повторю вопрос к Хуану ок. спб. а если так спросить - возможная глубина просадки по данным фишкам при "немёках" в мировой экономики на 2 волну (греция, безработица и прочие ПУ МЕ)?
\\ вторую волну обещали наимастишейшие гуру инвесторы учёные и провидцы:
1) прошлой весной 2) прошлым летом 3) осенью 4) этой зимой 5) следующим летом (осенью) и т.д.
нами сразу была сделана ставка на отсутсвие какой бы то ни было второй волны и более того, на быстрое восстановление мировой экономики.
поэтому лонги в акциях (вырождение и т.д.) были взяты в марте 2009.
Сейчас будут даны РАЗВЕРНУТЫЕ объяснения по каждому элементу портфеля ЛУКЕРЬИ
ИТАК.. Звезда портфеля - АФК Система... составляет в итоге 38 % портфеля.
До недавних пор АФК Система неустойчиво качалась из стороны в сторону на одной телекоммуникационной ноге. При этом зачастую торговалась дешевле даже самого пакета МТС, который сам по себе торговался дешево по международным стандартам.
Теперь у неё появилось целых три полноценных ноги, а такая конструкция – самая устойчивая. Первая из них – это конечно Башкирский ТЕК… Консолидируя все активы под Башнефтью и выводя денежные потоки и прибыль к самому предприятию, а не в оффшоры, контролируемые родственниками башкирских руководителей, Система имеет все шансы значительно повысить их прибыль и капитализацию. Прибыль уже повысилась с нуля до 250 млн дол в месяц (сравнявшись с прибылью мтс), и имеет все шансы расти и дальше вслед за ростом нефти, реструктуризацией бизнеса, а также приобретением части Русснефти у Гуцериева, ну и само собой – быстрым восстановлением мировой экономики и финансовых рынков.
Вторая нога – традиционные для системы телекоммуникации… Исторически МТС была оценена очень дешево к аналогам (с п/е в районе 8). Её прибыль оказалась очень устойчива к кризису. Коэффициент дивдоходности традиционно очень высок и в этом году составляет 8 %. Система получит только дивидендов от МТС в районе 1 миллиарда долларов. Под МТС консолидировали Комстар (под ним ещё и Связьинвест и МГТС)… и рынок ещё не отразил это в капитализации МТС. Комстар отвоевывает рынок у ростелекома.
Далее имеем не то что ногу, а скорее хвост… Ну это всяческие Гумы, Ситрониксы, системы Галсы и так далее и тому подобное … десятки компаний в различных отраслях… На капу Системы не оказывают практически никакого влияния, но все вместе стоят ну никак не меньше чем миллиард долларов. Пустячок а приятно.
Купите золото в слитках.Если что с ним ломанетесь через границу, как Остап.Если что серьезное случится, то рубль в зад вместе с баксом полетит.И облиги в т.ч.
И наконец, растущая третья нога – индийская маленькая дочка – сестра МТС. Развивается дикими темпами – УЖЕ три миллиона абонентов (помним, что в Индии полтора миллиарда человек)… Знания МТС помогут в освоении этого развивающегося рынка, и возможно это будут первый случай удачного инвестирования российской компании зарубежом… До сих пор все эти попытки (под руководством Кремля) заканчивались полным фиаско, но тут частный капитал возможно сотворит чудо. Компания пока убыточна и требует инвестиций, но темп прироста абонентов впечатляет. Даже если и не удасться никогда выйти на прибыльность, то этих абонетов в условиях жесткой конкурентной борьбы через несколько лет можно будет продать, и возможно не за один миллиард долларов.
Теперь проведем финансовый анализ компании… Оставим пока в стороне третью ногу, Если прогнозировать прибыль телекоммуникационного бизнеса и нефтяного по 250 миллионов долларов в квартал (как в третьем квартале), то получится 500 лям в квартал и два миллиарда в год.
Капитализация сейчас 8 миллиардов… П \ E = 4… По всем меркам компания просто ошеломительно дешева, учитывая к тому же и перспективы значительного роста прибыли.
Собственный консолидированный капитал АФК система около 7 миллиардов, то есть примерно равен капе… (это просто сумма балансов дочерних компаний) …Но компании обычно торгуются значительно дороже капитала, тем более приносящие такую прибыль.
