На предыдущем заседании ЦБ РФ вернулся к стандартному шагу ДКП – 25 б. п., объяснив это впоследствии переходом в область «тонкой настройки», когда необходимо оценить эффект уже предпринятых повышений ключевой ставки для экономики. Одновременно был дан сигнал, что ЦБ допускает возможность более одного повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Опубликованные в последние недели данные Росстата по инфляции показывают, что она вновь складывается существенно выше прогнозов ЦБ и на конец года может составить около 7% (июльский прогноз Банка России – 5,7-6,2%). Очередное заседание Совета директоров ЦБ 22 октября будет опорным – то есть на нем будут обновлены макропрогнозы, в том числе прогнозная траектория ключевой ставки. Директор департамента ДКП Банка России К. Тремасов в интервью в начале октября подтвердил, что прогнозы ВВП и инфляции на текущий год, скорее всего, будут пересмотрены в сторону повышения. Хотя в значительной мере ускорение инфляции в сентябре обусловлено ростом цен на продукты питания и разовыми факторами, инфляционные процессы в России и в мире сейчас позволяют предположить закрепление инфляции на высоких уровнях на более длительный срок, что может затруднить прогнозируемое ЦБ возвращение инфляции к 4-4,5% до конца 2022 г. На этом фоне, вероятно, ЦБ будет выбирать между продолжением режима «тонкой настройки» (повышение ставки на 25 б. п.) или возвращением к более решительному шагу (50 б. п.), что сейчас мы считаем чуть более вероятным сценарием. Ожидания шага 50 б. п. существенно усилились на рынке в последнее время, поэтому он не должен вызвать сильной реакции. В любом случае, ЦБ, вероятно, сохранит сигнал, что это может быть не последним повышением ключевой ставки в текущем цикле. Наш прогноз ключевой ставки на конец года составлял 7-7,25%, однако с учетом данных по инфляции возможно повышение в декабре до 7,5%, что мы пока рассматриваем как пиковое значение. При этом возрастает вероятность, что умеренно-жесткая ДКП (с ключевой ставкой выше 6%) сохранится и в течение всего будущего года. ЦБ РФ начал повышение ключевой ставки раньше и действует решительнее большинства других центробанков стран ЕМ, что способствует укреплению курса рубля и снижает его уязвимость в случае ожидаемого вскоре начала сокращения монетарного стимулирования со стороны ФРС.
Другая аналитика
