1. RISK OFF НА СИРИИ
Происходящее сейчас на рынке выгладит как стандартный «risk-off». Инвесторы активно распродают рисковые активы, такие как акции, причем как развитых, так и развивающихся стран, перекладываясь в защитные активы, такие как золото. Казначейские облигации при этом не сказать, чтобы пользовались высоким спросом на фоне ожиданий сокращения объемов количественного смягчения.
Что выросло в цене, помимо золота, – так это цены на нефть, например, Brent впервые за много месяцев превысила отметку 115 долларов за баррель. Это позволило российскому рынку, если и не избежать распродажи, то, по крайней мере, выглядеть чуть лучше других развивающихся рынков (за последние 2 недели падение ММВБ было ощутимо слабее индекса MSCI Emerging Markets).
По некоторым оценкам, если конфликт действительно приведет к перебоям поставок из региона, то цены на нефть могут взлететь до 150 долл. за баррель. И это станет серьезным испытанием для мировой экономики, которая и без того находится не в лучшей форме. Такой сценарий мы находим крайне маловероятным, и, скорее всего, наблюдаемый сейчас рост цен не нефть будет временным.
Проблема в том, что пока сохраняется неопределенность относительно дальнейшего развития событий, инвесторы будут закладывать такие риски в цены. И, как это ни странно, снизить неопределенность может именно начало военной операции западных стран в Сирии, когда станет понятна и последующая реакция того же Ирана.
2. ОФИЦИАЛЬНОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ
Снижение официального прогноза Минэкономразвития по росту российской экономики на ближайшие годы, с одной стороны, было ожидаемым, с другой – показывает то, что у правительства все меньше уверенности в том, что ситуация будет меняться в лучшую сторону.
С одной стороны, для рынка это плохая новость, так как устойчивый рост рынка акций маловероятен при слабом роста экономики. С другой стороны, ухудшение прогноза будет стимулировать поиски путей стимулирования роста. В частности вырастет давление на ЦБ в части снижения ставок. Если и инфляция к концу года продолжит замедляться, то держателей рублевых облигаций может ждать подарок в виде снижения ключевых ставок.
3. ДАВЛЕНИЕ НА РУБЛЬ УСИЛИВАЕТСЯ, НО ЦБ НЕ СДАЕТСЯ
Динамика цен на нефть и курса рубля продолжают расходиться, причем этот процесс идет уже несколько месяцев. Рублю даже не отреагировал на резкий рост цен на нефть, произошедший после новостей из Сирии и объявления о готовящихся ударах по ней западных стран.
Объяснением такого расхождения является усиление оттока капитала из развивающихся рынков и, в том числе, из России, дивидендные платежи, часть из которых уходит держателям ADR и не реинвестируется в российский рынок. Наконец, можно добавить ожидания начала покупок валюты Минфином в Резервный фонд, а также сезон отпусков, и приближение локального пика погашений внешних обязательств в сентябре, что при прочих равных означает увеличение спроса на иностранную валюту.
Очевидно, что и «сирийский фактор», вылившийся в распродажу рисковых активов, также добавил давления на рубль, причем несмотря на рост цен на нефть.
Единственным, но сильным фактором, поддержки рубля, остается ЦБ, который продает в рынок по USD100 млн. в день, иногда увеличивая объем интервенций до USD150- 200 млн. И хотя ЦБ периодически сдвигает вверх границы бивалютной корзины, (сейчас диапазон RUB 32.10-39.10) делает он это достаточно медленно, явно не желая допускать резкого ослабления рубля.
С учетом соотношения размеров интервенций и текущего объема золотовалютных резервов, продолжать в том же духе ЦБ может еще достаточно долго. Это означает, что темп ослабления рубля от текущих уровней крайне ограничен.
Отметим, что факторы ослабления рубля, в значительной степени имеют сезонный характер и в ближайшие месяцы пойдут на спад. Объемы покупок валюты Минфином будут, скорее всего, меньше изначально заявленных, что связано с меньшими, чем ожидалось доходами бюджета на фоне слабой экономики. Поэтому до конца года рубль, скорее всего, укрепится по отношению к текущим уровням.
Другая аналитика
