Об основных результатах операционной деятельности компании, итогах торгов на вторичном рынке по пяти биржевым выпускам облигаций и выплате купонов за прошедший месяц по четырем облигационным займам — в обзоре Boomin.

Ключевые события

ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» в июле подвел операционные и финансовые результаты за первое полугодие 2024 г. Согласно финансовой отчетности по РСБУ, в период с января по июнь выручка компании достигла 1,2 млрд рублей (+45,8% к тому же периоду прошлого года), валовая прибыль выросла до 135,4 млн рублей (+117,3%), чистая прибыль — до 12,1 млн рублей (+59%).

По итогам первых шести месяцев 2024 г. портфель Global Factoring Network составил 1,53 млрд рублей. Это на 12,5% больше, чем было на 31 декабря 2023 г. Активными клиентами компании в первой половине года стали 89 компаний малого и среднего бизнеса.

Итоги торгов

2 июля началось размещение четырехлетнего выпуска «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» серии БО-05-001P объемом 150 млн рублей. Облигации были выкуплены за 1 408 сделок в течение одного торгового дня. Ставка ежемесячных купонов установлена в размере 23% годовых на весь период обращения.

На биржевых торгах свежий выпуск БО-05-001P в июле стал наиболее ликвидным среди всех облигаций эмитента. Суммарный объем торгов за месяц составил 108,2 млн рублей. Цена выпуска в июле стабильно держалась выше номинала, и в конце месяца торги были закрыты на отметке 103,9%.

Доходность выпуска серии БО-02-001 в июле стала максимальной среди всех выпусков эмитента. Средний показатель доходности за месяц составил 27,08% годовых. Цена выпуска снизилась с 94,4 до 92,3% от номинала. Месячный объем торгов достиг 13,4 млн рублей, что на 28% выше показателя предыдущего периода.

Месячный объем торгов по выпуску серии БО-04-001P составил 21,8 млн рублей, что на 37% выше июньского показателя. Облигации стабильно торгуются по цене выше номинала, лишь 24 июля котировки опустились до минимальной отметки месяца 99,6%. По итогу июля доходность выпуска составила 23,3% годовых.

Показатель средней доходности выпуска серии БО-03-001 в июле вырос с 23,78 до 25,81% годовых. Месячный объем торгов — 8,4 млн рублей, что на 13% выше показателя предыдущего периода. В июле котировки облигации подросли с 86,9 до 87,2% от номинала.

Торги по выпуску серии БО-01-001 в июле прошли стабильно выше номинала. В конце месяца цена облигаций составила 100,7% от номинала. Месячный объем торгов — 6,2 млн рублей (-1% от июньского показателя). Доходность выпуска за июль выросла с 19,9 до 20,2% годовых. Также в июле прошла четырехпроцентная амортизация: суммарно погашено 32% от номинала.

Купонные выплаты

Купонные выплаты по выпуску серии БО-01-001P объемом 100 млн рублей начисляются из расчета 20% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 5 млн 184 тыс. рублей (20-й купон), по одной облигации — 11,84 рублей. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.

По выпуску предусмотрена амортизация: в даты выплат 13-35-го купонов будет погашено по 4% от номинала, еще 8% от номинала погашается в дату окончания 36-го купона.

Купонные выплаты по выпуску серии БО-02-001P объемом 150 млн рублей начисляются из расчета 16,5% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 2 млн 34 тыс. рублей (16-й купон), по одной облигации — 13,56 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.

По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 18-42-го купонов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.

Купонные выплаты по выпуску серии БО-03-001Pобъемом 150 млн рублей начисляются из расчета 14,75% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 1 млн 818 тыс. рублей (12-й купон), по одной облигации — 12,12 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.

По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 24-48-го купонов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.

Купонные выплаты по выпуску серии БО-04-001P объемом 150 млн рублей начислены из расчета 22,06% годовых. Купоны ежемесячные. Общая сумма выплат по выпуску составила 2 млн 719 тыс. 500 рублей (7-й купон), по одной облигации — 18,13 рубля. Номинальная стоимость одной бумаги — 1000 рублей.

По выпуску предусмотрена амортизация: в даты окончания 24-48-го купонов будет погашено по 4% от номинальной стоимости.

В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» на общую сумму 668 млн рублей.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Об основных результатах операционной деятельности компании, итогах торгов на вторичном рынке по пяти биржевым выпускам облигаций и выплате купонов за прошедший месяц по четырем облигационным займам — в обзоре Boomin.

Ключевые события

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» в июле подвела операционные и финансовые результаты за первое полугодие 2024 г. Выручка компании превысила 1,5 млрд рублей (+6,8% к аналогичному периоду прошлого года), EBITDA достигла 2,1 млрд рублей (+47,5%), чистая прибыль составила 81 млн рублей. Стоимость портфеля недвижимости девелопера (16 объектов, из которых 13 — торговые центры) на 30 июня 2024 г. оценивалась в 34 млрд рублей. При этом общий размер активов организации составил 45 млрд рублей. Уровень вакантности торговых центров — 1,89%.

ФПК «Гарант-Инвест» зафиксировал повышенный спрос со стороны арендаторов и посетителей на новые торговые объекты в столице. Ко Дню города в Москве, который проходит в начале сентября, компания планирует открыть новый комьюнити-центр WESTMALL. Среди арендаторов центра — супермаркет «Перекресток», рестораны «Сыроварня», «PRO.Хинкали», «Теремок», ROSTIC’S, «Бургер Кинг», винотека SimpleWine, аптека «36,6», химчистка «Лавандерия», детский развлекательный центр «Парквик», туроператор Coral travel, барбершоп TOPGUN.

Компания 9 августа планирует начать размещение нового выпуска облигаций серии 002Р-10 объемом 1,5 млрд рублей. Ориентир ставки купона по облигациям объемом 1,5 млрд рублей — ключевая ставка ЦБ плюс 4,5%. Сбор заявок инвесторов на выпуск запланирован на 7 августа. Организаторами размещения стали Газпромбанк, БКС КИБ и ИБ «Синара».

Итоги торгов

Эмитент ФПК «Гарант-Инвест» в июле завершил размещение выпуска серии 002Р-09 номинальным объемом 4 млрд рублей, реализовав бумаги на 2,47 млрд рублей (61,79%). Облигации были выкуплены за 50 дней и 3 071 сделку.

На биржевых торгах по выпуску серии 002Р-09 высокая ликвидность сохранилась. В июле суммарный объем торгов составил 135,4 млн рублей, всего — -5,2% от июньского объема. На конец июля цена выпуска составила 93,6% от номинала, а доходность увеличилась до 23% годовых.

