Согласно данным АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест», в III квартале выручка компании достигла рекордных 738 млн рублей. Это на 6,4% больше, чем за тот же период 2022 г. Это рекордный показатель. С января по сентябрь выручка достигла 2,18 млрд рублей (+6,5%).

Уровень покрытия текущих обязательств ликвидными активами на конец III квартала превысил 1,4, что свидетельствует об устойчивой способности компании обслуживать свой долг даже при повышении ключевой ставки Банка России.

Посещаемость торговых центров ФПК «Гарант-Инвест» по итогам девяти месяцев выросла на 11,4% к аналогичному периоду 2022 г. и составила 28,4 млн человек. Этот показатель также оказался рекордным для компании.

В сентябре вакантность торговых центров ФПК «Гарант-Инвест» составила минимальные 2,3%, что существенно ниже среднего уровня по рынку Москвы. Так, по данным консалтинговой компании Nikoliers, средняя вакантность в ТЦ столицы в период с января по сентябрь составила 11,9%.

«В III квартале мы приобрели два новых актива, собственностью компании стало офисное здание в центре Москвы, а также земельный участок под строительство комьюнити центра и жилого комплекса в Люберцах в Московской области. Завершается строительство МФК WESTMALL на западе Москвы», — сообщили Boomin в ФПК «Гарант-Инвест».

Справка

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» специализируется на управлении коммерческой недвижимостью в Москве. В собственности находится 16 объектов, 13 из них — торговые и многофункциональные центры.

Компания имеет действующие кредитные рейтинги от НРА и НКР на уровне ВВВ, а также ESG-рейтинг на уровне ESG-5, категория ESG-С от АКРА.

В обращении находится шесть выпусков биржевых облигаций ФПК «Гарант-Инвест» на общую сумму 9,5 млрд рублей. Выпуск серии 002Р-07 продолжает размещаться.

Суммарный объем торгов по шести биржевым выпускам эмитента составил 57 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

Выход новых облигаций на биржу негативно повлиял на размещения более ранних выпусков. Несмотря на это, недельный объем выкупа (39 млн рублей) облигаций АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-07 остался высоким. Эмиссия выпуска на сумму 4 млрд рублей состоялась на 70%. Напомним, что дополнительные 0,5% от объема покупки можно получить через систему Boomerang.

На вторичном рынке по выпуску серии 002Р-07 недельная ликвидность остается выше 20 млн рублей, дневная ликвидность — выше 2 млн рублей. Котировки облигаций остаются вблизи номинала. 28 октября по выпуску состоялась первая купонная выплата по ставке 14,5% годовых.

Средняя доходность остальных выпусков эмитента на прошлой неделе была заметно ниже 17% годовых.

Ближайшее погашение пройдет у облигаций серии 002Р-02 в декабре 2023 г. В пятницу торги бумагами были закрыты по цене 99,4%, недельный объем торгов составил 1,6 млн рублей.

Два выпуска будут погашены весной 2024 г.: по облигациям серии 002Р-03 — в марте, а по бумагам серии 001Р-05 — в апреле.

Суммарный недельный объем торгов по этим выпускам составил почти 12,8 млн рублей, что на 3,8 млн рублей больше объема предыдущей недели.

Средняя доходность облигаций серии 002Р-05 оказалась максимальной среди всех выпусков эмитента( 15,5%). Недельная ликвидность была на уровне 6,5 млн рублей, что на 1 млн рублей выше показателя предыдущей недели.

Высокая ликвидность сохраняется по выпуску эмитента серии 002Р-06, за прошлую неделю объем торгов составил 14 млн рублей. Максимальный дневной объем торгов был в пятницу (6,7 млн рублей).

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-05 (4B02-01-00073-L) объемом 6 млрд рублей был размещен эмитентом в марте 2019 г. По выпуску предусмотрен 21 ежеквартальный купон. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-71794-H-002P) объемом 500 млн рублей был размещен эмитентом в январе 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в апреле 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-05 (4B02-05-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в декабре 2022 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Двухлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-06 (4B02-06-71794-H-002P) номинальным объемом 2 млрд рублей был размещен эмитентом в июне 2023 г. По выпуску предусмотрено 24 ежемесячных купона. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

С пятилетним выпуском биржевых облигаций серии 002Р-07 (4B02-07-71794-H-002P) номинальным объемом 4 млрд рублей эмитент вышел на биржу 29 августа 2023 г. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь будущих выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 10 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

На прошлой неделе объем выкупа по выпуску ООО «Группа «Продовольствие» серии 001P-03 сохранился на стабильно хорошем уровне, несмотря на появление новых выпусков на первичном рынке. За неделю было выкуплено облигаций на 11,4 млн рублей, среднедневной объем выкупа составил почти 2,3 млн рублей. Выпуск размещен на 27%.

На вторичном рынке объем торгов по выпуску серии 001Р-03 за неделю составил 5,4 млн рублей. Котировки продолжают сохраняться выше номинала, в пятницу торги были закрыты по цене 100,1% Показатель средней доходности держится выше уровня 17%.

