Лишь рост евро против основных мировых валют на торгах 7 апреля смог вывести пару EUR/RUB из области месячных минимумов. До этого момента «деревянный» уверенно рос на протяжении 3-х недель подряд, отыгрывая не только технический фактор, но и интерес со стороны иностранных инвесторов. Вынос спекулянтов со срочного рынка после стабилизации ситуации вокруг Крыма и приток капитала в традиционные и ETF-фонды, ориентированные на Россию стали главным драйвером его укрепления.
На неделе к 2 апреля фонды развивающихся стран продемонстрировали приток в размере $2,5 млрд., крупнейший с 23 октября. Отрадно, что наибольший интерес на протяжении 2-х последних пятидневок вызывают именно российские фонды, активы которых за этот период увеличились на $338 млн. Приток в ETF-фонды не прекращается 5-ю неделю подряд, традиционные демонстрируют смешанную динамику. Лидером выступает самый крупный биржевой специализированный фонд Market Vectors Russia, обеспечивший около 81,6% от всех поступлений в ETF. В результате с начала года отток капитала из фондов, ориентированных на Россию, достиг отметки $279 млн., существенно сократившись от пика, зафиксированного 26 февраля ($775 млн.).
Доверие нерезидентов растет в том числе благодаря возможности неплохо заработать на стратегиях carry trade. Доходность 10-ти летних бондов РФ находится вблизи отметки 9%, в то время как деньги можно занять в Японии или в Швейцарии под 0,6-0,9%. Получается более 8% на спреде плюс доходы, полученные на курсовых разницах за счет укрепления рубля против иены и франка. С учетом того обстоятельства, что рост интереса к иностранным активам был назван Международным банком расчетов одной из главных причин увеличения объемов операций на валютном рынке становится понятной зависимость рубля от спроса со стороны нерезидентов. С точки зрения дифференциала доходности 2-х летних российских и немецких бондов, курс «деревянного» фундаментально обоснован.
На мой взгляд, решающий вклад в коррекционное движение по EUR/RUB внесло повышение ключевой ставки Банком России, что увеличило доходность отечественных бондов и повысило спрос на суверенные активы со стороны иностранных инвесторов.
Геополитический фактор, обострение которого связано с событиями на юго-востоке Украины и конфликтом между Киевом и Газпромом, также следует рассматривать с точки зрения инвестиций. Игра на разнице способна потерять свою эффективность из-за укрепления валют – спасительных гаваней, к числу которых относятся «японка» и «швейцарец». Главное для рубля в текущей ситуации – пережить саммит G20, где украинский вопрос встанет с особой силой.
Таким образом, динамика российской валюты носит в большей степени спекулятивный характер, макростатистика же отошла на второй план. Возможно, это и к лучшему, так как индикаторы, характеризующие экономику РФ, в последнее время особого оптимизма не вызывали, и Банку России пришлось бы продолжать прилагать титанические усилия по поддержанию «деревянного», если бы инвесторы обращали внимание на деловую активность, безработицу и иные показатели.
На мой взгляд, давление на рубль продолжит нарастать по мере приближения саммита G20, поэтому лонги, сформированные из области 48,4-49, рекомендую удерживать. В качестве первоначальной цели фигурирует диапазон 49,7-49,9. Вместе с тем, я вижу неплохие предпосылки для стабилизации курса рубля в среднесрочной перспективе, основанные в первую очередь на инвестиционной привлекательности российской валюты.
Другая аналитика
