Суммарный объем торгов на вторичном рынке по четырем выпускам эмитента составил 158,7 млн рублей. Инвесторы получили перечисленный эмитентом купонный доход по трем эмиссиям в размере 17,3 млн рублей.

Итоги торгов

Банк России в августе увеличил ключевую ставку на 350 б.п., до 12%, что положительно повлияло на купонную доходность выпусков ООО «Пионер-Лизинг».

По облигациям серии БО-П02 объем торгов составил 28,3 млн рублей против 19,4 млн рублей месяцем ранее. Цена выросла со 100,13% до 101,02% к номиналу. В сентябре выплата купона произойдет по ставке 13,75% годовых. На 56-й купон доходность увеличена до 18,25% годовых согласно формуле расчета: ставка Банка России на дату начала предыдущего купонного периода + 6,25%.

15 сентября ЦБ определит новый уровень ключевой ставки, что может повлиять на доходность последующих купонных выплат.

По выпуску серии БО-П03 выплата 46-го купона состоится 6 сентября по ставке 13,5%. Доходность 47-го купона увеличена до 14,5% согласно формуле расчета (ставка ЦБ на дату начала предыдущего купонного периода + 6%). Объем торгов по выпуску за август вырос на 59% (с 34 до 54 млн рублей). Месяц закрыт с ценой выше номинала на 0,04%.

22 сентября состоится ежеквартальная выплата купона по облигациям серии БО-П04. Доходность 11-го купона на уровне 14% годовых. Ставка по 12-му купонному периоду будет пересмотрена в середине текущего месяца. Месяц к месяцу выпуск показывает стабильные объемы торгов, около 30 млн рублей. Цена продолжает сохранять уровни выше номинала.

Последний размещенный выпуск эмитента закрыл август с ценой, близкой к номиналу, дисконт составил менее 0,1%. Месячный объем торгов сохранился на уровне 46 млн рублей. 30 сентября состоится ежемесячная выплата купона, ставка — 14,47% годовых. В конце августа была пересмотрена ставка 17-го купона, она увеличена до 14,99% (по формуле: шестимесячная ставка RUONIA + 7%). Эффективная доходность продолжает оставаться выше 15% годовых.

Купонные выплаты

Купонные выплаты по выпуску серии БО-П02 начислены из расчета 13,75% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 3 млн 390 тыс. рублей. (54-й купон), по одной бумаге — 11,3 рублей.

Купонные выплаты по выпуску серии БО-П03 начислены из расчета 13,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 4 млн 440 тыс. рублей. (45-й купон), по одной бумаге — 11,1 рублей.

Купонные выплаты по выпуску серии 01, доступному только для квалифицированных инвесторов, начислены из расчета 14,35% (14-й купон с выплатой 1 августа 2023 г.) и 14,34% (15-й купон с выплатой 31 августа 2023 г.) годовых. Общая сумма двух выплат по выпуску составила 9 млн 432 тыс. рублей, на одну бумагу — 11,79 рублей (как за 14-й, так и за 15-й купонный период).

Таким образом, общая сумма купонных выплат по четырем выпускам составила 17 млн 262 тыс. рублей.

Уже в октябре компания планирует выйти на рынок с полугодовым дисконтным выпуском цифровых финансовых активов и годовым процентным, доход по которому будет выплачиваться ежемесячно. Оба — на 50 млн рублей.

Опыт размещения цифровых финансовых активов и перспективы развития на этом рынке стали темой выступления на I Форуме «Цифровые финансы: новая экономическая реальность» управляющего партнера «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» Алексея Примаченко. Его компания стала одним из пионеров российского рынка ЦФА, разместив в июне текущего года дебютные четырехмесячные ЦФА объемом 8 млн рублей. Ставка — 13,3% годовых.

По словам Алексея Примаченко, как только в России появилась техническая возможность привлекать инвестиции с помощью ЦФА, Global Factoring Network решил ею воспользоваться. Правда у платформы «Атомайз», на которой компания остановила свой выбор, на тот момент не было готового предложения под задачи факторингового бизнеса. Создание кастомизированного продукта потребовало несколько недель обсуждений, участником которых стал и Росбанк — партнер по привлечению инвестиций.

Одним из принципиальных условий главы Global Factoring Network было то, чтобы даже пилотный выпуск был по-настоящему рыночным, ориентированным на широкий круг инвесторов. В итоге покупателями ЦФА стали более 20 инвесторов, которые вложили от 100 тыс. до 3 млн рублей.

