«Генетико», дочерняя компания группы «ИСКЧ», 25 апреля 2023 г. провело IPO на Московской бирже — первое в России в 2023 г. Аналитики провели подробный анализ бизнеса компании. О специфике рынка медицинских исследований, о направлениях деятельности «Генетико» и ее финансовых показателях — в обзоре Boomin.

Группу «ИСКЧ» уже можно отнести к ветеранам публичного российского рынка. Головное предприятие ПАО «ИСКЧ» провело IPO еще в 2009 г., тоже став своего рода пионером — первой в России биотехнологической компанией, разместившей ценные бумаги на Мосбирже. Было размещено 15 млн акций по цене 9,5 рубля, компанию тогда оценили в 862,5 млн рублей. Сейчас акции торгуются по цене 120 рублей за штуку, отыграв 50-процентное падение 2022 г.

Другая компания группы, ПАО «ММЦБ», провела IPO в июле 2019 г. с оценкой более 1 млрд рублей. Тогда акции продавались по цене 670 рублей за штуку, сейчас уже по 907 (при том, что в 2021 г. был период, когда котировки поднимались и выше 1000 рублей).

Помимо акций у этих компаний группы есть еще и облигации в обращении: один выпуск на 300 млн у ИСКЧ, размещенный в июле 2021 г. с погашением в июле 2026-го, и два у ММЦБ — на 30 млн рублей и 200 млн рублей соответственно.

Подробный обзор по этим эмитентам аналитики Boomin делали в ноябре 2019 г. (с тех пор много что изменилось, один рост акций ИСКЧ чего стоит!), сегодня же их внимание приковано к еще одному предприятию, входящему в группу «ИСКЧ» — компании «Генетико», IPO которой стартовало 25 апреля, первое в этом году среди российских эмитентов. Некоторые игроки публичного долгового рынка, впрочем, с компанией уже знакомы: сейчас в обращении находится заём «Генетико» на 145 млн рублей, размещенный в июне 2020 г. по ставке 14% годовых — до июня 2025 г.

Чем занимается компания — направления основные, перспективные и маржинальные

«Генетико» была образована 26 октября 2012 г. (в 2021-м была проведена реорганизация из ООО в ПАО). Если кратко, то «Генетико» — это лабораторно-производственная компания, которая проводит комплексные генетические исследования для:

• выявления врожденных пороков и хромосомных заболеваний у младенцев в утробе матери на самых ранних сроках беременности (НИПТ) и эмбрионов на этапах ЭКО (ПГТ);
• подбора наиболее эффективной терапии у онкобольных (ONCO NGS);
• скрининга наследственных заболеваний, включая рак;
• научных и медицинских целей, в частности для изучения генома человека, полного и клинического экзома (гены, ответственные за особенности человека и за болезни) (NGS).

Неинвазивные пренатальные тесты (НИПТ) и эмбриотесты: расшифровка ДНК младенцев

Современные технологии позволяют многое узнать о ребенке еще до его рождения, но, тем не менее, набор методов ограничен. Основные три из них — это:

• скрининг первого триместра;
• инвазивная диагностика;
• неинвазивное пренатальное тестирование.

Скрининг первого триместра входит в ОМС и обязателен для всех беременных, но он не точен (до 7% ложноположительных результатов). Если он показывает какие-либо врожденные пороки или хромосомные заболевания (синдром Дауна и т.п.), то для дополнительной проверки женщинам могут назначить инвазивную диагностику (когда изучают младенца в утробе через прокол брюшной полости), которая дает точность 99%, но чревата рисками повреждения плода и выкидыша (до 1-2% случаев на практике).

Неинвазивный пренатальный скрининг — самый современный метод диагностики, именно им занимается «Генетико». Суть НИПТ — у матери берут образец крови из вены и с помощью массивного параллельного секвенирования (исследования) отделяется и анализируется ДНК плода. Необходимый для проведения исследования процент ДНК плода концентрируется в плазме матери уже на 10-й неделе беременности. Тестирование позволяет провести исследование на синдромы Дауна, Патау, Эдвардса, Шерешевского-Тёрнера, на наличие дополнительных Х и Y хромосом, с точным определением пола ребенка. Однако при тестировании на трисомию всё же возможно до 1% ложноположительных тестов, которые нужно дополнительно подтвердить или опровергнуть диагностическим тестом.

Технологическая революция в этой сфере, вызвавшая бурный рост отрасли, произошла в 2008 г. Прорывную технологию назвали секвенированием нового поколения — next generation sequencing (NGS). NGS дает возможность прочитать одновременно множество участков генома человека. Это главное его отличие от предыдущих методов секвенирования, в основном по Сенгеру, когда устанавливалась последовательность нуклеотидов отдельного гена, что было достаточно затратно.

В большей части России НИПТ не оплачивают из Фонда обязательного медицинского страхования, исключение — Москва: с 2020 г. в столице возможно сделать тест за счет средств ОМС, если риск хромосомной патологии по комбинированному скринингу находится в диапазоне 1:100 — 1:2500 и у беременной есть московская прописка. Также его могут предложить беременным в возрасте от 35 лет и старше из-за возрастных рисков.

В России этими тестами оперируют в основном всего шесть компаний: помимо «Генетико» это «Геномед», KDL, «Проген», ЦИР и «Мать и дитя».

До недавнего времени большинство лабораторий использовало зарубежные тесты и отправляло биоматериалы в США, Германию. Среди самых популярных на российском рынке такие зарубежные тесты, как Prenatest и Prenatest pro (Германия), Panorama (США), Veracity (Кипр), Prenetix (США). Последний, впрочем, только в России реализуется под этим названием, за рубежом эта разработка компании Roche известна как Harmony и считается самым хорошо изученным НИПТ (исследования с участием более 268 тыс. женщин), показавшим исключительную надежность.

