| 1. НАШЛИ СТРАШИЛКУ За последнюю неделю расклад сил на фондовом рынке принципиально не изменился. Продолжила выходить хорошая макростатистика, решения ФРС и ЕЦБ в очередной раз обошлись без сюрпризов, как и последовавшие заявления о мерах монетарного стимулирования, число негативных сюрпризов по отчетностям американских и европейских компаний не превышало обычный уровень. Правда, вот фондовые рынки за неделю далеко уйти не смогли. S&P500, например, вчера закрылся примерно на уровне недельной давности, как и ММВБ на момент написания этих строк. А вот европейские индексы выглядели значительно хуже. DAX, например, потерял почти 2.5%, опустившись до уровня начала года. Тяжелым днем для рынка стал понедельник, когда появилась информация о коррупционном скандале в Испании, а также новостях о том, что в Италии бывший премьер министр снова набирает популярность среди избирателей. Похоже, что инвесторы интерпретировали это как рост политических рисков, так как потеря правящими партиями поддержки избирателей может в итоге поставить под вопрос реализацию мер бюджетной экономии. Например, в Испании успех с проведением антикризисных мер связан с контролем правящей партии над обеими палатами парламента и «дисциплиной голосования». Если эта конфигурация будет разрушена, то это приведет, во-первых, к увеличению срока принятия решений, во-вторых, к тому, что решения могут оказаться слишком «компромиссными». В то же время, пока это все не тянет на полноценный повод для коррекции. Собственно, уже на следующий день после просадки S&P вернулся практически на исходные уровни. Важно другое. Даже не очень сильная негативная новость довольно болезненно воспринимается инвесторами, все-таки обидно вовремя не зафиксироваться после 2 месяцев роста. Следствием этого является высокая вероятность коррекции, причем просто на эмоциях, но поддаваться ей в условиях сильных фундаментальных данных точно не следует. 2. БЛИЗКОЕ К ПОТЕНЦИАЛУ Так ЦБ оценивает состояние реального сектора экономики РФ в последнем Докладе о денежно-кредитной политике. Такое утверждение означает, что необходимость стимулирования экономической активности через снижение ставок пока отсутствует. В то же время, серьезных инфляционных рисков со стороны денежно-кредитной политики также пока не наблюдается, а риски продовольственной инфляции оцениваются как умеренные. ЦБ при этом спокойно относится к текущему ускорению инфляции, расценивая его как колебания в рамках понижающегося тренда. Таким образом, веских причин для изменения ставок ЦБ сейчас не видит. Поэтому, несмотря на давление со стороны правительства, в ближайшие месяцы их снижения, скорее всего, не будет. В то же время, во 2п. 2013 года все может измениться. Во-первых, будет новый глава ЦБ, которого будет утверждать президент. Во-вторых, снижение уровня инфляции приведет к росту реальных процентных ставок, которое нужно будет чем-то компенсировать. 3. ЕВРОКЛИР, ОФЗ И РУБЛЬ Долгожданное событие для российского долгового и, наверное, валютного рынка, наконец-то, состоится. Завтра Euroclear Bank SA начнет обслуживание операций с ОФЗ. Для того чтобы понять, что это значит для рынка, достаточно посмотреть на динамику котировок ОФЗ за последние месяцы. И тот рост, который был, состоялся без участия иностранных инвесторов, которые не могли приобретать инструменты, не учитываемые в системе Евроклир... Помимо рублевых облигаций, эффект Евроклира на себе ощутит еще и рубль, который может получить новый импульс для укрепления. Как раз вовремя, так как сезонные факторы, такие как снижение импорта в январе и комфортный график платежей по внешнему долгу понемногу сходят на нет. Правда, на горизонте более месяца все не так однозначно. На март приходится пик платежей по внешнему долгу, что увеличит спрос на иностранную валюту с соответствующими последствиями для курса рубля... | |
