АФК Система (AFKS)

И наконец, растущая третья нога – индийская маленькая дочка – сестра МТС. Развивается дикими темпами – УЖЕ три миллиона абонентов (помним, что в Индии полтора миллиарда человек)… Знания МТС помогут в освоении этого развивающегося рынка, и возможно это будут первый случай удачного инвестирования российской компании зарубежом… До сих пор все эти попытки (под руководством Кремля) заканчивались полным фиаско, но тут частный капитал возможно сотворит чудо. Компания пока убыточна и требует инвестиций, но темп прироста абонентов впечатляет. Даже если и не удасться никогда выйти на прибыльность, то этих абонетов в условиях жесткой конкурентной борьбы через несколько лет можно будет продать, и возможно не за один миллиард долларов.

Теперь проведем финансовый анализ компании… Оставим пока в стороне третью ногу, Если прогнозировать прибыль телекоммуникационного бизнеса и нефтяного по 250 миллионов долларов в квартал (как в третьем квартале), то получится 500 лям в квартал и два миллиарда в год.

Капитализация сейчас 8 миллиардов… П \ E = 4… По всем меркам компания просто ошеломительно дешева, учитывая к тому же и перспективы значительного роста прибыли.

Собственный консолидированный капитал АФК система около 7 миллиардов, то есть примерно равен капе… (это просто сумма балансов дочерних компаний) …Но компании обычно торгуются значительно дороже капитала, тем более приносящие такую прибыль.

Естественно, входящие в систему компании торгуются значительно дороже чистых активов… Система практически торгуется по цене одного пакета МТС…
Если от капы составляющих пакетов (около 18 миллиардов) отнять долги корпоративного центра (5 миллиардов при самом худшем раскладе), получается что дисконт к ним составит ни много ни мало 40 %, то есть бумага торгуется за 60 % цены составляющих…
Причем сами составляющие ещё очень дешевы… П\Е МТС в 2010 году составит около 6… то же самое и бащкирский ТЭК… это намного дешевле аналогов, тем более есть перспективы роста прибыли…

Дивдоходность в связи с обещаниями владельцев начать выплачивать до 40 % чистой прибыли в виде дивидендов, со временем может дойти до 10 % к текущим ценам.

Итак, с какой стороны ни смотри, виден апсайд от 70 до 100 %...

В общем сказать что фишка дешева –это мало, на мой взгляд она имеет шансы вернуться к докризисной цене (50 рублей, сейчас – 25)…. Примечательно, что на АДРАх в Лондоне фишка торгуется не по 27, как у нас, а по 38 рублей.

Спасибо за внимание.

Credit Suisse поставил новый таргет по системе - 30,6 бакса за АДР (20 штук).
Это 50 рублей за акцию в пересчете на наши деньги, то есть вдвое дороже текущих котировок.

ниже финансовый анализ (п е в районе 4 и апсайд к стоимости активов 50%)

при том что активы сами по себе очень дешевы.

АО штук 9 278 981 240
стоимость 26,90
ИТОГО КАПА, МЛРД РУБ 250
ИТОГО КАПА, МЛРД ДОЛЛ 8,27

ИТОГО СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ 10 421
Доли миноритарных акционеров в дочерних предприятиях 3,807,226 5 053
Итого собственный капитал ОАО «АФК «Система» 5 368
ЧП 3 кв 2009 1 684
Итого собственный капитал ОАО «АФК «Система» 7 052

ЧП 3 квартал 500
ЧП расчетный годовой 2 000

17,12 капа составляющих
4,85 чистый долг корпоративного центра

12,27 итого составляющие минус долг
48,3% апсайд
40,7% апсайд2

Телекоммуникации ОАО «МТС» 56% 15,56 8,72
ОАО «Комстар-ОТС» 59% в мтс 0,00
ОАО «Связьинвест» 25% в комстаре 0,00
System shyam telecom 74% 3,00 2,22
ОАО «МГТС» 56% в комстаре 0,00
ЗАО «Скай Линк» 50% 0,30 0,15
Недвижимость ОАО «Система-Галс» 19% 0,42 0,08
Высокие технологии ОАО «Ситроникс» 70% 0,29 0,20
Банковский сектор АКБ МБРР (ОАО) 97% 0,18 0,17

Нефтедобывающие и нефтеперерабатывающие активы ОАО АНК «Башнефть» 72% 4,529 3,26
ОАО «Уфимский НПЗ» 25,0% 0,49 0,12
ОАО «Новойл» 25,0% 0,707 0,18
ОАО «Уфанефтехим» 25,0% 0,826 0,21
ОАО «Уфаоргсинтез» 25,0% 0,354 0,09
ОАО «Башнефтепродукт» 25,0% 0,138 0,03
Башкирэнерго 51,0% 1,336 0,68
Прочее
Банки Далькомбанк 100% 0,09 1,00
Торговля ОАО «Детский мир» 100% 0,13
Медицинские услуги ЗАО «Медси» 100% 0,05
Массмедиа ОАО «Система Масс-Медиа» 100% 0,41
Туризм ВАО «Интурист» 66% 0,09
Радио- и космические технологии ОАО «Концерн «РТИ Системы» 70% 0,17
Биотехнологии ЗАО «Биннофарм» 100%
и др.

