Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
Темой онлайн-мероприятия, которое пройдет в пятницу, 22 ноября, на RUTUBE-канале Boomin, станет секьюритизация: особенности облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями на примере дебютного биржевого выпуска СФО «РЛО».
Прямой эфир с президентом Ассоциации «Российское лифтовое объединение» Сергеем Чернышовым состоится 22 ноября в 13:00 по московскому времени на RUTUBE-канале Boomin. В мероприятии также примет участие генеральный директор аналитического агентства «Бизнесдром» Павел Самиев. Модератором выступит главный редактор портала Boomin Екатерина Днепрова.
В ходе эфира разберем на примере дебютных выпусков ООО «Специализированное финансовое общество РЛО замена лифтов» (СФО «РЛО»), что такое «секьюритизация» и как с ее помощью можно решать проблемы капремонта многоквартирных домов. Чем обеспечены такие бумаги, как их оценивают рейтинговые агентства и какое место в портфеле частного инвестора они могут занять? Также обсудим особенности организационно-правовой формы СФО: почему структурное финансирование можно привлекать только таким способом, и какие еще стороны задействованы в такого рода сделках?
Для тех, кто не сможет посмотреть прямой эфир онлайн, будет доступна запись. Задать интересующие вопросы можно непосредственно во время беседы, либо предварительно направив их на почту модератора мероприятия: news@boomin.ru.
Участие не требует предварительной регистрации, подключиться к эфиру можно по ссылке.
17 ноября завершился четвертый ежегодный форум об инвестициях во всех сферах. В прошедшие выходные Investment Leaders собрал на одной площадке 3 тыс. участников, которые погрузились в тенденции не только фондового рынка, но и криптовалюты, инвестиций во франчайзинг, высокотехнологичные стартапы, недвижимость, финтех и ЦФА.
За два дня на пяти параллельных потоках более 130 экспертов делились своими знаниями, предоставляя участникам возможность для поиска новых инвест-идей. В своих выступлениях спикеры были сосредоточены на практических аспектах инвестирования, направленных на улучшение понимания рыночных движений.
На второй день программы состоялась торжественная церемония награждения лауреатов Премии Investment Leaders. Экспертный совет выделил наиболее успешных участников инвестиционной деятельности и финансового сектора. В числе победителей, добившихся значительных результатов в своей деятельности: Positive Technologies, «Цифра брокер», УК «Первая», IVA Technologies, УК «Альфа-Капитал», «БКС Мир инвестиций», АО «Свой Банк», SOVETNIK, СДЭК, МФК «Лайм-Займ», АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд, ООО «Глобал Факторинг Нетворк Рус», Газпромбанк (Акционерное общество), Первоуральскбанк, ООО СК «Росгосстрах Жизнь», ООО «ИК «Фонтвьель», ПАО «Банк «Санкт-Петербург» (БСПБ), ТКБ Инвестмент Партнерс (АО), ООО «Ред Софт», Госкорпорация «Росатом», УК «РСХБ Управление Активами».
Получение награды — это не только вопрос амбиций, но и стратегический ход. Независимая оценка и признание экспертного совета отражает как внешний, так и внутренний прогресс от высокого качества проделанной работы до формирования более глубокого понимания собственного потенциала.
«Оценка извне — один из наиболее эффективных способов проверить качество своей работы. Мы гордимся тем, что жюри Investment Leaders высоко оценило наши фонды — SBMM и SIPO, — признав их пользу для инвесторов. Это значит, что мы развиваемся в верном направлении. Мы продолжим развивать линейку продуктов и услуг с разными классами активов для широкого круга клиентов», — отметила Екатерина Васильева, вице-президент УК «Первая».
«Капитализация компаний, вышедших на IPO в 2023-2024 гг., превысила 1 трлн рублей, а спрос теперь формируется за счет российских частных инвесторов. Участвуя в размещениях, мы видим, насколько важным становится умение вести диалог с многомиллионной аудиторией инвесторов, поэтому сфокусировались на развитии инвестиционного консультирования. Благодарим организаторов премии за высокую оценку нашей работы!» — прокомментировал Ованес Оганисян, директор аналитического департамента «Цифра брокер».
Компании, которые открыто делятся своими достижениями и вызовами, демонстрируют готовность к диалогу. Это создает условия для продуктивного сотрудничества, где инвесторы становятся не просто финансовыми партнерами, но и полноправными участниками процесса, влияющими на стратегическое развитие бизнеса.
«В постоянно меняющихся условиях современного рынка инвестиций ключевую роль играет выбор надежного и опытного партнера. Изо дня в день мы прикладываем массу усилий чтобы сделать мир финансов ближе и понятнее нашим клиентам, помочь преодолеть все трудности и вызовы нового времени. Награда Investment Leaders — это то признание, которое мотивирует нас на новые свершения и создает уверенность в том, что мы на правильном пути», — прокомментировал Денис Шоган, основатель SOVETNIK.
