Во вторник, 6 августа, перед открытием торгов в Москве складывается негативный внешний фон. На торгах в Азии наблюдаются смешанные настроения – сводный азиатский индекс MSCI теряет 0,1%. Фьючерсы на американские фондовые индикаторы теряют 0,2%. Нефть стабильна и торгуется в районе $108,5 за баррель. Промышленные металлы в красном, но не существенно. Серьезных изменений на российских рынках по итогам дня не ожидается.
Индексы деловой активности в секторе услуг (PMI Services) еврозоны, вслед за аналогичными промышленными индикаторами (PMI Manufacturing), показали положительную динамику в июле – часть из них уже преодолела рубеж в 50 пунктов, отделяющих рост от сокращения. Это является опережающим сигналом того, что экономика еврозоны во втором-третьем квартале продолжит свое восстановление.
Индекс деловой активности в секторе услуг (ISM Non-manufacturing) США в июле существенно превысил ожидания рынка. Подобное мы увидели и по ISM Manufacturing в конце прошлой недели. Но не стоит переоценивать эти цифры – здесь велика роль сезонных корректировок.
Президент ФРБ Далласа Ричард Фишер, один из главных критиков сверхмягкой монетарной политики, сообщил, что ФРС находится все ближе к завершению программы выкупа активов (QE3). В инвестиционном сообществе эти ожидания давно окрестили термином “tapering”, точно также как бюджетные дебаты в США в конце прошлого года получили короткое название “fiscal cliff”.
Согласно опросам Bloomberg с 17 по 22 июля, 50% из опрошенных экономистов респондентов считают, что ФРС начнет менять объем QE3 на заседании 17-18 сентября 2013 года, 28% - на заседании 17-18 декабря. При этом экономисты указывают, что ФРС сократит объем выкупа MBS на $10 млрд в месяц с текущих $40 млрд в месяц, трежериз – на $10 млрд в месяц с текущих $45 млрд в месяц. 50% экономистов сказали, что ожидают полного завершения QE3 во втором квартале 2014 года, 24% - в третьем квартале 2014 года. 40% респондентов отметили, что текущая политика монетарных властей в разрезе мягкости/жесткости является “правильной” (just right), 36% - достаточно мягкой (somewhat too easy).
Каким образом может сказаться сокращение QE3 на динамике S&P 500? Ответ может крыться в следующем. C ноября 2008 года, когда ФРС запускал свои первые программы по стимулированию экономики, по текущий момент корреляция между объемом активов на балансе регулятора и динамикой индекса S&P 500 составила более 90%.
Но не все так очевидно. ФРС уже заранее недвусмысленно обозначил важность стабильности на финансовом рынке. Потому, ограничивая QE, регулятору необходимо обязательно дать что-то “взамен”. Это может быть пролонгация политики ZIRP на более отдаленный срок, это может быть пересмотр ранее обозначенных параметров по безработице (6,5%) и инфляции (2% +/- 0,5%)... это может быть что угодно, но это должно убедить рынок. ФРС должен стать к рынку еще ближе. Уровень левериджа на американском фондовом рынке на исторических максимумах по данным NYSE и ФРС это прекрасно видит. С одной стороны, регулятор не хочет надувать “пузырь”, с другой – необходима стабильность. Как бы то ни было, в августе мы делаем ставку на падение S&P 500 в пределах 5-10%. С точки зрения различных метрик valuations, американский рынок существенно перекуплен и текущие значения (+18% YTD) выглядят неадекватными реальной ситуации в экономике.
Каким образом это может отразиться на российском рынке? Вопрос хороший. С начала 2013 года индекс MSCI USA вырос на 18,2%, индекс MSCI Russia упал на 11%. Можно сделать ставку на сужение спреда между этими рынками.
Другая аналитика
