Департамент анализа рыночной конъюнктуры "Газпромбанк" (Акционерное общество)
Результаты Сбербанка за 3К18 превзошли ожидания рынка по чистой прибыли и выглядят сильными, несмотря на влияние волатильных факторов. С учетом промежуточных показателей за 9М18 мы повышаем свои ожидания по чистой прибыли в 2018 г. на 2%. В результате корректировок финансовых прогнозов мы передвигаем целевую цену на 12М вперед и повышаем ожидаемую стоимость капитала на 160 б.п. до 14,7%. В результате наша целевая цена понижена на 6% до 333 руб. за обыкновенную акцию. Рейтинг «ЛУЧШЕ РЫНКА» сохранен. Рентабельность лучше прогнозов. Прибыль в 3К18 составила 228,1 млрд руб. (включая 11 млрд руб. от Denizbank по статье прекращенная деятельность) при ROAE 25,6% (+6%% кв/кв, +2% г/г) – на 10%/13% выше наших ожиданий/консенсуса. По итогам 9M18 Сбербанк заработал 655,5 млрд руб. (+14% г/г) при ROAE в 24,7%. Процентный доход сильнее ожиданий, комиссии – слабее. Чистый процентный доход в 3К18 (+3% кв/кв -4% г/г) сильнее ожиданий на фоне роста маржи (5,8% в 3К18 и 5,5% в 2К18) за счет розничного сегмента. Комиссионный доход оказался близок к консенсусу, но слабее наших ожиданий (+14% г/г) на фоне высокой базы 1П18 и низкой сезонности. Прочий доход – основной сюрприз. Сильную поддержку прибыли Сбербанка уже второй квартал подряд оказывает валютная переоценка (19,6 млрд руб. в 3К18), а также небанковские сегменты, в частности страховой бизнес. Отметим, что валютная переоценка является волатильной статьей, однако доход от небанковских бизнесов – результат последовательной работы Сбербанка в этих сегментах, которые уже достигли уровня значимости для отдельного детального раскрытия, которое банк планирует осуществлять со следующего года. Операционные издержки – чуть выше ожиданий (+2% кв/кв, -2% г/г) на фоне миграции части IT персонала из дочерних структур в материнскую компанию, что трансформирует капитальные затраты в операционные. Данный эффект, как ожидается, будет исчерпан до конца года. Качество портфеля стабильно. Доля просроченной задолженности свыше 90 дней осталась на уровне 4,1%, доля кредитов категории 3 (МСФО 9) также стабильна с покрытием резервами на 91,6%. Отчисления в резервы оказались близки к прогнозам: совокупная стоимость риска (резервирование кредитов по амортизированной стоимости и переоценка кредитов по справедливой стоимости) составила 1,58% в 3К18 и 1,33% по итогам 9М18. Балансовые драйверы роста: розница в кредитах и корпоративный сектор в депозитах. Динамика кредитов была в рамках ожиданий (+4% кв/кв и +3% г/г), основным фактором роста остается розница. Вместе с тем динамика депозитов (+4% кв/кв) превзошла ожидания и оказалась сильнее неконсолидированных РСБУ цифр Сбербанка благодаря сильному вкладу дочерних структур банка (Восточная Европа и СНГ). Капитал – 0,6 п.п. до цели. Коэффициент достаточности капитала первого уровня по Базелю III вырос на 0,6 п.п. кв/кв до 11,9% и сейчас на 0,6 п.п. ниже целевой отметки Сбербанка для выплаты 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов. Мы не исключаем, что цель может быть достигнута уже по итогам 2018 г., что открывает дорогу к 50%-ным выплатам чистой прибыли в виде дивидендов. На звонке Сбербанк подтвердил, что намерен выплатить 50% в случае достижения 12,5% по этому показателю.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