«Мы перенимаем лучшие практики взаимодействия с инвесторами и аналитиками, прозрачности в публичности компании, раскрываем отчетность — именно за счет этого наш IR-отчет «День инвестора» был замечен аудиторией и признан инвестиционным сообществом», — отметила Алиса Казначевская, IR-директор IVA Technologies.
Investment Leaders Forum&Award — единственная площадка, которая охватывает широкий спектр категорий в области инвестиций от фондового рынка до инвестиций в высокотехнологичные стартапы и франчайзинг.
«Инвестиционный рынок является важным источником финансирования достижения в России технологического суверенитета и создания прорывных технологий. Привлекая облигационный долг, мы направляем ресурсы на разработку именно таких продуктов. РЕД ОС М открывает новое представление о мобильности и удобстве использования современных персональных устройств», — рассказал генеральный директор «РЕД СОФТ» Максим Анисимов.
«Рынок инвестиций предлагает много вариантов для развития бизнеса. Франшиза CDEK давно зарекомендовала себя. Мы гордимся, что 60% франчайзи инвестируют минимум в две точки CDEK. Это значит, что мы делаем франшизу максимально привлекательной. Победа в премии — это одобрение и поддержка от экспертов. Спасибо команде и жюри!» — поделился директор по развитию и управлению франчайзинговой сети CDEK Амиран Ибрагимов.
ООО «Волгоградский Завод Весоизмерительной Техники» (ВЗВТ) — ведущее предприятие России в отрасли весостроения — готовится разместить дебютный выпуск облигаций на Московской бирже. Организатором и якорным инвестором выступит МСП Банк. Старший исполнительный директор МСП Банка Инна Исаева взяла интервью у представителей эмитента. Особенности бизнеса компании, стратегия развития и планы на долговом рынке — в видео на Boomin.
МСП Банк оказывает поддержку малым и средним предприятиям по выходу на биржевый рынок, выступая организатором и якорным инвестором размещений. Это дает возможность эмитентам получать комплексную поддержку банка как профессионального участника рынка и института развития в одном лице. В качестве якорного инвестора МСП Банк гарантирует спрос на облигации эмитента, выкупая до 50% от общего объема выпуска, что свидетельствует о проведении финансовой экспертизы компании и является положительным сигналом для инвесторов.
На этот раз МСП Банк выводит на рынок дебютанта из производственного сектора экономики — ООО «Волгоградский Завод Весоизмерительной Техники». Компания работает с 1992 г. и входит в топ-5 производителей весового оборудования в Южном Федеральном округе, занимая около 10% в регионе. Предприятие производит весоизмерительное оборудование, а также развивает отдельное направление по строительству модульных зданий под торговой маркой «КОНВЕЙТ» для объектов промышленного, социального назначения и частного домостроения. География продаж охватывает все регионы России. Привлеченные на бирже инвестиции эмитент планирует направить на расширение производства модульных зданий.
16 ноября 2024 г. в Москве прошла традиционная осенняя конференция Ассоциации владельцев облигаций — ключевое событие года для частных инвесторов в облигации.
Десятки спикеров, сотни гостей, тысячи приятных встреч и десятки тысяч увлекательных бесед — все это за один день, в одном месте — в гостинице Soluxe Hotel Moscow.
16-17 ноября в Soluxe Hotel Moscow лидеры инвестиций со всей страны поговорят о рынке без цензуры. Возможно, вы не раз задавались вопросами – как выбрать между инвестициями в фондовый рынок, драгоценные металлы, недвижимость или как инвестировать без особого риска и с привлекательной доходностью? Ответы можно будет найти на площадке форума Investment Leaders.
Традиционно мероприятие станет площадкой для прямого диалога с ключевыми игроками инвестиционного рынка, где полученный опыт поможет в дальнейшем выстроить стратегию и найти подходы к управлению активами.
«Сегодня мы видим, как инвестиционные приоритеты смещаются в сторону новых технологий и устойчивого развития. Участие в Investment Leaders даёт уникальную возможность обсудить, как компаниям сохранить гибкость и масштабировать рост в условиях высокой волатильности», – поделился Александр Ефремов, генеральный директор ПАО «Промомед».
TED-выступления, мастер-классы и открытый микрофон позволят не только обсудить актуальные темы рынка, но и взглянуть на ситуацию с разных углов и оценить перспективы инвестиций в новых реалиях. Всего лишь одна качественная идея может вывести капитал на новый уровень. В этом году на форуме будет организовано десять параллельных потоков с участием двухсот экспертов.
«Рынок долга переживает эпоху высоких ставок, компаниям все сложнее привлекать финансирование, а инвесторы становятся более избирательными при выборе инструментов. Обсудим, что ждет рынок и какие пути позволят стать ему более эффективным», – рассказал исполнительный директор по рынкам капитала финансового Ателье GrottBjornРоман Ефимов.
