Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
Шесть организаторов размещений облигационных выпусков на рынке ВДО оказались в ситуации, когда их клиенты допустили дефолты. Но чья вера в растущие компании обошлась рынку дороже всего?
В конце октября 2021 г. рейтинговое агентство «Эксперт РА» прогнозировало, что в текущем году более чем по семи облигационным выпускам «с рассматриваемыми кредитными рейтингами в 2022 г.» будут зафиксированы дефолты. Масштаб проблемы оказался куда серьезнее острожного прогноза агентства. Только на рынке высокодоходных облигаций (ВДО) дефолтными оказались 15 биржевых выпусков пяти эмитентов. Из них только у двух компаний (два выпуска) нет рейтинга — компаний «КИСТОЧКИ Финанс» и ИТК «Оптима». И год еще не закончился. Но ошиблись не только аналитики рейтинговых агентств, но и организаторы облигационных выпусков, компетенциям которых доверились инвесторы. Конечно же, надо учитывать множество факторов, на которые не мог повлиять или учесть организатор: кто еще в начале этого года мог ожидать СВО, ужесточения санкций, волатильности курса валют и т. д.?
Boomin решил проанализировать, кто из организаторов ошибался в эмитентах чаще и какие понес бы убытки, если бы за это пришлось нести финансовую ответственность. Изначально при работе над этим материалом мы не ставили целью кого-то в чем-то обвинить: просчеты бывают у всех, ведь рынок — живой механизм, и предугадать всё, что будет с ним происходить, невозможно. Наша основная задача — систематизировать накопленную статистику по дефолтам.
«Иволга Капитал»
Инвестиционная компания «Иволга Капитал» — организатор размещения семи выпусков ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) и трех выпусков ООО «Калита», которые оказались дефолтными. В первом случае суммарный размер неисполненных обязательств составил 3,66 млрд рублей, во втором — 750 млн рублей. Это абсолютный антирекорд на рынке ВДО.
Сейчас владельцы облигаций ОР и «Калиты» добиваются справедливости в суде через ПВО. Но если OR GROUP намерена договориться с инвесторами о реструктуризации задолженности, то «Калита» инициировала самобанкротство.
К размещению биржевых бумаг OR GROUP в сентябре 2019 г. приложила руку и Группа БКС. BCS Global Markets стала организатором выпуска трехлетних облигаций серии 001Р-01 объемом 1,125 млрд рублей, по которому ООО «ОР» в марте 2022 г. не смогло осуществить плановую амортизацию в размере 370,8 млн рублей, в апреле допустило дефолт при частично досрочном погашении бумаг по требованию их владельцев в объеме 399 млн рублей, а потом серию дефолтов по выплате купонов.
В июле 2019 г. BCS Global Markets поучаствовало в размещении дебютного выпуска трехлетних биржевых облигаций ООО «Дэни колл» серии БО-01 объемом 1 млрд рублей. Бумаги разошлись как горячие пирожки, но через 16 месяцев эмитент констатировал по выпуску дефолт. В первой половине 2020 г. «Дэни колл» провел несколько оферт, но количество приобретенных бумаг не раскрыл. В июле того же 2020 г. эмитент разместил два выпуска коммерческих облигаций общим объемом 600 млн рублей, которые также оказались дефолтными.
В активе (вернее, пассиве) инвестиционной группы «ИВА Партнерс» (до июля 2022 г. — «УНИВЕР Капитал») — два дефолтных биржевых выпуска. Это четырехлетние облигации ООО «ЭБИС» серии БО-П05 объемом 499,9 млн рублей и двухлетние бумаги ООО «Ломбард «Мастер» серии БО-П06 на 100 млн рублей. Также группа стала организатором двух выпусков ООО «Каскад» — биржевого, серии 001Р-01 объемом 300 млн рублей, и «коммерческого», серии КО-01 на 50 млн рублей. По выпуску серии 001Р-01 в качестве якорного инвестора выступил МСП Банк.
В настоящее время «Каскад» находится в процессе банкротства (введено наблюдение), а «Ломбард «Мастер» прошел принудительную ликвидацию по иску Банка России. «ЭБИС» ― новичок в этом списке, первый дефолт компания допустила 14 сентября. Уже на следующий день «Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности «ЭБИС» до уровня ruD, изменив прогноз на «стабильный».
Другой дефолтный выпуск «ЭБИС» серии БО-П02 — на счету уже другого организатора, инвестиционной компании «Септем Капитал». По этим трехлетним бумагам объемом 150 млн рублей эмитент также допустил первый дефолт 14 сентября. При содействии ИК «Септем Капитал» были размещены два выпуска биржевых облигаций ООО «Ломбард «Мастер» общим объемом 200 млн рублей и коммерческие бумаги этого эмитента на 50 млн рублей. По каждому из них эмитент не исполнил обязательства перед владельцами бумаг.
Кроме этого, ИК «Септем Капитал» оказался организатором дефолтных коммерческих облигаций ООО «Офир» серии КО-П04 объемом 100 млн рублей и ООО «Девелоперская компания «Ноймарк» серии КО-П03 на 10 млн рублей. В последнем случае эмитент не смог погасить номинальную стоимость бумаг.