«Пилотный выпуск часто делается для того, чтобы выявить точки роста. Мы поняли, что есть вопросы, связанные с регистрацией инвесторов, взаимодействием платформы и банка. Сейчас они успешно решаются, и в будущих выпусках процесс взаимодействия всех сторон видится нам максимально комфортным», — говорит Алексей Примаченко.

В октябре Global Factoring Network планирует выйти сразу с двумя выпусками ЦФА — полугодовым дисконтным и годовым процентным с ежемесячной выплатой дохода инвесторам. Каждый выпуск — по 50 млн рублей. Ставки по процентным ЦФА будут определяться по формуле «ключевая ставка Банка России плюс определенный процент». На старте это будет от 15,5% годовых. Ориентир ставки по дисконтным ЦФА компания пока не озвучивает. Размещать выпуски эмитент планирует в партнерстве уже с двумя банками — Росбанком и Тинькофф Банком.

«Мы видим гигантский потенциал в рынке ЦФА, в самом инструменте и технологии блокчейн, на которой выстроен весь процесс, поэтому в проактивном режиме планируем участвовать в его развитии», — подчеркнул Алексей Примаченко.

Справка

I Форум «Цифровые финансы: новая экономическая реальность» прошел в Москве 5 сентября. Его организаторами стали АКРА и Ассоциация корпоративных казначеев. Участники мероприятия обсудили текущее состояние рынка цифровых финансовых активов в России, инфраструктуру и регулирование, возможность выпуска и обращения различных долговых и финансовых инструментов, налоговую и юридическую специфику, связанную с оборотом ЦФА. Отдельное внимание было уделено практическим вопросам выпуска и обращения ЦФА. Форум собрал представителей банков, корпоративного сектора, страховых, аудиторских и юридических компаний.

На конец сентября запланировано начало размещения дебютного выпуска облигаций нижегородской компании «Феррум», специализирующейся на обработке и поставке металлопроката для судостроения и судоремонта.

Как сообщили Boomin в «НФК-Сбережения», компания выступает организатором размещения выпуска облигаций ООО «Феррум». Для «НФК-Сбережения» это первый опыт размещения эмитента, который не входит в периметр холдинга. До последнего времени компания была известна на долговом рынке как организатор биржевых выпусков ООО «Пионер-Лизинг».

«К нам регулярно поступают обращения от потенциальных эмитентов, однако мы придерживаемся консервативного подхода в оценках, поэтому до недавнего времени вынуждены были завершать сотрудничество еще на предварительных этапах, — говорит директор по развитию и стратегическому планированию «НФК-Сбережения» Алексей Кузьмин. — Не секрет, что у большинства сторонних организаторов существуют свои списки дефолтных историй. Это обусловлено тем, что надежность неподконтрольного эмитента на перспективу оценивать весьма сложно, поскольку организатор не имеет возможности управлять коммерческими рисками и влиять на решения менеджмента после вывода его компании на публичный рынок».

Первые консультации с «Феррумом» организатор провел в конце 2021 г., но договорные отношения были оформлены только в апреле 2023 г. «Результатом длительного взаимодействия стало достаточно зрелое отношение компании-эмитента к выходу на долговой рынок для использования его в качестве ключевого источника долгосрочного финансирования. За последние месяцы эмитент успешно прошел процедуры проверки на Московской бирже, получил кредитный рейтинг ВВ-(RU) от АКРА и зарегистрировал программу биржевых облигаций общим объемом в 1 млрд рублей», — отметил Алексей Кузьмин.

Вывод на биржу пятилетнего выпуска облигаций ООО «Феррум» объемом 250 млн рублей запланирован на последнюю неделю сентября. Ориентир ставки купона — от 14 до 15%. Бумаги будут размещаться по открытой подписке.

Привлеченные на публичном долговом рынке средства «Феррум» планирует направить на пополнение оборотных средств, в том числе для закупки металла. В настоящее время долговая нагрузка эмитента представляет собой краткосрочные обязательства.

Суммарный объем торгов по шести биржевым выпускам эмитента составил 90,3 млн рублей.