Средняя доходность остальных выпусков эмитента на прошлой неделе держалась выше 15% годовых.

По выпуску серии 001P-01 за период с 23 по 27 октября средняя доходность составила 15,62%. Недельный объем торгов — 1,3 млн рублей. По отношению к предыдущей неделе ликвидность выросла на 100 тыс. рублей. По итогу пятничных торгов цена бумаг составила 98,7% от номинала.

У трехлетних облигаций серии 001P-02 средний показатель доходности составил 15,11%. Недельный объем торгов по выпуску за пять сессий достиг 3,1 млн рублей. За неделю цена снизилась до 99,1% от номинала.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

25 октября глава Global Factoring Network выступил на форуме «Будущее облигационного рынка», организованном рейтинговым агентством «Эксперт РА», где рассказал об опыте размещения цифровых финансовых активов (ЦФА), а также об отличии этого финансового инструмента от облигаций и краудлендинга, которые эмитент использует в своей работе уже не первый год.

Управляющий партнер факторинговой компании «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» Алексей Примаченко стал спикером сессии «Оптические иллюзии и предметные выгоды рынка ЦФА», которая прошла на площадке IV Ежегодного форума «Будущее облигационного рынка». Свое выступление он начал с ответа на вопрос модератора, чем опыт работы с ЦФА как инструментом привлечения инвестиций отличается от выпуска облигаций и займов на краудлендинговой площадке.

По словам Алексея Примаченко, облигации подходят компаниям, ориентированным на долгосрочную перспективу фондирования на рынке публичного долга. «Срок обращения биржевых облигаций — это три-пять лет. Компания должна пройти непростой путь рейтингования, быть готовой к публичному раскрытию информации. Эта история вдолгую, на 10-15-20 лет. Это качественно другой уровень ведения бизнеса, к которому организация должна быть готова», — считает он.

Краудлендинг — совсем другое дело. Эта форма привлечения инвестиций доступна абсолютно любому бизнесу — от ИП до корпорации. «В отличие от облигаций краудлендинг — это очень короткие займы. В нашем случае — два-четыре месяца. Привлекаешь средства в удобное для себя время, подстраиваясь под конъюнктуру рынка. Получается такой удобный аналог кредитной линии с траншами», — констатирует глава Global Factoring Network.

Переходя к ЦФА, Алексей Примаченко напомнил, что его компания стала одним из пионеров этого рынка. В июне нынешнего года «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» разместил на платформе «Атомайз» дебютные четырехмесячные ЦФА объемом 8 млн рублей, которые успешно погасил в конце сентября. Ставка по займу составила 13,3% годовых, покупателями ЦФА стали более двадцати «рандомных частных инвесторов», которые вложили в фактора от 100 тыс. до 3 млн рублей. Партнером компании по привлечению инвестиций выступил Росбанк.

«Наш пилотный выпуск ЦФА — это был такой глобальный CustDev (от Customer Development — методика создания или доработки продукта на основе данных, полученных от его потенциальной целевой аудитории. — прим. Boomin). Ни у нас, ни у инвесторов на тот момент не было опыта работы с ЦФА, не было готового предложения под наши нужды и платформы. В момент размещения многие инвесторы впервые регистрировались, у некоторых из них возникли технические вопросы в процессе онбординга на платформу (процесс знакомства клиента с продуктом. — прим. Boomin). Стало также понятно, что нужен был премаркетинг. Но по итогам пилотной сделки все эти вопросы нашими партнерами были доработаны и сняты», — отметил управляющий партнер GFN.

Несомненный плюс ЦФА в сравнении с краудлендингом, по мнению Алексея Примаченко, — это то, что оператор выступает в качестве налогового агента. Именно он платит НДФЛ за частных инвесторов, а не заемщик. Несомненный минус по сравнению с биржевыми облигациями — отсутствие ликвидности. Хотя, как заверяют операторы платформ, техническая возможность для сделок вторичной купли-продажи ЦФА уже появилась.

В ближайшие несколько недель «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» планирует повторить опыт вывода на рынок ЦФА. Компания собирается выйти сразу с двумя годовыми выпусками. Каждый — по 50 млн рублей. Размещать ЦФА эмитент планирует также на платформе «Атомайз» в партнерстве с Росбанком и Тинькофф Банком. «Будем тестировать разные гипотезы, например, в каком из продуктов аудитория окажется более восприимчива к нашему предложению», — говорит Алексей Примаченко.

В отличие от дебютного выпуска новые ЦФА не предусматривают залога прав требования. Опрос, проведенный Global Factoring Network среди частных инвесторов, показал, что для покупателей ЦФА наличие залога не является сколько-нибудь важным критерием. В отличие, например, от размера ставки, срока обращения и удобства покупки.

«Сегодня ЦФА используются лишь на 5% от их потенциальной мощности — срываем те фрукты, которые низко висят. Нам как фактору интересы смарт-контракты. Например, чтобы деньги от дебитора сразу шли инвестору, а не проходили через нашу инфраструктуру. Для нас очевидно, что когда на российском рынке ЦФА появится ликвидность, да еще и криптовалюта придет сюда (если будет законодательно разрешена такая возможность), то его емкость действительно может достигнуть размеров оптимистичных прогнозов участников рынка до 10 трлн рублей», — убежден Алексей Примаченко.