В «Генетико» в рамках НИПТ тоже используют тесты Prenetix, но еще в 2017 г. компания осуществила трансфер технологий (на основе микрочипов), и сейчас все материалы остаются и анализируются в России.

Также компания разработала и собственные эмбриотесты — для преимплантационного генетического тестирования (ПГТ).

Это генетический скрининг хромосомных аномалий с целью повышения эффективности лечения бесплодия в протоколе ЭКО. Представляет собой набор реагентов для проведения пробоподготовки и секвенирования образцов эмбриона пятых суток развития для увеличения эффективности наступления беременности в цикле ЭКО, который также позволяет получить результаты диагностики на основные заболевания.

Исследования позволяют отбирать эмбрионы без хромосомных нарушений, в пределах разрешающей способности метода, что повышает результативность цикла ЭКО, снижается вероятность рождения ребенка с хромосомными аномалиями.

ПГТ-лаборатория «Генетико» была создана в сотрудничестве с американским Институтом Репродуктивной Генетики (Reproductive Genetics Institute) и является крупнейшей в РФ по количеству пациентов.

Ген против рака — исследование опухолей

В 2020 г. «Генетико» разработала тест «Onconetix», помогающий подобрать наиболее эффективную терапию онкологического заболевания индивидуально для каждого пациента с учетом генетических особенностей его опухоли.

В результате тестирования пациент получает заключение с описанием выявленных клинически значимых мутаций, а также список целевых препаратов, ответ на которые связан с выявленными мутациями.

Таргетные (целевые) препараты повышают эффективность терапии рака, потому что они направлены на конкретную мишень и действуют только на определенные опухоли при наличии выявленных генных мутаций.

На дело прогресса. Расшифровка ДНК для медицинских и научных целей

В «Генетико» накоплены уникальные компетенции по анализу и клинической интерпретации данных NGS благодаря тому, что в лаборатории за всё время было проведено более 8000 подобных исследований. Создана внутренняя база данных генетических вариантов, а также собственное программное обеспечение для интерпретации данных NGS с использованием этой базы данных.

Исследования, проводимые на основе NGS:

– «полный геном» (полный информационный код человека);

– «полный экзом» (гены, с которых считываются белки, ответственные за действия в организме и его особенности);

– «клинический экзом» (гены, ответственные за болезни).

Антиковид: тесты на суммарные антитела к коронавирусу

В 2020 г. компания в сотрудничестве с Институтом молекулярной биологии им. В.А. Энгельгардта Российской академии наук разработала первые в РФ тесты на суммарные антитела к SARS-CoV-2 (коронавирус-возбудитель COVID-19).

Рекомбинантный антиген для теста разработан командой под руководством Флориана Крамера из госпиталя Маунт-Синай (Department of Microbiology, Icahn School of Medicine at Mount Sinai), которая имеет большой опыт в борьбе с инфекционными заболеваниями. «Генетико» имеет лицензионное соглашение на использование этого антигена для разработки и применения серологических тестов.

Тест-система валидирована на контрольных положительных (94 образца для IgG и 90 образцов для IgM) и отрицательных (всего 455) образцах в лаборатории «Генетико».

Людям с редкими заболеваниями тоже можно помочь: препараты для лечения орфанных заболеваний

R&D лаборатория компании занимается разработкой собственного портфеля генетических препаратов. В результате у «Генетико» должны появиться 2-3 препарата-кандидата для лечения орфанных (редких) заболеваний.

Лаборатории и службы. Инфраструктура компании

Лабораторный комплекс «Генетико» включает в себя четыре лаборатории (НИПТ, NGS, онкогенетики, R&D) и две службы — медико-генетическую и биоинформатическую. Флагман парка научно-исследовательского оборудования — секвенатор NovaSeq 6000, топ-модель от компании Illumina, глобального лидера в области NGS. С его помощью выполняется автоматизированное определение последовательности нуклеотидов в цепи ДНК — секвенирование.

Рынку еще расти и расти

На данный момент клиентами компании являются многопрофильные клиники (58 медучреждений предлагают своим пациентам лабораторные услуги от «Генетико»), центры экстракорпорального оплодотворения (62 центра ЭКО), фонды, помогающие больным с редкими заболеваниями (62 клиента), 34 компании-разработчика и НИИ, а также 4 094 врача-партнера.

Примерно оценить текущий объем рынка можно по отдельным сегментам, а сопоставление с другими странами позволит увидеть перспективы его расширения. По данным из приведенной ниже таблице видно, что даже в самой «освоенной» нише преимплантационного генетического тестирования проникновение едва достигает 8%. В сегменте НИПТ с проникновением в 3% Россия пока отстает как от западных стран, так и от Китая в 8-9 раз.

Фактором, способным вызвать быстрый рост уровня проникновения, является включение новых видов исследований в систему ОМС. Обнадеживающий пример другим регионам подает Москва, финансирующая из городского бюджета тесты НИПТ. С прошлого года также в РФ был существенно (с 5 до 36) расширен список заболеваний, при которых проводится неонатальный скрининг.

Рынок препаратов для лечения редких (орфанных) заболеваний сейчас в России очень специализированный, но маленьким его не назовешь — такими заболеваниями в нашей стране страдает до 1,5 млн человек. В 2022-2024 гг. на их лечение планируется направить из бюджета РФ 200 млрд рублей. Еще 252 млрд рублей будут выделены в качестве гранта на работу благотворительного фонда «Круг добра», который занимается, в том числе, и помощью людям с орфанными заболеваниями.

Основные финансовые показатели и перспективы развития

У «Генетико» очень информативная ежегодная отчетность, опубликованная на сервере раскрытия информации «Интерфакс», есть отчетность по МСФО. Приведем лишь основные показатели с краткими комментариями, сосредоточившись на расшифровке доходов и расходов компании — с учетом перспектив развития компании.

