Золото в целом негативно отреагировало на публикацию отчета Всемирного золотого совета (WGC) о состоянии рынка физического актива в 2013 году. Вероятно, инвесторов смутила информация о падении спроса на 16% г/г, однако организация полна оптимизма относительно дальнейших перспектив драгоценного металла, и, по моему мнению, у нее есть для этого основания.
Основными тенденциями рынка золота в прошлом году стали отток капитала из ETF-фондов, составивший 880,8 тонны, и достижение спросом на ювелирные изделия пятилетнего максимума.
Динамика спроса и предложения на золото в 2012-2013 гг., тонн
Источник: WGC.
Снижение предложения на 1,7% было обусловлено уменьшением объемов рециркуляции металла, что выглядит вполне логично: на фоне падающих цен владельцы золота не спешили от него избавляться. В то же время рост поставок со стороны производителей на 5,1% — позитивный сигнал для «медведей». Спрос рождает предложение, и если бы низкие цены не устраивали добывающие компании, то такой динамики не было бы.
На мой взгляд, ни предложение, ни предъявляемый промышленностью спрос, объем которого практически не изменился (-0,7%), не являлись ключевыми факторами, определяющими конъюнктуру рынка драгоценного металла в прошлом году. Поддержку золоту оказало увеличение потребления в сфере ювелирного дела, а главный негатив исходил из инвестиционной сферы. Данные процессы внесли существенные коррективы в структуру спроса.
Источник: WGC, расчеты Инвесткафе.
Доля инвестиционного спроса в ушедшем году сократилась с 35,1% в 2012-м до 20%, а удельный вес спроса на ювелирные изделия, напротив, вырос с 43,6% до 58,2%. В результате оттока капитала из ETF драгоценный металл избавился от статуса рискованного актива и вернул себе статус надежного, что подтверждается восстановлением корреляции с американскими фондовыми индексами и бондами.
Следует отметить что, несмотря на обусловленное падением цен увеличение объемов потребления золота в сфере ювелирного дела до максимальной отметки с 2008 года, соотношение показателя с мировым ВВП в 2013 году снизилось.
Источник: WGC.
Прежде всего это обусловлено ростом основного макроэкономического показателя, что является вторым важным фактором поддержки спроса на ювелирные изделия. Даже если цены в 2014 году будут находиться выше диапазона средних цен июля-декабря 2013 года ($1276-1326 за унцию), рост мирового ВВП будет оказывать поддержку ювелирной промышленности.
Что касается оттока капитала из ETF-фондов, то стабилизация их запасов во второй половине января — начале февраля свидетельствует о том, что в 2014 году этот фактор не будет столь же значимым, как в прошлом. Более того, очевидно, что сокращение спроса на 725,9 тонны было обусловлено именно процессом оттока капитала (880,8 тонны). Вопрос заключается в том, куда именно ушло золото. Если предположить, что оно пополнило золотовалютные резервы Народного Банка Китая, который с 2009 года не афиширует собственных покупок, то ключевым фактором роста котировок в текущем году способны стать покупки со стороны центральных банков. По итогам 2013 года они сократились на 32,3%.
Источник: WGC.
Текущая расстановка сил на рынке физического металла убеждает в том, что основные беды для золота остались позади. Рост доходности американских бондов и фондовых индексов окажут лишь временную поддержку «медведям». Вытолкнуть драгметалл из пучины поможет растущий спрос в сфере ювелирного дела и стабилизация запасов ETF-фондов. При этом инвесторам следует тщательно следить за динамикой покупок золота со стороны центральных банков.
Полагаю, что краткосрочное падение котировок в область $1200-1250 за унцию следует использовать для формирования долгосрочных длинных позиций.
По мнению аналитика ГК FOREX CLUB, Ирины Роговой, падение золота после того, как наткнулось на сопротивление на уровне 1330, выглядит как коррекция. Целью падения может стать уровень 1265,46, который можно будет рассматривать как хорошую возможность для входа на покупку. Тем более, что у желтого металла для роста пока есть все предпосылки. Поддержку желтый металл может продолжить получать на фоне высокого китайского спроса, а также недостаточно сильной статистике из-за океана.