Третий месяц подряд выпуск серии 002Р-08 остается наиболее ликвидным среди бумаг эмитента. За июль суммарный объем торгов составил 344,6 млн рублей, что на 21,5% выше показателя предыдущего периода. Цена облигаций за месяц снизилась со 100 до 94,5% от номинала, а показатель доходности увеличился с 19,6 до 25,1% годовых.

Объем торгов по облигациям серии 002Р-07 в июле увеличился почти вдвое. Суммарный объем торгов за месяц достиг 130,3 млн рублей, что на 176% больше показателя июня. На конец месяца цена выпуска составила 89,4% от номинала, а показатель доходности — 44,5% годовых (до даты оферты 14 марта 2025 г.).

Месячный объем торгов по выпуску серии 002Р-06 вырос на 30,5% по отношению к результату июня, достигнув значения 72,4 млн рублей. Цена облигаций незначительно изменилась, за месяц опустившись с 94,5 до 93,8% от номинала. По итогу торгов 31 июля доходность выпуска составила 24% годовых.

Наиболее ранним в обращении выпуском эмитента остаются облигации серии 002Р-05. Месячный объем торгов по бумагам увеличился втрое по отношению к июню и достиг почти 60 млн рублей. Минимальное значение цены облигаций в июле достигло 86,5%, однако в конце месяца цена восстановилась до 90,4% от номинала. Доходность выпуска составляет 26,7% годовых.

Купонные выплаты

Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-06 начислены из расчета 13% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 21 млн 360 тыс. рублей (14-й купон), по одной бумаге — 10,68 рубля.

Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-07 начислены из расчета 14,5% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 47 млн 680 тыс. рублей (11-й купон), по одной бумаге — 11,92 рубля.

Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-08 начислены из расчета 18% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 44 млн 370 тыс. рублей (5-й купон), по одной бумаге — 14,79 рубля.

Купонные выплаты по выпуску серии 002Р-09 начислены из расчета 17,6% годовых. Общая сумма выплат по выпуску составила 35 млн 718 тыс. 514 рублей 91 коп. (3-й купон), по одной бумаге — 14,47 рубля.

Таким образом, общая сумма выплат по четырем выпускам эмитента составила 149,1 млн рублей.

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или рекламой, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, инвестиционным целям.

Привлеченные на фондовом рынке средства будут направлены на ускоренную замену лифтов в многоквартирных домах, срок службы которых превысил 25 лет. Облигационный заем будет обеспечен ежемесячными платежами со спецсчетов капремонта многоквартирных домов.

Банк России 1 августа зарегистрировал два пятилетних выпуска структурных облигаций ООО «Специализированное финансовое общество РЛО замена лифтов» (СФО РЛО) класса «А» и «Б». Облигации класса «А» будут размещены по открытой подписке, класса «Б» — по закрытой подписке.

Как рассказали Boomin в Ассоциации «Российское лифтовое объединение», выпуск СФО РЛО — это реализация пилотного проекта неипотечной секьюритизации. Облигационный заем будет обеспечен средствами со специальных счетов капитального ремонта за выполненные работы по замене лифтов.

«В портфель секьюритизации включаются контракты оригинатора, работы по которым полностью выполнены и по которым осуществляется рассрочка платежей. Всего включено 83 контракта с рассрочкой на сумму 301,3 млн рублей», — отметили в Ассоциации «РЛО».

В проекте задействованы 20 регионов страны, в том числе Москва (28,75%), Санкт-Петербург (5,60%), Омская (6,36%), Нижегородская (2,55%), Курская (1,34%) области.

Согласно техническому регламенту Таможенного союза «Безопасность лифтов», все лифты старше 25 лет в многоквартирных домах России до 15 февраля 2025 г. должны быть заменены на новые. Из 78,5 тыс. изношенных лифтов примерно половина находится в жилищном фонде, где средства на капремонт собираются так называемым «котловым» способом, вторая половина — в домах, собственники которых выбрали для формирования взносов специальный счет. Если в первом случае задача решается и в течение трех-четырех лет все старые лифты в таких домах будут заменены, то во втором процесс идет крайне медленно. Его-то и хотят ускорить инициаторы проекта секьюритизации.

Общую стоимость замены старых лифтов в домах со спецсчетами в Ассоциации «РЛО» оценили по меньшей мере в 150 млрд рублей. Привлеченные на фондовом рынке средства будут направлены отечественным производителям лифтов и монтажным организациям. Проект предполагает льготные условия оплаты для владельцев спецсчетов: аванс 30%, после замены лифта — еще 20%, на оставшиеся 50% предоставляется рассрочка равномерными ежемесячными платежами на срок до пяти лет.

Как подчеркнули в Ассоциации «РЛО», контракты в портфеле секьюритизации имеют высокую степень защищенности: сборы на капремонт для собственников жилья обязательны, ежегодная индексация тарифа на капремонт сокращает долю от сбора на спецсчет, дефолт спецсчета невозможен и защищен Жилищным кодексом РФ.

Ориентир ставки купона по облигациям объемом 1,5 млрд рублей — ключевая ставка ЦБ плюс 4,5%. Размещение запланировано на 9 августа.

Московский девелопер АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» планирует 7 августа провести букбилдинг среди квалифицированных инвесторов на двухлетние облигации серии 002Р-10 объемом 1,5 млрд рублей. Регистрационный номер — 4B02-10-71794-H-002P. Бумаги включены в Третий уровень котировального списка. Ориентир ставки ежемесячного купона — ключевая ставка Банка России плюс 4,5%. Организаторы размещения: Газпромбанк, БКС КИБ и ИБ «Синара».

По итогам первого полугодия 2024 г. выручка ФПК «Гарант-Инвест» составила 1,5 млрд рублей. Это на 6,8% больше, чем за тот же период прошлого года. EBITDA достигла 2,1 млрд рублей (+47,5%). Компания получила чистую прибыль в размере 81 млн рублей. Стоимость портфеля недвижимости компании (16 объектов, из которых 13 — торговые центры) на 30 июня 2024 г. оценивалась в 34 млрд рублей. При этом общий размер активов компании составляет 45 млрд рублей. Уровень вакантности торговых центров — 1,89%.

ФПК «Гарант-Инвест» имеет действующие кредитные рейтинги от НКР и НРА на уровне BBB со стабильным и позитивным прогнозом соответственно. В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 12,97 млрд рублей.

Наибольшую долю заявок составили сделки на сумму до 100 тыс. рублей.