Компания «Юнисервис Капитал» организовала размещение биржевых выпусков двух эмитентов, допустивших дефолты. В мае 2021 г. ООО «Дядя Дёнер» не смогло выплатить 14-й купон облигаций БО-П02 объемом 554,8 тыс. рублей, а потом 36-й купон бумаг БО-П01 на сумму 690,5 тыс. рублей и треть номинала выпуска в объеме 19,8 млн рублей. Сейчас суммарная задолженность эмитента перед владельцами бумаг составляет 110 млн рублей. В марте 2022 г. Арбитражный суд принял решение удовлетворить исковые требования ПВО к эмитенту в полном объеме. Также ПВО обратился в полицию с заявлением о совершении учредителями и директором компании «Дядя Дёнер» преступления (мошенничество).
Другим клиентом «Юнисервис Капитала», который не смог исполнить обязательства перед владельцами облигаций, стала компания «КИСТОЧКИ Финанс». В июне эмитент допустил дефолт при погашении 75% от номинала выпуска облигаций серии БО-П01 на сумму 30 млн рублей. Представителям «КИСТОЧКИ Финанс» удалось заключить мировое соглашение с ПВО, по которому эмитент намерен погасить номинальную стоимость бумаг в течение трех лет, первый платеж должен пройти 30 октября 2022 г. Несмотря на столь позитивный промежуточный итог, 30 млн рублей стоит записать на организатора, так как погашение пока не состоялось, а долг теперь становится внебиржевым.
В отличие от коллег по рынку финансовое ателье GrottBjorn (бывший «Среднеуральский брокерский центр») ошиблось только в одном эмитенте — Инновационной технологической компании «Оптима», специализирующейся на производстве стеклотары, — на 65 млн рублей. В июле текущего года эмитент сообщил, что намерен подать в суд иск о самобанкротстве, а уже через месяц допустил дефолт при выплате 7-го купона облигаций серии 001Р-01 на 2,4 млн рублей.
Cогласно данным рэнкинга организаторов High Yield от портала Cbonds, наибольшую долю дефолтных бумаг в общем объеме размещения на рынке ВДО имеет Группа БКС. С 2018 г. по настоящее время BCS Global Markets помог вывести на рынок ВДО выпуски объемом 6,5 млрд рублей, из которых дефолтными оказались бумаги на 2,1 млрд (33%).
На втором месте антирейтинга — ИК «Иволга Капитал». При ее участии с 2018 г. были размещены облигации общим объемом 18,3 млрд рублей, доля дефолтов — 24%.
Третье место — у «ИВА Партнерс». Каждый восьмой привлеченный на бирже рубль оказался невозвратным. Всего клиенты инвестиционной группы привлекли 7,4 млрд рублей.
Наименьшие же репутационные издержки понес GrottBjorn. При суммарном объеме размещений в 4,2 млрд рублей дефолтным оказался лишь один выпуск на 65 млн рублей (1,5%).
Минимальным пакетом дефолтных бумаг может похвастаться и «Юнисервис Капитал» — 3% от размещенных организатором 4,7 млрд рублей. При этом это единственный организатор, клиент которого смог договориться с владельцами облигаций о реструктуризации задолженности, хоть и через суд, а не ОСВО.
Наконец, в пакете ИК «Септем Капитал» объемом 6,3 млрд рублей доля дефолтных бумаг составляет 8%.
Очевидно, что до конца 2022 г. картина претерпит изменения. Два дефолтных выпуска компании «ЭБИС» грозят пополниться еще тремя биржевыми выпусками на 700 млн рублей и двумя коммерческими — на 200 млн рублей. Организатором четырех выпусков из этого перечня на общую сумму 800 млн рублей стала ИК «Септем Капитал».
Высокие шансы скатиться в дефолт есть у ООО «Главторг», которое 16 сентября не смогло в полном объеме исполнить обязательства по выплате 3-го купона выпуска облигаций серии БО-01, переводя в НРД лишь четверть от причитающейся инвесторам суммы. Через пять дней эмитент перечислил НРД недостающую сумму, но к этому времени «Эксперт РА» уже успел понизить рейтинг кредитоспособности компании до уровня ruС с развивающимся прогнозом. По рейтингу установлен статус «под наблюдением». Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruВ-.
В июле представитель владельцев облигаций «Главторга» — «Альянс Фининвест» — сообщил, что ФНС приостановила операции по счетам эмитента. «У компании «Главторг» уже есть текущее исполнительное производство на 47 млн рублей из-за «задолженности по кредитным платежам» и текущее арбитражное разбирательство с Апабанком по «неисполнению обязательств по договорам банковского счета, обязательств при осуществлении расчетов» на 34 млн рублей», — констатировало ПВО. Объем выпуска «Главторга» серии БО-01 составляет 381,1 млн рублей, купоны ежеквартальные. Организатора по выпуску нет, поэтому данный возможный дефолт на общий медальный зачет организаторов не повлияет. А вспоминать о технических андеррайтерах мы не будем.
Основная миссия форума «Сбережения-2022» — поиск оптимальных финансовых инструментов для защиты частных инвесторов в текущих условиях нестабильности на фондовом и иных рынках, включая внебиржевой.
