В тяжелые для фондовых рынков времена акцент в оценке инвестиционной привлекательности акций начинает смещаться от оценки потенциала роста курсовой стоимости к ожидаемой дивидендной доходности. Акцию действительно можно представить как актив, приносящий доходность исключительно в виде дивидендов. Какую стоимость она должна иметь в этом случае? Если допустить постоянство роста дивидендов (пусть даже это нулевой рост), останется только дисконтировать полученный денежный поток по приемлемой процентной ставке. Полученное значение будет являться оценкой минимальной цены рассматриваемой акции (справедливой по критерию дивидендной доходности).
Российские голубые фишки приносят в среднем 4% годовых в виде дивидендов. В США этот показатель находится на уровне 3,5%, в Индии – 1,7%, в Китае – 2,8%, в Бразилии – 6,46%. Немного в сравнении с другими финансовыми инструментами, такими как облигации или банковские депозиты. Однако, если учитывать рост курсовой стоимости, получается (лучше будет сказать, получалось) не так уж и плохо. Если рассчитывать на рост курса акций не приходится, вполне можно обойтись единственным критерием оценки акций – их дивидендной доходностью.
В случае, когда сумма дисконтированного потока дивидендов компании будет ниже текущей цены ее акций, то помимо дивидендов можно ожидать и роста курса или, по крайней мере, сохранения текущей стоимости. К сожалению, дивидендная доходность большинства российских акций не превышает 8-9%.
Можно посоветовать эмитентам вместо организаций buy back’ов (выкупов акций) выплачивать инвесторам адекватные нынешней ситуации дивиденды. А пока наиболее близкими к своей справедливой стоимости по критерию дивидендной доходности являются акции «Газпромнефти», «НМК», «Сургутнефтегаза» и МТС.
Другая аналитика