Лизинговая компания ООО «ДиректЛизинг» разместила по открытой подписке пятилетние облигации серии 002Р-03 объемом 250 млн рублей за один день торгов. Общее количество сделок — 641. По сообщению эмитента, наибольшую долю от общего числа составили сделки до 100 тыс. рублей. На втором месте — сделки от 100 тыс. рублей до 1 млн рублей. Самой крупной сделкой стала покупка бумаг на 50 млн рублей.

«Команда ЛК «ДиректЛизинг» сердечно благодарит всех инвесторов, вложивших средства в приобретение наших ценных бумаг, а также выражает признательность коллективу ИК «Цифра брокер» за поддержку и содействие в успешном завершении размещения. Мы ценим ваше доверие и уверены в перспективах нашего сотрудничества. Обещаем продолжать радовать вас высокими рейтингами, постоянным ростом нашего бизнеса и предлагать новые увлекательные возможности для инвестирования на облигационном рынке», — сообщил эмитент по итогам размещения.

Напомним, с выпуском компания вышла на биржу 1 августа. Ставка 1-го ежемесячного купона установлена на уровне 22% годовых. Ставки 2-60-го купонов рассчитываются по формуле: ключевая ставка Банка России, действующая на пятый рабочий день, предшествующий дате начала купона, плюс 4% годовых. По выпуску предусмотрена амортизация: по 1,67% от номинала будет погашаться ежемесячно в дату окончания каждого купонного периода. Организатором размещения стала ИК «Цифра брокер». В ноябре 2023 г. АКРА повысило кредитный рейтинг эмитента до уровня ВВ+(RU) со стабильным прогнозом.

В обращении находится четыре выпуска биржевых облигаций компании общим объемом 914,9 млн рублей.

Лизинговая компания подвела итоги работы за первое полугодие 2024 г.

По данным финансовой отчетности ООО «ДиректЛизинг», по итогам шести месяцев 2024 г. выручка компании достигла 287,2 млн рублей. Это на 79% больше, чем за тот же период годом ранее. Валовая прибыль увеличилась в четыре раза, до 261,7 млн рублей. Размер чистой прибыли составил 8,9 млн рублей (+43,5%).

Объем лизингового портфеля компании достиг 3,75 млрд рублей (+150 млн рублей к 31 декабря 2023 г.). Бóльшая часть портфеля «ДиректЛизинга» приходится на транспорт (48,4%) и оборудование (36,8%), включая медицинское (11,5%). Доля техники — 14,9%.

«Лизинговый портфель «ДиректЛизинга» диверсифицирован — при сильных колебаниях это помогает сохранять устойчивость на рынке. Сегодня компания сконцентрирована на ликвидности имущества и качестве самого портфеля. В работе около 1000 договоров и 350 лизингополучателей. Средний чек — чуть меньше 5 млн рублей», — сообщил генеральный директор «ДиректЛизинга» Виктор Бочков.

В 2024 г. компания планирует повысить кредитный рейтинг (сейчас — ВВ+(RU) со стабильным прогнозом от АКРА), а в 2025-м — войти в топ-40 лизинговых компаний страны. Согласно рэнкингам «Эксперта РА», по итогам 2023 г. «ДиректЛизинг» занял 67-е место в РФ по размеру нового бизнеса, 50-е место — по числу сделок и 69-е место — по объему лизингового портфеля. В ближайшей перспективе компания намерена увечить лизинговый портфель до 5 млрд рублей.

1 августа компания за один торговый день разместила десятый по счету выпуск — серию 002Р-03 объемом 250 млн рублей. Сейчас в обращении находится четыре выпуска биржевых облигаций эмитента общим объемом 914,9 млн рублей.

Микрофинансовые организации не без потерь адаптируются к регуляторным ограничениям со стороны Банка России: крупные игроки становятся еще крупнее, а число мелких тает буквально на глазах. В условиях высокого «ключа» МФО предпочитают фондироваться в банках — к глубокому сожалению инвесторов, которые готовы инвестировать в представителей отрасли, дающих адекватную премию к риску.

Чем крупнее, тем гибче

Микрофинансовые организации проявляют чудеса адаптации: ограничение максимальной ставки до 0,8% в день, введенное Банком России в июле 2023 г., и последовательное снижение макропруденциальных лимитов, которое регулятор проводит с января прошлого года, не оказали существенного влияния на эффективность бизнеса основных игроков рынка, отмечает Банк России.

Напомним, до 30 июня 2024 г. на заемщиков с показателем долговой нагрузки (ПДН) от 50 до 80% могло приходиться не более 25% (с 1 июля 2023 г. было 30%) от всех займов МФО без лимита кредитования и не более 15% (с 1 октября 2023 г. было 20%) с лимитом. С 1 июля допустимая доля займов, которые МФО могут выдать россиянам с высоким ПДН, снижена до 20% (без лимита) и 10% (с лимитом). При этом микрофинансовые компании не вправе давать в долг или повышать по займам лимиты, если предельная долговая нагрузка клиента превышает 80%.

По данным ЦБ, займы без лимита кредитования, предоставленные клиентам с ПДН 50-80% и ПДН 80%+, в I квартале 2024 г. составили 17% и 15% от выдач соответственно (при лимите 25% и 15%). Правда, указывает директор департамента управления рисками МФК «МигКредит» Алексей Передерий, существующий расчет ПДН не отличается высокой точностью, поскольку «есть проблемы с чистотой данных, по которым считается расходная часть клиентов, и с определением доходной части — зачастую компании вынуждены брать среднедушевой доход, в котором усредняется доход всех клиентов в регионе и, соответственно, ПДН не учитывает реальные доходы конкретного клиента».

«Крупные и наиболее технологичные игроки имеют высокую адаптивную способность к изменениям регуляторной среды, — говорит старший директор по банковским рейтингам «Эксперта РА» Иван Уклеин. — Большинство рейтингуемых нами МФК не только заложили уже реализованное ужесточение регулирования в финансовые планы, но и имеют сценарное моделирование (стресс-тесты) под будущие ожидаемые законодательные новации».

По словам директора группы финансовых институтов АКРА Сурена Асатурова, адаптация выражается в сокращении рентабельности со сверхвысоких до более адекватных уровней, при снижении рисков для самих МФО и уменьшение бремени для их клиентов. «Эти цели были основными для регулятора и об успешности его подходов говорит тот факт, что начиная с 2023 г. доля ПДН до 50% включительно в выдачах существенно выросла, почти в два раза, за счет снижения доли ПДН от 80%», — заключил он.