29 августа началось размещение пятилетнего выпуска облигаций АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-07. За четыре дня инвесторы выкупили 17% (680 млн рублей) от общего объема эмиссии 4 млрд рублей. По выпуску предусмотрена амортизация: в дату выплаты 36-го купона будет погашено 25% от номинальной стоимости бумаг, в даты выплат 48-го и 60-го купонов — по 37,5% от номинала. Ставка 1-12-го купонов установлена в размере 14,5% годовых, ставка 13-60-го купонов — 13% годовых. Купоны ежемесячные. Напомним, что 0,5% от объема покупки бумаг можно получить через систему Boomerang.

Недельный объем торгов по выпуску серии 001Р-05 снизился до 16,5 млн рублей. Цена сохраняется стабильной на уровне чуть ниже номинала, при этом доходность растет за счет того, что близится срок погашения — в апреле 2024 г.

Стабильно торгуется выпуск эмитента серии 002Р-05 также в объеме около 15 млн рублей (в среднем — 3 млн рублей в день). Цена по выпуску снизилась с 102,7% до 101,5% от номинала, при этом, учитывая купон 14,75% до погашения в ноябре 2025 г., доходность выросла на 0,5% до 14,5%.

Низкая доходность среди всех выпусков эмитента по-прежнему остается у трехлетних облигаций серии 002Р-03, размещение которых состоялось в апреле 2021 г. Объем торгов составил 8,4 млн рублей. По выпуску осталось всего три ежеквартальные выплаты (погашение состоится в марте 2024 г.) по ставке 10,5% годовых. Дополнительно инвесторы могут заработать на дисконте к номиналу около 1%, что добавляет за счет короткого срока около 3% годовых до погашения.

В целом повышенная купонная доходность нового выпуска (14,5% годовых) соответствует текущей более низкой доходности старых выпусков из-за более длинного срока до погашения: несмотря на увеличение доходности по старым бумагам в среднем на 0,5%, их доходность не превышает 14% годовых, а оставшиеся «короткие», фактически «депозитные» выпуски показывают более высокую доходность за счет снижения срока до погашения при сохранении прежней цены.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-05 (4B02-01-00073-L) объемом 6 млрд рублей был размещен эмитентом в марте 2019 г. По выпуску предусмотрен 21 ежеквартальный купон. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-71794-H-002P) объемом 500 млн рублей был размещен эмитентом в январе 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в апреле 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-05 (4B02-05-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в декабре 2022 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Двухлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-06 (4B02-06-71794-H-002P) номинальным объемом 2 млрд рублей был размещен эмитентом в июне 2023 г. По выпуску предусмотрено 24 ежемесячных купона. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

С пятилетним выпуском биржевых облигаций серии 002Р-07 (4B02-07-71794-H-002P) номинальным объемом 4 млрд рублей эмитент вышел на биржу 29 августа 2023 г. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Сравнение выпусков

31 августа 2023 г. эмитент проведет предварительный сбор уведомлений на участие в первичном размещении выпуска БО-П02.

ООО ПК «СМАК» — производитель икры, рыбных паштетов, консервов — в сентябре готовит к размещению второй облигационный выпуск объемом 60 млн руб. Предварительный сбор уведомлений на участие в первичном размещении состоится 31 августа в 12:00 по московскому времени на портале Boomin при помощи системы Boomerang.

Минимальный период сбора — 30 минут.

Предварительные параметры готовящегося выпуска

Объем — 60 млн руб.

Номинал одной бумаги — 1 000 руб.

Срок обращения — 4 года.

Периодичность выплаты купона — ежемесячно.

Ориентир ставки — 16% годовых с 1-го по 12-й купонный период; 15,25% годовых с 13-го по 24-й; 15% годовых с 25-го по 36-й и 14% годовых с 37-го по 48-й купонный периоды.

Ориентир доходности (YTM) — 16,4%.

По выпуску также планируется предусмотреть частичное досрочное погашение в размере 10% от суммы выпуска ежеквартально, начиная с 33-го купонного периода, и 50% в дату окончания 48-го купонного периода. А также два call-опциона в даты окончания 24-го и 36-го купонных периодов по усмотрению эмитента.

Привлеченные инвестиции компания направит на пополнение оборотного капитала с целью закупа сырья, в том числе для развития нового вида продукции — ястычной лососевой икры.

Дополнительные подробности, а также даты регистрации и размещения будут опубликованы позднее.

