В 2014 году крупнейшим риском для Японии является повышение налога на потребление
Последнее увеличение потребительского налога, произошедшее в 1997 года, стало одной из причин сокращения ВВП на 3.8%. Однако распродажи USD/JPY были недолговечными.
К сожалению, важной частью Абэномики является повышение налога на потребление. Из-за быстрого старения населения Япония должна найти способы оплаты расходов на социальное обеспечение, и одним из решений Абэ является повышение налога с 5% до 8% в апреле 2014 и затем до 10% в октябре 2015 года. Увеличение налога с продаж является самым большим риском для экономики и коротких позиций в иене в наступающем году.
В последний раз регуляторы осмелились поднять в налоги в Японии в апреле 1997 года и это решение ввергло экономику в рецессию и позже - в дефляцию. За несколько месяцев до повышения налогов экономика росла довольно быстрыми темпами, в IV квартале 1996 года ВВП расширился на 6.1%, в I квартале 1997 года рост ВВП замедлился до 3%, а во II квартале экономика уже сократилась на 3.8%. Страхи повышения потребительского налога в Японии вызвали понижение индекса Nikkei в первые несколько месяцев 1997 года, но акции сильно выросли через 3 месяца после того, как налоги были повышены. Затем, примерно в августе 1997 года на фондовом рынке начался долгосрочный "медвежий" тренд. Распродажи USD/JPY были резкими, но недолгими. Валютная пара снизилась на 13% с апреля по июнь, но существенно восстановилась в оставшуюся часть года. Такая же динамика иены наблюдалась и в других валютных кроссах. В 2014 года мы ожидаем похожих ценовых колебаний, если правительство не захочет усиливать стимулирование фискальной и монетарной политики. На представленном ниже графике показана динамика USD/JPY после повышения налогов в апреле 1997 года.
Станет ли Банк Японии "белым рыцарем" в 2014 году, предоставив больше стимулов?
Повышение налога на потребление неизбежно, и японское правительство имеет возможность действовать проактивно или консервативно. В октябре текущего года они объявили о запуске стимулирующей программы на 5 трлн иен для компенсации повышения налога путем расширения государственных инвестиций, целенаправленного вливания наличности в низкодоходные инструменты и понижения корпоративных налогов. Однако, всего этого будет недостаточно. Эксперты полагают, что Банку Японии придется увеличивать объем стимулирующих программ для подстёгивания замедляющегося экономического роста. До сих пор комментарии японских регуляторов на эту тему были прохладными, они дали понять, что ожидают замедления роста и не будут реагировать на временные факторы. Если они откажутся от очередного раунда стимулирования, в следующем году в паре USD/JPY может начаться нисходящая коррекция, похожая на движение в 1997 года, поскольку многие инвесторы ожидают дополнительного смягчения от Банка Японии. Если же Банк Японии расширит программу покупок активов, а японское правительство объявит о сокращении корпоративных налогов, любые потери USD/JPY в апреле и мае будут быстро восстановлены. Мы не ожидаем, что центральный банк буде стоять в стороне и бездействовать, именно по этой причине иена будет наиболее популярной валютой фондирования в 2014 году.
USD/JPY - следующая остановка 110.00? Новые максимумы для carry trade?
- Ожидаем повышения USD/JPY до 107.00 в I квартале.
- Возможна коррекция на 10% во II квартале, но в III квартале может начаться восстановление, которое будет зависеть от действий банка Японии.
- Ожидаем стабилизации EUR/JPY в области 145.00, GBR/USD - в области 175.00 в начале 2014 года.
Комментарии отключены.