В основных средствах более 70% приходится на оборудование, более 25% — на недвижимость.

Капитал компании наращивался в основном дополнительными не денежными вкладами.

Внешние займы на 31 декабря 2022 г. составляют 145 млн рублей и представлены облигационным выпуском, краткосрочные займы — это финансирование от головной компании группы, ПАО «ИСКЧ». Прочие обязательства преимущественно связаны с арендой.

Выручка на протяжении уже пяти лет достаточно стабильна и находится в диапазоне от 300 до 400 млн рублей, при этом большую ее часть обеспечивают тесты для беременных и тесты при процедуре ЭКО, NGS-исследования геномов и экзомов, а также онкотесты для проведения таргетной терапии.

Из пяти анализируемых лет на протяжении последних трех (начиная с 2020 г.) компания несет чистые убытки, которые в значительной степени (в среднем около 50%) формируются за счет начисленной амортизации, однако, соответственно, и по операционной деятельности в этот период прибыль не покрывала затрат (в основном процентов к уплате).

Исходя из наиболее репрезентативных показателей за 2018-2019 гг. можно отметить высокую операционную и чистую рентабельность компании — 27-30% и 17-19% соответственно.

Убыток, полученный компанией в 2020 г., и отрицательное сальдо денежных потоков от операционной деятельности вызваны ухудшением общеэкономической ситуации в стране, связанной с пандемией COVID-19. В частности, тогда закрывались медицинские центры ЭКО, что привело к падению выручки от одной из самых маржинальных услуг «Генетико». Компания также много вложила в разработку тест-систем на коронавирус («Способ использования выбранного оптимального белка в качестве иммуносорбента в ИФА тест-системе для выявления антител к вирусу sars-cov-2» и «Разработка метода выявления антител к белкам вируса, вызывающего новую коронавирусную инфекцию COVID-19»). В последующие годы, однако, эти разработки уже успели принести компании более 31 млн выручки.

Выручка в 2021 г. восстановилась до уровня 2019 г., заметный (один из самых крупных в истории компании) убыток был сформирован инвестиционными расходами на проведение финальных этапов создания (валидации) генетических тест-систем собственной разработки для неинвазивного пренатального тестирования (НИПТ) и преимплантационной генетической диагностики (ПГТ), а также на внедрение в практическое применение и коммерциализацию тестов для таргетной терапии опухолей «Onconetix». Также были осуществлены инвестиции в развитие сети дистрибуции, маркетинг и продвижение, что позволило существенно увеличить средний чек и продемонстрировать рост выручки.

В 2022 г. геополитические проблемы привели к еще большему снижению платежеспособности населения и рождаемости, а релокация части репродуктивного населения усилила эти тенденции.

В выручке это отразилось в основном на продолжении снижения значения этого показателя по всему сегменту генетических исследований.

Кроме того, на финансовый результат 2022 г. оказали влияние инвестиционные расходы, которые уже в 2023-м должны позволить вывести на рынок новые тест-системы собственного производства, а также собственного ПО для обработки, анализа данных и интерпретации генетических исследований.

Можно ждать улучшений и от возможного слома тренда в демографии: в январе 2023 г. число родившихся увеличилось на 0,4% по отношению к январю 2022-го). Возможно, в 2022 г. был достигнут низший порог рождаемости, и в последующие годы динамика начнет улучшаться.

Сформированный капекс (основные инвестиционные затраты были сделаны в 2020-2022 гг.) также позволяет прогнозировать снова выход на положительную операционную рентабельность.

Учитывая описанный выше большой потенциал рынка, перспективы развития компании выглядят достаточно радужно даже при сохранении текущей доли.

Только по тестированию НИПТ выручка (при оптимистичном варианте развития событий) может превысить всю текущую выручку компании, но главная предпосылка для этого — включение этих тестов в ОМС или другие государственные программы.

Финансирование тестов НИПТ из бюджета города Москвы — важный шаг на пути включения в будущем их и в федеральную программу ОМС. Пример конкурирующей организации показывает, как столичные власти поддерживают компании, осуществляющие НИПТ: ООО «ЭВОГЕН» получило в 2020 г. на эти цели грант в 168 млн рублей, в 2021-м — уже 311 млн рублей.

Российский рынок NGS-исследований может также расти быстрыми темпами по мере расширения участия государства в развитии программ генетики.

Наиболее резонансное — с участием президента России Владимира Путина — совещание по вопросам развития генетических технологий состоялось 17 ноября 2021 г. Говорили на нем, в том числе, много и про орфанные препараты. Там же были озвучены некоторые цифры государственного финансирования. Годом ранее был утвержден план реализации программы развития генетических технологий на трехлетний период и комплексный план научных исследований. Общий бюджет программы (до 2027 г.) составляет 127 млрд рублей, из которых 111,5 млрд рублей — это федеральный бюджет.

В реализации программы уже сейчас участвуют более ста научных организаций и вузов.

IPO – почем покупать

«Генетико» в ходе IPO планирует разместить 10 млн акций, или 12% от капитала. Аналитики Boomin провели оценку справедливой стоимости бумаг с использованием двух подходов: доходного и сравнительного.

В рамках доходного подхода был использован сценарий «поступательного развития». Для оценки ставки дисконтирования применялась собственная методология Boomin, основанная на регрессионной модели оценки кредитной ставки. Для компании рассчитываются четыре показателя: Финансы, IR, Юрист и Рынок. В рамках методики определения справедливой ставки купона были рассчитаны коэффициенты Финансы, Юристы и IR для 50 компаний из различных отраслей с различными спрэдами к кривой бескупонной доходности с дюрацией от 265 до 345 дней. Показатель «Рынок» рассчитывается как средневзвешенный спрэд к кривой бескупонной доходности по 13 отраслям. Далее было построено регрессионное уравнение зависимости спрэда к кривой бескупонной доходности от рассчитанных показателей. На основе построенного регрессионного уравнения рассчитывается справедливый спрэд для рассматриваемой компании, он получился равным 14,17%, постпрогнозный рост был задан на уровне 2%.