Главными темами форума станут:
Инвестиции для жизни или жизнь для инвестиций
Манящий и притягательный IT-сектор
PRE-IPO: репетиция публичности
Без цензуры: трезвый взгляд на рынок 2024
Все о стадиях крипторынка: зима близко?
Финтех революция
В российском финтех-секторе и банковской отрасли огромный спрос на импортозамещение системного (core banking) ПО, и российские поставщики таких решений – главные бенефициары этого тренда. Генеральный директор ГК «Цифровые Привычки» Александр Елизарьев отмечает: «За годы работы с лидерами российского финтеха нам удалось сформировать эффективную команду профессионалов, накоплен большой опыт в создании уникальных ИТ-продуктов и решений. Сейчас мы находимся на этапе масштабирования бизнеса, подготовке к переходу в публичный статус и созданию лидера на рынке ИТ-решений для финансового сектора с потенциалом выхода на IPO».
«Запуск и развитие стартапа определяются пятью основными факторами: инвестиционные показатели, команда, тайминг, информация и предпринимательские способности. Эти факторы напрямую влияют на первоначальный успех и дальнейшую эволюцию бизнеса. На Форуме Investment Leaders мы расскажем о том, как с минимальным стартовым капиталом сделать свой бизнес привлекательным», – прокомментировал генеральный директор компании Evernovo Рустам Рахманкулов.
В силу санкционных ограничений и ответных мер валютного контроля операции с капиталом играют меньшую роль в курсовой динамике, чем как это было раньше. Как отметила инвестиционный советник Ольга Коношевская: «Ключевыми тенденциями ближайших двух кварталов станут ослабление рубля и жесткая денежно-кредитная политика. По-прежнему актуальными остаются флоатеры, фонды ликвидности и квазивалютные облигации. Из акций лучше рынка будут выглядеть компании с низкой долговой нагрузкой и большими запасами кеша на балансе».
Ежегодный форум для частных инвесторов пройдет в Москве уже в эту субботу, 16 ноября 2024 г. Организатором мероприятия выступает Ассоциация владельцев облигаций — независимая некоммерческая организация, представляющая интересы частных инвесторов.
До главного мероприятия ноября на долговом рынке осталось буквально несколько дней: 16 ноября в Москве, в гостинице Soluxe Hotel Moscow (ул. Вильгельма Пика, 16) пройдет IV Осенняя конференция АВО — ключевое событие года для частных инвесторов в облигации.
В программе мероприятия:
🔹Макроэкономика
🔹Рынок облигаций: как мы прожили год и чего ждем в следующем
🔹Инфраструктура рынка
🔹Всё, что вы хотели сказать рейтинговому агентству, но не было возможности
🔹Торговые идеи + сессия вопросов и ответов
Для участия в мероприятии зарегистрироваться можно по ссылке. Успевайте приобрести билеты, количество мест ограничено.
На рынке облигаций в 2025 г. может начать активно развиваться новый класс активов — инструменты структурированного финансирования, или секьюритизационные облигации. Осенью 2024 г. на рынок с такими бондами вышел Сбербанк (СБ «Секьюритизация») и ООО «Специализированное финансовое общество «РЛО замена лифтов» ( СФО «РЛО») — компании из совсем разных «миров» проявляют интерес к этим бумагам. Разбираемся, что такое «секьюритизация», как выглядит ее рынок сегодня и какое место в портфеле частного инвестора могут занять эти бумаги.
Что такое «секьюритизация»?
Это финансовая операция, при которой право на пул денежных потоков упаковывается в один пакет и перепродается в виде облигации.
Например, банк выдал тысячу ипотечных кредитов в среднем под 15% годовых. По ним он регулярно получает платежи, включающие тело долга и проценты. Банк зарабатывает на этом, но деньги возвращаются очень долго: средний срок кредита — более 20 лет. Выгоднее может быть перепродать этот пакет, уступив часть маржи покупателю. Тогда высвободившийся капитал можно будет направить на выдачу новых кредитов.
Чтобы перепродать право на платежи по ипотечным кредитам, банк «упаковывает» их в специальный облигационный выпуск с купоном 12%. Купоны и амортизации по этому выпуску примерно соответствуют графику платежей от заемщиков и выплачиваются из этих поступлений. Инвесторы покупают облигации, а вместе с ними и права на получение ипотечных платежей. Банк, в свою очередь, получает свою маржу 3% и досрочно высвобождает капитал для новых кредитов. Для самих ипотечных заемщиков обычно ничего не меняется.
Таким образом, можно перепродавать права не только на платежи по ипотечным кредитам, но и на любые потоки денежных платежей — поступления по выполненным контрактам, просроченную задолженность, платежи по лизинговым, потребительским, автокредитам и проч.
В чем интерес инвестора?
Инвестор, покупая такую облигацию, смотрит только на качество самих активов в обеспечении и не смотрит на кредитное качество создателя этих активов (оригинатора).