18 ноября в Москве состоится форум для частных инвесторов в облигации, организованный Ассоциацией владельцев облигаций.

В рамках мероприятия, которое пройдет в Soluxe Hotel Moscow, ведущие эксперты обсудят вызовы рынка и актуальные инвестиционные стратегии.

В программе форума предусмотрено пять тематических панельных дискуссий, а также подведение итогов работы АВО.

«Макроэкономика»

Курс рубля — самая обсуждаемая тема лета и осени. С начала 2023 г. отечественная валюта ослабла более чем на 35% по отношению к доллару США, а в августе-сентябре курс поднимался выше отметки 100 рублей за доллар. На этом фоне Банк России несколько раз повысил ключевую ставку. Ведущие экономисты в рамках сессии обсудят, чего можно ждать от рубля и процентных ставок в 2024 г., то, как экономическая ситуация влияет на российский бизнес и эмитентов, а также многие другие темы.

«Рынок облигаций: как мы прожили год и чего ждем в следующем»

С осени 2022 г. российский долговой рынок претерпел существенные изменения. Доходности по рублевым ОФЗ значительно возросли, предвещая и отыгрывая повышение ключевой ставки Банком России. С конца апреля всего за три месяца доходности коротких ОФЗ прибавили более 500 б.п. В то же время кредитные спреды рынка корпоративных облигаций существенно сузились с начала года и не спешат корректироваться до адекватных значений. Какие стратегии именно сегодня оптимальны для частного инвестора — короткие бумаги, корпоративные «флоатеры», государственные «линкеры» или что-то еще? С какими ставками эмитенты размещают облигации сегодня? Насколько текущие доходности адекватны рыночной ситуации? Обо всём этом расскажут приглашенные эксперты рынка облигаций.

«Облигационные споры»

Сколько нужно сил и денег на суд в случае дефолта эмитента и поможет ли он? Поменялся ли подход представителя владельцев облигаций (ПВО) к защите прав инвесторов? Какова роль Банка России в судах? Как сократить налоговые потери на торговле ценными бумагами? Эти и другие вопросы обсудят профессиональные юристы, имеющие большой опыт защиты интересов владельцев облигаций в суде.

«Эмитенты финтеха»

О работе компаний этого быстроразвивающегося сегмента, представленных на бирже, расскажут сами эмитенты.

«Торговые идеи в облигациях»

5 сентября Банк России поднял ключевую ставку до 13% и может сделать это снова. Курс валюты вырос, и замещающие облигации показали отличный результат. Доходности вторичного рынка и новых размещений бондов снова увеличиваются. Пришло ли время повысить ставки в облигационной игре? Мнения опытных инвесторов — на сессии «Торговые идеи в облигациях».

Зарегистрироваться и приобрести билет на третье традиционное осеннее мероприятие АВО можно по ссылке.

Суммарный объем торгов по шести биржевым выпускам эмитента составил 69 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

Несмотря на выход новых облигаций на биржу, недельный объем выкупа (23 млн рублей) облигаций АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-07 остается невысоким. Максимальный дневной объем торгов за неделю был зафиксирован в среду — 16,3 млн рублей. Доля выкупленных облигаций составляет 69% от общего объема эмиссии в 4 млрд рублей. Напомним, что дополнительные 0,5% от объема покупки можно получить через систему Boomerang.

На вторичном рынке по выпуску серии 002Р-07 недельная ликвидность выросла с 20,5 до 25,7 млн рублей. Дневные объемы торгов не опускаются ниже 2 млн рублей. Облигации продолжат торговаться вблизи номинала. Средняя доходность по бумагам увеличилась до 14,37%.

Напомним, кроме свежего выпуска в Сектор Роста вошли еще два облигационных займа эмитента. По одному из них — серии 002Р-06 — ликвидность за неделю составила 24,4 млн рублей. По итогам пятницы цена выросла до 99,2% (рост за неделю 0,5%). Средняя доходность — 14,61% годовых, что всё еще выгодней банковских депозитов.

Максимальная средняя доходность (15,38%) среди всех выпусков эмитента оказалась у облигаций серии 002Р-05. По трехлетним бумагам с датой погашения в ноябре 2025 г. недельный объем торгов составил 5,5 млн рублей. С 16 по 20 октября цена не опускалась ниже номинального значения, в пятницу торги были закрыты с котировкой 100,1%.

Остальные выпуски компании будут погашены в течении полугода. Котировки бумаг находятся вблизи номинала, а показатели средней доходности не выходят за пределы диапазона 12,8–13,8% годовых.

