Директор Уралкалия по продажам и маркетингу Владислав Лян заявил о пересмотре планов по продажам в 4-м квартале текущего года в сторону уменьшения с учетом того, что предложение на мировом рынке на 300 тыс. тонн превышает спрос. При этом компания ожидает усиления спроса на хлористый калий в 2016 году с 58-59 млн тонн до 60-61 млн.
Для оценки влияния снижения объемов продаж на капитализацию компании предлагаю детально проанализировать ситуацию на рынке калийных удобрений, а также выяснить, почему Уралкалий снижает объемы продаж.
Основными факторами ценообразования калийных удобрений выступают:
-
Спрос в АТР, главным образом в Китае и Индии, и в Латинской Америки в основном в Бразилии.
-
Девальвация валют закупки на основных рынках сбыта. Дополнительное давление на цены калия оказывает девальвация китайского юаня и бразильского реала. Номинированная в долларах закупочная цена в относительном выражении выросла, сократив и без того небольшой спрос.
-
Предложение со стороны крупнейших игроков (Уралкалий, PotashCorp, Беларуськалий, Mosaic, K+S).
-
Цены на другие ходовые минеральные удобрения — азотные и фосфорные. Если калийные удобрения дешевеют, то фермеры начинают наращивать объемы их закупок.
В отличие от азотных и фосфорных удобрений, цены на калийные в за июль-сентябрь поднялись в квартальном сопоставлении на 1%. Спотовые цены на хлористый калий (FOB Балтийское море) выросли на 3% г/г — с $287 за тонну до $294. Это обусловлено сильным спросом со стороны Индии, Китая и Бразилии. Данная динамика помогла компенсировать падение спроса на других рынках. Однако в целом в 2015 году, как видно из таблицы, наблюдается значительная просадка цен на хлористый калий по сравнению с показателями нескольких предыдущих лет, в основном это связано с ограниченным спросом и избыточными мощностями компании.
Ввиду избыточного предложения основные производители удобрений для стабилизации цен решили снизить реализацию калия. Канадская компания PotashCorp планирует сократить продажи с 9,6 млн тонн до 9,2 млн при цене реализации в $250 за тонну (2014: $281). Беларуськалий снижает экспорт на 5% г/г, до 9 млн тонн. Американская Mosaic произвела за 3-й квартал 1,6-1,8 млн тонн продукции при плановых 1,6-2 млн тонн.
По прогнозам ряда аналитиков, в 2016 году цены не восстановятся до уровней 2014-го в связи с недостаточным спросом со стороны Юго-Восточной Азии, Индии и Бразилии. При одновременном усилении производственных мощностей и падении спроса удешевление удобрений продолжится. Potash Corp ожидает, что в 2016 году хлористый калий подешевеет на 15,3% г/г, до $254 за тонну. В ближайшее время начнутся переговоры с Китаем по экспортным контрактам на 2016 год. Цена китайского контракта, по данным Велес Капитала, может снизиться до $275 с $315 за тонну в текущем году.
Помимо рыночного дисбаланса отмечу ряд факторов, которые напрямую влияют на Уралкалий. Во-первых, компанию K+S со намерена поглотить PotashCorp. Созданный в результате этого холдинг сумеет занять 45% рынка, что серьезно повлияет на его ценообразование и глобальную структуру. Во-вторых, прямой конкурент Уралкалия Еврохим в будущем году планирует начать разработку калийных месторождений, что усилит конкуренцию в сегменте. В-третьих, нельзя не упомянуть о том, что Уралкалий, как экспортер, выигрывает от девальвации рубля, и это ему позволило не сокращать инвестиционные проекты, несмотря на низкие цены. Хотя недавняя авария на руднике в Соликамске снизила производственные мощности компании, однако последние операционные результаты свидетельствуют о том, что она справилась с этой проблемой.
Для более полного представления о состоянии бизнеса Уралкалия предлагаю оценить его мультипликаторы.
Как показывает сравнительный анализ, Уралкалий торгуется дешевле аналогов на 30%. Учитывая значительную недооцененность компании и прочие вышеперечисленные факторы, рекомендация по ее бумагам — «по рынку».
Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны.
