Акции Сбербанка выглядят хуже рынка. Стоит ли беспокоиться?
Обыкновенные акции Сбербанка с середины мая демонстрируют негативную динамику. Отскок конца июня-начала июля оказался краткосрочным, и сегодня котировки вновь близки к минимумам 2018 г., продолжая демонстрировать негативные настроения. Стоит ли беспокоиться инвестору по поводу дальнейшего падения самой ликвидной фишки российского рынка?
Прежде всего, давайте разберемся с причиной такого динамичного падения. Как было отмечено выше, обыкновенные акции Сбербанка являются самой ликвидной фишкой российского рынка, а на протяжении второго полугодия 2017 г. – еще и ключевой идеей роста на нем.
У Сбербанка максимальный вес в индексе MSCI Russia – 19%, а доля нерезидентов в уставном капитале банка на протяжении 2016-2018 гг. не снижалась ниже 45%.
Акции крупнейшего российского банка являются must have для спекулятивного иностранного капитала. Этот же капитал встал в очередь на выход в апреле этого года, когда очередные антироссийские санкции впервые ударили по крупной публичной компании и привели к переоценке странового риска для рынка акций РФ. В день 9 апреля котировки обыкновенных акций Сбербанка завершили торги снижением на 16,5%. http://funkyimg.com/i/2KboN.png
С этого момента выход нерезидентов с российского рынка продолжается почти непрерывно. На то, что падение бумаг Сбербанка связано в первую очередь именно с геополитическим фактором указывают несколько моментов.
Во-первых, динамика бумаг тесно коррелирует с индексом гособлигаций RGBI, которые также были популярны у нерезидентов до апрельских санкций. Котировки в основном двигаются однонаправленно, а экстремумы графиков совпадают с небольшим лагом в несколько дней. http://funkyimg.com/i/2KboP.png
Во-вторых, спред между бумагами сбербанка АО и АП, ключевыми факторами которого как раз являются участие нерезидентов и ликвидность, вновь сужается после скачка в конце июня-начале июля.
Скачок спреда объясняется ростом обычки в преддверии встречи президентов США и России, по итогам которой ожидалось снижение санкционных рисков. Однако ожидания не в полной мере оправдались, и премия обыкновенных бумаг к префам вновь начала снижаться. http://funkyimg.com/i/2KboQ.png
Ну и в-третьих, по фундаментальным факторам Сбербанк по-прежнему остается привлекательной для инвесторов компанией и очевидных корпоративных причин для падения акций нет. Темпы роста чистой прибыли г/г уверенно удерживаются в районе 24-26%. Отношение капитализации Сбербанка к собственному капиталу составляет 1,2х, что является весьма низкой оценкой. http://funkyimg.com/i/2Kbp1.png
Темпы роста позволяют рассчитывать на высокую форвардную дивдоходность акций госбанка. По итогам 2017 г. акционерам было выплачено 36,2% прибыли по МСФО, что составило 12 руб. на акцию. При сохранении уровня выплат на том же уровне и при текущих темпах роста следующим летом можно рассчитывать на дивиденд порядка 14,7-15 руб. на акцию.
При этом Сбербанк нацелен на постепенный переход к выплате 50%. Вероятно, это произойдет по итогам 2019 г., а по итогам 2018 г. могут выплатить около 43%. В результате размер выплат может составить районе 17-18 руб. на акцию.
При текущих котировках это предполагает дивдоходность около 8,4-8,9% по обыкновенным бумагам и около 10% по привилегированным.
Итог
Акции Сбербанка являются ключевым локомотивом российского рынка и самой ликвидной его фишкой. Покупая бумаги Сбербанка, инвестор неминуемо принимает на себя риски того, что он инвестирует в самую рыночную бумагу, которая может реагировать на геополитические события и порой игнорировать фундаментальные корпоративные драйверы.
На протяжении последних месяцев мы наблюдали реализацию риска массового оттока нерезидентов с российских площадок, и в настоящий момент потенциал давления на котировки со стороны этого фактора уже в значительной степени реализован.
Кратковременное снижение котировок еще возможно, но фундаментально акции крупнейшего российского банка остаются привлекательными, учитывая дивдоходность и рост бизнеса в целом.
Акции Сбербанка выглядят хуже рынка. Стоит ли беспокоиться?
Кратковременное снижение котировок еще возможно, но фундаментально акции крупнейшего российского банка остаются привлекательными, учитывая дивдоходность и рост бизнеса в целом.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