Как рассказал Boomin генеральный директор МФК «Займер» Роман Макаров, организация заранее готовилась к нововведениям регулятора: «Процесс адаптации прошел для нас спокойно. Начиная со второй половины 2023 г. мы фокусировались на наиболее качественных заемщиках с низкой долговой нагрузкой». Но приспособиться к регуляторным новшествам получилось далеко не у всех участников рынка: за 2023 г. отрасль недосчиталась 153 МФО, за семь месяцев 2024 г. — еще 67. Сейчас реестр ЦБ включает 942 организации.

Тренд на IL

Согласно обзору ключевых показателей микрофинансовых институтов за I квартал 2024 г., который Банк России опубликовал в конце июня, прибыль МФО в период с января по март составила 14 млрд рублей (+7% г/г). По оценке регулятора, финансовый результат отрасли поддерживали крупные участники рынка, рентабельность которых остается высокой благодаря эффекту масштаба. «Значительная часть небольших компаний работает с небольшой рентабельностью, при этом доля убыточных организаций за I квартал 2024 г. выросла до 30% (кварталом ранее — 25%)», — приводит цифры регулятор.

Портфель микрозаймов по итогам I квартала увеличился до 472 млрд рублей (+7% к/к и +24% г/г), включая займы физлицам до 388 млрд рублей (+7% к/к и +26% г/г). Темпы роста портфеля потребительских микрозаймов ускорились с 5% в IV квартале 2023 г. до 7% к/к в I квартале 2024 г.

«Портфель МФО растет довольно активно в первые шесть месяцев 2024 г. На динамике сказывается общая высокая потребительская активность в стране на фоне повышенных инфляционных ожиданий и, вероятно, заметный рост зарплат за последние 18 месяцев той категории заемщиков, которая раньше редко обращалась за займами и кредитами или их им не одобряли. Соответственно сейчас эти клиенты в глазах кредитных организаций выглядят достаточно привлекательно с точки зрения ПДН, что позволяет продолжать выдавать займы даже несмотря на возрастающую строгость макропруденциальных лимитов», — говорит Сурен Асатуров из АКРА.

Основной объем займов в первой половине 2024 г., про данным ЦБ, выдавался в среднесрочном сегменте IL (займы на срок от месяца до года), доля которого продолжала расти на фоне адаптации компаний и заемщиков к изменившимся регуляторным условиям. Доля займов PDL (займы «до зарплаты») остается на минимальном уровне с 2017 г. (32%).

Как рассказала управляющий директор МФК «Лайм-Займ» Олеся Киселева, в первом полугодии чистый портфель микрозаймов организации (за вычетом резервов) составил 4,6 млрд рублей. Компания продолжает поддерживать высокие объемы потребительских микрозаймов (IL), доля которых на сегодня — около 80%. Объем микрозаймов, выданных организацией за шесть месяцев 2024 г. составил 8,6 млрд рублей, что на 14,67% больше, чем за аналогичный период 2023 г.

«В условиях регуляторных изменений, влекущих за собой снижение маржинальности займов на рынке МФО, компания повысила требования к риск-профилю клиентов и снизила свой риск-аппетит для более высокой прогнозируемости финансового результата и достижения целевой выручки. Это, безусловно, влечет за собой более сдержанные темпы роста в объемах выдач и, как следствие, прибыли», — отметила топ-менеджер «Лайм-Займа».

По словам финансового директора Summit Group Екатерины Захаровой, выдачи займов во II квартале 2024 г. достигли 2,88 млрд рублей (+63% г/г), платежи клиентов — до 3,15 млрд рублей (+62% г/г). «Динамика по платежам у нас исторически несколько ниже в момент активного роста, чем по выдачам, поскольку мы специализируемся на длинных потребительских займах — оборачиваемость по ним ниже, чем в сегменте займов «до зарплаты», — пояснила она.

Доля IL в портфеле финансовой онлайн-платформы Webbankir по итогам первого полугодия достигла 27%.

«Главным драйвером стали среднесрочные займы, которые выдаются на более крупные суммы, чем займы «до зарплаты». Количество выданных займов в первом полугодии 2024 г. увеличилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 12%, при этом объем выдач — на 40%», — констатирует генеральный директор компании Андрей Пономарев.

В то же время МФК «МигКредит» с 2023 г. делает больший упор на выдачу краткосрочных займов. По предварительным оценкам, выручка компании по итогам первого полугодия 2024 г. составила 4,2 млрд рублей, против 3,5 млрд рублей годом ранее. Чистая прибыль выросла со 190 млн рублей до 223 млн рублей. «В целом эти результаты ожидаемы и стали следствием актуализации нашей продуктовой политики», — заключил Алексей Передерий.

Пошли на второй круг

Сокращение макропруденциальных лимитов привело к притоку банковских заемщиков, констатируют участники рынка МФО. «Переток банковских клиентов мы начали отмечать еще в 2023 г. с установлением и ужесточением макропруденциальных лимитов, которые заставили кредитно-финансовые организации заметно «закрутить» свой скоринг. Сталкиваясь с отказами, часть клиентов банков стала обращаться за заемными средствами в МФО. Сегодня каждый второй наш клиент одновременно является и клиентом банка», — констатирует Роман Макаров из МФК «Займер».

«Еще пять-семь лет назад доля клиентов, использующих одновременно банковский кредит и заем в МФО, на рынке не превышала 10-12%. Сейчас же она составляет 25-40%», — в свою очередь отмечает Екатерина Захарова (Summit Group).

По данным пресс-службы СРО «МиР», клиент МФО сегодня — это активный россиянин с уровнем дохода в 40-50 тыс. рублей в месяц. Как правило, займы такой человек привлекает не на приобретение товаров первой необходимости, а на совершение более существенных трат — организацию ремонта или покупку бытовой техники. На одобрение займа с учетом скоринга у микрофинансовой компании в среднем уходит 10 секунд. «Именно этот фактор можно называть особенностью современных МФО», — считают в объединении. По данным Банка России, дистанционный канал продолжает доминировать в объеме выдач, занимая более 80%.

«За последние шесть месяцев портрет заемщика не изменился в отличие от его кредитного профиля: инфляция оказывает серьезное влияние на финансовое поведение клиента — оформить кредит или «длинный» заем на крупную покупку сейчас для многих может быть безопаснее, чем откладывать деньги на покупку в будущем. И если курс на повышение базовой ставки продолжится, эта тенденция будет сохраняться», — говорит Олеся Киселева из МФК «Лайм-Займ».

