Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке наблюдалась преимущественно негативная динамика – доходности краткосрочных ОФЗ показали рост на ~40-60 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на ~20-40 б.п. На текущей неделе темпы инфляции замедлились, однако, учитывая волатильность недельных данных, преждевременно говорить об устойчивом замедлении роста цен. На аукционах ОФЗ Минфин разместил 43,4 млрд рублей, предложив классический выпуск ОФЗ 26243 (выпуск с фиксированным купоном и погашением в 2038 году) под средневзвешенную доходность в 12,11%. Рублевый индекс гособлигаций МосБиржи на неделе снизился на 1,2%, индекс корпоративных облигаций – на 0,5%.
Ключевым событием недели для долгового рынка станет заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы ожидаем, что регулятор поднимет ставку на 100 б.п. до 16%. Необходимость дальнейшего ужесточения монетарной политики обусловлена сохранением повышенной инфляции (и ее ускорения в ноябре), а также оперативными макроэкономическими данными, которые говорят о сохранении ограничений на рынке труда, отклонении экономики от траектории сбалансированного роста и сохранении повышенных инфляционных ожиданий населения и бизнеса. При этом, по нашему мнению, более решительный шаг по повышению ставки менее вероятен, поскольку ЦБ уже отмечает признаки охлаждения спроса и другие следствия ужесточения монетарных условий. Помимо этого, снижает вероятность более решительного шага повышения и то, что в недавнем времени были приняты другие меры, которые, при прочих равных, будут способствовать более низкой инфляции в следующем году. Так, Банк России дополнительно ужесточил требования для банков по выдаче потребительских кредитов с начала 2024 г., а также объявил о зеркалировании на валютном рынке использования средств ФНБ для финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила за 2023 г. С учетом этого, мы продолжаем сохранять позиции в выпусках с плавающей ставкой, которые имеют оптимальное сочетание риска и доходности на текущий момент. При этом мы следим за котировками на долговом рынке и выходящими макроданными и в ближайшие месяцы будем оценивать целесообразность добавления в портфели среднесрочных облигаций.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) показали рост на 16 б.п. до 4,73%; 10-летних – на 4 б.п. до 4,26%. Рост доходностей происходил на фоне сильного отчета по рынку труда за ноябрь. Так, впервые за несколько месяцев безработица снизилась (с 3,9% до 3,7%), рост средней почасовой зарплаты ускорился (0,4% м/м по сравнению с 0,2% м/м в октябре), а изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе составило 199 тыс. (150 тыс. месяцем ранее). Такая статистика по рынку труда означает, при прочих равных, необходимость дольше удерживать жёсткие денежно-кредитные условия в экономике. В Китае были опубликованы данные по индексам деловой активности (PMI) – композитный индекс вырос с 50,4 до 51,6 пункта. Однако данные по ноябрьской инфляции (-0,5% г/г по сравнению с -0,2% г/г месяцем ранее) свидетельствуют о сохранении слабого спроса в экономике Китая.
Важным событием предстоящей недели станет заседание ФРС по монетарной политике. Учитывая выходящие данные и комментарии представителей ФРС, регулятор вероятно оставит ставку неизменной на уровне 5,25-5,5%. Кроме этого, на текущей неделе выйдут данные по инфляции в США за ноябрь (индекс цен производителей и индекс потребительских цен), которые будут важны с точки зрения дальнейшей траектории ставки ФРС. Также на текущей неделе решение по монетарной политике примет ЕЦБ, а в Еврозоне и США выйдут декабрьские индексы PMI.
Комментарий по рублю
На прошедшей неделе рубль ослаб по отношению к доллару на 1,6%, закрыв пятничную сессию на уровне 91,9 на фоне снижения цен на нефть и сезонного фактора. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе котировки рубля будут находится на текущих уровнях в диапазоне 89-93 руб. за доллар США.
Другая аналитика