В случае со Сбербанком это может быть не совсем понятно, но если взять пример выпуска от СФО «РЛО» (оригинатор — «Мосрегионлифт», рейтинг ruB от «Эксперта РА»), то всё встанет на свои места. Компания структурировала в виде облигации потоки платежей по уже выполненным контрактам капитального ремонта жилых домов. Работы выполнены, акты приема-передачи подписаны, осталось только дождаться оплаты из денег, которые уже лежат на спецсчетах и никуда оттуда не уйдут. Очевидно, что надежность такой облигации на порядок выше, чем ruB.
Таким образом, оригинатор высвобождает оборотный капитал, а инвестор получает качественный актив с хорошей доходностью.
Рынок секьюритизации в России
В основном секьюритизация распространена в финансовой сфере, а также при структурировании поступлений по контрактам государственно-частных партнерств, где надежность контрагентов очень высокая, а отсрочки по платежам — очень большие.
Ипотечная секьюритизация — это самый старый и самый распространенный вид секьюритизации на российском рынке. По состоянию на октябрь 2024 г. из 3 трлн рублей секьюритизированного долга 96,5% приходится на выпуски ипотечных облигаций. Это связано с развитием регулирования. До 2013 г. нормативная база существовала только для ипотечных сделок. Другие активы тоже структурировались, но по европейскому праву и торговались в зарубежном контуре.
В 2013 г. перечень доступных для секьюритизации активов был расширен, но по факту лишь после 2020 г. объемы рублевых неипотечных выпусков стали ощутимыми.
Главным эмитентом ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) в России выступает Ипотечный агент «ДОМ.РФ» (ИА «Дом.РФ»). Он исполняет роль эмитента и выкупает пул ипотечных кредитов у банков, обменивая их на ипотечные облигации. Не всегда эти облигации уходят в рынок — иногда они остаются на балансе банка-оригинатора и используются для привлечения ликвидности в операциях РЕПО.
Поручителем по всем выпускам ИА «ДОМ.РФ» выступает материнская АО «ДОМ.РФ», которая на 100% принадлежит государству. В целом «ДОМ.РФ» как институт развития выступает главным двигателем формирования рынка ИЦБ в России. Доля эмитента в общем объеме выпусков составляет почти 99%.
В основном покупают и держат ИЦБ крупные банки (88%). Также ипотечные облигации держат на балансе Казначейство России (8%), НПФ и управляющие компании (4%). На прочих инвесторов, включая физлиц, приходится не более 0,2% от всей эмиссии. Так что на бирже торги ипотечными облигациями практически не проходят.
ИЦБ обладают скромной доходностью, очень длинным сроком (сопоставимым со сроком ипотечных кредитов) и плохо прогнозируемым потоком платежей. Поэтому для розничного инвестора они не очень интересны. На бирже таких выпусков мало, и они не очень ликвидны.
А вот выпуски неипотечной секьюритизации имеют больше шансов завоевать интерес инвесторов-физлиц. По данным Cbonds, в октябре 2024 г. в обращении находится 50 неипотечных выпусков структурированного финансирования непогашенным объемом 78 млрд рублей.
Далее мы рассмотрим их подробнее, но сначала заглянем внутрь типовой секьюритизационной облигации и разберемся, как она устроена.
Как выглядит структура сделки
Вот схема типовой сделки секьюритизации. Ниже мы рассмотрим наиболее важные составляющие (источник — «Эксперт РА»).
Оригинатор и СФО
Компанию, создавшую изначальный пул активов, которые идут в обеспечение структурированного выпуска облигаций, называют оригинатором.
Например, в случае с ипотечными облигациями, оригинатор — это банк, который выдал ипотечные кредиты. В случае с выпуском СФО «РЛО» — это «Мосрегионлифт», заключивший и исполнивший контракты по капитальному ремонту многоквартирных домов (МКД), платежи по которым легли в основу выпуска.
Если бы облигации выпускал оригинатор, то на кредитном качестве выпуска облигаций всегда сказывался бы риск самого эмитента. То есть обособить отдельный пул активов от деятельности оригинатора и ситуации с другими его активами не получится.
Самому оригинатору такой вариант тоже не подходит: все обязательства по облигациям и риски по портфелю остаются на нем, и с этой точки зрения выпуск ничем не отличался бы от обычного займа.
Поэтому эмитентом секьюритизированного выпуска всегда выступает специальное финансовое общество (СФО). В зарубежной практике аналогичная структура именуется SPV. Она представляет собой специально созданное юрлицо, которое привлекает деньги у инвесторов через выпуск облигаций и на них выкупает у оригинатора соответствующий портфель активов. При этом сам портфель активов находится на специальном залоговом счете в банке и оказывается в залоге в пользу владельцев облигаций.
Оригинатор, как правило, дальше выступает в качестве сервисного агента — обеспечивает сбор платежей по портфелю. Еще по российскому законодательству оригинатор должен выкупить младший транш облигаций в размере не менее 20% (с 2025 г. — 5%) от общего объема эмиссии, но об этом мы еще поговорим чуть ниже.