С января по июнь 2024 г. средний чек займа в «Лайм-Займе» вырос на 17% и составил 18 187 рублей.

В свою очередь Алексей Передерий (МФК «МигКредит») отметил, что средний чек заметных изменений в 2024 г. не претерпел и находится на уровне 13 тыс. рублей: «В среднем клиенты берут займы на 50 дней. Процентная ставка варьируется в широком диапазоне от 0% до 0,8% в день в зависимости от продукта и качества заемщика».

В 2024 г. участники рынка зафиксировали рост повторных клиентов, которые успели подтвердить МФО свою финансовую дисциплину. «Уровень дефолтов среди повторных клиентов ниже. Им компании готовы выдавать более крупные займы», — говорит Андрей Пономарев из Webbankir. — Вместе с тем, поток новых клиентов в микрофинансовую отрасль тоже есть. Около 20% займов мы стабильно выдаем людям, которые обращаются к нам впервые».

«Новые клиенты, пришедшие к нам в первом полугодии 2024 г., активно увеличивают базу повторных заемщиков. Именно постоянные клиенты приносят нам прибыль. Так, 61,7% клиентов, взявших первый заем в I квартале 2024 г., уже обратились к нам за последующими займами», — констатирует Роман Макаров (МФК «Займер»).

«Просрочка» — вниз, но не у всех

Уровень просроченной задолженности свыше 90 дней на рынке МФО снизился до минимального значения с начала 2022 г. и составил по итогам I квартала 2024 г. 32%, отметили в Банке России. Кварталом ранее его размер составлял 33%, годом ранее — 34%. Показатель NPL 1-90 дней вернулся к своему привычному за последние годы уровню 10%. Объем уступленной задолженности по основному долгу по итогам квартала составил 22 млрд рублей (-13% к/к и +39% г/г). Доля уступленной задолженности от размера портфеля снизилась до 5% с уровня IV квартала 2023 г., когда она составляла 6%.

Но, как показал опрос Boomin, ситуация на рынке с просроченной задолженностью оказалась неоднородной. По словам Олеси Киселевой из «Лайм-Займа», для комфортного и устойчивого развития бизнеса доля займов с просрочкой более 90 дней в портфеле не должна превышать 50%. Сейчас этот показатель в компании находится на уровне 47%. Причем, как отметила топ-менеджер компании, такого результата «Лайм-Займ» добился не за счет продажи цессий, а благодаря увеличению сборов на более ранней стадии работы с просрочкой. В более 90% случаев, компании удается взыскать задолженность через суд.

По сравнению с первым полугодием 2023 г. доля портфеля 90+ дней в МФК «МигКредит» выросла на 4,5%, в сравнении с I кварталом 2024 г. — уровень просрочки не изменился, отметил Алексей Передерий. В Webbankir доля просрочки в среднем увеличилась на 1-2 п. п. по сравнению с прошлым годом, и сейчас сопоставима с уровнем 2022 г. «При этом на столько же сократилась доля людей, пролонгирующих займы — в среднем этой услугой пользуется каждый десятый заемщик», — рассказал Андрей Пономарев.

Как отметила Олеся Киселева, многие клиенты стараются погасить задолженность досрочно. Долю досрочных погашений она оценила в 40-45% от общего объема займов, что считается высоким показателем в портфеле компании. По словам Алексея Передерия, досрочные выплаты по долгам — показатель того, что люди дорожат своей кредитной историей: «Это поведение сознательных и ответственных людей, которые платят по своим долгам». Рост досрочных погашений он связывает с ростом числа повторных клиентов. «Статистика «МигКредит» показывает, что повторные клиенты делают досрочное погашение чаще, чем новые. Поэтому мы считаем, что заемщики, которые уже не раз прибегали к услугам МФО, привыкли брать займы и их погашать», — заключил он.

МФО не спешат на биржу

По данным Банка России, рост портфеля займов МФО в I квартале 2024 г. фондировался за счет банковских кредитов и вложений в капитал. Доля банковских кредитов составила 44%, займов от юрлиц — 42%. Объем капитала МФО достиг 278 млрд рублей (+9% к/к и +29% г/г), а портфель заемных средств — 144 млрд рублей (+9% к/к и +49% г/г). Медианная ставка по действующим договорам привлечения от банков на конец I квартала 2024 г. составила 17,2% (кварталом ранее — 17%, годом ранее — 15%).

Регулятор зафиксировал сокращение объема выпущенных облигаций: «Высокие процентные ставки снижают возможности компаний рефинансировать погашаемые облигации. Согласно депозитарной отчетности, за I квартал 2024 г. объем облигаций МФО и связанных обществ в обращении по номинальной стоимости сократился до 16,3 млрд рублей (-2% к/к и +14% г/г). Объем выпущенных облигаций снизился в сравнении с предыдущими кварталами. Среди держателей облигаций МФО и связанных обществ продолжился рост доли населения (до 72%, +6 п.п. к/к). Доли других крупнейших групп держателей уменьшились до 18% (-5 п.п. к/к) и 6% (-2 п.п. к/к) соответственно».

По информации Boomin, в период с января по июль 2024 г. с выпусками облигаций на биржу вышли восемь микрофинансовых компаний, которые суммарно привлекли 3,6 млрд рублей. Еще одна компания — МФК «Кэшдрайв» — выпустила коммерческие облигации на 330 млн рублей.

По словам Ивана Уклеина («Эксперт РА»), микрофинансовые институты обладают пониженной чувствительностью к изменению стоимости фондирования. Например, в 2022 г. резкий рост цены пассивов был компенсирован снижением стоимости привлечения нового клиента.

«Маркетинговая стратегия оказывает гораздо бóльшее влияние на прибыль МФО, чем ключевая ставка. Крупные игроки имеют значительный запас собственных финансовых ресурсов и долгосрочное облигационное фондирование по фиксированной ставке, что понижает чувствительность к процентному риску», — считает эксперт.

В недавнем повышении ключевой ставки Банка России с 16% до 18% годовых Роман Макаров из МФК «Займер» видит новые возможности для развития своей компании. «Повышение ключевой ставки спровоцирует рост процентных ставок по банковским кредитам, что в свою очередь повысит привлекательность микрозаймов для части банковских заемщиков. Переток на рынок МФО таких клиентов, обладающих довольно хорошим кредитным качеством, положительно скажется на наших выдачах, а также качестве клиентской базы», — уверен он.