Ключевой вопрос форума «Сбережения-2022» — «Что делать частным инвесторам в новых экономических условиях?»
Спикерами мероприятия выступят представители Московской биржи.
Темы форума:
— Внебиржевые инвестиции как связующее звено между банковскими вкладами и биржевыми инструментами.
— Московская Биржа сегодня: обзор возможностей для частных инвесторов.
— Могут ли облигации стать полноценной альтернативой банковскому вкладу?
— Что вместо доллара?
— «Вечные» фьючерсы на иностранную валюту: новый способ инвестирования в валюту и хеджирования валютных рисков.
— Возможности рынка драгметаллов в современных условиях.
Участие в форуме бесплатное. Кроме того, всех присутствующих на мероприятии ждет розыгрыш IPhone 13.
Инвесторы получили перечисленный эмитентом купонный доход в размере 12,5%, 13%, 16% и 20% годовых по семи выпускам коммерческих облигаций.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П04 начисляются из расчета 12,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 568 825 рублей 80 копеек, по одной бумаге — 31,16 рубля.
Выпуск коммерческих облигаций серии КО-П04 (4CDE-04-00381-R-001P) объемом 30 млн рублей был размещен эмитентом по закрытой подписке в марте 2020 г. сроком на пять лет. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время из 30 тыс. ценных бумаг выпуска в обращении находится 18 255. По выпуску предусмотрено 20 ежеквартальных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П05 начисляются из расчета 13% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 6 356 830 рублей 51 копейка, по одной бумаге — 32,41 рубля.
Выпуск коммерческих облигаций серии КО-П05 (4CDE-05-00381-R-001P) объемом 160 млн рублей был размещен эмитентом по закрытой подписке в июне 2020 г. сроком на пять лет. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время в обращении находится все 142 359 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 20 ежеквартальных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П06 начисляются из расчета 13% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 5 614 092 рубля 61 копейка, по одной бумаге — 32,41 рубля.
Выпуск коммерческих облигаций серии КО-П06 (4CDE-06-00381-R-001P) объемом 175 млн рублей был размещен эмитентом по закрытой подписке в июне 2020 г. сроком на пять лет. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время из 175 тыс. ценных бумаг выпуска в обращении находится 173 221. По выпуску предусмотрено 20 ежеквартальных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-01 начисляются из расчета 12,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 513 500 рублей, по одной бумаге — 10,27 рубля.
Выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-01 (4CDE-01-00381-R-002P) объемом 50 млн рублей был размещен эмитентом по закрытой подписке в декабре 2020 г. сроком на пять лет. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время в обращении находится все 50 тыс. ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-02 начисляются из расчета 12,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 575 120 рублей, по одной бумаге — 10,27 рубля.
Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-02 (4CDE-02-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 25 февраля 2021 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время из 100 тыс. ценных бумаг выпуска в обращении находится 56 тыс. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-03 начисляются из расчета 16% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 394 500 рублей, по одной бумаге — 13,15 рубля.
Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-03 (4CDE-03-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 15 декабря 2021 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время в обращении находится все 30 тыс. ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.
Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-04 начисляются из расчета 20% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 238 380 рублей, по одной бумаге — 16,44 рубля.
Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-04 (4CDE-04-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 22 августа 2022 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В настоящее время из 30 тыс. ценных бумаг выпуска в обращении находится 10 500 ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.
Таким образом, общая сумма выплат по семи выпускам составила 14 261 248 рублей 31 копейка.
«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» входит в топ-30 российских факторинговых компаний по величине факторингового портфеля и в топ-10 факторов по сделкам с МСП. Компания присутствует на рынке высокодоходных облигаций с 2018 г. Global Factoring Network стал первой факторинговой компанией в РФ, получившей и уже дважды подтвердившей официальный кредитный рейтинг в рейтинговом агентстве «Эксперт РА».
В настоящее время в обращении находится семь выпусков коммерческих облигаций компании общим объемом 526 млн рублей, выпуск серии КО-П002-04 — в процессе размещения.
Высокая доходность и надежность облигаций эмитента, а также регулярные денежные выплаты, которые совершаются в адрес широкого круга инвесторов, обеспечивают устойчивый спрос на эти ценные бумаги на вторичном рынке.
Выпуски коммерческих облигаций Global Factoring Network серии КО-П04 со ставкой квартального купона 12,5% годовых, серии КО-П06 со ставкой квартального купона 13% годовых, серии КОП002-02 со ставкой ежемесячного купона 12,5% и серии КО-П002-03 со ставкой ежемесячного купона 16% сейчас доступны частным инвесторам для покупки на вторичных торгах с помощью системы Boomerang.
Эксперты объясняют тренд влиянием сразу нескольких факторов.
Микрофинансовая компания «Лайм-Займ» отмечает рост доли досрочных погашений в сегменте PDL-займов (пер. «до зарплаты»).
«Доля займов, которые закрываются досрочно с первого по третий день с момента взятия, в I квартале составила 15,3% из всего количества оформленных в этот период займов. Во II квартале она сократилась на 0,3 п. п. в связи с реакцией заемщиков на нестабильную экономическую ситуацию. В III квартале наметился обратный тренд, и доля закрытых досрочно займов увеличилась, составив в августе 17,4%. Если же анализировать закрытие займов, которые оформлялись на срок до десяти дней, то около 45% в 2022 г. выплачивались в первую неделю», — рассказал Boomin product-аналитик МФК «Лайм-Займ» Валерий Гораш.