Свежий выпуск серии 002Р-07, как и прежде, дает премию к более коротким бумагам, а высокая ликвидность выпуска на вторичном рынке позволяет использовать инвестиции в бумагу как аналог краткосрочным депозитам.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-05 (4B02-01-00073-L) объемом 6 млрд рублей был размещен эмитентом в марте 2019 г. По выпуску предусмотрен 21 ежеквартальный купон. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-02 (4B02-02-71794-H-002P) объемом 500 млн рублей был размещен эмитентом в январе 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-03 (4B02-03-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в апреле 2021 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-05 (4B02-05-71794-H-002P) объемом 1,5 млрд рублей был размещен эмитентом в декабре 2022 г. По выпуску предусмотрено 12 ежеквартальных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Двухлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-06 (4B02-06-71794-H-002P) номинальным объемом 2 млрд рублей был размещен эмитентом в июне 2023 г. По выпуску предусмотрено 24 ежемесячных купона. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

С пятилетним выпуском биржевых облигаций серии 002Р-07 (4B02-07-71794-H-002P) номинальным объемом 4 млрд рублей эмитент вышел на биржу 29 августа 2023 г. По выпуску предусмотрено 60 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь будущих выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Суммарный объем торгов по трем биржевым выпускам эмитента составил 11 млн рублей.

Сравнение выпусков за неделю

На прошлой неделе интерес инвесторов был перераспределен на свежие выпуски эмитентов, которые начали размещение на прошлой неделе. Однако это никак не сказалось на ликвидности выпусков ООО «Группа «Продовольствие».

На первичном рынке ликвидность по выпуску эмитента серии 001P-03 сохранилась на стабильно хорошем уровне. За неделю было выкуплено облигаций на 9 млн рублей. Выпуск объемом 300 млн рублей размещен на 23%.

На вторичном рынке спрос на бумаги серии 001Р-03 оказался выше предыдущей недели, объем торгов составил 6,1, млн рублей (+200 тыс. рублей). Котировки продолжают сохраняться выше номинала, в пятницу торги были закрыты по цене 100,15%.

Доходность остальных выпусков эмитента остается на уровне 14-15% годовых, однако они более короткие, будут погашены в начале 2024-го и в 2025 гг. Их можно использовать как аналог краткосрочного депозита. Новый же выпуск дает премию к сроку до погашения.

У трехлетних облигаций серии 001P-02 средний показатель доходности составил 14,84%. Недельный объем торгов по выпуску за пять сессий достиг 4 млн рублей. За неделю цена выросла до 100,5%.

По выпуску серии 001P-01 за период с 16 по 20 октября объем торгов составил почти 1,2 млн рублей, по отношению к предыдущей неделе ликвидность снизилась на 200 тыс. рублей. Средняя цена составила 99,3% от номинала.

По словам представителей компании, которые прозвучали на онлайн-встрече, компания всё больше развивается в сторону азиатского рынка. Так, партнер «Группы «Продовольствие» — «ТЭКС» — получил право на экспорт рапсового жмыха в Китай.

Пятилетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-01 (4B02-01-00013-L-001P) объемом 100 млн рублей был размещен эмитентом в мае 2021 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-02 (4B02-02-00013-L-001P) объемом 170 млн рублей был размещен эмитентом в ноябре 2022 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей.

Трехлетний выпуск биржевых облигаций серии 001Р-03 (4B02-03-00013-L-001P) объемом 300 млн рублей начато размещение эмитентом в сентябре 2023 г. По выпуску предусмотрено 36 ежемесячных купонов. Номинальная стоимость одной облигации — 1000 рублей. Ставка купона зафиксирована на весь период обращения.

Календарь выплат

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Компания «ТЭКС», которая возьмет на себя управление строящимся по инициативе «Группы «Продовольствие» заводом по производству рапсового масла и жмыха в Ачинске, признано соответствующим фитосанитарным требованиям КНР и включено в списки разрешенных к экспорту предприятий.

Как рассказал Boomin директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов, Управление Ростехнадзора по Красноярскому краю аттестовало АО «ТЭКС» на соответствие требованиям Китайской народной республики к производству рапсового жмыха. Специалисты ведомства проинспектировали склад и производственные помещения строящегося предприятия.

«По результатам аттестации «ТЭКС» признан соответствующим фитосанитарным требованиям КНР и включен в списки разрешенных к экспорту предприятий», — отметил глава «Группы «Продовольствие».

Напомним, в конце 2022 г. «Группа «Продовольствие» анонсировало строительство в Ачинске крупнейшего в Сибири завода по производству рапсового масла. Предприятие возводится на территории «Ачинскхлебопродукта», который группа развивает с осени 2021 г. Первая очередь завода мощностью переработки 200 тонн рапса будет введена до конца текущего года. На втором этапе производство увеличится до 600 тонн, на третьем — до 1000 тонн. На полную мощность предприятие выйдет в 2025 г. Стоимость строительства первой очереди оценивается в 605 млн рублей. Проект «Группа «Продовольствие» реализует в партнерстве с «ТЭКС».

По словам Дементия Глухова, после ввода завода в эксплуатацию управление предприятием полностью перейдет к «ТЭКС». «Наш партнер будет отвечать за производство, а мы, «Группа «Продовольствие», — за поставку сырья и сбыт готовой продукции», — пояснил он.

Основной объем масла и жмыха партнеры планируют поставлять в Китай. «Группа «Продовольствие» уже подписала предварительные договоры с фермерскими хозяйствами Красноярского края на поставку необходимого количества рапса, подчеркнул глава компании.