Иногда эмиссионной документацией предусмотрены обязанность или право оригинатора выкупить проблемные активы в портфеле при определенных условиях. Например, если секьюритизируется портфель кредитов, то оригинатор может выкупать дефолтные кредиты и дальше самостоятельно заниматься взысканием.
Амортизация и срок до погашения
По секьюритизированным облигациям всегда предусмотрена амортизация по гибкому графику. Это значит, что нельзя точно сказать, когда конкретно выпуск будет погашен. Связано это с тем, что фактический график погашения активов в портфеле может отличаться от прогнозного.
Например, выпуск «СФО СБ Секьюритизация», в основе которого лежит портфель потребительских кредитов Сбербанка, имеет срок до погашения 9 лет. Но фактически кредиты в нем сроком не более 7 лет, а сам эмитент ожидает, что весь портфель будет полностью погашен не позднее, чем через 3 года, потому что многие кредиты могут быть погашены досрочно. Амортизация будет происходить постепенно, по мере того, как кредиты из портфеля будут погашаться.
Револьверный период
Портфель активов в обеспечении секьюритизационного выпуска может быть сформирован единоразово и потом постепенно погашаться. Но может быть предусмотрен револьверный период, в течение которого все поступающие в СФО платежи от погашения активов направляются на покупку новых.
Например, в случае с секьюритизацией портфеля ипотечных кредитов в течение револьверного периода все досрочные погашения ипотечных кредитов могут направляться на выкуп новых кредитов у оригинатора.
Этот механизм позволяет продлить период жизни выпуска облигаций и гарантировать, что выпуск не будет погашен слишком рано. При этом в эмиссионной документации должны быть прописаны критерии, по которым будут отбираться новые активы для портфеля.
Транши: старший и младший
По сложившейся практике секьюритизированный выпуск разбивается на несколько траншей. Старший транш именуется «класс А», младшие именуются «класс Б», «класс С» и т.д.
Отличия состоят в том, что номинал по младшим траншам может быть выплачен только в том случае, если старшие транши полностью погашены. Очередной купон по ним также выплачивается только в том случае, если полностью был выплачен купон по облигациям старшего (их) транша.
Например, есть два выпуска облигаций: СФО «Ромашка» класс А и СФО «Ромашка» класс Б. У них совпадают купонные периоды. Если вдруг к дате очередного купона платежи по портфелю оказались недостаточными, чтобы выплатить оба купона, то сначала полностью погашаются обязательства по классу А, а уже оставшиеся деньги идут классу Б. Погашение номинала класса Б начнется только тогда, когда класс А будет полностью погашен.
По российским нормам, оригинатор выпуска обязан выкупать младший транш облигаций не менее 20% от всего объема секьюритизации. То есть он принимает на себя первые 20% убытков в случае потерь по портфелю. Таким образом, регулятор заставляет оригинаторов быть заинтересованными в том, чтобы в обеспечение выпусков входили действительно качественные активы, и иметь «skin in the game» (англ. «подвергаться риску (денежному или иному), участвуя в достижении цели». — прим. Boomin).
При этом участники рынка указывают на то, что доля 20% — слишком высока. В октябре 2024 г. принят законопроект, по которому ЦБ может сформулировать условия для снижения этой доли до 5%. Это может повысить интерес эмитентов к секьюритизации и стимулировать развитие рынка. Закон вступит в силу в конце апреля 2025 г. (180 дней с момента опубликования).
Как оценивать секьюритизированные облигации?
С обычными облигациями всё понятно: смотрим на доходность, смотрим на кредитный рейтинг и сопоставляем с аналогами на вторичном и первичном рынках. Чем выше риск, тем выше должна быть доходность. При необходимости делаем поправки на различия кредитного качества внутри одной рейтинговой категории, используя классические методы кредитного анализа.
В случае с выпусками СФО ситуация сложнее: выпуски очень индивидуальны, и классические методы оценки надежности эмитентов к ним неприменимы.
Для оценки кредитного качества секьюритизационных выпусков рейтинговые агентства сформировали специальную методологию и отдельную рейтинговую шкалу — шкалу кредитных рейтингов структурированного финансирования.
Обычно у этих рейтингов в конце присутствует приписка «.sf», например «ААА(ru.sf)» у АКРА или «ruAAA.sf» у «Эксперта РА». В остальном всё так же: ААА.sf — самый высокий уровень надежности, CCC.sf и ниже — одной ногой в дефолте.
Открытым остается вопрос, насколько корректно сравнивать между собой обычные облигации и бонды СФО с одинаковым рейтингом, например, А и А.sf, и должны ли их премии за риск быть идентичными.