ПК «СМАК» — не новичок на облигационном рынке. В обращении у эмитента находится выпуск серии СМАК-БО-П01 (ISIN: RU000A102KP7, №4B02-01-00564-R-001P от 17.12.2020) объемом 50 млн руб. Эмиссия была размещена в декабре 2020 года. На протяжении всего обращения выпуска эмитент по графику выплачивает купонный доход. А начиная с сентября 2022 года, ежеквартально гасит по 10% от номинальной стоимости бумаг.

Справка:

ПК «СМАК» — производственная компания, осуществляющая деятельность на собственной площадке. Максимальная производительность завода составляет 32 тыс. банок в смену.

Эмитент выпускает рыбные паштеты, икру морских рыб, консервы: рыбные и из мяса птицы. Товары реализуются под брендами: «Обкомовская», «ГОСТовская», «Формула ГОСТа», Sealver Fish, «Первопрестольная». Найти продукцию ПК «СМАК» можно в таких торговых сетях, как «Перекрёсток», «Светофор», «ВкусВилл», «Верный», Metro, «Ашан», «Лента», «Магнит». Также компания осуществляет поставки в Казахстан и Киргизию.

Суммарный объем торгов по пяти биржевым выпускам компании составил 91,9 млн рублей.

15 августа Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 350 б.п., до 12% годовых, что в свою очередь внесло коррективы в ситуацию на долговом рынке. Однако негативной реакции на события августа в торгах облигациями АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» не наблюдалось. Более того, объемы сделок с ценными бумагами указывают, что ребалансировка (повышенные объемы) прошла еще задолго до оглашения даты внепланового заседания совета директоров Банка России.

В начале месяца наиболее значительную динамику по оборотам показали выпуски серий 001Р-05 и 002Р-03. Недельные объемы торгов составляли от 70 до 97 млн рублей, что в три-четыре раза превышало среднюю норму торгов за неделю. При этом средняя доходность выпуска 001Р-05 увеличилась до 15,09%, а средняя доходность выпуска 002Р-03 снизилась до 12,32%. Выпуск 001Р-05 с купоном 12% погашается в апреле 2024 г., а 002Р-03 — в марте 2024 г.

Самый доходный выпуск серии 002Р-05 с погашением в ноябре 2025 г. на прошлой неделе торговался со средней доходностью 13,9% годовых при отсутствии сильных колебаний в объемах торгов. Цена выпуска за прошлую неделю снизилась со 103,29% до 102,75% от номинала. Купон по выпуску, размещенному в начале 2023 г., составляет 14,75% годовых до погашения.

Облигации выпуска 002Р-06, размещенные в мае 2023 г. с датой погашения через два года и купоном 13% годовых, на прошлой неделе продолжили снижаться в цене. В пятницу закрытие торгов прошло на отметке 100,14% от номинала.

На российском рынке по-прежнему наблюдается избыток ликвидности. Несмотря на существенный рост ключевой ставки, спрос на облигации надежных эмитентов остается высоким.

Сегодня, 29 августа, стартовало размещение нового выпуска серии 002Р-07 на 4 млрд рублей. Ставка 1-12-го купонов пятилетних облигаций установлена на размере 14,5% годовых. Ставка 13-60-го купонов составит 13% годовых. Купоны ежемесячные. Амортизационное погашение начнется уже через три года. Таким образом, эмитент предлагает достаточную премию к большей дюрации в сравнении с текущими выпусками, а дополнительно можно получить еще 0,5% от объема покупки через систему Boomerang.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-05 (4B02-01-00073-L) объемом 6 млрд рублей был размещен эмитентом в марте 2019 г. По выпуску предусмотрен 21 ежеквартальный купон. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-71794-H-002P) объемом 500 млн рублей был размещен эмитентом в январе 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в апреле 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-05 (4B02-05-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в декабре 2022 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Двухлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-06 (4B02-06-71794-H-002P) номинальным объемом 2 млрд рублей был размещен эмитентом в июне 2023 г. По выпуску предусмотрено 24 ежемесячных купона. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Сравнение выпусков

Эмитент представил аудированную финансовую отчетность по МСФО и специальный отчет за первое полугодие 2023 г.

По данным консолидированной финансовой отчетности АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест», в первом полугодии 2023 г. выручка компании от аренды достигла 1,45 млрд рублей. Это на 6% больше, чем за тот же период 2022 г. EBITDA составила 1,47 млрд рублей (+9,4%). За период с января по июнь 2023 г. ФПК «Гарант-Инвест» получила чистую прибыль в размере 10,5 млн рублей.

