Новость 4 мая 2009 года ОАО ГМК "Норильский никель" продало 27,70% акций ОАО "ТГК-14". Доля "Норильского Никеля" в ТГК-14 после изменения составляет 0,01%.
Комментарий Михаил Лямин, Елена Зенкова, аналитики Банка Москвы.
Вопрос о судьбе энергоактивов Норильского никеля уже неоднократно обсуждался – ГМК давно пытается выделить эти непрофильные активы в единую компанию, однако решение несколько раз откладывалось как из-за разногласий акционеров, так и ввиду неблагоприятной рыночной ситуации. Кроме акций ТГК-14 ГМК владеет долями в ОГК-3 (65.15 %), ТГК-1 (7.37 %), ТГК-5 (1.63 %). Как сообщалось ранее, альтернативой выделению может послужить продажа долей в энергетических компаниях по частям.
Более привлекательной сделка является для РЖД и ЕСН, в конце прошлого года отказавшихся от исполнения обязательной оферты акционерам ТГК-14, сославшись на невозможность получения банковской гарантии. С одной стороны, цена акций ТГК-14 теперь почти втрое ниже той, по которой Энергопромсбыт был обязан их выкупить в конце 2008 г., с другой, Энергопромсбыт получила полный контроль над компанией. Напомним, что раннее в связи с неисполнением оферты права Энергопромсбыта как акционера ТГК-14 были ограничены 30%-ным пакетом акций. Влияние на рынок. После завершения сделки Энергопромсбыт снова будет обязан выставить оферту миноритарным акционерам ТГК-14 на выкуп их долей. Исходя из вчерашних торгов на ММВБ, рыночная стоимость акции ТГК-14 составляла 0.0026 руб. Средняя стоимость одной акций ТГК-14 за последние полгода составляет 0.0024 руб. Соответственно, цена оферты, скорее всего, не превысит 0.0024 – 0.0026 руб., что практически соответствует текущим уровням, и, следовательно, вчерашняя новость уже не окажет поддержки акциям компании.
Комментарий Василий Конузин, аналитик ИФК «Алемар».
Сообщается, что сделка прошла на ценовых уровнях, близких к рынку, которые примерно в 4 раза ниже максимумов августа 2008 года. СП РЖД и ЕСН (Энергопромсбыт) довел свою долю в компании до 77%. На сегодня капитализация ТГК-14 составляет $95 млн, соответственно, даже при условии небольшой премии к рынку выручка Норникеля от продажи непрофильного актива не превысит $35 млн.
Вместе с тем, факт сделки может стать серьезным шагом на пути Норникеля к выходу из непрофильных энергоактивов, невзирая на «неблагоприятную» ценовую конъюнктуру в сравнении с уровнями прошлого года. По всей видимости, следующим шагом ГМК может стать продажа миноритарного пакета ТГК-1 (7.37%) ее основному акционеру Газпрому. Стоимость пакета по рынку составляет около $45 млн.
Основным энергоактивом ГМК является между тем временем ОГК-3. В ГМК нет четкого решения в отношении способов реализации компании: обсуждение вопроса о выделении ОГК-3 из структуры ОГК-3 пока не получили продолжения. Несмотря на совершенно неоправданную рыночную капитализацию компании ($1,3 млрд), на счетах которой находится равнозначная сумма денежных средств, найти платежеспособного покупателя на этот актив Норникелю будет трудно. Единственным потенциальным покупателем может стать ИнтерРАО, однако и для государственного «консолидатора» энергоактивов сумма в $1 млрд является более чем внушительной. В теории существует вариант выделения и последующего «постанционного» дробления ОГК-3 с целью продажи станций заинтересованным инвесторам, однако и в данном случае речь идет о сделках в сотни миллионов долларов, которыми действующие игроки, связанные обязательствами по инвестпрограммам, не располагают.
