В своих статьях мне неоднократно приходилось писать о том, что в брокерских компаниях и банках у частных клиентов сформировался огромный навес из лонгов по золоту .

Естественно, что крупнейшие банки-поставщики ликвидности являлись их контрагентами в сделках и не могли быть заинтересованы в росте золота.

Из журнала Forex Magazine

Наблюдается явный перекос позиций клиентов в сторону длинных позиций.

Подобная диспозиция существует во многих брокерских компаниях, а также среди клиентов крупных банков.

Она очень негативна с точки зрения перспектив золота.

Несомненно, что она оказывает влияние на действия крупных банков – поставщиков ликвидности, которые находятся на короткой стороне сделок, накопили значительную прибыль и, естественно, не желают ее отдавать.

Они будут стараться всеми силами не позволить золоту расти.

Для этого у них есть в распоряжении достаточные ресурсы. Для этого они могут придумать различные фундаментальные «обоснования». Мне приходилось читать некоторые из них.

И хотя я очень позитивно смотрел на золото с точки зрения фундаментальных перспектив, но я себе представить даже не мог, что крупные банки развернут свои позиции себе во вред.

Поэтому я скорее ожидал мощный и неожиданный удар по лонгам. Такой удар последовал в пятницу-вторник.

Вчера днем я взглянул на экспозицию розничных клиентов в компании Oanda.

Она претерпела существенные изменения.

9 марта картина была следующая.

16 апреля картина стала следующая.

Лонгов выше 1700 практически не осталось. Их все отмаржинколили. Соотношение длинные/короткие позиции из 84/16 стало 70/30. Существенное изменение!

Соотношение 70/30 с учетом такого большого диапазона убыточных лонгов выглядит вполне нормальным.

Вывод: миссия по избиению младенцев в золоте выполнена.

С точки зрения розницы игра по золоту вниз не имеет смысла.

Золото – антиинфляционный хедж

Мне неоднократно приходилось писать о том, что цена на золото манипулируется со стороны Федрезерва и афиллированных с ним первичных дилеров.

«Манипулируются» - наверно это звучит неполиткорректно по отношению к главному финансовому ведомству планеты. Поэтому я буду впредь употреблять другое слово: «модерируется».

Однако, естественно, существуют и объективные причины для падения золота.

И одна из главных причин – это инфляционные ожидания.

TIP и GLD

Существует ли корреляция между TIP и GLD?

TIP – это ETF-фонд, инвестирующий в защищенные от инфляции казначейские облигации США.

GLD – ETF-фонд, инвестирующий в золото, - второй по величине ETF-фонд в мире, размер активов которого несколько месяцев назад составлял 70 млрд. долларов.

Да, корреляция существует, поскольку золото является антиинфляционным хеджем.

Хотя может быть на графике эта корреляция не столь заметно выражена.

Надо отметить, что TIP включает в себя две равные по важности компоненты: первая – это инфляционные ожидания, вторая – общая доходность долгосрочных US Treasuries,- отражает восприятие долгосрочных казначейских бумаг США как объекта инвестирования. Поэтому естественно между TIP и золотом не может быть сильного совпадения.

Тем не менее, корреляция присутствует.

Мы видим длительное снижение TIP с десятых чисел декабря. Золото тоже в этот момент перешло в длительный нисходящий тренд.

TIP затем делал скачки, и GLD на них реагировал.

С начала прошлой недели мы увидели сильное падение TIP. Вслед за этим последовала распродажа в золоте.

Рискну утверждать, что эти два события в определенной степени связаны.

Прогноз по золоту на основе корреляции с TIP

На трехлетнем горизонте графики TIP и GLD выглядят следующим образом.

GLD постоянно опережал по доходности TIP: вплоть до прошлой пятницы.

Сейчас GLD уступает TIP по доходности за трехлетний период.

Это противоестественно, поскольку золото является гораздо более доступным и популярным объектом инвестирования, чем TIP.

Полагаю, что эта аномалия будет исправлена в ближайшие 3-5 торговых сессий, а может быть и быстрее.

Чтобы встать вровень по доходности с TIP, золото должно вырасти на 1,2676/1,1938.

Это 6,1%. Если перевести в цену на золото, то это будет 1461 доллар.

Это минимальная цель по золоту. В целом, я ожидаю в ближайшие недели возвращение цены на золото в коридор 1460-1560 долларов.