«Основными драйверами роста бизнеса ФПК «Гарант-Инвест» стали премиальная локация, концепция торговых центров, диверсифицированная бизнес-модель и профессиональный менеджмент», — отметили в компании.

«Несмотря на новые вызовы, с которыми столкнулась российская экономика, бизнес-модель компании продолжает демонстрировать устойчивость перед внешними потрясениями, что обеспечивает неослабевающий интерес покупателей и арендаторов к торговым центрам компании. Мы прогнозируем сохранение тенденций первого полугодия в годовой динамике посещаемости торговых центров и ожидаем рост посещаемости примерно на 10%, до 40 млн человек», — прокомментировали итоги первого полугодия представители ФПК «Гарант-Инвест».

По данным компании, стоимость портфеля инвестиционной недвижимости в период с января по июнь превысила 30,6 млрд рублей. Вакантность арендных площадей составила 2,3%. В течение первых шести месяцев года торговые центры ФПК «Гарант-Инвест» посетили 19,1 млн человек (+14,3%).

Ожидается, что по итогам 2023 г. стоимость портфеля недвижимости достигнет 32,5 млрд рублей (+9,4% к показателю 2022 г.). Уровень вакантности площадей снизится до 2% (-23,1%).

Обновленная отчетность АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест»

Консолидированная финансовая отчетность эмитента за первое полугодие 2023 г.

Специальный отчет эмитента за первое полугодие 2023 г.

Напомним, что сегодня, 29 августа, стартовало размещение пятилетних облигаций ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-07 объемом 4 млрд рублей. Инвесторы, решившие приобрести облигации седьмого выпуска, дополнительно могут получить 0,5% кешбэка от объема покупки через систему Boomerang.

На первый год обращения бумаг ставка ежемесячного купона установлена в размере 14,5% годовых, в дальнейшем она составит 13% годовых. По выпуску предусмотрена амортизация: в дату выплаты 36-го купона будет погашено 25% от номинальной стоимости бумаг, в даты выплат 48-го и 60-го купонов — по 37,5% от номинала. Организаторами выпуска стали БКС КИБ и Газпромбанк.

ФПК «Гарант-Инвест» имеет действующие кредитные рейтинги от НРА и НКР на уровне ВВВ. В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 7,3 млрд рублей.

В системе Boomerang начался сбор уведомлений о намерении приобрести пятилетние облигации АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-07

. При покупке ценных бумаг на сумму более 150 тыс. рублей предусмотрен кешбэк в размере 0,5%.

Размещение пятилетних облигаций серии 002Р-07 объемом 4 млрд рублей начнется 29 августа.

Предварительные параметры выпуска

Дата размещения: 29 августа 2023 г.

Регистрационный номер: 4B02-07-71794-H-002P.

Объем выпуска: 4 млрд рублей.

Номинал одной облигации: 1000 рублей.

Срок обращения: 5 лет.

Ориентир ставки купона: с 1-го по 12-й купонный период — 14,5% годовых, с 13-го по 60-й купонный период — 13% годовых.

Периодичность выплаты купона — ежемесячно.

Амортизация: в дату выплаты 36-го купона будет погашено 25% от номинальной стоимости, в даты выплат 48-го и 60-го купонов — по 37,5% от номинала.

Минимальный объем для получения вознаграждения: 150 штук облигаций (150 тыс. рублей).

Организаторы — БКС КИБ и Газпромбанк.

Скрипт (инструкция по выставлению заявки) будет доступен накануне размещения.

Справка о компании:

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» — российский девелопер. В собственности компании находится 16 объектов недвижимости в Москве, 13 из них — действующие торговые центры. Стоимость портфеля недвижимости на 30 июня 2023 г. составила 30 млрд рублей. Объекты сданы 430 арендаторам. Уровень вакантности площадей по итогам первого полугодия 2023 г. составил 2%.

Стоимость активов эмитента по состоянию на 1 июля 2023 г. оценивается в 43 млрд рублей. По итогам 2022 г. показатель EBITDA равнялся 3,027 млрд рублей, в первом полугодии 2023 г. он составил 1,45 млрд рублей, показав рост на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В обращении АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» находится пять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 7,3 млрд рублей. Эмитент имеет действующие кредитные рейтинги от НРА и НКР на уровне ВВВ.