По сложившейся практике, выпуски СФО должны давать дополнительную премию за риск. Это премия за сложность инструмента и пониженную ликвидность. По оценке Сбера, недавно выпустившего облигации от «СФО СБ Секьюритизация», рейтинг ААА.sf должен иметь премию около 350 базисных пунктов к кривой ОФЗ. В отсутствие иных ориентиров имеет смысл ориентироваться на эту оценку, то есть +3,5% к классическим бондам с тем же рейтингом. При этом по мере роста и развития рынка, если это действительно произойдет, данная премия может сжиматься.
Выпуски неипотечной секьюритизации на бирже
Среди российских выпусков неипотечной секьюритизации есть бумаги с обеспечением в виде портфелей факторинга, лизинга, потребительских кредитов, платежей по контрактам, просроченной задолженности и др.
На Московской бирже листингом обладает всего 11 выпусков, в том числе два двухтраншевых:
Крупнейшим эмитентом выступает ВТБ через две дочки: «СФО ВТБ РКС Эталон» и «СФО ВТБ РКС-1». На бирже обращается 4 выпуска, обеспеченные портфелями потребительских кредитов. Объем в обращении по непогашенному номиналу — около 42 млрд рублей.
На втором месте — Сбер, который дебютировал в сентябре с выпуском от «СФО СБ Секьюритизация» на 12 млрд рублей. В обеспечении выпуска — портфель потребительских кредитов размером не более 1 млн рублей каждый.
Выпуск от оригинатора «Мосрегионлифт», обеспеченный будущими платежами по уже выполненным контрактам (расчеты за замену лифтов в жилых домах) объемом 300 млн рублей — еще один выпуск, который можно купить на бирже.
Примечательно, что, несмотря на разницу в кредитном качестве между оригинаторами, все перечисленные выпуски обладают максимальными кредитными рейтингами структурированного финансирования: ruAAA.sf и AAA(RU.sf). Это наглядно демонстрирует, что для оценки таких выпусков ключевое значение имеет качество портфеля в обеспечении и защитные механизмы, встроенные в сделки.
Все указанные выше облигации достаточно ликвидны и ими можно торговать на бирже. Еще более или менее ликвидные облигации — это выпуски Русол класс А (A+(RU) и Русол класс Б (BBB+(RU). Транши обладают разными кредитными рейтингами, что подчеркивает различия в надежности старшего (класс А) и младшего (класс Б) траншей. Через эти облигации структурированы кредиты на строительство двух солнечных электростанций (СЭС) в Астраханской области.
Будущее рынка структурированного финансирования в России
Ключевым стимулом размещать секьюритизацию для финансовых компаний является возможность высвобождения капитала и в какой-то степени — перепродажа риска по части своего портфеля инвесторам в обмен на сокращение маржи. Кредиты, выданные сегодня по высоким ставкам, могут быть выгодно секьюритизированы, когда будет пройден пик по инфляции и ключевой ставке Банка России.
Но это всё интересы институциональных игроков. В чем заключается интерес с точки зрения розничного инвестора? Если рынок будет достаточно прозрачен, стандартизирован, то у инвестора будет уверенность, что он не покупает «кота в мешке». А даже если и покупает, то этот кот «чистый и ничем не болеет», потому что регулирование не оставляет пространства для злоупотреблений.
В такой ситуации выпуски секьюритизации действительно могли бы стать более доходной альтернативой для классических бумаг. В том числе, их можно было бы покупать как альтернативу облигациям лизинговых и микрофинансовых компаний.
Но в настоящий момент рынок еще на стадии своего зарождения, и с учетом достаточно большой сложности инструмента отношение к нему может быть предвзятым. Вряд ли в глазах среднего розничного инвестора рейтинг AAA.sf будет идентичен по надежности классическим бумагам АА–ААА. И очень непросто убеждать инвесторов, что кредитный рейтинг СФО может быть намного ступеней выше, чем рейтинг оригинатора — пример «СФО РЛО» и «Мосрегионлифта» как раз показал эти сложности.
Это значит, что премия в доходности выпусков СФО для розницы должна быть большой. Это снижает интерес у оригинаторов делать выпуски секьюритизации для широкой публики, ведь их собственная маржа сжимается.
Для развития рынка нужна очень тонкая работа регулятора. Если качественных выпусков СФО станет больше, а эмитенты начнут подробно и терпеливо рассказывать обо всех их преимуществах и на первых этапах у инвесторов не будет тяжелых проблемных кейсов, то рынок секьюритизации имеет все шансы вырасти и стать полноценной частью российского долгового рынка, в том числе и для розничного инвестора.
Об основных результатах операционной деятельности компании, итогах торгов на вторичном рынке по шести биржевым выпускам облигаций и выплате купонов по пяти выпускам за прошедший месяц — в обзоре Boomin.
Стратегию устойчивого развития (ESG) ФПК «Гарант-Инвест» реализует с 2019 г. Компания стремится интегрировать экологические стандарты, социальные гарантии, прозрачное корпоративное управление и стандарты ответственного ведения бизнеса в текущую деятельность вне зависимости от уровня общей неопределенности. ФПК «Гарант-Инвест» первой в России выпустила и погасила «зеленые» облигации в сфере недвижимости. Бумаги имели ESG-рейтинг от АКРА.