Как правило, клиенты МФО прибегают к PDL-займам в тех случаях, когда им срочно нужны финансы для решения неотложной проблемы за несколько дней до поступления денежных средств на счет. При этом возврат предполагается с ближайшего поступления денег.
Тренд на досрочные погашения в МФК «Лайм-Займ» объясняют нескольким факторами. Во-первых, ростом доли займов на срок до 10-15 дней. Во-вторых, досрочное погашение PDL-займов позволяет сэкономить на объеме начисляемых процентов, то есть сократить переплату. В-третьих, ряд клиентов считают, что досрочное погашение повышает шансы того, что при оформлении последующего займа им будет доступен больший лимит.
«Возможность закрытия займа в первые 14 дней предусмотрена законом как безусловная обязанность кредитора. Поэтому часть клиентов также стремятся успеть закрыть заем в двухнедельный интервал, чтобы избежать излишней бюрократии, которая, по их мнению, может возникнуть после истечения этого периода», — пояснил product-аналитик «Лайм-Займа».
По его словам, тренд на увеличение доли досрочных погашений для компании не приносит очевидной коммерческой выгоды. Тем не менее, он отметил, что среди тех, кто досрочно закрывает заем в компании, существенная доля обращается к услугам компании вновь.
«Выбирая между возможностью начислить дополнительные проценты или получить более лояльного клиента, мы выбрали второе», — отмечает Валерий Гораш.
По итогам первого полугодия 2022 г. компания заняла 61 место по объему нового бизнеса.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» опубликовало итоги деятельности лизинговых компаний в первом полугодии 2022 г. Согласно исследованию ЛК «Директ Лизинг» упрочила свои позиции на рынке, заняв 61 место по объему нового бизнеса. Год назад компания находилась на 87 месте. По объему нового бизнеса в отношении медицинского оборудования ЛК «Директ Лизинг» заняла 12-ю строчку в рэнкинге (+9 позиций). По объему нового бизнеса в сегменте легкового транспорта компания за год поднялась на 13 позиций, до 33 места.
В разрезе регионов компания также повысила свои показатели: по объему нового бизнеса в Москве компания заняла 29 место (+22).
Положительная динамика отмечается и в других сегментах рынка: автобусы и троллейбусы — 30 место (+8), грузовой автотранспорт — 43 место (+12), строительная и дорожно-строительная техника — 53 место (+14).
По числу заключенных сделок ЛК «Директ Лизинг» занял 45 место, что на 14 позиций выше прошлогодних результатов. По объему профинансированных средств лизинговая компания в первом полугодии 2022 г. приросла на 40 позиций и теперь располагается на 54 месте.
Повышение показателей в рэнкинге в лизинговой компании объясняют профессионализмом управляющей команды, успешной реализацией стратегических целей.
Эмитент подготовил открытое письмо, адресованное профессиональным участникам рынка ценных бумаг, с просьбой оказания содействия в донесении информации до своих клиентов, которые владеют облигациями ООО «ОР», о проведении предварительного голосования по выбору вариантов реструктуризации, которое продлится до 28 сентября на портале Boomin. Публикуем текст обращения OR GROUP.
Уважаемые дамы и господа!
Как известно, OR GROUP на текущий момент испытывает финансовые трудности, которые привели к тому, что компания допустила дефолты по всем имеющимся у нее выпускам в обращении. При этом мы прикладываем все усилия для того, чтобы исполнить обязательства перед держателями ценных бумаг. В данной ситуации единственный вариант, который видится нам возможным для исполнения всех обязательств перед инвесторами, — это реструктуризация облигационного долга, то есть пересмотр условий его обслуживания.
Опыт других компаний, допустивших дефолты и пытающихся договориться с владельцами облигаций, показывает, с какими трудностями сталкивается эмитент при проведении ОСВО по выпускам, держателями бумаг которых являются розничные инвесторы. Учитывая их «распыленность», даже просто донести информацию о голосовании до 75% владельцев облигаций зачастую не представляется возможным.
В этой ситуации одним из способов решения проблемы мы видим проведение предварительного общего собрания владельцев облигаций (преОСВО), которое позволяет нам актуализировать контакты инвесторов и узнать их мнение по повестке голосования. В данный момент мы проводим предварительное электронное голосование, которое продлится до 28 сентября. Инвесторы, владеющие облигациями любого из выпусков ООО «ОР», могут проголосовать за один из предложенных вариантов реструктуризации на странице.
По нашим сведениям, держателями ценных бумаг OR GROUP является достаточно большое количество розничных инвесторов. Мы понимаем, что далеко не все они знают о проводимом голосовании. Поэтому просим вас помочь в донесении этой информации до ваших клиентов, на счетах которых есть облигации ООО «ОР», посредством рассылки сообщения о проводимом преОСВО по электронной почте, через уведомления в личных кабинетах и приложениях брокеров.
Мы понимаем, что подобное распространение информации не несет никакой потенциальной выгоды брокерам, однако просим вас действовать в интересах своих клиентов. Надеемся на вашу поддержку и понимание.