Мы полагаем, что сделка с Энергопромсбытом показывает готовность Норникеля идти на переговоры с потенциальными покупателями энергоактивов по цене, даже если это приведет к фиксации убытков. В текущей ситуации, - это вполне логичный шаг: учитывая рекордно высокую стоимость денежных средств, ГМК не имеет смысла откладывать продажи на 3-5 лет, за которые энергетика должна выйти на break even. Запуск M&A в энергетике может стать позитивным факторов для рынка акций энергокомпаний, которые смогут получить новые целевые уровни. Комментарий Олег Зотиков, аналитик ИК «Велес Капитал».
Правление Норникеля ранее рекомендовало совету директоров рассмотреть вопрос о выделении в отдельную компанию ОГК-3. Остальные энергоактивы было решено рекомендовать продать, как только для этого сложится благоприятная рыночная ситуация. Вопрос же о блокирующем пакете в ТГК-14 Норникель собирался рассматривать отдельно, а до тех пор планировалось его оставить на балансе ГМК. Такое решение правления объяснялось тем, что мощности ТГК-14 расположены в Забайкальском крае и связаны с читинскими проектами ГМК.
Напомним, что Энергопромсбыт – совместное предприятие РЖД и группы ЕСН – в июле 2008 г. приобрело 49,25% акций ТГК-14. В ноябре 2008 г. Энергосбыту не удалось выставить оферту миноритариям ТГК-14, т.к. компания не смогла получить банковскую гарантию, необходимую по условиям оферты. Оферта должна была быть по цене 0,0074 руб. за акцию. Теперь же Энергопромсбыт консолидировал 76,95% акций ТГК-14 и по закону об АО обязан выставить еще одну оферту миноритариям, т.к. его доля превысила 75%. По какой цене будет выставлена оферта и будет ли она вообще сейчас говорить сложно. Скорее всего, блок пакет ТГК-14 был продан все-таки с премией к рыночной цене, однако в связи с историей с прошлой офертой можно предположить, и эта оферта будет отложена на неопределенный срок. С другой стороны, цена сделки с Норникелем, и, соответственно, цена новой оферты должна быть явно более подъемной для Энергопромсбыта, чем цена прошлой оферты. Таким образом, из-за неопределенности мы не ожидаем сильного роста котировок акций ТГК-14, однако не исключаем их некоторые спекулятивные скачки на данной новости.
В результате заключенной сделки доля Энергопромсбыта в ТГК-14 выросла до 76,95%, что согласно действующему российскому законодательству влечет за собой обязательство выставить оферту. Однако, учитывая, что ранее Энергопромсбыт уже уклонялся от выставления оферты и не известна цена проведенной сделки, мы не ожидаем существенного роста котировок ТГК-14.
По сообщению Интерфакс, ГМК "Норильский никель" продала 27,7% акций ОАО "ТГК-14" (РТС: TGKN). Доля Норникеля в ТГК-14 изменилась 4 мая и сейчас составляет 0,01%. Акции ТГК-14 проданы компании Энергопромсбыт. Детали сделки не разглашаются. Источник, близкий к одной сторон, сказал, что продажа пакета акций ТГК-14 произошла на "рыночных условиях".
В июле 2008 года Энергопромсбыт - совместное предприятие РЖД и группы ЕСН - приобрело 49,25% акций ТГК-14. Однако, несмотря на обязательство, оферта минориратриям ТГК-14 не была выставлена, так как Энергопромсбыт не смог получить банковскую гарантию, необходимую по условиям оферты.
В результате заключенной сделки Энергопромсбыт увеличил свою долю в ТГК-14 с 49,25% до 76,95%. Так как было превышено пороговое значение в 75%, то у Энергопромсбыта возникает обязательство выставить оферту миноритарным акционерам ТГК-14, но уже по новой цене. Несмотря на то, что в сообщении не раскрывается цена заключенной сделки, можно сделать вывод о том, что она существенно ниже цены, по которой Энергопромсбыт изначально был обязан выставить оферту - 0,0074 рубля за акцию. Так как Энергопромсбыт уже уклонялся от выставления оферты, существует вероятность того, что и в этот раз обязательство не будет исполнено, даже с учетом выгодной для Энергопромсбыта цены.
Наша ориентировочная справедливая цена акций ОАО "ТГК-14" (РТС:TGKN) составляет $ 0,00006 за акцию, рекомендация "Продавать".
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