Взлет валютной пары EUR/USD выше 37-й фигуры был обусловлен не только разочаровывающими данными из США, но и релизом более сильного, чем ожидалось, ВВП еврозоны за 4-й квартал 2013 года. Тем не менее я бы не советовал «быкам» по евро обольщаться: ситуация способна в любой момент перемениться.
Для начала хочется добавить ложку дегтя в бочку с медом. Несмотря на квартальный прирост ВВП на 0,3%, по итогам года основной макроэкономический показатель валютного альянса упал на 0,4%, в то время как в ЕС вырос на 0,1% г/г и на 0,4% кв/кв. Сильнее всего в октябре-декабре выглядели Нидерланды (+0,7%), Португалия (+0,5%), Германия и Бельгия (+0,4%), хуже всех обстояли дела на Кипре (-1%) и в Финляндии (-0,8%).
Следует отметить, что с 1 января в отдельных странах еврозоны были повышены ставки НДС. Ожидания данного события способствовали росту потребительской активности в конце прошлого года, что и стало залогом роста ВВП. При этом компании, опрошенные Markit, выдавали позитивные прогнозы по европейской экономике, что привело к высоким значением PMI в январе. Между тем спад интереса потребителей в начале года способен негативно отразиться на оценках Markit и привести к резкому снижению деловой активности в феврале, что представляет главную угрозу для евро. Особенно это актуально для Франции. Рынок закладывает рост PMI до 49,6 в феврале против 49,3 в январе, при этом Париж повысил ставку НДС до 20%.
Для того чтобы понять, что может произойти с евро, достаточно вспомнить, что произошло с долларом США и британским фунтом после релизов разочаровывающих данных по деловой активности за первый месяц года. В обоих случаях было зафиксировано стремительное падение.
Я бы не стал преувеличивать среднесрочные перспективы EUR/USD. После слабых цифр по экономике США и сильных данных, характеризующих экономику еврозоны, дальнейшие ожидания по поводу американских индикаторов занижены, а по поводу европейских, напротив, завышены. Это создает возможность для более быстрого роста гринбека на позитиве и падения евро на негативе.
К тому же заверения Марио Драги в том, что инфляция находится под контролем, рынок воспринял как основание для сохранения параметров денежно-кредитной политики ЕЦБ. На самом деле анализ динамики объемов кредитования в отдельных странах и регионах мира убеждает, что еврозона действительно рискует окунуться в дефляцию.
Источник: Thomson Reuters.
Годовые темпы роста объемов банковского кредитования свидетельствуют о существенном замедлении процесса в Греции, которая уже сталкивается с дефляцией, и в остальной еврозоне, которая вот-вот в ней окажется. Остаются надежды лишь на Германию, но способен ли Берлин вытянуть весь регион? Полагаю, что ЕЦБ нужно серьезно задуматься о запуске программы, направленной на стимулирование банковского кредитования, иначе рост ВВП во 2-4-м кварталах прошлого года, так и останется единственным светлым пятном на темном фоне.
Не стоит также забывать об увеличении склонности к риску, что отражается на восстановлении американских фондовых индексов и в скором времени способно привести к росту доходности казначейских облигаций США. С точки зрения долгового рынка пара EUR/USD уже сейчас выглядит перекупленной, а что будет в случае дальнейшего снижения дифференциала доходности двухлетних немецких и американских бондов?
Источник: Bloomberg, расчеты Инвесткафе.
На мой взгляд, публикации слабых данных по деловой активности в странах еврозоны следует использовать для формирования коротких позиций по EUR/USD с целью 1,345.
По мнению аналитика ГК TeleTrade, Михаила Поддубского, показатели ВВП лидирующих экономик еврозоны: Германии и Франции – демонстрируют восстановление. Если и индексы деловой активности ведущих экономик региона выйдут в позитивном формате, единая европейская валюта может получить некоторый толчок к росту. В среднесрочной перспективе большим риском для евро является высокая фрагментация региона, однако на более мелком временном горизонте евро может продолжить рост при соответствующем новостном фоне вплоть до отметки 1.38 долл.