Один из крупнейших игроков российского рынка кибербезопасности — Positive Technologies (эмитент ПАО «Группа Позитив») — начал сбор заявок в рамках вторичного размещения акций (SPO). Крупные акционеры IT-компании предложат до 2 млн 640 тыс. принадлежащих им обыкновенных акций (4% от общего объема акций компании). SPO пройдет без дополнительной эмиссии акций, подчеркнули в компании.
«Мы единственная компания из сферы кибербезопасности, которая вышла на биржу методом прямого размещения, и хотим видеть в числе наших инвесторов людей, которым интересны технологии и инвестиции в эту отрасль, — говорит управляющий директор Positive Technologies Максим Пустовой. — Рынок кибербезопасности, на котором мы работаем, бурно растет и продолжит это делать в ближайшие годы, а мы, в свою очередь, ежегодно демонстрируем значительный рост бизнеса».
Акции компании включены в три индекса Московской биржи (индекс широкого рынка, индекс средней и малой капитализации и индекс информационных технологий), а с 20 сентября 2022 г. будут переведены в Первый котировальный список. За девять месяцев число акционеров компании выросло с 1 400 до почти 60 тыс. «Мы формируем все необходимые предпосылки для того, чтобы войти в список голубых фишек и в основной индекс Московской биржи», — подчеркнул управляющий директор.
Пакет предлагаемых на SPO ценных бумаг будет сформирован продающими акционерами из состава основных акционеров и топ-менеджмента, при этом ни один из них полностью или на существенную долю не выходит из состава акционеров.
Ценовой диапазон размещения составит от 1 200 до 1 320 рублей за одну акцию. Итоговая цена одной акции в рамках предложения будет установлена продающими акционерами не позднее 28 сентября 2022 г. Ожидается, что она не превысит цену закрытия последнего торгового дня периода сбора заявок.
Каждый покупатель акций в течение следующих 12 месяцев получит право приобрести одну дополнительную акцию по цене SPO на каждые четыре, купленные в рамках SPO. Для этого будет объявлена безотзывная оферта о заключении сделок купли-продажи акций. В результате сделки доля акций в свободном обращении может превысить 14%.
Период сбора заявок на участие в SPO продлится с 19 по 27 сентября 2022 г. включительно, но может быть завершен ранее по решению продающих акционеров, отметили в компании. Предложение доступно для российских квалифицированных и неквалифицированных инвесторов — физических лиц, а также для российских институциональных инвесторов. Подать заявку на участие в SPO можно через всех ведущих российских брокеров.
Справка о компании
Positive Technologies входит в топ-3 вендоров на российском рынке информационной безопасности по итогам 2021 г. Компания обеспечивает защиту более 2,7 тыс. крупных и средних корпоративных клиентов в России, среди которых 80% участников рейтинга крупнейших компаний России «Эксперт-400». За последние пять лет среднегодовой рост выручки компании составил 40%, по итогам 2021 г. объем продаж достиг 7,8 млрд рублей, а чистая прибыль — 1,9 млрд рублей. Половину чистой прибыли компания выплатила своим акционерам в виде дивидендов в мае 2022 г.
30 сентября в Москве пройдет форум «Сбережения-2022». В качестве спикеров мероприятия выступят представители Московской биржи.
В 2022 г. произошли небывалые изменения на российском фондовом рынке. Основная миссия форума «Сбережения-2022» — поиск оптимальных финансовых инструментов для защиты частных инвесторов в текущих условиях нестабильности на фондовом и иных рынках, включая внебиржевой.
Основные темы, которые будут обсуждаться на мероприятии
— Внебиржевые инвестиции как связующее звено между банковскими вкладами и биржевыми инструментами.
— Московская биржа сегодня: обзор возможностей для частных инвесторов.
— Могут ли облигации стать полноценной альтернативой банковскому вкладу?
— Что вместо доллара?
— «Вечные» фьючерсы на иностранную валюту: новый способ инвестирования в валюту и хеджирования валютных рисков.
— Возможности рынка драгметаллов в современных условиях.
В ходе мероприятия эксперты Московской биржи и представители ведущих инвестиционных компаний ответят на актуальные финансовые вопросы участников.
Форум «Сбережения-2022» состоится 30 сентября 2022 г. в городе Москве в отеле Holiday Inn Лесная. Начало в 15:00.
Подать заявку на участие в форуме можно по ссылке. Участие в мероприятии бесплатное.
Boomin подвел промежуточные итоги голосования владельцев облигаций ОР по выбору одного из трех вариантов реструктуризации задолженности.
Без малого месяц назад на площадке Boomin стартовало голосование владельцев облигаций всех девяти биржевых выпусков ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) по выбору варианта реструктуризации задолженности. В настоящий момент наибольшее число голосов (37,9%) инвесторы отдали в пользу варианта № 1, который предполагает пролонгацию задолженности по облигационным займам на 15 лет, процентная ставка на весь срок — 1% годовых, купон ежемесячный, амортизация в последние три года ежемесячно по 2,8%.
За пролонгацию задолженности по облигационным займам на 12 лет под 0,1% годовых (вариант № 2) высказались 32,5% участников голосования. Также предусмотрен ежемесячный купон, амортизация в последние два года ежеквартальная — по 12,5%.