Справка:

«Группа «Продовольствие» специализируется на оптовой торговле сахаром, зерновыми и масличными культурами, кормами, крупами. Компания поставляет продукцию во все регионы России и экспортирует ее в 25 стран, включая ОАЭ, Ливию, Иран, Турцию и Китай. Группа управляет двумя элеваторными комплексами в Алтайском и Красноярском краях, развивает переработку чечевицы в Алтайском крае. Организация имеет собственный парк крытых железнодорожных вагонов. По объемам продаж сахара «Группа «Продовольствие» входит в десятку ведущих компаний России, по сбыту зерновых культур — в топ-10 компаний Сибирского федерального округа (данные организации).

АКРА 1 декабря 2022 г. подтвердило кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом.

19 октября «Частная пивоварня «Афанасий» начала размещение дебютного выпуска объемом 100 млн. руб. Ставка купона 16% годовых установлена на весь период обращения. В конце августа АКРА присвоила будущему эмитенту достаточно высокий рейтинг BBB(RU). Интересно то, что расшифровки отчетности появились только перед самым размещением. Аналитики Boomin сделали разбор финансовых результатов деятельности компании с учетом ставшей доступной дополнительной информации.

Пиво «Афанасий», несмотря на то, что производится на региональном заводе, известно даже за Уралом еще с начала 2000-х годов. Конечно, торговую марку не сравнить с таким раскрученным в свое время брендом как «Пивоварни Ивана Таранова», которые были представлены на облигационном рынке с 2003 по 2009 год двумя выпусками на 1 и 1,5 млрд руб. В то время на рынке публичного долга было сразу несколько пивоваренных компаний, конкуренция была серьёзной, но большинство из них не дожили до наших времен, в основном продавшись «большим братьям».

Эмитент «Афанасий» вызвал живой интерес инвесторов, тем более что АКРА присвоила ему достаточно высокий рейтинг BBB. Каких-то значимых негативных моментов аналитики агентства не обнаружили, сосредоточив внимание на низкой долговой нагрузке.

Но так ли это на самом деле? Что внутри бутылки «Афанасия» под крышкой?

А внутри не все так радужно, как может показаться на самом деле. И явно не дотягивает до рейтинга BBB.

Качество отчетности

Первое и, пожалуй, главное, что бросается в глаза — качество отчетности. Как с такими ошибками можно присваивать такой рейтинг? Мы уже не говорим о наличии МСФО (учитывая огромное количество внутригрупповых операций), но хотя бы отчетность эмитента по РСБУ не должна содержать ошибок. По крайней мере, не для рейтинга BBB.

Итак, согласно данным размещенной на «Интерфаксе» отчетности за шесть месяцев 2023 года, основные средства отражены некорректно — 838 403, без учета прав пользования на сумму 143 580 (хотя итог по разделу сошелся правильно). А в Форме 2 за аналогичный период 2022 года в коммерческих расходах «забыли» дописать «0» и вместо 469 190 получили 46 919 тыс. рублей расходов, однако и тут итоговая прибыль «сошлась».

Создается впечатление, что отчетность правилась вручную, а не формировалась автоматически на основании первичной документации в соответствии с проводками по российским стандартам бухгалтерского учета.

И это наводит на мысли, как и аудированная отчетность за 2022 год, где чистая прибыль составила 177,9 млн руб., а нераспределенная прибыль увеличилась на 377,9 млн руб. Как это могло произойти, учитывая, что приведенные пояснения к отчетности на стр.49 на дают ответа на этот вопрос? А аудиторы также предоставили свои комментарии, приняв предоставленную отчетность за истину.

Аналитики Boomin, выдвинули свои предположения, почему такая ошибка могла возникнуть, о чем речь пойдет дальше.

Странности не заканчиваются в Формах 1 и 2 отчетности. В форме о движении капитала за 2021 год образовалась огромная операционная дыра в 447 млн руб. в основном за счет неких «прочих платежей» на сумму 422,9 млн руб. Она была покрыта в инвестиционном денежном потоке за счет «возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам)» на сумму 598,8 млн руб. Однако в отчетности существенного изменения в финансовых активах не было (напротив, они даже подросли), да и сама величина финансовых активов явно не соответствует заявленной сумме.

Странно, что это не вызвало вопросов ни у аудиторов, ни у кредитных аналитиков.

Операции с взаимосвязанными сторонами

Невозможно присвоить рейтинг BBB по отчетности РСБУ, где операции со связанными сторонами только по остаткам кредиторской задолженности составляют более 10% от объема, в займах более 10%, в дебиторской задолженности более 20%. А если глубже разобраться, то долг в дебиторской задолженности от ООО «Союз Святого Иоанна Воина» в размере 37,33 млн руб. явно должен быть списан как невозвратный. Еще и почти все краткосрочные и долгосрочные финвложения на сумму 250-300 млн (в 2022-2023 годах, 10% от всех активов) — это займы и финансирование связанных компаний.