Материалы о компании:

— Результаты работы «Гарант-Инвеста» в 2022 г.: анализ ключевых показателей

— Еженедельные обзоры итогов торгов ценными бумагами «Гарант-Инвест»

— Интервью с Алексеем Панфиловым

— Прямой эфир с эмитентом

10 июля на Московской бирже был размещен за один день дебютный выпуск облигаций ООО «Электрорешения» объемом 1 млрд рублей. Еще до размещения в апреле 2023 г. АКРА повысило кредитный рейтинг компании до BBB со стабильным прогнозом. Ставка купона установлена на уровне 12,3% годовых на весь период обращения. Несмотря на невысокую премию за дебют, выпуск оказался интересен розничным инвесторам и был размещен в течение одного дня за 2 633 сделки. Организаторами выступили БКС КИБ и Газпромбанк. Аналитики Boomin решили подробно рассмотреть деятельность компании и выяснить, всё ли так действительно радужно в отчетности эмитента.

ООО «Электрорешения» — производитель и поставщик электротехнического оборудования. Работает на рынке с 2003 г. под брендом EKF. Компания производит:

• электротехническую продукцию;
• оборудование среднего напряжения;
• корпуса электрощитов;
• изделия для электромонтажа и электроустановки;
• средства измерения;
• кабеленесущие системы;
• шинопроводы.

Также эмитент предоставляет готовые типовые электротехнические решения в сферах жилищного и коммерческого строительства. Компания планирует активно развивать свою работу и с промышленным сектором.

На текущий момент продукция EKF реализуется в 20 странах мира. В ассортименте — более 17 тыс. позиций. Производственная база EKF включает заводы во Владимирской области, семь логистических центров в России и странах СНГ, испытательную лабораторию и конструкторское бюро.

По заявлению компании, привлеченные на долговом рынке средства будут направлены на наращивание и модернизацию производственных мощностей, развитие и внедрение цифровых инструментов. В качестве особенно важной задачи эмитент выделяет локализацию собственного производства в России. Сейчас 70% компонентов для продукции «Электрорешений» производится за рубежом, однако в рамках импортозамещения в ближайшей перспективе планируется сокращение импортных составляющих до 30%.

Структура группы

Учредителем ООО «Электрорешений» со 100-процентной долей является компания с ограниченной ответственностью «Ревана Альянс ЛТД» (Республика Кипр). Генеральным директором является Александр Андреевич Иванов.

В 2022 г. большая часть деятельности EKF приходилась на сферу строительства. Компания ведет сотрудничество с крупными девелоперами: «Самолет», «Группа ЛСР», ФСК, ПИК, «Эталон» и др.

17% в структуре сбыта «Электрорешений» занимает промышленный сектор. Компания рассчитывает на существенный прирост своей деятельности в этом направлении.

Также компания активно сотрудничает с ведущими сетями и маркетплейсами.

Анализ финансовых показателей

По данным МСФО на конец 2022 г., активы компании выросли на 26% год к году и составили 10,11 млрд рублей. Ключевая доля активов, как и в прошлом году, была сосредоточена в «запасах» — 4,47 млрд рублей (44% активов) и дебиторской задолженности — 2,22 млрд рублей (22% активов). Объем денежных средств на счетах снизился с 389 до 349 млн рублей.

Для определения реальной стоимости чистых активов, доступных инвесторам в случае негативного развития сценария, аналитики Boomin провели оценку активов и обязательств компании по данным отчетности МСФО за 2022 г. Полугодовая отчетность по МСФО за 2023 г. эмитентом пока не раскрыта.

Оценка чистых активов компании по данным отчетности по МСФО за 2022 год

В целом, на текущий момент активы компании практически полностью покрывают ее обязательства.

В пассивах собственный капитал по итогам 2022 г. составил 2,3 млрд рублей, увеличился он преимущественно за счет роста нераспределенной прибыли.

Финансовый долг в 2022 г. не подвергся существенному изменению и составил 2,4 млрд рублей без учета обязательств по аренде. На кредиторскую задолженность приходилось 3,3 млрд рублей (что на 18% больше, чем в предыдущем году).

Выручка растет на протяжении пяти лет подряд. За 2022 г. она увеличилась на 57,3% и составила 12,2 млрд. По прогнозам компании, к концу 2023 г. этот показатель должен достигнуть 20 млрд рублей.