Конвертацию задолженности по облигациям в акционерный капитал ПАО «ОРГ» (вариант № 3) поддержали 29,5% инвесторов, принявших участие в голосовании. Ожидается, что после конвертации текущим владельцам облигаций будет принадлежать 30% головной компании. Ранее основатель и генеральный директор OR GROUP Антон Титов, комментируя Boomin предстоящее преОСВО, отметил, что для самой компании предпочтителен именно этот вариант: «После конвертации части долга финансовое положение компании улучшится, дополнительными драйверами роста станут новые реалии рынка: иностранные компании уходят с рынка, отечественные игроки, не затронутые санкциями, получат преимущество». По словам Антона Титова, варианты реструктуризации сформированы с учетом обновленной финансовой модели и антикризисной программы компании.
В настоящее время в обращении находится восемь рыночных выпусков облигаций на общую сумму 4,75 млрд рублей и нерыночный выпуск на 592 млн рублей (держатель 99% выпуска — Промсвязьбанк). В июле 2022 г. Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иск Промсвязьбанка к ОР о взыскании 580,1 млн рублей задолженности по выпуску БО-07. Ответчик подал апелляционную жалобу и в настоящий момент оспаривает это решение. На прошлой неделе суд принял решение удовлетворить иск представителя владельцев облигаций ООО «Регион Финанс» к ОР о взыскании 343,85 млн рублей задолженности по выпуску серии 002Р-01. Это решение эмитент также намерен оспорить.
На странице с голосованием нажмите кнопку «Голосовать» напротив выпуска, бумагами которого владеете.
Далее внизу страницы нажмите на ссылку «Зарегистрироваться». Придумайте логин и пароль и укажите ваш e-mail.
После получения уведомления о регистрации, которое будет автоматически отправлено на указанный вами адрес электронной почты, перейдите в ваш почтовый ящик и подтвердите e-mail.
После этого вам нужно авторизоваться на сайте Boomin (нажать снова кнопку «Голосовать» и ввести ваши логин и пароль, указанные при регистрации, в соответствующие поля).
Указать количество бумаг, которые вам принадлежат, брокера и тип счета.
Выбрать один из вариантов реструктуризации и проголосовать.
Обращаем внимание, что если вы владеете облигациями нескольких выпусков, проголосовать можно по каждому из них.
Чуть больше месяца назад началось размещение дебютного выпуска коммерческих облигаций объемом 250 млн рублей новосибирского производителя одежды — компании «МЫ». Ставка ежеквартальных купонов установлена на уровне 24% годовых в первый год размещения выпуска (далее +8% к ключевой ставке Банка России). Чтобы оценить соотношение предложенной доходности и уровня риска для инвесторов, аналитики Boomin обратились к отчетности эмитента за первое полугодие 2022 г.
«МЫ» — производственная компания с двумя собственными торговыми марками одежды: «We are Family» и «Anna Ricco». Склады и производство сосредоточены в трех российских городах: Новосибирск, Москва, Краснодар. Совокупное количество магазинов клиентов компании превышает 1000 торговых точек. Помимо розничных ритейлеров компания работает с лидерами сегмента e-commerce: Wildberries, OZON и Яндекс Маркет. Подробнее о бизнес-модели и истории развития компании читайте в интервью для Boomin с директором ООО «МЫ» Дмитрием Тарасовым.
Российский рынок женской одежды
Размер российского fashion-рынка на конец 2021 г. составляет 1,8 трлн рублей, из которых на одежду приходится 67%. Сегмент женской одежды занимает в этом объеме 467 млрд рублей, из которых 303,55 млрд рублей приходится на категорию «Масс-маркет», что составляет 65% (на одежду среднего и премиального сегментов приходится 25% и 10% соответственно). E-commerce в этом объеме занимает 134 млрд рублей. По данным РБК, онлайн-продажи в 2021 г. составили более 20% от оборота рынка одежды, аксессуаров и обуви. Несмотря на февральские события 2022 г., производство одежды не собирается сдаваться: до сих пор продолжаются поиски альтернатив западным брендам. В этой ситуации российские производители набирают обороты и приумножают результаты.
«МЫ» развивается в соответствии с общеотраслевыми тенденциями: компания существенно увеличила объемы продаж в первом полугодии 2022 г. В настоящее время новосибирский производитель активно наращивает долю e-commerce среди каналов сбыта своей продукции.
Анализ финансового положения компании
Активы и пассивы
Основная часть имущества компании на 30 июня 2022 г. представлена оборотными активами (94%). Такая «расстановка сил» в целом характерна для торговых организаций: чем выше доля оборотных активов, тем больше компания может привлекать краткосрочное финансирование без ущерба своей финансовой устойчивости.
Что касается производственной деятельности, компания арендует помещение под собственный швейный цех на 16 рабочих мест, общая площадь которого 300 кв. м. Основные средства представлены швейным, складским и производственным оборудованием. Небольшая доля основных фондов, на первый взгляд, может вызвать негативное представление о финансовой привлекательности компании. Однако в будущем эмитент планирует создать собственный производственный цех, что будет способствовать развитию бизнеса «МЫ».