Торги 18 февраля завершились на отечественных площадках в «красной зоне»: индекс ММВБ закрылся на отметке в 1504,24 пункта, снизившись на 0,22%, индекс РТС потерял 0,28%, остановившись у 1343,6 пункта. Рынок активно провел первую половину вчерашнего дня, но сдал позиции ближе к закрытию.
Американские рынки по итогам сессии вторника закрылись разнонаправлено: индекс S&P 500 вырос на 0,12%, а Dow Jones снизился на 0,15%. Значимой макростатистики на американском континенте не выходило. Несколько расстроила инвесторов отчетность Coca-Cola.
Биржи АТР также не демонстрируют единодушия. Причем направление движения индексов изменились на прямо противоположное по сравнению с торгами вторника. Nikkei 225 и Hang Seng, прибавлявшие вчера, сейчас торгуются в «красной зоне» и теряют 0,68% и 0,15% соответственно. Shanghai Composite, напротив, пусть и незначительно, растет, поднявшись на 0,09%. В целом неблагоприятный фон и коррекция на азиатско-тихоокеанских площадках может негативно сказаться на российских индексах в начале торгов.
Основная валютная пара EUR/USD торгуется у отметки в 1,376, продолжая рост на 0,04%. Рубль достигает своих максимумов по отношению к европейской валюте, по-прежнему теряя позиции. Пара EUR/RUB торгуется у отметки 48,76. В ситуации относительно доллара национальная валюта выглядит не лучше: пара USD/RUB котируется по 35,44.
Стоимость черного золота серьезно поднялась вчера во второй половине дня, перешагнув отметку в $110. На текущий момент за баррель марки Brent дают $110,16. В целом на мировые котировки нефти продолжает оказывать сохраняющаяся холодная погода в США.
Корпоративных событий сегодня ожидается немного. Основной интерес представляет публикация консолидированной финансовой отчетности ЛУКОЙЛа за 2013 год по US GAAP. Согласно нашим прогнозам, выручка компании за 4-й квартал сократится на 5% кв/кв, до $34,9 млрд, EBITDA также упадет на 5%. Снижение прибыли должно оказаться более существенным — 6,6%. Подобная динамика показателей обусловлена снижением цен на нефть. Также на выручке ЛУКОЙЛа негативно отразится снижение маржи переработки вместе с ожидаемым сокращением объемов реализации продуктов переработки. Между тем высокая вероятность роста коэффициента выплаты чистой прибыли по итогам 2013 года может быть положительно воспринята инвесторами. Ожидаемая дивидендная доходность по итогам года может составить порядка 5%. Акции ЛУКОЙЛа обладают существенным потенциалом роста. Целевая цена по ним — 2815 руб., рекомендация — «покупать».
Сегодняшний день будет более насыщенным в плане статистики, нежели начало недели. Во-первых, Великобритания обнародует сведения о безработице в декабре (прогноз: 7,1%, без изменений). Во-вторых, в Швейцарии выйдет индекс экономических ожиданий инвесторов ZEW в феврале. Предыдущее значение составило 36,4 пункта. Еще до закрытия российских торгов увидит свет индекс цен производителей в США в январе (прогноз: рост на 0,1%). Кроме того, Штаты представят данные по объему строительства новых домов в январе (прогноз: 0,950 млн против 0,999 млн месяцем ранее).
В целом негативный фон с американских площадок и рынков АТР не позволит начать день на российской бирже в плюсе, тем более что значимых драйверов для роста не наблюдается. Я ожидаю, что торги стартуют в «красной зоне», несмотря на поддержку, которую оказывают отечественным индексам высокие цены на нефть. Индекс ММВБ вновь может опуститься ниже психологически важной отметки 1500 пунктов. Во второй половине дня на ход торгов могут повлиять динамика европейских индексов и внутренние новости.
Оставить комментарий