А в связанных компаниях — держатели имущества, но они же еще и поставщики, соответственно им платятся и арендные платежи, и деньги за товар, а долг при этом перед ними достигает почти 200 млн руб. Другому связанному поставщику – ООО «Виталайн» — оплатили за 2022 год почти 150 млн руб. за поставку товара.

Интересно также, что учредителю – Ларину М.В. (вернее, его ИП) – по неким «лицензионным» договорам выплатили за 2022 год 64,7 млн руб., да еще и кредиторская задолженность осталась на сумму 97 млн руб. Ни кредитные аналитики рейтингового агентства, ни аудиторы здесь не увидели никаких рисков. И вот это всё подается инвесторам с уровнем кредитного рейтинга BBB.

Баланс 2022 года

Давайте посмотрим на баланс 2022 года, условно очищенный от внутренних оборотов с учетом рыночных дисконтов.

Итого: мы имеем отрицательный капитал.

Так почему же компания в нераспределенной прибыли 2022 года показала результат 379,7 млн руб. при чистой прибыли 177,9 млн руб. и предыдущем остатке нераспределенной прибыли 1,77 млн руб.?

Скорее всего, ошибка здесь заключается в переходе на новые стандарты ФСБУ с внесением изменений в части активов и без внесения соответствующих корректировок в часть учета прибыли (с соответствующим начислением налогов).

Поэтому мы и видим, что величина капитала у эмитента как минимум странная.

Динамика основных показателей

Рассмотрим данные основных показателей в динамике — в нашем стандартном формате сводной формы. Все, что указано выше, будет при этом достаточно хорошо видно.

Помимо достаточно спорного качества отчетности, долговая нагрузка, на взгляд аналитиков Boomin, является высокой, в отличие от мнения аналитиков рейтингового агентства, поскольку ее снижение в 2022 и 2023 годах (на 247 млн руб.) обусловлено ростом кредиторской задолженности (на 419 млн руб.), и общая внешняя задолженность эмитента растет далеко не пропорционально ликвидным оборотным активам.

Однако отметим и позитивные моменты:

1. Компания показывает стабильный среднегодовой рост выручки выше, чем темпы инфляции, а еще выше – показатели чистой прибыли.
2. Хорошие значения показателей ROIC и ROLC показывают, что компания сможет обслуживать предлагаемую ставку по выпуску.
3. Компания показывает хорошие темпы оборачиваемости дебиторской задолженности и запасов, которые коррелируют оборачиваемостью кредиторской задолженности.

На YouTube-канале Boomin 11 октября прошел прямой эфир с топ-менеджментом алтайского зернотрейдера — директором Дементием Глуховым, коммерческим директором Евгением Сиденко и начальником финансового отдела Александром Сирашом. Онлайн-встреча была посвящена размещению четвертого выпуска биржевых облигаций «Группы «Продовольствие» и развитию бизнеса компании. Помимо записи онлайн-встречи мы решили сделать доступным нашим читателям также и текстовый формат — для тех, кому удобнее читать, а не слушать.

«К «лесенке» были нарекания со стороны инвесторов»

— В связи с чем возникла необходимость размещения нового облигационного выпуска на 300 млн рублей? На решение каких задач будут направлены привлеченные средства?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Цель та же самая, что и при размещении предыдущих наших выпусков, — это пополнение оборотных средств. С конца 2022 г. мы развиваем новое для нашей компании восточное направление. Прежде всего речь идет о расширении поставок сельскохозяйственной продукции в Китай. Это огромный растущий рынок, до насыщения которого еще очень далеко. Начали мы с формирования одного поезда с нашей продукцией в месяц, сейчас это уже два-три железнодорожных состава. Надеюсь, наши объемы поставок в Китай от месяца к месяцу будут расти.

— Учитывая кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» на уровне B+(RU) со стабильным прогнозом от АКРА, ставка купона по новому выпуску — 16% годовых — совсем не высокая на рынке ВДО, тем более после недавнего повышения Центробанком ключевой ставки до 13% годовых. Нет ли у вас опасений, что рынок окажется к выпуску равнодушен?

— Прежде чем выходить с новым выпуском, мы проанализировали рынок публичного долга и оценили свои возможности. Ставка 16% годовых — это тот максимум, который мы на данном этапе можем себе позволить. С бо́льшим размером ставки купона мы не сможем заключить те сделки, которые нам интересны, которые принесут прибыль компании и доход инвесторам. Считаю, что с новым выпуском мы стартовали неплохо. У нас нет цели разместить бумаги за пару недель. Надеюсь, сделаем это за два-три месяца.

— Почему решили в этот раз зафиксировать ставку на весь период обращения облигаций? По прошлому займу, например, была «лесенка» — от 16% до 13% годовых.

— Мы изучили наш прошлый опыт и решили его не повторять. К «лесенке» были нарекания со стороны инвесторов. Мы просто учли их пожелания.

— Если разместить выпуск в полном объеме не получится, как это отразится на вашем бизнесе?

― Рисков мы тут для себя не видим. Речь идет просто об увеличении оборотных ресурсов, которые будут направлены на развитие компании. Сколько привлечем на бирже средств, столько и направим. Привлечем меньше, значит будем развиваться не так быстро, как бы нам хотелось. Но это никоим образом не ухудшит положение компании на рынке.