36% в структуре активов на первое полугодие 2022 г. отведено запасам. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами в текущем периоде равен 1,38. Такое соотношение означает, что у компании достаточно рабочего капитала, чтобы полностью покрыть закупку запасов своими средствами. Это является несомненным плюсом к финансовой устойчивости организации, так как ее деятельность слабо зависима от внешних источников финансирования.
В структуре пассивов компании на 30 июня 2022 г. преобладает собственный капитал (56%) в размере 21 542 тыс. рублей, что равно чистым активам организации. Высокая капиталоемкость бизнеса — еще один плюс. Из минусов можно отметить отток капитала из бизнеса: в период с 31 декабря 2021 г. по 30 июня 2021 г. компания вывела более 14 млн рублей. Предположительно, они были направлены на выплату дивидендов (в отчетности не указано, на что именно были распределены эти денежные средства). Это говорит как об отсутствии дивидендной политики, так и об отсутствии каких-либо ограничений на распределение чистой прибыли в компании (например, банковских ковенант).
Еще одним крупным источником финансирования являются кредиты и займы. На долю долгосрочных и краткосрочных заемных средств приходится менее половины имеющихся обязательств. На 31 декабря 2020 г. у организации были краткосрочные обязательства в размере 960 тыс. рублей, при этом данная сумма (возможно, из-за ее несущественного значения) раскрывалась в статье «Долгосрочные заемные средства» в общей сумме в 10 465 тыс. рублей. На что это влияет? Из-за снижения краткосрочной части обязательств завышаются значения коэффициента текущей ликвидности (КТЛ).
Несмотря на некорректное разнесение долгосрочных и краткосрочных обязательств, ликвидность баланса находится в «безопасной зоне». На 30 июня 2022 г. значение коэффициента текущей ликвидности (КТЛ) составило 5,72 (на 31декабря 2021 г. — 5,28). В сравнении с 2020 г. КТЛ увеличился в 3,5 раза. На текущий момент компания в достаточной мере имеет оборотные активы для своевременного покрытия текущих обязательств.
Усиление финансовой независимости компании в 2021 г., когда коэффициент автономии (отношение собственного капитала к активам) был на уровне значения 0,59 и превышал показатель 2020 г. в два раза (0,27), сменилось небольшим спадом в первом полугодии 2022 г. до 0,56. В целом, установленные значения говорят об оптимальной величине собственного капитала.
Выручка и чистая прибыль
За последние пять лет выручка «МЫ» показала существенный рост. В 2021 г. этот показатель превысил в десятки раз значение, которое было в начале деятельности компании. Всплеск роста приходится на 2020-й — пандемийный год. Во время недолгого приостановления продажи одежды оптовикам компания вышла на рынок медицинских масок, нитриловых перчаток и антисептиков. Начиная с 2020 г. эмитент заключил в общей сложности около 60 контрактов, попадающих в категорию госзакупок. Период самоизоляции, следствием которого стало увеличение доли онлайн-заказов на 80%, также повлиял на рост операционных показателей эмитента.
В 2021 г. компания переехала в новый цех. Увеличение производственных мощностей позволило достигнуть двукратного роста оборотов.
В первом полугодии 2022 г. рост выручки тоже был существенным в сравнении с аналогичным периодом 2021 г. (57 632 тыс. рублей против 22 710 тыс. рублей). Прирост клиентской базы составил 15%. Компания планирует в ближайшее время увеличить объемы оптового направления на 50-60% за счет автоматизации процессов обработки входящих потоков и отгрузки заказов, а также роста отдела продаж в два раза.
Чистая прибыль увеличилась с 4 054 тыс. рублей (6 месяцев 2021 г.) до 10 752 тыс. рублей (6 месяцев 2021 г.). При этом темпы прироста выручки (+154%), расходов по обычной деятельности (+149%) и чистой прибыли (+165%) находятся в сопоставимых друг от друга значениях, что позволяет сохранять рентабельность на стабильно высоком уровне.
Все коэффициенты рентабельности имеют положительные значения. Компания способна эффективно генерировать операционный поток, показывает стабильную чистую прибыль, что дает возможность эмитенту на должном уровне обслуживать долговую нагрузку, развивать свою деятельность и инвестировать в масштабирование бизнеса.
А теперь давайте обратимся к отраслевым показателям рентабельностей. В то время, как рентабельность активов компании находится на уровне 72% по состоянию на 30 июня 2022 г., а рентабельность затрат равна 24,1%, показатели эффективности на рынке по производству одежды равны 10,5%, и 10,6% соответственно. Кратное превышение отраслевых показателей говорит об операционной эффективности компании.
Соотношение заемных и собственных средств
Соотношение заемных и собственных средств в первом полугодии текущего периода равно значению 0,49, что на 7 пунктов больше, чем на конец 2021 г. и практически равно значению 2020 г. Казалось бы, мы видим отрицательную динамику — финансовая устойчивость организации стала слабее. При этом в сопоставлении с данными на 31 декабря 2019 г., когда коэффициент соотношения заемных и собственных средств был равен 4,8, динамика носит весьма положительный характер. Величина коэффициента говорит о том, что обязательства составляют около 50% от собственного капитала. А это значит, что компания подвергнута меньшему риску в случае увеличения ставок по кредитам и имеет адекватное соотношение собственных и заемных средств.