В рамках доходного подхода в прогнозном периоде был использован метод дисконтирования денежных потоков, а в постпрогнозном периоде использовался метод капитализации.

Компанию уже нельзя отнести к стартапам: стабильная выручка более 300 млн рублей на протяжении пяти лет, разработанный продукт, продвижение, технологии. Но, как и в любом другом, по сути, венчурном бизнесе, прогнозировать темпы роста сложно.

Аналитики Boomin рассмотрели три сценария развития, оценка стоимости акций будет отличаться в зависимости от каждого из них. Нельзя сбрасывать со счетов и геополитические факторы, которые непосредственно влияют на выручку компании, поскольку она связана как минимум с изменениями демографической ситуации в стране.

Опираясь на данные компании о завершении цикла капитальных затрат и выходе на операционную положительную рентабельность, можно прогнозировать восстановление рентабельности до допандемийного уровня 2021 г. с дальнейшей стабилизацией.

В качестве базового сценария для оценки стоимости компании был взят вариант «Поступательное развитие», но при этом нельзя не отметить высокий риск отклонения от любых прогнозов в текущих условиях высокой турбулентности.

Сравнительный подход был использован аналитиками Boomin для того, чтобы предоставить потенциальным инвесторам возможность также оценить справедливую стоимость на основании деятельности аналогичных компаний, акции которых сейчас торгуются на биржах. Данный подход не зависит от прогноза развития, а опирается исключительно на текущие финансовые данные компании.

В рамках сравнительного подхода для сравнения были выбраны следующие публичные компании: Myriad Genetics, Fulgent Genetics, NewLink Genetics, REGENXBIO, ACADIA Pharmaceuticals. В качестве показателей для сопоставления были выбраны выручка и активы, поскольку большинство подобных эмитентов работает пока с отрицательной прибылью.

Итоговые коэффициенты были скорректированы на параметры российского рынка, в результате для оценки по выручке был применен коэффициент 5,3x, для активов — 2,4x. В итоге расчетная стоимость определена на следующем уровне.

Аналитиками Boomin была составлена матрица согласования результатов по таким параметрам, как:

— качество данных;

— учет рыночной конъюнктуры;

— специфические особенности объекта;

— степень объективности.

Границы диапазона справедливой цены бумаг — 17,15–21,0 рублей за одну акцию.

Мероприятие в формате делового завтрака было приурочено к размещению нового выпуска облигаций, с которым эмитент выходит на биржу 16 мая.

Финансово-промышленная корпорация «Гарант-Инвест» (Москва) при поддержке «Газпромбанка» и БКС КИБ провел деловой завтрак с инвесторами. Спикерами мероприятия стали президент ФПК «Гарант-Инвест» Алексей Панфилов и финансовый директор АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» Александр Краснопевцев. С приветственным словом выступил старший вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков.

Особое внимание было уделено новому 13-му выпуску облигаций компании серии 002Р-06 объемом 2 млрд рублей сроком обращения два года. Размещение выпуска запланировано на 16 мая. С 10 по 12 мая 2023 г. пройдет сбор заявок. Ориентир ставки купона — 12,75–13% годовых. Организаторами размещения выступают Газпромбанк и БКС КИБ.

Как сообщил инвесторам глава ФПК «Гарант-Инвест» Алексей Панфилов, новый выпуск облигаций направлен на рефинансирование выпуска серии 002Р-04 объемом 1,2 млрд рублей, погашение которого состоится 26 мая. Кроме этого, привлеченные на бирже средства пойдут на редевелопмент четырех торговых центров и старт нового девелоперского проекта, сопоставимого по масштабам с проектом комьюнити-центра WESTMALL на западе Москвы, который находится на этапе завершения.

В ходе презентации топ-менеджеры компании сообщили о финансовых и операционных показателях АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» за 2022 г., рассказали о текущей деятельности, ключевых фактах и планах развития, а также поделились экспертным мнением о перспективах инвестиций в коммерческую недвижимость.

В собственности АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» находится 16 объектов недвижимости в Москве, 13 из них — торговые и многофункциональные центры. Стоимость активов эмитента на 31 декабря 2022 г. составляет 42 млрд рублей. EBITDA — 3,027 млрд рублей. Портфель включает более 430 арендаторов. Уровень вакантности площадей по итогам прошедшего года составил 2,6%.

«Эксперт РА» отреагировал на ненадлежащее исполнение обязательства дочерней компании группы «ТД Мясничий» по частичному погашению выпуска коммерческих облигаций серии КО-2П01 без уменьшения номинала. Это притом, что в течение двух дней эмитент перевел в НРД недостающие средства. В УК «Голдман Групп» не согласны с переносом техдефолта дочерней компании на весь холдинг.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности ПАО «УК «Голдман Групп» до уровня ruC с развивающимся прогнозом. По рейтингу установлен статус «под наблюдением». Ранее рейтинг компании действовал на уровне ruBB+ с развивающимся прогнозом.

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 25 апреля 2023 г. НРД сообщения о ненадлежащем исполнении обязательства «ТД Мясничий» по частичному погашению выпуска коммерческих облигаций серии КО-2П01 без уменьшения номинала.

«Согласно информационному сообщению, ООО «ТД Мясничий» — предприятие, входящее в периметр консолидации ПАО «УК «Голдман Групп» на 100% — обеспечило исполнение обязательства в расчете на одну облигацию в размере 31,67 рублей из 90 рублей, подлежащих к выплате 24 апреля 2023 г. В последующие дни, 25 и 26 апреля 2023 г., в расчете на одну облигацию головным депозитарием были получены недостающие 10 рублей и 48,33 рублей соответственно. Тем не менее, имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок, что трактуется агентством как технический дефолт», — отметили в рейтинговом агентстве.