Итоги торгов
Повышение ключевой ставки Банком России с 19 до 21% в октябре отразилось негативно на всем фондовом рынке. Котировки многих облигаций значительно опустились.
Это также коснулось флоатеров. Хотя их купонная доходность плавающая и зависит от изменений ключевой ставки, это не спасло цены облигаций от снижения из-за панического настроения игроков, царящего на рынке в эти дни.
Так, по выпуску серии 002Р-10 цена после 25 октября опускалась до минимального значения 92% от номинала. На конец месяца цена облигаций составила 94,2%. При этом выпуск остается наиболее ликвидным среди остальных облигаций эмитента. Месячный объем торгов составил 128,4 млн рублей. Вероятно, после выплаты 3 купона (7 ноября) котировки бумаги вновь пойдут вверх, так как ставка купона увеличится с 23,76 до 25,5% годовых.
Высокая ликвидность сохраняется у выпуска серии 002Р-08. Объем торгов за октябрь составил 119,2 млн рублей, однако это на 21,2% ниже результата сентября. Доходность выпуска за месяц выросла с 27,3 до 37,5% годовых. По итогу торгов 31 октября цена облигаций составила 85% от номинала.
В октябре по выпуску серии 002Р-09 объем торгов достиг уровня 80,3 млн рублей, что на 37% выше сентябрьского показателя. Средняя доходность за месяц выросла с 26,52 до 30,33% годовых.
Месячный объем торгов по выпуску серии 002Р-07 составил 96,9 млн рублей. Доходность (максимальная среди всех выпусков эмитента) облигаций за месяц выросла с 44,8 до 65,7% годовых к дате оферты (14 марта 2025 г.).
Месячный объем торгов по выпуску серии 002Р-06 впервые за последние три месяца снизился. Показатель, равный 51,3 млн рублей, оказался на 45% ниже сентябрьского результата и на 33% ниже объема за август (76,8 млн). Цена облигаций за месяц выросла с 92,8 до 93,9% от номинала, несмотря на увеличение ключевой ставки. Доходность выпуска осталась на уровне 29% годовых.
Месячный объем торгов выпуском 002Р-05 в октябре составил 57,3 млн рублей (-41,4% от сентябрьского объема). Цена облигаций за месяц не подверглась существенным изменениям, она опустилась с 88,8 до 86,2% от номинала. Минимальное значение цены было зафиксировано 31 октября и составило 86,2%. Доходность выпуска в октябре выросла с 29,2 до 33,2% годовых.
Купонные выплаты
Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-06 начислены из расчета 13% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 21 млн 360 тыс. рублей (17-й купон), по одной бумаге — 10,68 рубля.
Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-07 начислены из расчета 13% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 42 млн 720 тыс. рублей (14-й купон), по одной бумаге — 10,68 рубля.
Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-08 начислены из расчета 18% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 44 млн 370 тыс. рублей (8-й купон), по одной бумаге — 14,79 рубля.
Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-09 начислены из расчета 17,6% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 35 млн 761 тыс. 953 рубля 85 копеек (6-й купон), по одной бумаге — 14,47 рубля.
Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-10 начислены из расчета 23,03% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 28 млн 395 тыс. рублей (2-й купон), по одной бумаге — 18,93 рубля.
Таким образом, общая сумма выплат по пяти выпускам эмитента составила 172,6 млн рублей.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.
Об основных результатах операционной деятельности компании, итогах торгов на вторичном рынке и выплате купонов за прошедший месяц — в обзоре Boomin.
Ключевые события
В начале октября АКРА присвоило итоговый кредитный рейтинг облигациям СФО «РЛО» с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «А» на уровне AAA (ru.sf). Наиболее значимыми факторами по портфелю договоров оригинатора, по мнению агентства, является отсутствие дефолтов и просрочки в портфеле ввиду отсутствия штрафов и пеней, сборы на капитальный ремонт, обязательные согласно требованиям ЖК РФ, ежемесячные платежи в рамках секьюритизируемых договоров, не превышающие 80% от ежемесячных поступлений на специальный счет в рамках установленного тарифа на капремонт, ежегодная индексация тарифа на капремонт, сокращающая долю от сбора на специальный счет, невозможность дефолта спецсчета и его защищенность ЖК РФ. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН), формируемый в дату эмиссии в размере 8,42% от облигаций класса «А». Средства РФСН могут использоваться для выплаты купонного дохода по облигациям.
В октябре эмитент погасил 7,6% от номинальной стоимости облигаций класса «А», следующая амортизационная выплата будет произведена в январе 2025 г. в размере 7,19% от номинала.