Естественно, входящие в систему компании торгуются значительно дороже чистых активов… Система практически торгуется по цене одного пакета МТС… Если от капы составляющих пакетов (около 18 миллиардов) отнять долги корпоративного центра (5 миллиардов при самом худшем раскладе), получается что дисконт к ним составит ни много ни мало 40 %, то есть бумага торгуется за 60 % цены составляющих… Причем сами составляющие ещё очень дешевы… П\Е МТС в 2010 году составит около 6… то же самое и бащкирский ТЭК… это намного дешевле аналогов, тем более есть перспективы роста прибыли…
Дивдоходность в связи с обещаниями владельцев начать выплачивать до 40 % чистой прибыли в виде дивидендов, со временем может дойти до 10 % к текущим ценам.
Итак, с какой стороны ни смотри, виден апсайд от 70 до 100 %...
В общем сказать что фишка дешева –это мало, на мой взгляд она имеет шансы вернуться к докризисной цене (50 рублей, сейчас – 25)…. Примечательно, что на АДРАх в Лондоне фишка торгуется не по 27, как у нас, а по 38 рублей.
Этот уже расцветшая полным цветом звезда (мы покупали её в марте по 190 рублей), но тем не менее ещё имеющая потенциал...
факторы в пользу вырождения:
1) недооценненность к сбербанку в полтора раза по капиталу и в два раза по прибыли. 2) фишка малой капитализации - по идее должна стоить в полтора раза ДОРОЖЕ сбера по коэффициентам, а не дешевле. 3) скупка фри флоата с рынка (Маргания, сын Орлова и т.д.) 4) крайне профессиональное и консервативное управление, что и доказал кризис 5) перспективы быстрого роста прибыли по мере выхода из кризиса. 6) ИПО или слияние с кем нибудь в перспективе двух трех лет (заявления руководства)
фишка по идее уже не так дешева, как раньше, но мы ожидаем (без фанатизма) роста в течение года до 1600-2400 рублей (от 20 до 80 %). Без сомнения, лучшая сейчас банковская фишка на рынке. Конкурентов просто нет.
Следущая по значимости в портфеле фишка - СЕВЕРСТАЛЬ и в придачу ММК
Северсталь была куплена нами по 170 рублей. в максимуме доля сталепроизводителей доходила до 16% (одна шестая портфеля - 13 % северсталь и 3 % ммк)... Нами была сделана ставка на восстановление мировой экономики и отсутствие второй волны. А сталь - это циклический товар, и производство и цены на который очень резко падают во время кризсиов и потом так же резко отрастают... Прибыль в процессе выхода из кризиса вырастает в итоге в десятки раз...
Северсталь была выбрана так как недорога по коэффициентам и стояла втрое от максимумов, когда остальные стальные фишки уже близко от них.
Наша ставка полностью и безповоротно оправдала себя - и по восстановлению мировой экономики, и по росту северстали (она выросла вдвое)...
в настоящее время в связи с резким ростом доля в активах сокращена, ММК продан. ждем дальнешего восстановления стального рынка, избавления по выгодным ценам от американских и европейских активов и роста Северстали до 500 рублей.
Следующая фишка в портфеле - Дальсвязь ... (4,5%)
факторы:
1) объединение компаний связьинвеста - самая дешевая и фундаментально привлекательная фишка из всех региональных телекомов. Р\Е в районе 4,5. 2) самое професиональное управление, рост нефиксированных доходов (интернет)
фишка покупалась нами в апреле, с тех пор выросла в несколько раз, доля была значительно сокращена... это связана с рисками объявления коэффициентов конвертации и вообще с рисками объединения.
вместе с тем это наиболее фундаментально привлекательная фишка. с нетерпением ждем эрнст и янга, урезав риск до приемлемого.
