Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке наблюдалась негативная динамика: доходности ОФЗ выросли на ~5-20 б.п. Основным событием недели стало заседании ЦБ, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на текущем уровне 16%. Направленный сигнал относительно будущей траектории монетарной политики отсутствовал. Вместе с этим, в среднесрочном макропрогнозе был повышен уровень средней ключевой ставки на 2024-2025 г.: c 12,5-13,5% до 13,5-15,5% в 2024 г. и с 7-9% до 8-10% в 2025 г. Это означает, что ЦБ будет дольше удерживать ключевую ставку на повышенном уровне, а ее снижение – будет более плавным, чем ожидалось ранее. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 76,1 млрд руб., из которых основной объем (69 млрд руб.) пришелся на выпуск ОФЗ-ПД 26243 (фиксированный купон, погашение в 2038 году) под средневзвешенную доходность в 12,44%. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,3%, индекс корпоративных облигаций прибавил 0,3%.
На текущей неделе рынок продолжит анализировать итоги заседания по ключевой ставке. В своем пресс-релизе регулятор отмечает, что внутренний спрос по-прежнему превышает возможности расширения выпуска, а текущая инфляция хотя и снизилась, но еще преждевременно говорить об устойчивости дезинфляционных тенденций, и проинфляционные риски по-прежнему преобладают. Вместе с этим, ЦБ говорит о том, что эффект от ужесточения денежно-кредитной политики нарастает, в частности, растет приток средств населения на срочные депозиты, снижется активность на рынке необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования. В ходе пресс-конференции председатель ЦБ Э. Набиуллина сообщила, что на текущем заседании регулятор рассматривал два варианта – сохранение ключевой ставки и ее повышение. При этом, регулятор видит пространство для снижения ставки в текущем году, скорее во второй половине года. При этом снижение будет плавным, поскольку охлаждение потребительского спроса – постепенный, длительный процесс. Помимо этого, важным фактором для долгового рынка остаются аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Повышенное предложение выпусков с фиксированным купоном сохраняется, что оказывает некоторое давление на кривую ОФЗ. В таких условиях флоатеры (облигации с плавающей ставкой) сохраняют свою инвестиционную привлекательность и имеют хорошее сочетание риска и доходности. Вместе с этим, мы продолжаем следить за выходящими экономическими данными и котировками на долговом рынке и в ближайшие месяцы будем оценивать целесообразность увеличения облигаций с фиксированным купоном в портфелях.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамики была негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 16 б.п. до 4,65%; 10-летних – выросли на 11 б.п. до 4,30%. Важным событием для глобальных долговых рынков стал выход данных по инфляции в США в январе, которая оказалась выше ожиданий. Так, рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 3,1% г/г (ожидался рост на 2,9% г/г), а изменение базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на продукты питания) составило 3,9% г/г, что также выше ожиданий (3,7% г/г). Такие данные по инфляции, при прочих равных, могут способствовать сохранению жесткой монетарной политики ФРС несколько дольше, что способствовало росту доходностей UST.
На текущей неделе в США и Еврозоне будут опубликованы макроэкономические данные, основные из которых – это индексы деловой активности (PMI), которые дадут оперативную информацию о состоянии крупных экономик. В Китае центральный банк (НБК) примет решение о ключевой ставке. Мы не исключаем, что регулятор может смягчить денежно-кредитную политику для поддержания внутреннего спроса.
Комментарий по рублю
На прошедшей неделе рубль ослаб по отношению к доллару на 1,5%, закрыв пятничную сессию на уровне 92,2. На прошлой неделе ЦБ не продавал иностранную валюту из-за праздников в Китае. Мы ожидаем, что на текущей неделе поддержку курсу окажут возобновление продаж ЦБ, а также растущие цены на нефть. В краткосрочной перспективе ожидаем котировки рубля к доллару в диапазоне 90-94 рублей за доллар США.
Другая аналитика
