Сбер: ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (3М26 РСБУ) - Велес Капитал
Сбер выпустил сильную сокращенную отчетность по РСБУ за март 2026 г. Чистая прибыль выросла на 21,3% г/г, до 166,4 млрд руб., обеспечив рентабельность капитала на уровне 22,7%. За 3 месяца 2026 г. прибыль выросла на 21,4%, до 861,4 млрд руб. (ROE 23,6%). Основным драйвером роста чистой прибыли остаётся чистый процентный доход, который взлетел в марте почти на треть год к году, до 305 млрд руб. По нашей оценке, банк поддерживает чистую процентную маржу (NIM) на уровне около 6%, несмотря на снижающуюся ключевую ставку. По показателю маржинальности банк показывает результаты лучше наших ожиданий. Комиссионные доходы остаются под давлением и по итогам 3-х месяцев снизились на 0,9% г/г, до 167,4 млрд руб. В марте ЧКД вырос на 4% г/г, до 63,8 млрд руб.: на данный момент неясно, сезонный ли это фактор или комиссии перешли к стабильному росту. Март отметился значительным ростом корпоративного кредитного портфеля на 1,5%, до 31 трлн руб. Розничный сегмент за месяц прибавил 0,6% в основном за счет ипотечных программ и составил 19,2 трлн руб. Отмечается восстановление рыночной ипотеки, которая составила 37% от всех выдач жилищных кредитов. Качество кредитного портфеля немного ухудшилось, доля просроченной задолженности выросла на 0,1 п.п., до 2,8%. В марте резко выросла стоимость риска (CoR) до 2,4%, что может быть связано с выдачей новых займов и начислением дополнительных резервов после аномально низкого CoR в феврале (0,9%). Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги банка и рекомендуем «Покупать» акции Сбера с целевой ценой 393 руб. за акцию.
В I квартале банк получил рекордную квартальную прибыль 491 млрд руб. (ROE 23,6% и CIR 24,4%) и уверенно движется к новому историческому максимуму по годовой прибыли на уровне 1,95–2,0 трлн руб.
Акции остаются фундаментально недооценёнными (P/B < 1,0x при ROE > 23%), а ближайшим триггером переоценки считаем решение совета директоров по дивидендам за 2025 год.
Финальный рост к нашему таргету в 380 руб. ожидаем под дивидендную отсечку на фоне снижения ключевой ставки и сжатия безрисковой доходности.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