В обращении находится один выпуск облигаций УК «Голдман Групп» на 1 млрд рублей, а также бумаги дочерних компаний — два выпуска ТД «Мясничий» на 116,25 млн рублей, один выпуск «ИС Петролеум» на 126 млн рублей и один выпуск «Объединение АгроЭлита» на 287,5 млн рублей. Общий объем задолженности группы перед инвесторами — 1,53 млрд рублей.

В УК «Голдман Групп» с решением «Эксперта РА» категорически не согласны: «С пониманием относимся к позиции не вовлеченного в специфику агробизнеса АО «Эксперт РА», но категорически не согласны с оценкой текущего финансового положения нашего холдинга». Представители компании в беседе с Boomin также отметили, что техдефолт был допущен не по обязательствам рейтингуемого лица — «УК «Голдман Групп», а одной из ее дочерних структур.

«Никаких проблем с точки зрения исполнения обязательств ПАО «УК «Голдман Групп» не было и не предполагается в будущем, в том числе технического характера. Причиной несвоевременной выплаты был не разрыв ликвидности, не проблемы с денежными потоками, а реализация операционного риска — приостановка транзакции контрагента, которая должна была покрыть выплату по облигациям. У УК «Голдман Групп» и ТД «Мясничий» имеется достаточный запас ликвидности, в настоящее время проблем с дальнейшим исполнением обязательств нет», — отметили в холдинге.

По итогам 2022 г. выручка ТД «Мясничий» составила 1,76 млрд рублей (+33% к уровню 2021 г.), чистая прибыль — 136,9 млн рублей (+14%).

«На рынке ценных бумаг ПАО УК «Голдман Групп» обладает безупречной публичной долговой историей с 2016 г.: общий объем эмиссии компаний холдинга составил 3,1 млрд рублей (11 выпусков биржевых и коммерческих облигаций), из которых 6 выпусков на сумму 1,5 млрд рублей погашены своевременно в полном объеме. Совершено 469 платежей в адрес НРД по исполнению обязательств по выплате купонов и гашению номинальной стоимости ценных бумаг», — подчеркнули представители «Голдман Групп», а также принесли извинения владельцам облигаций компании в связи со сложившейся ситуацией.

«Для устранения допущенного сбоя при формировании очереди исполнения платежей потребовалось определенное время. Приносим извинения инвесторам и партнерам за эти часы беспокойства и благодарим каждого, кто отнесся к произошедшему с пониманием».

«За минувшие дни мы провели встречи с ключевыми партнерами, включая кредитные организации, для разъяснения ситуации», — подчеркнули в компании.

Представители холдинга намерены оспорить решение рейтингового агентства, чтобы защитить свои интересы и интересы владельцев ценных бумаг. «Резкое снижение рейтинговой оценки ожидаемо повлечет за собой значительное падение котировок всех ценных бумаг холдинга, что негативно скажется на интересах инвесторов», — считают в УК «Голдман Групп». Компанией подана апелляция на решение «Эксперт РА» о техническом снижении рейтинга, подкрепленная полной информацией о возникшем сбое и документальным подтверждением отсутствия дефицита ликвидности.

Потребление мяса в России в 2022 г. составило 79 кг на человека в год, таким образом был обновлен рекорд десятилетия, достигнутый в 2021 г. По свинине уровень самообеспеченности в стране и вовсе превышает 109,4% — ее производят больше, чем способен потребить внутренний рынок. О ситуации на рынке мяса — в аналитическом обзоре Boomin.

Профицит и дефицит

Если в 2021 г. наблюдалась некоторая стагнация показателей на рыке мяса (+1,1% к уровню производства 2020 г.) из-за ряда непрогнозируемых проблем — болезни птиц и животных, то в 2022 г. произошел рост выпуска продукции.

*Источник: Росстат

В живом весе (как и в убойном) наибольший рост продемонстрировало производство свиней/свинины — +5%. При этом, как отмечает генеральный директор Национального союза свиноводов Юрий Ковалев, промышленный сектор свиноводства в прошлом году рос большими темпами (+7%), но из-за демографических проблем в секторах личного подсобного и крестьянского (фермерского) хозяйств общий прирост оказался несколько ниже. Ожидается, что в 2023 г. объем производства свинины в России увеличится на 300 тыс. тонн в убойном весе.

Производство птиц также имеет положительную динамику — в живом весе рост составил около 300 тыс. тонн, в убойном весе — 130 тыс. тонн. В свою очередь производство крупного рогатого скота (говядины) потеряло 3,5%: в условиях падения общего уровня доходов населения, конкурировать говядине с другими видами мяса довольно сложно.

*Источник: Росстат

Удельный вес производства говядины составляет около 15%, так как потребители в целом выбирают более дешевый мясной рацион — курица и свинина.

Несмотря на снижение объемов говядины, рынок мяса как в живом, так и убойном весе в 2022 г. вырос на 3%.

Лидеры отрасли

Производство птицы и свинины (как в живом, так в убойном весе) занимает более 80% всего рынка мяса. В каждом из сегментов конкуренция высокая, производители предлагают свои продуктовые решения, опираясь на качество продукции.

Национальный союз птицеводов опубликовал рейтинг крупнейших производителей мяса бройлеров (25 предприятий) — совместно они произвели 5,06 млн тонн мяса птицы в живом весе (из 7,04 млн тонн всего на рынке). На первом месте оказалась группа агропредприятий «Ресурс» с долей рынка 14%. Второе место заняла «Группа «Черкизово» (12%). Третье место у АО «Приосколье» (6%).

