобритании выше, чем в еврозоне и выше заданных пределов.

Великобритания: CPI=2,7%; RPI=3,1% (растет); HPI=2,1% (растет).

Еврозона: CPI=2,2%

Это препятствует продолжению программы покупок.

3. В течение длительного времени наблюдался приток капитала в EURO-активы и теперь цены намного менее привлекательные.

Спрэды между облигациями европериферии и Германии минимальные за 19 месяцев, сильно выросли фондовые рынки.

GBP вблизи минимумов с момента запуска QE3

Для меня являются непонятными причины, по которым в новом году GBPUSD упал почти на 500 пунктов (1,6338-1,5854).

Притом, что это первый месяц действия программы QE4. Ежемесячно в рынок вливается 85 млрд. долларовой ликвидности.

К радости розницы брокерсконтор, кстати, которые все это время стояли примерно 65/35 в пользу USD.

Одна из причин: давление по линии EUROGBP

Но этого было бы мало для столь сильного падения GBPUSD.

Что-то зреет внутри Банка Англии

Вторая причина, предположу, предстоящее назначение Карни на пост главы Банка Англии (BOE).

Возможно, что уже что-то известно о его первых действиях. Но мне пока ничего неизвестно.

Мне, вообще говоря, трудно представить, что может оказаться сильнее ежемесячной накачки 85 млрд. долларов ликвидности со стороны ФРС.

Если вам, уважаемые читатели, что-то известно о планах BOE – прошу поделиться.

Выводы:

Предположу, что если в ближайшие недели случится уход от риска (RISK OFF), что очень вероятно как со стороны Америки (5-летние максимумы фондовых индексов), так и со стороны еврозоны, то он может негативно сказаться на паре GBPUSD.

И хотя текущие GBPUSD=1,584 представляются мне подходящими для покупок, тем не менее существует риск снижения еще на 200 пунктов.

В то же время, в случае ухода от риска EUROGBP как правило снижается.

Поведение EUROUSD и EUROCHF в пятницу свидетельствуют о том, что тема LTRO определенным образом отыграна рынками (хотя очень вероятно, что не полностью).

Поэтому диапазон EUROGBP=0,84-0,85 представляется мне вполне подходящим для стратегического (2-3 месяца) шорта с потенциалом 200-300 пунктов.

Помимо всего я полагаю, что в марте ЕЦБ обязательно предпримет какие-нибудь меры по стимулированию.

В пятницу произошел один небольшой эпизод, который подтверждает нам истинную причину нынешней силы EURO, о которой я писал несколько раз, в том числе здесь:

Досрочное погашение LTRO и EURO

Ровно в 16.45 по Москве началось резкое ничем необъяснимое падение EUROUSD.

За 30 минут пара упала на 72 пункта (1,3367-1,3295).

Единственное, с чем может быть связано это падение, это выступление члена исполнительного совета ЕЦБ Benoît Cœuré относительно LTRO-выплат примерно в то время – 16.43.

Из торгового терминала:

2013.01.18 14:43:00 *ECB's Coeure: No Opinion On When Banks Should Repay LTRO

2013.01.18 14:43:00 *ECB's Coeure: Don't Expect LTRO Reimboursements To Have Big Impact On Money Markets

Француз сказал, что не ожидает, что LTRO окажет влияние на EONIA, одной из двух межбанковских ставок заимствования в еврозоне.

EONIA в последние дни росла так же, как и другая основная процентная ставка еврозоны – EURIBOR, что свидетельствовало об осложнении условий заимствования в EURO и соответственно способствовало росту EURO.

Рынки запутались в заявлениях чиновников ЕЦБ.

Слова Benoît Cœuré расходились с недавними заявлениями Новотны.

Напомню:

30 января - начало досрочного погашения 489,19 млрд евро.

27 февраля - начало досрочного погашения 529,53 млрд. евро.

В общей сложности 1018 млрд евро.

До первого срока осталась неделя и это может привести к серьезным распродажам европейскими банками активов: акций, периферийных облигаций.

Для EURO это может привести к смешанной динамике: падение в европейскую сессию за счет корреляции с другими активами и рост в американскую сессию за счет рапатриации EURO.

Некоторые мои соображения по поводу предстоящего погашения LTRO

Во-первых, какое-то количество кредитов будет обязательно погашено досрочно.

Во-вторых, важнее для EURO не ужесточение ставок заимствования (EURIBOR), а то, что банки должны будут продать какие-то активы. Что-то мне подсказывает, что будут продавать в основном периферийный госдолг, спрэд которого с германским находится на 19-тимесячным минимумах, а также европейские акции, которые сильно выросли за последний год (росли сильнее, чем американские). Едва ли будут продавать US Treasuries.

Их скорее будут покупать.

Другими словами говоря, в Европе должна начаться фаза RISK OFF.

В третьих, мое мнение, если банки будут активно погашать кредиты, то это будет свидетельствовать о том, что Драги не будет сидеть сложа руки в ближайшие месяцы, как считают многие и может понизить процентную ставку.

Либо прибегнуть к другим ответным мерам на валютные войны, которые ведут крупнейшие эмиссионные центры мира: США и Япония. Например, снизить требования по залогам по кредитам: принимать в качестве залога займы.

ИМХО еврозона не может долго оставаться в стороне. Иначе у них в экономике все станет очень плохо.