При этом привлекать новое фондирование МФК «Займер» не планирует. «Только если нам понадобятся средства на приобретение других игроков», — оговаривается глава компании. Сейчас доля заемного капитала в «Займере» составляет 3%. Нет планов выпускать облигации и МФК «МигКредит», которая в начале года заняла на публичном долговом рынке 300 млн рублей. «Облигации — довольно дорогой источник привлечения средств, но в целях диверсификации фондирования мы всегда рассматриваем такую возможность», — отметил Алексей Передерий. «Текущая конъюнктура рынка не очень комфортна для нового выпуска облигаций», — убеждена Екатерина Захарова из Summit Group. В компании ожидают повышение ключевой ставки до конца года до 20% годовых.

Член Совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Илья Винокуров считает, что активность МФО на первичном рынке облигаций будет оставаться низкой за исключением нескольких эмитентов, для которых фондирование через облигации постепенно становится основным его источником.

«На рынке есть спрос на бумаги МФО с адекватной премией, так как инвесторы поняли, что ЦБ, контролирующий эмитентов МФО, скорее союзник, чем враг. И макропруденциальные лимиты — это не страшно, выбывают с рынка в основном мелкие игроки, а эмитенты облигаций являются бенефициарами процесса консолидации на рынке МФО, — говорит Илья Винокуров. — Микрофинансовые компании умеют работать в условиях высоких ставок, для них нынешние ставки фондирования не являются чем-то необычным и легко адсорбируются моделью. Лидеры сегмента МФО обладают высоким возвратом на капитал, это эффективные бизнесы — они способны качественно генерировать капитал в отличие от эмитентов из реального сектора».

IPO: окно возможностей закрыто

Впрочем, активность МФО на фондовом рынке не ограничивается облигациями. Летом 2023 г. первое IPO микрофинансовой компании на российском рынке провела «СмартТехГрупп», владеющая МФК «Кармани». Тогда компания смогла привлечь 950 млн рублей. В апреле текущего года ее примеру последовала МФК «Займер». Ей в ходе первичного публичного размещения акций удалось привлечь 3,5 млрд рублей.

«Мы стали первой беззалоговой МФО на бирже, привлекли десятки тысяч инвесторов. С помощью IPO нам удалось реализовать две стратегические цели компании — выпустить акции для структурирования сделок M&A, а также стимулировать менеджмент в рамках опционной программы», — говорит глава «Займера» Роман Макаров.

Никто из опрошенных Boomin участников рынка пока не готов выходить на IPO, но такую возможность многие из них рассматривают.

«В перспективе нам бы хотелось использовать данный инструмент в стратегии развития и масштабировании нашей компании. Но мы ориентируемся на то, что выход на IPO должен быть эталонным. Поэтому, по нашим оценкам, решение задач для этого и с точки зрения финансовых показателей, и в плане операционной эффективности, займет несколько лет», — отметила Олеся Киселева из МФК «Лайм-Займ».

По оценке Ивана Уклеина из «Эксперта РА», выход на IPO за редким исключением интересен игрокам, испытывающим дефицит капитала для роста бизнеса. «Большинство крупных МФК хорошо прибыльны за счет реализации своей текущей стратегии, и едва ли их собственники будут готовы делиться прибылью со сторонними инвесторами без экономической обоснованности», — убежден он.

Илья Винокуров (АВО) считает, что окно возможностей для выхода МФО на рынок IPO в условиях невысокой активности физических лиц временно закрыто, «хотя желание получить капитал таким образом у многих эмитентов МФО безусловно есть».

Дальше — меньше

Впереди российский рынок МФО ждут новые регуляторные ограничения. С 1 октября 2024 г. ЦБ внедряет подход с дифференциацией по полной стоимости кредита к формированию регуляторных резервов — на возможные потери по займам. По необеспеченным займам с полной стоимостью кредита (ПСК) от 250% годовых коэффициенты резервирования по просроченной задолженности будут как по PDL. В свою очередь, по PDL с ПСК менее 250% годовых требование к резервам осенью будет снижено.

Как пояснил Иван Уклеин («Эксперт РА»), новая мера направлена на ограничение «регуляторного арбитража», «когда отдельные игроки выдавали микрозаймы на 31 день, чтобы не формировать резервы, либо маскировали PDL под среднесрочные займы с аннуитетами». «Дефицит регуляторного капитала у отдельных крупных игроков и у многих небольших МФО не позволит наращивать розничные микрозаймы по всему рынку прежними темпами. Доформирование резервов в целом по рынку составит 20-25 млрд рублей, но масштабных докапитализаций мы не увидим — у большинства крупных игроков прибыль закроет потребность в дополнительных ресурсах», — считает он.

«Мы готовы к этой новации, — говорит Роман Макаров (МФК «Займер»). — IL-займы у нас сейчас резервируются в отчетности МСФО по ставкам, сопоставимым PDL-займам, доля их незначительна в общем портфеле микрозаймов. В связи с этим изменение ставки ЦБ в целях налогового учета не повлияет на финансовый результат по МСФО-отчетности «Займера». Что касается изменения налогового учета и изменения ставок РВПЗ, мы ожидаем, что расходы увеличатся, а сумма налога на прибыль уменьшится из-за увеличения ставки резервирования».

Динамичная консолидация отрасли МФО продолжится, убеждены эксперты и участники рынка. «Основное давление на средние и малые компании в ближайшей и среднесрочной перспективе будет оказывать два фактора: рост выше рынка со стороны топ-20 независимых МФО и активизация компаний, подконтрольных банкам (свои МФО имеют уже порядка 20 кредитных организаций), маркетплейсам (Ozon, Wildberries) и ритейлерам («М.Видео-Эльдорадо»). И, если у крупнейших независимых МФО есть что противопоставить гигантам и выдерживать конкуренцию с ними (технологии, экспертизу), то компаниям поменьше выдерживать гонку становится сложнее с каждым месяцем», — говорит Екатерина Захарова (Summit Group).

По оценке Ивана Уклеина, наиболее уязвимы монопродуктовые бизнес-модели, не имеющие эффекта масштаба. В первую очередь добровольно покидать рынок будут те компании, которые не инвестировали значительный объем средств в технологические решения и не вышли на уровень окупаемости с учетом нескольких раундов ужесточения регуляторных и законодательных требований к МФО, считает он.

«На начало 2024 г. в реестре ЦБ насчитывалось 1 008 МФО, однако средний портфель микрозаймов вне топ-100 игроков составил менее 100 млн рублей, и этой величины недостаточно для достижения эффекта масштаба. Поэтому дальнейшее ужесточение регулирования неизбежно усилит консолидацию рынка вокруг наиболее технологичных и адаптивных игроков, большинство которых сосредоточено в топ-100», — прогнозирует эксперт.

