Макроэкономика: Вчера мы опубликовали обновленные прогнозы по ряду индикаторов для российской экономики. Принимая во внимание устойчивость тренда на замедление инфляции (3.79% г/г на 21 октября) на фоне низких инфляционных рисков из-за слабого потребительского спроса, хорошего урожая и успешности правительственных мер по регулированию цен на бензин, мы пересмотрели наш прогноз по инфляции на конец 2019 года с 4.1% г/г до 3.6% г/г и с 3.8% г/г до 3.6% г/г на конец 2020 года.
На этом фоне, для Банка России открывается намного больше пространства для снижения ключевой ставки. Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 75 бп в этом году (-50 бп на заседании завтра) и дальнейшей подстройки монетарной политики в 2020 году (SGe: 5.75% на конец 2020 года). Дополнительными аргументами в пользу смягчения политики выступают заявления Минфина о желании координировать траты ФНБ с Банком России, а также устойчивость рубля к внешней волатильности.
Тем не менее, мы ожидаем, что уже в 2021 года инфляция имеет стимулы ускориться до 4.5% г/г на фоне оживления экономики и роста бюджетных трат, что потребует от Банка России корректировки политики в сторону ужесточения (SGe: ключевая ставка 6.25% на конец 2021 года).
Для рубля в конце 2019 и 1п’20 складываются благоприятные условия. Мы ожидаем сокращение оттока капитала из экономики на фоне повышенного спроса на портфельные инвестиции, что, по нашим оценкам, позволит паре USD/RUB сохранить позиции у отметки 63.5 в 4к’19, сезонно укрепить позиции до 63.0 в 1к’20 и взять тренд на плавное ослабление к 64.0 в 2к’20.
Долговой рынок: Вчера Минфин провел размещение одной серии ОФЗ – 10-летнего выпуска 26228 (апр.30, доходность 6.5% годовых) с лимитом в 30 млрд руб.
Аукцион оказался одним из самых неконкурентных за всю историю. Несмотря на то, что Министерству удалось разместить полный объем с дисконтом по доходности в 2 бп ко вторичному рынку (отсечка 6.49%), весь объем размещения был распределен между 3 заявками. Очевидно, что заявки были выставлены ниже рынка с целью получить крупный объем, так как на вторичном рынке ввиду отсутствия массивных офферов это сделать крайне проблематично. Более подробный анализ аукционов содержится в нашем регулярном обзоре (на английском языке).
Результаты аукциона продемонстрировали, что некоторые инвесторы все еще пытаются «запрыгнуть в последний вагон» перед заседанием Банка России в пятницу (SGe: -50 бп). Также на следующей неделе (30 октября) ожидается решение ФРС касательно процентной ставки – вероятность снижения на 25 бп составляет 90%, на основе фьючерсного рынка. Позитивный настрой касательно будущих заседаний регуляторов в декабре также частично заложен в цену.
Однако следует учитывать, что тот позитив который сложился на рынке в последнюю неделю может сыграть с инвесторами злую шутку. Небольшое отклонения от сложившихся ожиданий или более сдержанная риторика Банка России в пятницу, фиксация уже набранных крупных позиций – все это может вызвать коррекцию на рынке ОФЗ.
Другая аналитика