EBITDA выросла вдвое — до 2 млрд рублей, что на 993,4 млн рублей превышает итог предыдущего года. Соотношение EBITDA/Выручка в 2022 г. составило 16,45%. Чистая прибыль за год составила 1,1 млрд рублей по сравнению с 407 млн рублей в 2021 г.

Долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA за 2022 г. составила 1,6х с учетом обязательств по аренде.

Динамика рентабельности продаж положительная. Показатель ROS за 2022 г. указывает на эффективное функционирование компании. За последние три года наблюдается устойчивый рост рентабельности собственного капитала (ROE), а высокая рентабельность активов (ROA) указывает на эффективность менеджмента в управлении ресурсами компании.

Кредитный портфель

На конец 2022 г. кредитный портфель подвергся несущественным изменениям. Годовой прирост составил менее 1%: с 2 407,2 млн до 2 428,4 млн рублей.

Основная доля кредитных займов по-прежнему приходится на краткосрочные обязательства, которые за 2022 г. увеличились вдвое и составили 1,7 млрд рублей. Долгосрочные обязательства за год не подверглись изменениям. Пятая часть кредитного портфеля приходится на государственные фонды: 477 млн рублей с фиксированной ставкой 1%.

Основную долю в кредитном портфеле составляют кредиты Альфа-Банка — около 1,7 млрд рублей, или 70% от всего портфеля.

Рынок и конкуренты

За последние два года многие крупнейшие международные компании покинули российский рынок электрооборудования и тем самым создали потенциал для развития отечественных производителей.

EKF занимает 5,7% рынка и входит в тройку лидеров продаж низковольтового оборудования.

Основным конкурентом «Электрорешений» является отечественный производитель IEK GROUP, занимающий 17% рынка. IEK также является действующим эмитентом долгового рынка. Дебютный выпуск облигаций был размещен в декабре прошлого года объемом 2 млрд рублей и купонной доходностью 12,7%, при этом уровень кредитного рейтинга компании A- (от «Эксперта РА»).

Риски

Аналитики Boomin отмечают следующие риски при анализе текущего состояния компании:

• Зависимость от зарубежного производства является ключевым риском для эмитента на текущий момент. Высокая доля комплектующих для производства поставляется из-за границы. Ухудшение отношений между странами и антироссийские санкции привели к ухудшению логистической схемы.
• Резкие колебания курса валют могут негативно отразиться на себестоимости продукции. Убытки компании от курсовых разниц за 2022 г. выросли на 80%.
• Темпы экономического развития в России. Высокая доля реализации продукции компании в строительной сфере (70%) приводит к повышенной чувствительности относительно проблем данного сектора. В случае кризиса на рынке недвижимости или снижения экономической активности произойдет сокращение спроса на продукцию компании.
• Кредитные риски. На конец 2022 г. у компании наблюдалась слабая диверсификация кредитного портфеля. Существенная доля финансовых обязательств была сформирована краткосрочным долгом. При низких запасах наличных средств присутствуют риски невыполнения компанией кредитных обязательств.

Заключение

EKF является сильным игроком на рынке электрооборудования и входит в тройку лидеров своего сегмента.

Повышение кредитного рейтинга аналитики Boomin считают обоснованным. Компания действительно имеет хорошие финансовые показатели. Расчет стоимости чистых активов показал, что даже при худшем сценарии компания способна покрыть свои текущие долговые обязательства. При этом все-таки стоит отметить слабую диверсификацию кредитного портфеля, основная доля (70%) займов приходится на один банк.

По мнению аналитиков Boomin, основным риском в работе компании является зависимость от импортных комплектующих для производимого электрооборудования. Эмитент планирует нивелировать этот риск за счет локализации и наращивания собственных производственных мощностей. Для реализации этой задачи, а также для реструктуризации долговых обязательств EKF планирует использовать привлеченные на бирже средства.

10 июля 2023 г. состоялось размещение дебютного выпуска облигаций на сумму 1 млрд рублей с погашением через три года. Первая выплата купона с фиксированной годовой ставкой 12,3% состоится 9 октября 2023 г. С момента размещения цена на бумагу не опускалась ниже номинала и торгуется с премией, не превышающей 2,5%.

Компания демонстрирует стабильно высокие темпы роста бизнеса, так к 1 июля 2023 г. факторинговый портфель компании достиг 1,09 млрд рублей. Это на 21% больше, чем на 1 января 2023 г. Аналитический разбор финансовых показателей эмитента за первое полугодие 2023 г. — в обзоре Boomin.