По прогнозам Екатерины Захаровой, в течение 2024 г. рынок МФО могут покинуть 15-20% его участников. Оценка Романа Макарова сводится к тому, что рынок не досчитается 20-25% игроков.

«Ограничительные меры ЦБ продолжат влиять на рынок, с одной стороны. С другой — общие высокие инфляционные ожидания и потребительский спрос на фоне роста зарплат определенной категории людей будут иметь обратный эффект и, вероятно, преобладать в среднесрочной перспективе», — прогнозирует Сурен Асатуров (АКРА).

Если не случится сильных рыночных потрясений, то по итогам 2024 г. рынок МФО покажет прирост, однако он окажется более скромным и показатели будут сильно варьироваться в зависимости от компании и той политики, которую она ведет, считают в СРО «МиР». «Чтобы сохранить рентабельность, бизнес вынужден постоянно перестраивать модели и подстраиваться под новые реалии. Поэтому совершенно очевидно, что период бурного роста остался в прошлом», ― заключили в объединении.

Потребность в лифтовом оборудовании в России растет — до 100 тыс. лифтов в многоквартирных домах и общественных зданиях нуждаются в замене. Отечественные же производители подъемного оборудования испытывают ряд серьезных проблем: рост стоимости металла, дефицит специалистов, нехватку оборотных средств. Последнее призван решить рынок облигаций, доступ к которому уже в этом году может быть открыт участникам отрасли.

Лифтовая стагнация

Если посмотреть на динамику развития российского лифтового рынка в течение последних пяти лет, то его объем фактически не изменился, несмотря на турбулентности внутри периода. На конец 2023 г. производство лифтов в стране составило 27 тыс. единиц, что на 25% больше, чем годом ранее, но лишь на 3% превышает показатель 2019 г. Рост выпуска подъемных машин во многом вызван эффектом низкой базы 2022 г., когда во многих сферах экономики наблюдался спад основных показателей, в том числе и в лифтовой отрасли.

Для российской промышленности 2022 г. оказался во многом переломным. В стране прошла череда приостановок работы заводов с иностранным представительством. Лифтовый рынок не стал исключением. В марте 2022 г. американская компания OTIS Elevator, которую в России представлял «Отис лифт», заявила о прекращении приема заказов на новые лифты. И уже летом 2022 г. российские активы OTIS Elevator приобрел холдинг S8 Capital.

Финский производитель лифтов и эскалаторов Kone также в 2022 г. ушел из России, продав бизнес всё тому же S8 Capital. Покинули рынок и Schindler и ThyssenKrupp Elevator. По данным Forbes, в 2021 г. на долю этих четырех зарубежных игроков приходилось 21% российского рынка производства лифтов. По итогам 2022 г., объем выпуска подъемных машин в стране сократился на 31%.

Участники отрасли столкнулись и с другими вызовами, которые до сих пор оказывают влияние на их бизнес.

Во-первых, рост стоимости материалов. Повышение цен на металл привело к увеличению себестоимости лифтов и срывам контрактов по установке лифтов в многоквартирных домах. Производители были вынуждены ограничивать объемы выпуска лифтов, так как оплата комплектующих у большинства поставщиков стопроцентная, а собственных средств не хватало для внесения оплаты за подорожавшие комплектующие. В 2022 г. средняя стоимость лифта в России выросла на 30%, а в 2023 г. превысила 2 млн рублей.

Во-вторых, нехватка квалифицированной рабочей силы в условиях СВО.

В-третьих, нехватка оборотных средств. С подъемом ключевой ставки Банка России пополнять оборотные средства для производителей лифтов и монтажных организаций становится всё тяжелее.

Строительный драйвер

Также влияние на российский лифтовый рынок оказала и продолжает оказывать неоднозначная динамика в сфере жилищного строительства.

Судя по приведенным данным, геополитический шок конца зимы 2022 г. не сказался на объемах ввода в эксплуатацию объектов недвижимости. В количественном выражении в 2022 г. было введено на 8% больше зданий, чем годом ранее. Прирост в квадратных метрах составил 11%, достигнув 102,7 млн кв. м. Однако пертурбации были внутри 2022 г., когда с сентября (за месяц, год к году) динамика изменила вектор направления. В сентябре 2022 г. объем ввода жилья оказался на 8% ниже, чем за тот же период годом ранее, в октябре спад достиг 10,6%, ноябре — 27,4%.

Просел 2022 г. и в отношении числа заключенных договоров ДДУ — 703,4 тыс. против 898,6 тыс. годом ранее.

В 2023 г. ввод в эксплуатацию жилья стал рекордным — 110,4 млн м2, что на 7,5% больше 2022 г. И надо отметить, что начало 2023 г. сопровождалось некой нисходящей динамикой, которая началась еще в конце 2022 г., а вот конец 2023 г. оказался прорывным и рекордным: только в декабре было введено 17,2 млн м2.

Увеличилось в 2023 г. и число заключенных договоров долевого участия, их количество достигло 1 млн (+43,5%).

Про предварительные итоги 2024 г. говорить тяжело ввиду изменений льготного ипотечного кредитования с 1 июля. В правительстве ожидают, что объем ввода жилья в эксплуатацию будет на уровне 2023 г. (110 млн кв. м), как и число ДДУ. По итогам I квартала 2024 г., портфель строящегося многоквартирного жилья в России достиг 108,1 млн кв. м — плюс 10% к тому же периоду прошлого года. С января по март 2024 г. в стране было введено в эксплуатацию 10,9 млн кв. м (+13%).

Опора на фондовый рынок

Возвращение объемов производства и продаж лифтов в 2023 г. к прежнему уровню вызвано в том числе мерами государственной регуляторики. В частности, по требованиям технического регламента Таможенного союза все лифты, отслужившие 25 лет, должны быть заменены до 15 февраля 2025 г.

Согласно данным Минстроя России, в стране нуждаются в замене 15% от общего числа стоящих на учете лифтов. Речь идет о 78,5 тыс. подъемных машин в многоквартирных домах. А если включить сюда больницы, поликлиники и другие спецучреждения, то потребность в замене вырастет и вовсе до 100 тыс. лифтов. Только вот денег из фонда капремонта в лучшем случае хватит на обновление 50% лифтов. 45 тыс. лифтов не включены в план капремонта. В 2023 г. стране было заменено 16,3 тыс. машин, в текущем году планируется достичь той же цифры.