А Борисов хвалит «Башнефть», у которой производство растет уже восьмой месяц подряд — на 4,6% к декабрю и на 14% к январю 2009 г. «Компания снимает низко висящие плоды за счет улучшения корпоративного управления, ведь до прихода нового собственника — “Системы” — уж слишком там все было запущено», — рассуждает о «Башнефти» Нестеров.

\\ Ведомости.

Международное рейтинговое агентство Moody’s Investors Service повысило корпоративный рейтинг АФК "Система" с "B1" до "Ba3", старший необеспеченный рейтинг был повышен с "B2" до "Ba3". Прогноз по рейтингам "стабильный".

По моим расчетам АФК система торгуется с коэффициентом П\E = 3,6 (три целых шесть десятых). За три с половиной годовых прибыли.

Дисконт к составляющим увеличился до 40 % (стоимость системы = 60 % от стоимости входящих в неё пакетов мтс башнефти и индийской дочки, которые сами по себе дешевы).

На фоне быстрого восстановления экономики и улучшения показателей МТС (приобретение комстара и МГТС), Башнефти (корпоративное управление, отказ от давальческих схем, консолидация дочерних предприятий) и индийской дочки (бешеный рост абонентов, по 15% в месяц) это просто даром.

Дисконт с лондоном огромный, в лондоне торгуется по 38, у нас по 24. Зарубежные банки таргеты последние переставляют в район 40-50 (по АДР).

П\Е 3,5 на растущей прибыли - это временный маразм. На рынке кто то предлагает вам сделать несусветную глупость. При том что башнефть и мтс вообще не падают. Итого потенциал роста Системы минимум 2-3 раза.

В долгосрочном естественно периоде.


Обезьянка Лукерья

Это не единственная глупость на нашем фондовом рынке, приведу
еще один пример - ВРАО, стоимость составных частей порядка 1 руб,
при этом стоит 35 копеек.
С тем что Система будет стить существено дороже через год другой - согласен.

МТС готова досрочно вернуть банкам $688 млн

Так хорошо растущей пилой шла бумажка.... А суйчас какой то непонятный тренд. Есть смысл держать дальше? Какие перспективы?

Да лейте мне ,уже ее ,че сидеть ждать .

Пипец у системы пульс пропал , теперь либо на север либо сначало на юг., но потом всеравно на север.

Да... Ответа не дождаться... А каие цели прогнозируете, это можно спросить? Я прогнозирую выравнивание с Лондоном. На уровень АДР конечно , не наоборот

вообще то система уже раза в два-три недооценена по моим подсчетам.

прибыль выросла вдвое с приобретением башнефти, а цена упала тоже вдвое (с 50 на 25)...

итого потенциал в четыре раза увеличился...

вы всегда отставшую фишку продаете ? а выросшую покупаете ?

че терпения не хватает до отчетов дождаться (конец апреля и конец мая) ?

фондовый рынок - это место, где деньги перетекают от активных к терпеливым (С) Уоррен Баффетт

Ну вот и пульс появился , сука теперь хочу чтобы упала , не на все купил .

Система, не смотря на то, что выросла в 5 раз, стоит P/E=2,7., т.е. недооценена рынком в 3 раза до среднеотраслевого P/E=8,5! А с учетом перспектив в 5-6 раз.

согласен... ну не в пять-шесть, а раза в два с половиной три минимум.

Значит, усредненно по всем мнениям, рост возможный до 80 рублей? А горизонт какой?

хихи... такие вопросы последователи баффета никогда не задают...

вообще то, отчеты системы будут в конце апреля (4 кв) и конце мая (1 кв)...

вот, для начала там и посмотрим...

а тебе за сколько надо, за месяц утроиться с гаком ? годик не согласен подождать ?

Спасибо Лукерья за развернутые комментарии! Готов и годик подождать при таком раскладе... Просто на Авантюристе прогнозируют вторую волну кризиса, вот оно как... Не хотелось бы снова попасть, как в 2008, когда передал деньги в управлению банковской инвестиционной компании.... Золотые горы не обещали, конечно, но науправляли в приличный минус... Я пока половину сам отбил...