Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была негативная: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~60-100 б.п., среднесрочных и долгосрочных – в среднем на ~10-20 б.п. Основной рост доходности пришелся на пятницу, когда ЦБ повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 15%, а также заметно повысил ориентир по уровню средней ставки на 2024 г. - с 11,5-12,5% до 12,5-14,5%. Центральный банк принял такое решение на фоне существенных инфляционных рисков: высокие темпы кредитования, бюджетный стимул, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, сильный внутренний спрос, превышающий возможности расширения выпуска и др. В то же время, регулятор исключил направленный сигнал о дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики (ранее сигнал звучал как «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях»). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,5%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,4%.
В ходе текущей недели локальный долговой рынок продолжит отыгрывать решение по ключевой ставке. Помимо этого, в фокусе продолжают оставаться данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Такое решение регулятора о повышении ключевой ставки снижает проинфляционные риски: в ближайшие месяцы кредитование, вероятно, продолжит замедление, а поведение людей станет более сберегательным. Это, в свою очередь, замедлит совокупный спрос и будет способствовать снижению роста цен. Тем не менее, регулятор, вероятно, будет сохранять ставку повышенной в течение сравнительно длительного времени, поскольку сохраняются инфляционные риски: бюджетная политика, низкий уровень безработицы и рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, пока еще высокие темпы кредитования, в особенности в льготных сегментах. Помимо этого, важным фактором для рынка остается тактика Минфина на аукционах ОФЗ: в ближайшие годы ведомство планирует занимать 4 трлн руб. (гросс) и выше ежегодно, что создает повышенное предложение ОФЗ. Учитывая, что ведомство нацелено размещать долгосрочные выпуски с фиксированным купоном, это может оказывать дополнительное давление на котировки долгосрочных бумаг. На этом фоне мы продолжаем придерживаться консервативного позиционирования и предпочитаем выпуски с плавающей ставкой. При этом в ближайшие месяцы мы будем внимательно следить за выходящими макроданными и котировками на долговом рынке и оценивать целесообразность добавления в портфели среднесрочных облигаций.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была преимущественно положительная: доходности 2-летних и 10-летних гособлигаций США (UST) снизились на 7 б.п., до 5,01% и 4,85% соответственно. В США вышли неплохие данные по индексам деловой активности (PMI) в октябре: производственный PMI вырос до 50 пунктов (49,8 пункта в сентябре), PMI в сфере услуг – до 50,9 пункта (50,1 пункта в сентябре). Такие данные свидетельствуют о хорошем состоянии американской экономики. Также в США были опубликованы данные по индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики): рост индекса PCE в сентябре составил 3,4% г/г (3,4% г/г в августе), а базового – 3,7% г/г (3,8% г/г месяцем ранее). Помимо этого, ЕЦБ провел заседание по монетарной политике, на котором оставил учетные ставки без изменений.
Важным событием недели для финансовых рынков станет заседание ФРС по монетарной политике, на котором регулятор, вероятно, оставит ставку неизменной на уровне 5,25-5,5%. Также решение по монетарной политике примет Банк Англии. Помимо этого, будет выходить важная макроэкономическая статистика: инфляция (ИПЦ) в Еврозоне в октябре, индексы PMI в Китае, отчет по рынку труда в США в октябре и др.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 1,3% и закрыл пятничную сессию на уровне 94,1. Котировкам рубля оказывали поддержку продажи валюты компаниями-экспортерами перед выплатами налогов и более жесткое, чем ожидал рынок, решение по ключевой ставке. Мы ожидаем, что ужесточение денежно-кредитных условий будет способствовать повышению привлекательности рублевых активов и снизит спрос на импорт (через снижение совокупного спроса), что может оказать поддержку курсу рубля. В краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 91-95 руб. за доллар США.
Другая аналитика