Резюме: лонги по золоту оправданы.

Пока события вокруг рынка акций развиваются согласно как моему среднесрочному, так и краткосрочному сценарию.

Вначале писал об этом в понедельник после католической пасхи:

Good Friday и Easter Monday

9 апреля я слегка уточнил свой прогноз:

Если попытаться более четко указать диапазон, в котором S&P500 сделает максимум, то ИМХО это, скорее всего, будет 1590-1610 пунктов по индексу S&P500.

И наконец здесь:

Индекс S&P500 вошел в зону заключительной консолидации

S&P500 между тем вчера вошел в зону (1590-1610), которую я охарактеризовал в последнем среднесрочном прогнозе , как зону окончания цикла.

Вчерашний максимум составил 1597,35 пунктов. S&P500 растет четыре сессии подряд, а за два последних дня рост составил более 2%.

При этом гораздо более важно, что значение индекса вышло за пределы верхней ленты Боллинджера, равного 1585 пунктам. За этим в 90% случаев следует коррекция как минимум в течение 4-6 торговых сессий.

Зона окончания цикла бывает, как правило, продолжительной: это должно быть не менее 6-7 сессий, а может быть и до 15-18 сессий.

Длительность консолидации, кстати, укажет нам на то,- какой продолжительности цикл завершается. Чем дольше продолжительность завершающей консолидации, тем большей продолжительности цикла завершение мы видим.

Хотя, разумеется, продолжится ли рост в будущем, зависит не от каких-то статистических закономерностей, о которых я здесь пишу, а от того, какие действия изберут три крупнейших мировых эмиссионных центра...

Как вероятный краткосрочный сценарий я обрисовал следующий:

В ближайшие день-два последует коррекция S&P500 в район 1570-1575 пунктов, и последующая консолидация в диапазоне 1570-1600 пунктов примерно в течение 4-6, а может быть и до 8 торговых сессий. В конце этой консолидации очень вероятен заключительный всплеск в район 1605-1610 пунктов по индексу S&P500, и затем разворот и, как я полагаю, начало медвежьего рынка.

Падение оказалось несколько сильнее, чем я рассчитывал (до 1552 пунктов).

На это были две причины: одна субъективная, другая объективная.

Субъективная причина - эмоциональная реакция на террористический акт в Бостоне.

Объективная причина – распродажа фондовых активов фондами с целью защиты лонгов в золоте.

Блицкриг в золоте закончился полным разгромов лонгистов, о чем свидетельствует падение золота в понедельник на 10%( самое крупное дневное падение золота за 30 лет).

Едва ли мы увидим в ближайшие дни повторение атак на золото. Миссия, на мой взгляд, выполнена.

Хотя вчерашняя статистика по инфляции в некоторой степени подтвердила объективный характер падения золота (золото – это хедж от инфляции), но снижение CPI, безусловно, уже заложено в цену на золото.

Теперь золото восстанавливается, и я вижу цель восстановления примерно в районе 1450-1470 (почему- объясню в другой статье). Не исключено при этом, что мы видели в понедельник минимум золота на ближайшие несколько лет.

Реакция на теракт падением – давняя привычка рынков, хотя объективно по своему масштабу, скажем, теракт в Бостоне не может иметь абсолютно никакого значения для рынков. Объективное значение для рынков могут иметь значение теракты масштаба 11 сентября.

Поэтому мы вчера увидели восстановление фондовых индексов. Полагаю, что в ближайшие дни это восстановление продолжится и скорее всего мы увидим в ближайшие 2-3 сессии обновление максимума прошлой недели по индексу S&P500.

Сезон корпоративных отчетов в самом разгаре и этот отчет, как я полагаю, должен принести хорошие результаты.

При этом, конечно, нужно быть очень осторожными с лонгами, поскольку, как показал понедельник, инвесторы уже стали очень нервными, и реагируют продажами на любой подозрительный шорох.

Вчерашний рост USDJPY на 200 пунктов показал, что количество инвесторов, перепарковывающих свой капитал из JPY-активов в USD-активы пока еще велико.

Возникает вопрос: не станет ли это катализатором дальнейшего роста S&P500?

Я полагаю, что не станет, но об этом пойдет речь в другом материале.

А пока индекс S&P500 будет консолидироваться в диапазоне 1570-1600 пунктов.