БКС поднял рейтинг акций РусГидро до "покупать" после переоценки сектора "БКС Глобал Маркетс" пересмотрел прогнозные цены акций анализируемых компаний электроэнергетического сектора РФ, сообщается в обзоре инвестбанка.
По итогам переоценки для акций "РусГидро" (MOEX: HYDR) рекомендация была повышена с "держать" до "покупать". Для акций "Интер РАО" (MOEX: IRAO) и "ФСК ЕЭС" (MOEX: FEES) была подтверждена рекомендация "покупать".
Русгидро объявила финансовые результаты по МСФО за 1к19. В отчетном периоде чистая прибыль компании снизилась на 31% г/г вследствие слабых операционных показателей, причиной которых, в свою очередь, стал низкий уровень водности. Между тем ранее гендиректор Русгидро Николай Шульгинов заявил, что дивиденды за 2019 г. останутся на уровне прошлого года, что предполагает дивидендную доходность акций примерно в 7%. Данное заявление соответствует положениям новой дивидендной политики компании, которая предусматривает минимальный размер дивидендов на ближайшие три года, соответствующий их среднему показателю за последние три года. На наш взгляд, это снижает риск слабой динамики прибыльности Русгидро в течение 2019 г. Однако основной потенциал стоимости компании по-прежнему не реализован. Мы ожидаем, что сокращение объема списаний начиная с 2022 г. и реализация проектов на Дальнем Востоке по программе ДПМ-2 значительно укрепят финансовое положение Русгидро в долгосрочной перспективе. Тем не менее в ближайший год мы не видим оснований ожидать существенного роста дивидендов или заметного восстановления прибыли на акцию. Наша оценка прогнозной цены акций Русгидро на 12-месячном горизонте остается без изменений: 0,67 руб., что предполагает полную доходность в 30%. В отношении акций данной компании мы подтверждаем рекомендацию Покупать.
В 1к19 чистая прибыль снизилась на 31% г/г. По итогам 1к19 Русгидро продемонстрировала довольно слабые финансовые результаты, поскольку позитивный эффект от повышения цен РСВ (+11%) нивелировался сокращением выработки, обусловленным низкой водностью, и ростом топливных расходов. Выручка за 1к19, включая субсидии, составила 109 764 млн руб., увеличившись на 1% г/г, в то время как скорректированная EBITDA снизилась на 7% г/г, составив 29 564 млн руб., что на 2% больше, чем мы ожидали. Вследствие более высоких, чем в прошлом году, финансовых расходов и пересмотра показателей за 1к18 чистая прибыль сократилась на 31% г/г, оказавшись на 5% и 18% ниже нашей оценки и консенсус-прогноза соответственно.
Итоги телеконференции
Согласно оценкам руководства Русгидро, по итогам 2019 г. объем производства компании снизится по сравнению с прошлым годом вследствие уменьшения водности. Компания подтвердила план капзатрат на 2019 г. в размере 123,4 млрд руб. с последующим снижением до 72,5 млрд руб. в 2020 г. и 69,9 млрд руб. в 2021 г. Как ожидается, в 2022–2023 гг. капзатраты составят менее 60 млрд руб. в год. По сообщению менеджмента, проекты по модернизации Артемовской ТЭЦ-2, Хабаровской ТЭЦ-4, второй очереди Якутсткой ГРЭС и Владивостокской ТЭЦ-2 утверждены, и в 2021 г. начнется строительство. Окончательные условия реализации проектов будут определены до конца текущего года. По мнению компании, для этих проектов необходимо установить гарантированную доходность инвестиций в 14%, в соответствии с ценовыми зонами. Ввод в эксплуатацию Зарамагской ГЭС запланирован на конец 3к19, как и Сахалинской ГРЭС-2. Ожидаемые сроки завершения строительства генерирующих мощностей в Советской Гавани пока не уточняются. В 2019 г. Русгидро рассчитывает получить субсидии на сумму 43-44 млрд руб. Дополнительный выпуск акций Русгидро на сумму 6 млрд руб. в 2019 г. будет выкуплен государством. Привлеченные средства будут направлены на финансирование строительства линии электропередач Певек-Билибино. Руководство Русгидро опровергло информацию о том, что компания обсуждает вопрос о продаже СУЭК своих активов на Дальнем Востоке. Дивиденды ограничивают потенциал падения котировок. Сокращение прибыли на акцию Русгидро в 1к19 на 32% – это самый слабый результат среди анализируемых нами генерирующих компаний. Дополнительное давление на чистую прибыль компании окажет неминуемое списание инвестиций, связанное с вводом в эксплуатацию в этом году Сахалинской ГРЭС-2, а в следующем – ГРЭС в Советской Гавани (сроки завершения этих проектов неоднократно сдвигались). В этом смысле недавнее ведение минимального лимита дивидендов, соответствующего из среднему размеру за последние три года, мы расцениваем как позитивный фактор, который уже в этом году может поддержать инвестиционную привлекательность Русгидро.
Русгидро: основные финансовые показатели за 1к19 по МСФО
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