Аналогичный рейтинг составил и Национальный союз свиноводов. По данным организации, в прошлом году 20 крупнейших предприятий произвели 4 млн тонн свиней в живом весе. Это 70% всего рынка страны. Агропромышленный холдинг «Мираторг» занял первое место, увеличив за год объем производства с 555 тыс. до 665 тыс. тонн. Компании «Сибагро» и «РусАгро» поделили второе и третье место — 7% и 6% в общем объеме производства свиней в живом весе соответственно.

В Национальном союзе свиноводов ожидают, что в 2023-2025 гг. объем производства свинины в агропромышленных комплексах увеличится на 5-10% в год. Как такое перенасыщение отразится на рынке?

Надежда на экспорт

С 2020 г. российский рынок свинины живет в режиме перенасыщения. Справиться с профицитом удалось за счет наращивания экспорта. За последние пять лет среднегодовой темп роста экспорта (CAGR) составил 9%.

В 2022 г. российская свинина поставлялась в 14 стран. Драйверами роста экспорта стали Беларусь, Вьетнам, Казахстан и Монголия. В 2022 г. ожидаемо сократился экспорт свинины на Украину. Глава Национального союза свиноводов Юрий Ковалев отмечает, что дальнейший рост экспорта возможен за счет расширения поставок в Китай, где до сих пор господствует африканская чума: потенциал экспорта он оценил в 300 тыс. тонн.

Впрочем, по итогам первого полугодия 2022 г. прогнозы на экспорт свинины были куда менее оптимистичны. Пророчили не только количественное сокращение, но и закрытие ряда направлений, в том числе благодаря восстановлению внутреннего производства в странах-импортерах (Вьетнам). Несмотря на 18-процентный рост экспорта в 2022 г., профицит свинины по итогам прошлого года составил 250 тыс. тонн. Если такая динамика сохранится и в последующие годы, то есть риск ухода с рынка предприятий с низкой эффективностью.

Перенасыщенность рынка влияет и на стоимость продукции. Цены на свинину неуклонно «сближаются» с ценами на мясо птицы: если еще несколько лет назад свинина стоила на 50% дороже, то сейчас разница составляет 20-25%. Среднегодовые оптовые цены на свинину в 2022 г. снизились на 5-7%.

Текущий год начался с еще больших шоков: средняя оптовая цена на живых свиней достигла своего исторического минимума — 98 рублей за кг. Однако если для производителей это неприятное явление, ведь чем выше оптовая цена, тем больше и маржинальность компаний, то покупателям снижение ценников в супермаркете только на пользу. В результате уровень потребления свинины в России в 2022 г. вырос на 6% (30 кг в год на человека). В 2023 г. этот показатель может прирасти на 5 кг.

Основные вызовы

С какими еще проблемами столкнулась отрасль и какие пути решения нашли ее участники.

Рост производственных издержек. Из-за роста цен на племенной материал и валютной нестабильности государство запустило процесс по постройке инкубаторов и репродукторов для самообеспечения яйцом и цыплятами на рынке производства мяса птицы.

В числе анонсируемых на 2023 г. проектов: «Элинар» завершит строительство репродуктора в Наро-Фоминске (Московская область); ГК «Черкизово» реализует масштабный проект по созданию мясного кластера в Тульской области.

Зависимость производителей от иностранных кормовых добавок, витаминно-минеральных комплексов. Прекращение поставок иностранных кормовых добавок и витаминных комплексов не смогло обойти стороной рынок мяса. Самарский производитель свинины ООО «Центр-Резерв» отмечает, что на фоне СВО и санкций цены на корма выросли до 30%, что повлияло на затратную часть компании. Благодаря перестройке логистических путей с Европы и Северной Америки на более дешевую Азию компания смогла стабилизировать свои расходы.

Но если часть производителей переориентировались на поставщиков из дружественных стран, то ряд организаций пошли на консолидацию бизнеса, чтобы обеспечивать полный цикл производства. Например, «Группа «Черкизово» приобрела активы ГК «Русское зерно Уфа», а ГАП «Ресурс» купил активы ГК «КоПитания».

Логистические трудности. Как уже говорилось выше, в 2022 г. компании находили новые пути как покупки, так и сбыта и приобретения животных, мяса, кормов и прочего. Однако, несмотря на найденные пути решения проблем, рынок столкнулся с рядом сложностей. Например, для международных перевозок из Китая и в Китай сухопутный путь открыт только через Хабаровск, морские перевозки — долгие и дорогостоящие. Власти Приморья сейчас решают этот вопрос.

Для оптимизации транспортных издержек внутри страны некоторые предприятия прибегают к смене поставщиков, выбирая тех, кто ближе. Например, «Центр-Резерв» сегодня работает с Самарским комбикормовым заводом, расположенным в 100 км от предприятия, в то время как раньше сотрудничество было с заводом в Татарстане.

Мясники на бирже

Производители мясной продукции на рынке публичного долга представлены десятью выпусками биржевых облигаций на общую сумму 22,9 млрд рублей, 10 млрд рублей из которых принадлежат «Группе «Черкизово».

*Данные на 20 апреля 2022 г. Представлены только биржевые облигации, включенные Московской биржой во Второй уровень листинга, Третий уровень листинга, внесписочные . Проведена выборка по эмитентам, деятельность которых включает в себя производство видов мяса.

Компании «Группа «Черкизово» и «Мираторг Финанс» имеют кредитные рейтинги А+ и А- соответственно, остальные организации в основном входят в категорию «B». Практически все представленные облигации торгуются по цене выше номинала, что говорит о проявлении интереса инвесторов к компаниям отрасли.

Представленные биржевые облигации могут также «похвастаться» быстрым сроком размещения. Срок размещения облигационных выпусков компаний «Группа «Черкизово», «Мираторг Финанс», «Агротек», первого и второго выпусков «Авангард-Агро», второго выпуска «Центр-Резерв» не превышал и одного дня.