Со структурой финансирования разобрались, теперь к самому важному — уровню закредитованности компании. Показатель долг/выручка по состоянию на 30 июня 2022 г. составляет 0,07, чистый долг/EBIT — 0,22. Такие значения говорят о том, что у компании достаточно объемов выручки и операционного потока, чтобы беспроблемно обслуживать краткосрочную внешнюю долговую нагрузку. Безусловно, это плюс к финансовой устойчивости эмитента.
Подводные камни
Реестр недобросовестных поставщиков
В марте 2022 г. Управлением ФАС по Санкт-Петербургу компания «МЫ» занесена в реестр недобросовестных поставщиков. Такое решение связано не с основной деятельностью компании по производству и продаже одежды, а с дополнительной. Ранее обществом был заключен государственный контракт на поставку медицинских изделий Санкт-Петербургской городской больнице. Закон требует проведения экспертизы поставляемых в медицинское учреждение товаров, которая должна быть осуществлена экспертной организацией или созданной внутренней экспертной. После проведения экспертизы городская больница Санкт-Петербурга сделала вывод о плохом качестве партии медицинских изделий, которую ей поставила компания «МЫ», после чего обратилась в УФАС, которое приняло ее сторону. Это и стало причиной внесения в реестр недобросовестных поставщиков.
Эмитентом в свою очередь было подано исковое заявление о признании этого решения незаконным, так как, по мнению представителей компании «МЫ», экспертиза была проведена с нарушением законодательства: приемка товара не была осуществлена надлежащим образом, а признаки некачественного товара отсутствуют. Истец отмечает, что заказчик провел экспертизу ненадлежащим образом.
Компания «МЫ» планирует добиться исключения из реестра недобросовестных поставщиков после вынесения решения суда в октябре 2022 г.
Отсутствие кредитного рейтинга
У компании нет кредитного рейтинга. По сути, это означает отсутствие мнения рейтингового агентства о кредитном риске данного выпуска облигаций.
Основные выводы
Привлеченные посредством облигационного займа денежные средства будут направлены на реализацию инвестиционного проекта. В стратегии развития компании в ближайшие два года предусмотрено открытие 36 шоурумов в 16-ти городах-миллионниках. Рентабельность инвестиций должна составить 275%. Численность персонала в течение двух лет планируется увеличить до 87 сотрудников, что на 68% выше уровня текущего периода (сейчас на предприятии трудится 28 человек). Реализация этих амбиционных планов позволит «МЫ» в ближайшем будущем увеличить объемы продаж в 3-4 раза.
Важно отметить, что рынок производства женской одежды имеет большой потенциал под влиянием экономической ситуации в стране. Уход зарубежных брендов позволяет активно развивать внутреннее производство, увеличивая объемы продаж и повышая маржинальность российских компаний fashion-индустрии. Благоприятная конъюнктура рынка может положительно повлиять на достижение заявленных эмитентом стратегических целей.
Что касается финансовых результатов работы по итогам первого полугодия 2022 г., аналитики Boomin отмечают следующее.
Основная часть имущества компании представлена оборотными активами (94%), что в целом характерно для организаций торговли. Для осуществления же своей производственной деятельности «МЫ» арендует производственный цех, в связи с чем доля внеоборотных активов мала.
У компании достаточно рабочего капитала, чтобы полностью покрыть закупку запасов своими средствами. Это является несомненным плюсом в финансовой устойчивости организации.
В классификации заемных средств краткосрочные займы неверно классифицированы (отображены в составе долгосрочных), что может привести к искаженной оценке деятельности компании. При этом надо отметить, что сумма краткосрочных заемных средств несущественна, риска в текущем периоде нет. Кроме того, баланс компании имеет существенный запас ликвидности. Компания в достаточной мере имеет оборотные активы для своевременного покрытия текущих обязательств. КТЛ на 30.06.2022 г. равен 5,72.
По состоянию на 31 июня 2022 г. «МЫ» располагает чистыми активами в размере 21 542 тыс. рублей.
Выручка эмитента за последние пять лет показала десятикратный рост, ежегодно расширяются производственные мощности. В первом полугодии 2022 г. объем выручки выше в 2,5 раза аналогичного показателя прошлого года. Такая же динамика наблюдается и в отношении чистой прибыли.
За шесть месяцев 2022 г. компания увеличила показатели рентабельности в сравнении с сопоставимым периодом 2021 г. Средний прирост равен 1,07 п. п. Рентабельность деятельности на 30 июня 2022 г. составляет 18,7%. Показатели эффективности превышают аналогичные показатели отрасли более чем в два раза.
Коэффициент отношения долга к собственному капиталу на 30 июня 2022 г. составляет 0,49, что говорит о том, что обязательства составляют около 50% от собственного капитала — компания в меньшей степени подвергнута риску увеличения ставок по кредитам. Стоит отметить, что у компании достаточно объемов выручки и операционного потока, чтобы без проблем обслуживать краткосрочную и внешнюю долговую нагрузку.
Екатерина Шалина, Финансовый аналитик портала Boomin
Оставить комментарий