индекс RTS-3.10 3,2 %... не так давно достигал 25 % нашего портфеля. это было вызвано:
1) укреплением рубля - в связи с особенностями подсчета доходы от держания индекса оказались на 20 % больше, чем в рублевых активах на ммвб (читай ВЕЛИКУЮ ТЕОРЕМУ)
2) постоянной беквордацией до 50 пунтов (когда покупал индекс, он рос сам по себе, рос за счет курсака, рос в связи с ростом евро к доллару, да ещё и отыгрывал бешеную беквордацию к погашению)... это был шоколад
3) усреднением по всем фишкам - было удобно
4) удобством торговли, - немного ликвидных индексов, к тому же часть средств за его счет выводилась в облиги
Теперь доля резко сокращена в связи с :
1) постоянной контангой или паритетом. 2) падением евро - опасность дефолтов в европе... 3) пугающими маневрами пути и кудри вокруг курса рубля, девальвации и всего прочего 4) падения доходности по облигам 5) мы нашли много других хороших фишек)))
Следующая группа - ГАЗПРОМ И ЛУКОЙЛ (по 5,5-6,5 %)
очень недороги, и имеют потенциал роста прибыли... индексообразующие фишки - единственные, которые слабо выросли... глядя на сбер по 3 капитала и газик по 180, рука сама с собой тянется к газику, хотя и сбер шортить я не собираюсь...
нефтегазовая составляющай - 11 %, взята в том числе и как рублевая замена контрактам на индекс РТС при их продаже. под фьючи взяты облиги (без плечей - это бесплатный сыр)
ТГК-5 4,6% ОГК-2 ао 2,8% ОГК-1 ao 5,1% ОГК-6 ао 3,5% ОГК-3 ао 3,5%
/// следующая группа - энергетика 1) все ещё торгуется ниде номинала (60-70 %) 2) либерализация рынка - перспективы роста прибыли 3) значительно отстают от своих максимумов - в несколько раз 4) в тгк 5 - приватизация пакета в этом году... торгуется пока значительно ниже собственного капитала 5) огк - 2 и 3 - относительно дешевы по капиталу и прибыли, ОГК 1 ОЧЕНЬ ДЕШЕВ по прибыли 6) огк 6 дешев, но с некоторыми проблемами. 7) огк 4 не так дешев по капиатлу, но дешев по прибыли и очень профессионально управляется - ЕОН.
Энергетика довольно сложна и рискованна. Поэтому выбрал сразу несколько фишек. Генерация мне как то понятнее чем сети и остальное.
Карелия 12 3,4% КостромОб5 6,4%
ИТОГГО последняя часть портфеля - облигации... взяты на бабло, освобожденное с фьючей (там 24 % открытых позиций и 13 % бабла под обеспечение позиций)... вот освободившийся бесплатный кредит вкладываем в облиги под 11-14 % годовых (бесплатный сыр)
муниципальные облиши не облагаются налогом - это их дополнительный плюс...
в итоге дают прибавку ко всем активам в 1,5 % за год... бесплатную
жаль, что сейчас доходности упали... счас бы как раньше, взять бы русстандарта или связьбанка под 120 % годовых )))
ну да ладно... пустячок а приятно..
Итак, обезьяна лукерья кончила... закончила публикацию портфеля и обоснование его...
фообще не фанат тгк. но в тгк 5 намечена приватизация госпакета а этот год... а котиры ниже чистых активов... вряд ли возможна продажа госпакета с убытком ).
я ж продал. там по миллиону долларов в день оборот часто.
с рынка скуплено 20 % всех акций, или больше трети фрифлоута (отар маргания - вице през ВТБ , он же член совета директоров открытия вместе с сыном главного акционера Орлова)
Credit Suisse возобновил анализ "Системы" и рекомендует "покупать" ее GDR
Москва. 26 января. ИНТЕРФАКС-АФИ - Инвестиционный банк Credit Suisse возобновил анализ АФК "Система" (РТС: AFKS), сообщается в обзоре банка. Прогнозная стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) "Системы", рассчитанная аналитиками Credit Suisse, составляет $30,4 за штуку, рекомендация - "покупать". По данным базы "СПАРК", в настоящее время консенсус-прогноз цены GDR Системы, основанный на оценках аналитиков 10 инвестиционных банков, составляет $26,22 за штуку, консенсус-рекомендация - "покупать". По итогам торгов 25 января на Лондонской фондовой бирже цена закрытия этих бумаг составила $24,9 за штуку
30,4 долларов * 30,35 (курс) / 20 акций в 1 АДР = 46,2 рубля за акцию
В ДВА РАЗА дороже, чем предлагается на рынке, то есть Кредит Сьюс подтвердил нашу оценку.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
