Но самое интересное может наступить 6.03 (потом), когда они отменять свою инициативу о допке и объявят дивы Вот тогда реальная веселуха начнётся ))) Так что я б в шорт не торопился (рисковал по минимуму)
Несколько минут назад появилась новость о повестке дня внеочередного собрания акционеров 6-го марта. Мы разобрали наиболее вероятные варианты развития событий.
Зачем проводить допэмиссию
По подобной схеме Распадская уже присоединила к себе Междуречье в 2006. Распадская присоединяет к себе новый актив, не задействуя кэш. Сейчас у Распадской два потенциальных кандидата на присоединение - ЮжКузбас и Сибуглемет.
Если Распадская присоединит Сибуглемет
ВЭБ захочет продать Сибуглемет по высокой оценке, потому что покупал актив на пике рынка и не хочет фиксировать большой убыток. С учётом долга Сибуглемета около 2.5$ млрд оценка его капитала становится положительной при мультипликаторе больше 6x EV/EBITDA. Такой мультипликатор соответствует уровню 350+р/акцию для Распадской.
🔥 При этом присоединение "токсичного" актива будет означать что акции новой, большой компании с учетом размытия будут стоить не 350 руб., а около 205 руб. (при доле ВЭБа 40%) ⚖️
Если Распадская присоединит ЮжКузбас
Это событие будет нейтральным для акционерной стоимости Распадской, возможно слабо негативным, так как Распадская принадлежит Евразу не на 100%, а ЮжКузбас на 100%, и при слиянии есть риск невыгодной для Распадской оценки ЮжКузббаса, но мы считаем, что это окажет ограниченный эффект на капитализацию Распадской в пределах 5-10%.
Пару слов об активе
Сибуглемет обладает огромным уровнем долга в 2.5$ млрд и добычей угля около 11 млн тонн в год, EBITDA по самым оптимистичным оценкам порядка 400$ млн в год. По сути это такая же шахта, как Распадская, но с большим долгом.
Схема сделки
Мы предполагаем, что допэмиссию выкупит ВЭБ, оплатив ее не кэшем, а Сибуглеметом. В результате, ВЭБ получит долю в Распадской, а Распадская присоединит к себе Сибуглемет (и возможно, заодно и ЮжКузбас). Дальше два пути:
1. В итоге все угольные активы Евраза будут консолидированы у Corber (сейчас владеет ЮжКузбасом и Распадской), которого смогут вывести на международное IPO и оценить по значительно более высоким мультам, чем сейчас торгуется Распадская, а ВЭБ за акции Распадской получит долю в объединенном Corbere, в результате чего останется в плюсе.
2. Распадская станет базой для консолидации угольных активов.
В пользу этого аргумента говорит то, что Евраз активно наращивал в ней долю в последние месяцы, возможно, понимая, что она будет переоценена как крупнейший международный игрок на угольном рынке.
Второй факт - менеджмент еще давно заявлял, что планов по делистингу Распадской нет.
Третий факт - на собрании собираются обсудить дивидендную политику - компании нет смысла утверждать дивидендную политику на несколько месяцев.
Поэтому вероятно, что делистинга не будет и Распадская станет тем самым крупнейшим угольным добытчиком в России.
Куда пойдут цены?
🕰 Сейчас все зависит от того, какую цену допэмиссии объявят по итогам собрания 6-го марта.
👉 Мы больше верим в сценарий с поглощением Сибуглемета, что цена будет с существенной премией к рынку
💰 Объединенная компания будет иметь существенный долг, поэтому дивполитика новой "толстой Распадской" будет умеренной
Но самое интересное может наступить 6.03 (потом), когда они отменять свою инициативу о допке и объявят дивы Вот тогда реальная веселуха начнётся ))) Так что я б в шорт не торопился (рисковал по минимуму)
Такого точно не будет. Решение уже принято, они там не клоуны совсем.
Но самое интересное может наступить 6.03 (потом), когда они отменять свою инициативу о допке и объявят дивы Вот тогда реальная веселуха начнётся ))) Так что я б в шорт не торопился (рисковал по минимуму)
Такого точно не будет. Решение уже принято, они там не клоуны совсем.
Какое решение принято? Решение о рассмотрении данного вопроса ?=)
Но самое интересное может наступить 6.03 (потом), когда они отменять свою инициативу о допке и объявят дивы Вот тогда реальная веселуха начнётся ))) Так что я б в шорт не торопился (рисковал по минимуму)
Такого точно не будет. Решение уже принято, они там не клоуны совсем.
Х.з. кто они... Главное, чтобы они из нас клоунов не сделали...
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