Часть выпусков привлекательна в том числе за счет высоких ставок купона («Агротек» и «Центр-Резерв»). Эмитенты, направляя привлеченные в результате эмиссии денежные средства на развитие своего бизнеса, готовы самостоятельно и своевременно обслуживать финансовый долг, в том числе выплачивая купонный доход по высоким ставкам.

Вывод

Предприятия, специализирующие на мясной продукции, в 2022 г. столкнулись с рядом проблем, среди которых нарушение логистических цепочек, удорожание прикорма для животных, зависимость от иностранных поставщиков. Несмотря на уготованные вызовы, многие организации смогли подстроить ведение своего бизнеса под новые реалии. Как итог, на рынке мяса сегодня наблюдается профицит продукции, в частности свинины.

Перенасыщенность рынка подталкивает производителей развивать экспортное направление. Внутреннее же потребление мяса в России в 2022 г. было на рекордном уровне — 79 кг на человека. Ожидания на 2023 г. — 80 кг на человека.

Также отчетливо прослеживается интерес к ценным бумагам эмитентов, специализирующихся на производстве мяса. Цена биржевых облигаций по большинству выпусков — выше номинальной, а срок полного размещения составлял менее одного дня.

Автор: Екатерина Шалина, финансовый аналитик портала Boomin

Динамичное развитие бизнеса в компании связывают, в том числе, с новым биржевым выпуском на 800 млн рублей, размещение которого стартует сегодня.

«До конца года мы планируем увеличить портфель под управлением с 88 млрд до 150 млрд, а рыночную долю — с текущих 15,9% до 20-25%», — заявил Boomin генеральный директор ID Collect Александр Васильев. «АйДи Коллект» остается сверхприбыльной компанией, указывает генеральный директор сервиса по взысканию. По итогам 2022 г. рентабельность чистой прибыли компании находится на уровне 48%, тогда как рентабельность в 20% считается высоким показателем.

«По сравнению с 2021 г. произошло снижение рентабельности на 15 п.п. У этого было две причины. Первая — высокий темп роста и развития бизнеса: пользуясь уникальной ценовой конъюнктурой 2022 г., мы активно покупали портфели на рынке цессии и увеличили портфель до 88 млрд. Вторая — региональная экспансия: в 2022 г. мы открыли 10 новых офисов в крупных городах, что логично отразилось на росте управленческих расходов, но в конечном итоге расширение присутствия в регионах позволит нам значительно увеличить сборы», — объясняет Александр Васильев.

Реализовать планы по динамичному развитию бизнеса в 2023 г. менеджмент ID Collect, в частности, связывает с выходом на фондовый рынок с новым биржевым выпуском серии 03 объемом 800 млн рублей. Начало размещения трехлетних облигаций ― 26 апреля. Бумаги будут реализованы по закрытой подписке среди квалифицированных инвесторов. Ставка ежемесячного купона установлена на уровне 15% годовых на весь период обращения. Организатором размещения выпуска выступает ИФК «Солид». Все привлеченные на бирже средства компания намерена направить на финансирование операционной деятельности — покупку портфелей задолженности для последующего управления и взыскания.

При том, что сейчас в обращении находится два выпуска облигаций компании общим объемом 947,14 млн рублей, эмитент не видит сложностей в обслуживании увеличившегося долга. «Компания в состоянии обслуживать растущий долг за счет регулярных денежных потоков от сборов. В 2022 г. они составили 3,5 млрд, в 2023-м и 2024 гг. оцениваются в 6,6 млрд рублей и 14,9 млрд соответственно. Скоринговые модели компании позволяют достаточно точно прогнозировать сборы по купленным портфелям, фактические сборы за прошлые пять лет даже превышали прогнозы скоринговой модели. Коэффициент покрытия составляет 3,4, что позволяет привлекать и обслуживать долговое финансирование», — констатирует Александр Васильев.

Мероприятие состоится сегодня, 25 апреля, в 14:00 по московскому времени на канале Boomin.

ФПК «Гарант-Инвест» проведёт прямой эфир для инвесторов накануне размещения выпуска 002-P06.

Спикер:

Алексей Панфилов

Прямой эфир пройдет в 14:00 по московскому времени на YouTube-канале Boomin. Предварительная регистрация не требуется. Подключиться к эфиру можно по ссылке.

Чтобы ваши вопросы точно попали в эфир, лучше задать их заранее. Это можно сделать в чате на странице трансляции в YouTube, на почту news@boomin.ru, в комментариях к этому сообщению, либо напрямую главному редактору в телеграм @GlavRedBoom.

Общий купонный доход инвесторов по четырем выпускам составил 2,2 млн рублей.

Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-01 (28-й купон) начисляются из расчета 12,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 822 тыс. рублей, по одной бумаге — 10,27 рубля.

Выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-01 (4CDE-01-00381-R-002P) объемом 50 млн рублей был размещен эмитентом по закрытой подписке в декабре 2020 г. сроком на пять лет. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В обращении находятся все 50 тыс. ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.

Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-02 (26-й купон) начисляются из расчета 12,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 575 120 рублей, по одной бумаге — 10,27 рубля.

Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-02 (4CDE-02-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 25 февраля 2021 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. Из 100 тыс. ценных бумаг выпуска в обращении находится 56 тыс. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.

Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-03 (16-й купон) начисляются из расчета 16% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 288 341 рубль 16 копеек, по одной бумаге — 13,15 рубля.

Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-03 (4CDE-03-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 15 декабря 2021 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В обращении находятся 17 539 ценных бумаг. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.

Купонные выплаты по выпуску серии КО-П002-04 (8-й купон) начисляются из расчета 20% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составляет 493 200 рублей, по одной бумаге — 16,44 рубля.