Ключевые финансовые показатели

«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» — факторинговая компания, сфокусированная на предоставлении услуг электронного регрессного факторинга производственным и торговым компаниям из сегмента МСБ. Работает преимущественно в Центральном, Уральском и Приволжском федеральных округах. Основана в 2015 г., в 2018 г. вышла на рынок облигаций — первой среди представителей отрасли.

Портфель компании за шесть месяцев 2023 г. вырос на 21,2% и впервые превысил 1 млрд рублей. Для сравнения, по данным Ассоциации факторинговых компаний (АФК), в целом отраслевой портфель вырос на 19%. Оборачиваемость портфеля Global Factoring Network снизилась с 68 до 65 дней, что близко к среднему значению по отрасли на уровне 63 дней.

Оборот за шесть месяцев 2023 г. вырос на 17,1% год к году и составил 823 млн рублей. Эмитент с начала года увеличил базу активных клиентов до 76 (+4) и расширил базу дебиторов до 327 (+9). Количество переданных фактору поставок составило 8 863.

Валовая прибыль продолжает расти и в отчетном периоде увеличилась на 36,7%. Маржа валовой прибыли в данном случае отражает ценовую политику компании — средний процент, который компания зарабатывает от объема выплаченного финансирования. В среднем по отрасли рост вознаграждения факторов к АППГ составил 19%.

Прибыль от продаж в отчетном периоде выросла на 35,9% и составила 46,8 млн рублей.

Чистая прибыль выросла на 62%, до 7,6 млн рублей, в том числе благодаря существенному сокращению прочих расходов.

Долговая нагрузка и структура долга

Собственный капитал «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» в 2022 г. вырос на 7,6%, до 107,4 млн рублей, за счет нераспределенной прибыли. Доля собственного капитала в активах составила 9,2% против 10% в начале года. Для факторинговых компаний характерна высокая доля заемных средств в структуре пассивов, которая покрывается ликвидными оборотными активами.

Чистый долг с начала года вырос на 20,9% (+132,8 млн), до 1 млрд рублей. Рост долга сопоставим с данными за полный 2022 г. на уровне +145,7 млн рублей. Компания использовала благоприятную конъюнктуру, чтобы привлечь больше средств и нарастить объем бизнеса.

Доля портфеля, профинансированного за счет чистого долга, осталась на уровне 94%. Доля долгосрочного долга в структуре задолженности символически снизилась с 74% до 73%.

В структуре долга свыше 78% составляют облигационные выпуски общим объемом 814 млн рублей. В июле добавился еще один выпуск на 150 млн рублей. Средневзвешенная ставка по облигационному долгу составляет 15,87%.

В конце августа пройдут две оферты по коммерческим выпускам на 25 и 30 млн рублей. В сентябре будет погашен небольшой дисконтный ЦФА на 8 млн рублей, а в декабре пройдет оферта еще по одному выпуску коммерческих облигаций на 30 млн рублей. В 2024 г. запланировано две оферты — на 160 млн рублей в июне и 50 млн рублей в декабре.

Отношение чистого долга к EBIT за 12 месяцев в I квартале снизилось с 9х до 8,6х, но к концу II квартала выросло до 9,6х. Покрытие процентных платежей EBIT в формате LTM составило 1,56х против 1,7х в 2022 г.

Показатели ликвидности снизились, но остались на достаточно высоком уровне. С учетом оборачиваемости по портфелю на уровне 65 дней его целиком можно отнести к ликвидным активам. Быстрая и текущая ликвидность опустились с 4х до 3,9х, по-прежнему оставаясь в пределах нормы.

Основные выводы

Global Factoring Network продолжает расти быстрее отрасли, используя для этого инструменты публичного долгового рынка. Компания тестирует различные способы заимствований, в том числе появившиеся недавно ЦФА, что дает возможность гибко управлять долговой нагрузкой. Долгосрочные обязательства по-прежнему преобладают в структуре долга, что позитивно влияет на устойчивость компании, особенно в условиях роста процентных ставок.

Показатели ликвидности и долговой нагрузки некритично снизились, в то время как ключевые финансовые метрики уверенно растут. Это обеспечивает запас прочности на горизонте следующих 12-ти месяцев. Финансовое положение эмитента в целом выглядит стабильным. Тревожных сигналов в отношении платежеспособности не наблюдается.