Итоги торгов
Суммарный объем торгов выпуска СФО РЛО-А-об на вторичном рынке в октябре составил 8,8 млн рублей, что на 59,3% больше сентябрьского объема. Ужесточение ДКП Банком России и повышение ключевой ставки с 19 до 21% привели к тому, что к концу месяца котировки опустились до отметки 89% от номинала. Доходность выпуска за месяц увеличилась с 24,2 до 30,5% годовых.
Купонные выплаты
Купонные выплаты по выпуску класса «А» объемом 207,128 млн рублей начисляются из расчета 19% годовых. Купоны ежеквартальные. Общая сумма выплат по выпуску составила 17 млн 682 тыс. 517 рублей, из которых 1 млн 940 тыс. 789 рублей — доход за 1-й купонный период, 15 млн 741 тыс. 728 рублей — амортизация в размере 7,6% от номинальной стоимости бумаг. Купонные выплаты по одной облигации составили 9,37 рубля.
Об итогах торгов на вторичном рынке по пяти биржевым выпускам облигаций компании и выплате купонов за прошедший месяц — в обзоре Boomin.
Ключевые события
ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» в октябре стал полноправным членом Ассоциации факторинговых компаний (АФК), с которой активно сотрудничал. С 2019 г. эмитент участвовал во всех статистических обзорах рынка факторинга АФК. В ассоциации отметили «впечатляющие опыт и экспертизу нового члена в вопросах фондирования и внедрения инноваций», которые окажутся полезны для других участников объединения.
«Вступление в АФК на пороге десятилетнего юбилея Global Factoring Network символизирует переход в стадию зрелости развиваемого нами бизнеса», — прокомментировал вступление в АФК управляющий партнер Global Factoring Network Алексей Примаченко.
Итоги торгов
Наиболее ликвидным среди всех облигаций эмитента второй месяц подряд остается выпуск БО-05-001P. Суммарный объем торгов за октябрь составил 44,4 млн рублей, что на 48% больше показателя сентября. Из-за повышения ключевой ставки до 21% годовых котировки выпуска, как и у многих облигаций на рынке, опустились. По итогу торгов за 31 октября зафиксирована цена на отметке 95% от номинала. Показатель доходности увеличился с 22,9 до 28,2% годовых.
В октябре среди выпусков эмитента максимальная средняя доходность по-прежнему осталась у облигаций серии БО-03-001, показатель за месяц составил 33,41% годовых (плюс 4,8% к результату сентября). Месячный объем торгов практически не изменился и составил 5,2 млн рублей, что на 592 тыс. меньше сентябрьских объемов.
В октябре показатель средней доходности выпуска серии БО-02-001 увеличился с 28,41 до 31,31% годовых. Суммарный объем торгов за месяц составил 7 млн рублей (-29% к предыдущему периоду). Цена облигации на конец октября составляла 87% от номинала. 18 октября прошла вторая амортизационная выплата по выпуску — 4% от номинала.
Высокий объем торгов остается по выпуску серии БО-04-001P, в октябре показатель составил 16,7 млн рублей (увеличился на 23%). Облигации продолжают торговаться по цене выше номинала, несмотря на негативные события для рынка. На конец месяца купонная доходность выпуска составила 26,5% годовых (+1,8% к показателю начала октября).
Объем торгов по выпуску серии БО-01-001 в октябре составил 5,4 млн рублей. Доходность выпуска за месяц выросла с 22 до 32,2% годовых. 21 октября прошла очередная четырехпроцентная амортизационная выплата, суммарно погашено 44% от номинала.
Купонные выплаты
Купонные выплаты по выпуску серии БО-01-001P объемом 100 млн рублей начисляются из расчета 20% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 4 млн 986 тыс. рублей (23-й купон), по одной облигации — 9,86 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.
По выпуску предусмотрена амортизация: в даты выплат 13-35-го купонов будет погашено по 4% от номинала, еще 8% от номинала погашается в дату окончания 36-го купонного периода.
Купонные выплаты по выпуску серии БО-02-001P объемом 150 млн рублей начисляются из расчета 16,5% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 7 млн 953 тыс. рублей (19-й купон), по одной облигации — 13,02 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.
По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 18-42-го купонных периодов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.
Купонные выплаты по выпуску серии БО-03-001P объемом 150 млн рублей начисляются из расчета 14,75% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 1 млн 818 тыс. рублей (15-й купон), по одной облигации — 12,12 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.
По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 24-48-го купонных периодов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.
Купонные выплаты по выпуску серии БО-04-001P объемом 150 млн рублей начислены из расчета 23,75% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 2 млн 928 тыс. рублей (10-й купон), по одной облигации — 19,52 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.
По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 24-48-го купонов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.
Купонные выплаты по выпуску серии БО-05-001P объемом 150 млн рублей начислены из расчета 23% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 2 млн 835 тыс. рублей (4-й купон), по одной облигации — 18,9 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.
По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 24-48-го купонов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.
Таким образом, общая сумма выплат по пяти биржевым выпускам составила 20,4 млн рублей.
В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» на общую сумму 644 млн рублей.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.
Оставить комментарий
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
.jpg)