Пятилетний выпуск коммерческих облигаций серии КО-П002-04 (4CDE-04-00381-R-002P) размещается эмитентом по закрытой подписке с 22 августа 2022 г. Номинал одной облигации — 1000 рублей. В обращении находятся все 30 тыс. ценных бумаг выпуска. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов.

Таким образом общая сумма выплат по четырем выпускам коммерческих облигаций составила 2 178 661 рубль 16 копеек.

«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» входит в топ-30 российских факторинговых компаний по величине факторингового портфеля и в топ-10 факторов по сделкам с МСП. Компания присутствует на рынке высокодоходных облигаций с 2018 г. Global Factoring Network стал первой факторинговой компанией в РФ, получившей и уже дважды подтвердившей официальный кредитный рейтинг в рейтинговом агентстве «Эксперт РА».

В обращении находится восемь выпусков коммерческих облигаций «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» общим объемом 525 млн рублей и два выпуска биржевых бумаг на 250 млн рублей.

Привлеченные инвестиции будут направлены на рефинансирование долгового портфеля и редевелопмент четырех торговых центров.

ФПК «Гарант-Инвест» планирует провести сбор заявок на выпуск двухлетних облигаций серии 002Р-06 номинальным объемом 2 млрд рублей с 10 по 12 мая. Ориентир ставки ежемесячного купона — 12,75–13% годовых.

Как рассказал Boomin президент финансово-промышленной корпорации «Гарант-Инвест», генеральный директор АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» Алексей Панфилов, средства от нового выпуска серии 002Р-06 организация планирует направить на частичное рефинансирование долгового портфеля, в частности на погашение в конце мая выпуска серии 002Р-04 объемом 1,2 млрд рублей. Кроме этого, привлеченные инвестиции пойдут на редевелопмент четырех торговых центров, а также покупку и последующее развитие новых девелоперских проектов, сопоставимых по масштабам с проектом WESTMALL на западе Москвы, который находится на этапе завершения.

Напомним, Московской бирже 19 апреля зарегистрировала выпуск облигаций ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-06. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка. Техразмещение выпуска запланировано на 16 мая. Организаторами выступают БКС КИБ и Газпромбанк.

По словам Алексея Панфилова, в 2022 г. ФПК «Гарант-Инвест», как и другие участники рынка коммерческой недвижимости, с началом СВО столкнулась с экономическими сложностями, но масштаб их оказался заметно меньше, чем это было в период пандемии 2020 г.

«Изменение внутриэкономической ситуации привело к снижению оборота торговых центров компании на 2,9% LFL. Вместе с тем сопоставление текущих показателей с уровнем 2020-2021 гг. (пандемия COVID-19, локдаунд) показывает, что нынешняя ситуация оказывает на бизнес ФПК «Гарант-Инвест» в четыре раза меньшее негативное воздействие, нежели коронакризис, — говорит глава ФПК «Гарант-Инвест». — Несмотря на небольшое снижение выручки, показатель EBITDA вырос на 5,1% по сравнению с 2021 г., в том числе за счет роста неарендных доходов, а также доходов от финансовых активов компании».

Достигнув уровня в 3 млрд рублей, EBITDA 2022 г. стала самым высоким значением этого параметра за всю историю существования компании.

Несмотря на значительный рост процентной нагрузки в 2022 г., который был следствием существенного роста ключевой ставки Банка России в первом полугодии, значение показателя EBITDA/проценты не опустилось ниже 1, что указывает на способность компании преодолевать периоды серьезной турбулентности.

Лизинговая компания подвела основные итоги работы в I квартале 2023 г.

I квартал 2023 г. для «ДиректЛизинга» оказался удачным, компания продемонстрировала уверенный рост основных финансовых показателей. С января по март лизинговый портфель эмитента достиг 4,33 млрд рублей, что на 11,3% больше, чем в конце 2022 г. «ДиректЛизинг» заключил 746 договоров (102,2%). Остаток лизинговых платежей к получению составил 2,6 млрд рублей (+14,5%).

«Структура лизингового портфеля с начала года претерпела заметные изменения. Величина отгрузки легковых и грузовых автомобилей в I квартале превысила прежний уровень почти на 3% и составила 55% от общего объема реализации всех предметов лизинга. Процент поставок оборудования также иллюстрирует подъем и держит отметку в 27%. Сделки по лизингу спецтехники, в частности, строительной, зафиксированы на уровне 18%», — констатирует генеральный директор компании «ДиректЛизинг» Виктор Бочков.

В I квартале 2023 г. «ДиректЛизинг» открыл лимит в новом банке — АО «Солид Банк». Таким образом, количество банков с активными кредитными линиями увеличилось до 11.

27 мая Ассоциация владельцев облигаций соберет более 500 лидеров мнений, эмитентов и частных инвесторов в Москве на «Ярмарке эмитентов».

Конференция пройдет в Москве в ЦДП («Цифровое деловое пространство»), расположенном по адресу: г. Москва, ул. Покровка, д. 47. Это уникальное мероприятие будет заметно отличаться от многочисленных конференций и форумов по долговому рынку и обещает стать одним из главных событий года для частных инвесторов.

Впервые на одной площадке соберутся, чтобы говорить на равных, без условностей и «без галстуков», представители эмитентов, брокеров, организаторов выпусков, аудиторов, рейтинговых агентств, ПВО, управляющих активами и частных инвесторов.

Настоящую ярмарку устроят компании-эмитенты, продукцию которых можно будет продегустировать: во время кофе-брейков посетители мероприятия смогут самостоятельно оценить вкус сыров, вина и закусок от известных компаний-производителей.

Мероприятие будет бесплатным, не направленным на монетизацию. Организаторы из АВО призывают всех желающих зарегистрироваться сейчас, поскольку места ограничены.