Акции ВТБ с начала недели демонстрируют динамику хуже рынка. Так, за первые два торговых дня (31 января, 1 февраля) акции ВТБ потеряли 2,6%, а индекс ММВБ - 0,7%. Июньский фьючерс на акции ММВБ сейчас в контанго и торгуется исходя из цены базового актива - 0,1071 рублей, что на 0,2% выше текущей цены акций.
31 января после закрытия торгов появилась информация, что сделка по приватизации 10% акций ВТБ, покупателем на который назывался американский фонд TPG Capital в пуле еще с 8-10 крупными фондами, может не состоятся. Агентство Рейтер, ссылаясь на анонимные источники в банковских кругах, сообщило, что ВТБ собирается в ближайшие две-три недели «проехаться по суверенным фондам и после этого решить, идти ли на открытое размещение». Напомню, что сделку предполагалось осуществить "как минимум за $3 млрд". Если исходить из текущего курса рубля к доллару, то стоимость акции ВТБ в этой сделке должна составить 0,0850, что на 20% ниже текущих рыночных котировок. Условиями сделки также предусматривался запрет на продажу акций из данного пакета на открытом рынке в течение трех лет.
Сегодня, 2 февраля, министр финансов Алексей Кудрин сообщил, что в 2011 году вероятна продажа 20% акций банка. Государству в настоящий момент принадлежит пакет размером 85,5%. Он напомнил, что 10% акций ВТБ планировалось продать в 2010 году, но продажа перенеслась на этот год. "Хотели первые 10% продать в прошлом году, сейчас ищем лучшие предложения", - сказал министр. Предполагаю, что в правительстве решили, что TPG с соинвесторами могли бы заплатить за ВТБ и побольше. Рыночная стоимость пакета в 10% сейчас составляет примерно $3,8 млрд. Идея о возможности продать эти бумаги на открытом рынке, вероятно, возникла как ответ на нежелание фондов повышать цену.
На мой взгляд, пакет действительно сейчас можно оценить дороже. Во-первых, ВТБ консолидировал практически половину ТрансКредитБанка, активы которого составляют около 12% от активов самого ВТБ. Во-вторых, ВТБ с большой вероятностью приобретет Банк Москвы. Представители ВТБ уже выдвинуты в состав совета директоров банка. Активы Банка Москвы составляют 35% от размера активов ВТБ. Таким образом, если ВТБ реализует план по консолидации 100% в уставных капиталах обоих банков уже в этом году, то активы группы ВТБ вырастут почти в 1,5 раза. Собственный капитал увеличится примерно на 23%, исходя из размера капиталов ТрансКреда и Банка Москвы. Если в цену пакета закладывать эффект от обоих поглощений (вероятность которых крайне высока), то действительно за пакет ВТБ можно и нужно поторговаться.
Новость о продажа вдвое большего пакета в этом году не является неожиданным для рынка. Согласно плану приватизации, за период 2011-2013 годов планировалось продать пакет акций ВТБ размером 35,5% минус 1 акция. В долгосрочной перспективе открытое размещение увеличит free float, ликвидность бумаги, откроет ей путь в список ведущих фондовых индексов. Эти факторы содействуют росту капитализации, а не наоборот. Например, когда Герман Греф заявил, что для приватизации госпакета в Сбере самый прозрачный механизм — размещение на открытом рынке, то инвесторы восприняли это очень позитивно.
По моей оценке, справедливая цена акций ВТБ к концу 2011 года составит 0,1200-0,1230 рубля за бумагу, что дает потенциал роста 12-15% к текущим ценам. Целевая цена рассчитана на основе предположения, что ТКБ и Банк Москвы будут консолидированы группой ВТБ в этом году. Рекомендация — «покупать».
Другая аналитика