— Что собой представляет долговой портфель компании?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Кредитный портфель «Группы «Продовольствие» диверсифицирован. Он включает долгосрочные займы, которые на 100% представлены облигациями, банковские кредиты в форме овердрафта, возобновляемые кредитные линии (ВКЛ), а также реверсивный факторинг. Последний позволяет нам осуществлять предоплату поставщикам. Овердрафт не превышает 60 дней, ВКЛ — 90 дней. Мы в эти сроки вполне укладываемся. Стараемся использовать заемные средства максимально эффективно — как долгосрочные, так и краткосрочные.

— Каков сейчас уровень долговой нагрузки «Группы «Продовольствие»?

— По итогам шести месяцев 2023 г. коэффициент отношения долга к EBITDA составил 3,84х. За такой же период прошлого года этот показатель был на уровне 5,84х. То есть за полгода нам удалось снизить долговую нагрузку в полтора раза. Если взять годовой показатель, то по итогам 2022 г. значение коэффициента равнялось 2,81х при среднеотраслевом 4,5х.

«Мы уходим в более маржинальные продукты»

— С какими ключевыми показателями «Группа «Продовольствие» завершила первое полугодие 2023 г.?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— По итогам января-июня выручка составила 2,95 млрд рублей. Это на 19% меньше, чем за тот же период 2022 г. При этом валовая прибыль выросла на 40%, до 393,6 млн рублей. Чистая прибыль достигла 56 млн рублей. Это в 2,7 раза больше, чем годом ранее.

За полгода мы реализовали 115 тыс. тонн продукции, на 1 тыс. тонн больше, чем за аналогичный период 2022 г. Это суммарно — и сахар, и зерновые, и масличные культуры.

— Почему при снижении выручки выросла валовая прибыль?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Это во многом связано с переориентацией бизнеса с внутреннего рынка на экспорт. Сделки с Китаем оказались более маржинальными.

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Давайте также не будем забывать, что первые два квартала 2022 г. — это начало специальной военной операции на Украине, на которую рынок неожиданно для всех отреагировал резким ростом потребления. Многие россияне закупали продовольствие про запас. В 2023 г. потребление вернулось к норме, что и сказалось на выручке.

— Куда и какие сельскохозяйственные товары вы поставляете?

Евгений Сиденко, Коммерческий директор «Группы «Продовольствие»

— Внутри страны продаем сахар, масличные культуры, продовольственное и фуражное зерно. География поставок зерна охватывает, по сути, всю страну — европейскую часть, Сибирь, Дальний Восток.

Экспорт включает 25 стран. В 2022 г. в результате известных событий от сотрудничества отказались Литва и Латвия, но другие страны продолжили с нами работать. Это и Болгария, и Венгрия, и Испания, и Грузия. Поставляем в Казахстан, Киргизию, Беларусь, Иран и многие другие страны. В 2021 г. мы получили аккредитацию для экспорта в Китай, сейчас прорабатываем рынки Индии, Кореи, Индонезии. Номенклатура экспортируемых товаров самая широкая — зеленая чечевица, рапс, лен, горох, алтайская гречиха, пшеница, ячмень, овес, рожь, кукуруза. На мировом рынке чечевицы понемногу тесним канадцев.

— Насколько диверсифицирован ваш клиентский портфель?

— У нас нет ни одного покупателя или поставщика, доля которого в выручке или тоннаже превышала бы 20%. Ассортимент товаров и география поставок очень разные, и клиенты очень разные. Есть такой принцип — не складывать все яйца в одну корзину. Мы его придерживаемся.

— Что-то поменялось в сбыте зерна за последние полтора года внутри страны?

— Внутренний рынок более или менее стабилен. Потребление зерновых в России потихоньку растет за счет развития животноводства. Правительство помогает производителям мяса выходить на внешние рынки. Например, власти договорились о поставках свинины в Китай.

— Что сегодня приносит бо́льшую прибыль — сахар или зерно?

— Мы уходим в более маржинальные продукты — зерновые и масличные культуры. Больше продаем чечевицы, гречихи, рапса, льна. На их фоне сахар, конечно, проигрывает. За полгода его доля в нашем портфеле уменьшилась с 50-ти до 46%.

— Правительство с 1 октября ввело экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля. Как это отразилось на вашем бизнесе?

— Для экспортеров это решение стало шоком. Причем власти ввели норму одномоментно, не дав компаниям времени на выполнение обязательств по текущим контрактам. Пришлось адаптироваться к новым условиям, поднимать цены, объяснять партнерам сложившуюся ситуацию. По сути, у нас было два варианта: либо договориться с поставщиками о снижении цен на продукцию, либо попытаться продать клиентам товар дороже. Пришлось всем двигаться в цене. Сейчас ситуация несколько стабилизировалась. Заключаем контракты уже с учетом возросших экспортных пошлин.

— В СМИ много информации о том, что сельхозэкспортеры остановили закупки пшеницы у крестьян, поскольку товар некуда отгружать. За рубежом российское зерно не покупают по ценам, которые неофициально, но настоятельно рекомендовал держать Минсельхозпрод России — 270 долларов за тонну. Вас коснулась эта ситуация?

