2013-й был очень интересным годом для евро. Благодаря обещанию главы ЕЦБ Марио Драги "сделать все, что угодно" для спасения еврозоны кризис суверенного долга отступил, однако с момента завершения рецессии во II квартале 2013 года темпы экономического роста в регионе остаются очень слабыми. Во II квартале экономика еврозоны расширилась лишь на 0.3%, а в III квартале темпы роста замедлились до 0.1%. В годовом исчислении ВВП сократился на 0.4%, что существенно хуже динамики ВВП США, выросшего в III квартале на 4.1%. В течение года вплоть до середины декабря Федрезерв сохранял монетарную политику неизменной, тогда как ЕЦБ понизил процентную ставку на 50 б.п. Но несмотря на слабый экономический рост и более "голубиный" настрой ЕЦБ, евро продемонстрировал исключительную силу в этом году.
В размещенной ниже таблице представлена динамика евро в парах с ведущими мировыми валютами за 2013 год.
В наибольшей степени евро вырос против японской иены - почти на 20%, австралийского доллара и норвежской кроны - на 17% и 13% соответственно. В паре с долларом США евро подорожал на 3.4%, однако в сравнении с другими валютами этот рост выглядит менее заметным (сегодняшнее ралли EUR/USD с повышением к 1.3893 расширил завоевания евро до 4.8%).
Почему евро был настолько сильным?
- Рекордный профицит платежного баланса еврозоны;
- Стабильный спред между доходностью краткосрочных бондов еврозоны и США;
- Диверсификация и перераспределение активов.
Сила и упругость EUR/USD во второй половине 2013 года удивила многих инвесторов, особенно в IV квартале, когда Федрезерв выражал всё большую готовность начать сворачивание покупки активов. Учитывая, что в этом году доходность 10-летних казначейских бондов США выросла на 100 б.п., а доходность аналогичных бумаг Германии увеличилась лишь на 40 б.п., пара EUR/USD должна была торговаться значительно ниже. Тем не менее, единая валюта была поддержана рекордным профицитом платежного баланса, низкими спредами по доходности бондов на ближнем конце кривой, диверсификацией и перераспределением активов.
Профицит платежного баланса страны означает, что в области торговли в регион поступает больше денег, чем уходит, в результате инвестиционный доход и устойчивое положительное сальдо ведут к укреплению валюты. В случае с еврозоной вялый региональный рост способствовал сужению баланса между экспортом и импортом, и к концу года эти тенденции усилились в том числе благодаря слабости евро в первом полугодии. Спреды по доходности долгосрочных бондов резко выросли, однако усилия ФРС по сдерживанию роста краткосрочных ставок с целью сохранения их низкого уровня в течение длительного времени позволили сохранить стабильность спредов на ближнем конце кривой.
Наконец, кризис суверенного долга в еврозоне завершился, и инвесторы, которые раньше сокращали вложения в европейские активы, начали возвращаться в Европу на фоне улучшения аппетита к рискам и восстановления финансовых рынков в 2013 году. Как и американские фондовые индексы, германский индекс DAX достиг рекордных уровней, что привело к усилению спроса на евро со стороны инвесторов, имеющих заниженную долю европейских активов в своих портфелях.
Эти три фактора продолжат поддерживать евро и в следующем году, сокращая риски одностороннего нисходящего тренда в EUR/USD. Таким образом, в 2014 году мы ожидаем диапазонной торговли в EUR/USD, но с нисходящим уклоном (окончание следует).
Комментарии отключены.