— Нет. Пшеницу мы продаем только на рынки ЕврАзЭС — Казахстан, Киргизию, Беларусь. С учетом новых установок пока не планируем выходить с пшеницей на дальние рынки.

— Сколько в среднем составляют отсрочки платежей?

— Самая большая отсрочка по поставке продукции — 20 банковских дней. В целом оборачиваемость товара ухудшилась из-за возникших логических проблем в стране, замедления движения грузов по железной дороге. С момента поступления заявки от клиента до отгрузки товара сейчас проходит больше времени, чем это было в предыдущие годы. Тем не менее, наши финансисты считают, что у нас, «Группы «Продовольствие», вполне оптимальная оборачиваемость как кредиторской, так и дебиторской задолженности.

«Мы планируем сохранить выручку на уровне прошлого года»

— В начале года компания заявляла о планах до конца 2023-го купить 30 железнодорожных вагонов и тем самым увеличить существующий парк более, чем в два раза. Получилось?

Дементий Глухов, Директор «Группы «Продовольствие»

— Действительно, у нас есть желание увеличить парк вагонов, но мы решили отложить решение этой задачи на 2024 г. Связано это с тем, что до недавнего времени мы приобретали б/у вагоны, однако в этом году изменили стратегию и решили приобретать новые. Но дело в том, что единственный производитель крытых вагонов — «Алтайвагон» — загружен заказами на год вперед. Сейчас ждем своей очереди.

— Летом компания модернизировала Михайловский и Ачинский элеваторы, увеличив их производительность. Насколько загружены эти предприятия сегодня? Какая доля приходится на интервенционное зерно?

— В результате модернизации мощности Михайловского элеватора выросли на 20 тыс. тонн, и сейчас предприятие способно перерабатывать и хранить более 130 тыс. тонн зерна. В настоящее время здесь хранится 20 тыс. тонн интервенционного зерна, к концу года его объем будет увеличен до 40 тыс. тонн.

Ачинский элеватор располагает единовременным объемом хранения в 100 тыс. тонн. К началу 2024 г. на предприятии будет содержаться до 60 тыс. тонн интервенционного зерна.

С учетом потребностей компании в элеваторных мощностях для коммерческой деятельности загрузка каждого из предприятий близка к 100%.

— На каком этапе находится реализация анонсированного в конце прошлого года проекта строительства завода по производству рапсового масла в Ачинске?

— Мы следуем своим планам. Завод будет построен в три этапа. Первый этап предусматривает запуск предприятия в конце текущего года. Его мощность составит 200 тонн рапсового масла в сутки. На втором этапе мы увеличим объем производства до 600 тонн, на третьем — до 1000 тонн. Полностью завод планируем ввести в эксплуатацию в 2025 г. Проект осуществляем за счет как собственных средств, так и привлеченных инвестиций. Работаем с двумя банками — ВТБ и Сбером. Стоимость первого этапа — 605 млн рублей, из которых 125 млн рублей — средства предприятия, 480 млн рублей — банковские кредиты по льготной ставке. Средства от банков планируем получить в ближайшее время. Весь объем продукции — рапсовое масло и жмых — будем поставлять в Китай.

— В конце 2022 г. «Группа «Продовольствие» инициировала судебную тяжбу о взыскании 84,3 млн задолженности с ООО «Агроэлита» и 8,3 млн рублей — с ООО «Объединение Агроэлита», которые входят в красноярский холдинг Goldman Group. Чем закончился этот процесс?

— В 2022 г. мы с этими компаниями заключили форвардные контракты на поставку сельхозпродукции. К сожалению, они выполнили свои обязательства только на 50%. Мы попытались урегулировать ситуацию путем переговоров, но не получилось, и тогда были вынуждены обратиться в суд. Арбитражный суд, как и апелляцию, мы выиграли. Решение вступило в законную силу. Исполнительный лист мы недавно передали в Службу судебных приставов. Учитывая, что компании обладают необходимыми активами, которые позволяют полностью рассчитаться по нашим долгам, мы надеемся, что в ближайшее время наши требования будут исполнены, а этот вопрос — закрыт.

— Есть ли еще судебные дела в производстве?

— Больших тяжб у нас больше нет. Есть еще один контрагент, который не поставил нам продукцию на 3 млн рублей. Но его техника находится у нас в залоге. Это имущество будет реализовано, а деньги вернутся в оборот компании.

— Кредитный рейтинг «Группы «Продовольствие» актуален до декабря 2023 г. Будете его обновлять?

— Конечно. Есть все предпосылки к тому, что мы в этом году сможем улучить рейтинг до ВВ-.

— С какими ключевыми показателями планируете завершить 2023 г.?

Александр Сираш, Начальник финансового отдела «Группы «Продовольствие»

— Исходя из текущей динамики мы планируем сохранить выручку на уровне прошлого года. Это около 7 млрд рублей. При этом прибыль компании, конечно, вырастет. Мы видим, что ставка на Китай приносит свои плоды.