Замена лифтов в многоквартирных домах финансируется двумя способами: из общего котла — когда жильцы накапливают средства на замену оборудования, отчисляя взносы в фонд капремонта, и со спецсчетов — когда жильцы откладывают средства на ремонт именно своего дома.

Российское лифтовое объединение (РЛО) семь лет назад запустило проект по ускоренной замене лифтов, в котором участвует 28 регионов. Программа была разработана для региональных фондов капитального ремонта. Ее условия предполагают комфортный порядок оплаты: авансирование в размере 30% от стоимости лифта за счет собственных средств жителей многоквартирного дома, после ввода в эксплуатацию лифта вносится еще 20%, а на оставшиеся 50% предоставляется беспроцентная рассрочка сроком до пяти лет.

Чтобы ускорить темпы обновления лифтов, РЛО выступило с инициативой выпуска облигаций, ориентированных как на частных, так и институциональных инвесторов. Облигационный заем будет обеспечен ежемесячными платежами со спецсчетов капремонта многоквартирных домов. Пилотный выпуск планируется разместить до конца 2024 г. В качестве эмитента выступит ООО «Специализированное финансовое общество «РЛО замена лифтов», сокращенно — СФО РЛО. Инвесторами будут в том числе выступать подрядные организации. Тем самым производители лифтов смогут загрузить свои мощности и, как следствие, приблизиться к плану по замене лифтов.

Взамен ушедших

Как мы видим, потребность в лифтах в России существенная. Спрос формируется как девелоперами и первичным рынком недвижимости, так и региональными операторами капитального ремонта. Спрос на лифты удовлетворяется отечественным производством, удельный вес которого при этом год от года растет.

Доля внутреннего производства растет в том числе как следствие ухода зарубежных представителей. К началу 2024 г. доля отечественного производства достигла 80%, в то время как еще пару лет назад она была менее 70%. Лидером по объему производства лифтов в России по территориальному распределению выступает Центральный федеральный округ (около 60% от всего объема произведенной продукции).

Несмотря на сокращение доли импорта в процентном соотношении, его число в количественном выражении растет. В 2023 г. в страну было ввезено 15 186 лифтов (+14%), главным образом из Китая и Индии.

Итог

Рынок лифтов можно условно разделить на первичный и вторичный. Недвижимость — как новостройки, так и дома «энных» годов — нуждается в лифтовом оборудовании: объем ввода жилья в эксплуатацию растет, у лифтов в старых многоэтажках заканчивается (или закончился) срок эксплуатации. Однако существует ряд стоп-сигналов, которые не позволяют в полной мере удовлетворить растущий спрос, в частности, это внутренние проблемы производителей и недостаточный размер денежных накоплений в фонде капитального ремонта. Чтобы решить эти вопросы, был создан пилотный проект по выпуску облигаций для финансирования работ по замене лифтов. Выйти на долговой рынок планируется до конца 2024 г.

Компания опубликовала бухгалтерскую отчетность за шесть месяцев 2024 г.

Согласно финансовой отчетности по РСБУ ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» завершило первое полугодие 2024 г. с выручкой 1,2 млрд рублей, что на 45,8% больше, чем годом ранее. Валовая прибыль компании растет опережающими темпами и увеличилась до 135,4 млн рублей (+117,3%), чистая прибыль — до 12,1 млн рублей (+59%).

На 1 июля активы эмитента составили 1,7 млрд рублей против 1,16 млрд рублей годом ранее. Внеоборотные активы находятся на уровне 22,7 млн рублей (-2,1%). Оборотные активы увеличились до 1,7 млрд рублей (+46,5%). Капитал и резервы достигли 137,9 млн рублей (+28,4%).

Долгосрочные обязательства Global Factoring Network составили 946,5 млн рублей (+24,5%), краткосрочные — 616,4 млн рублей (+108,5%).

В обращении на Московской бирже находится пять выпусков облигаций компании на общую сумму 672 млн рублей. Эмитент имеет кредитный рейтинг ruВ+ со стабильным прогнозом от «Эксперта РА».

Многомиллионные претензии, блокировка счетов и невозможность исполнять обязательства перед инвесторами — эмитенты высокодоходных облигаций всё чаще оказываются в числе проштрафившихся перед Федеральной налоговой службой. Эксперты считают этот процесс закономерным, и фондовый рынок от него только выиграет.

Дефицит ликвидности

Приостановка операций на счетах эмитента по решению ФНС России — страшный сон для любого инвестора. Экономическая турбулентность и геополитическая напряженность только множат кошмары, всё большее число которых материализуется.

«Сначала пандемия, потом СВО стали поводами для пауз и послаблений в налоговых проверках и наказаниях. Но государство, похоже, меняет тональность диалога с экономическими субъектами. Больше поступлений в бюджет, больше контроля, больше связанных с этим облигационных драм», — констатирует аналитик ИК «Иволга Капитал» Никита Аносов.

Среди последних «налоговых» новостей на рынке высокодоходных облигаций: приостановка операций по счетам «Завода КриалЭнергоСтрой» («Завод КЭС») не позволила ему исполнить обязательства по выплате купонного дохода в размере 10,8 млн рублей, в результате чего эмитент ушел в дефолт. «Кузина» только со второй попытки (когда ее счета были разблокированы) смогла перечислить в НРД необходимые 949 тыс. рублей и тем самым вышла из техдефолта. «Бизнес-Лэнд» из-за долга перед ФНС в 7,5 млн рублей вынужден был перенести дату размещения дебютного выпуска облигаций на 300 млн рублей.

Ложечки нашлись, но осадок остался: через неделю «Бизнес-Лэнд» все-таки вышел на биржу, но инвесторы не спешат покупать его облигации, хотя компания и увеличила размер купона с 22% до 23% годовых, зафиксировав его на все 3,5 года обращения бумаг.

По последним данным Ассоциации владельцев облигаций (АВО), в настоящее время по решению ФНС операции на счетах приостановлены в отношении шести юрлиц, имеющих отношение к фондовому рынку. Помимо «Завода КЭС», чья задолженность перед налоговой службой составляет без малого 17 млн рублей, в этот список вошли «Феррони» (46,9 млн рублей), ООО «ТЛЦ Новошахтинск» (3,4 млн рублей), которой управляет «Русская Контейнерная Компания» — стабильно допускающая техдефолты, и три юрлица ФПК «Гарант-Инвест» — «Гарант-Инвест Ритейл» (706 тыс. рублей), УК «ФПК «Гарант-Инвест» (43,76 млн рублей) и ООО «Гарант-Трейд М» (3,2 млн рублей).

«Сложившийся в настоящее время дефицит ликвидности не позволяет эмитентам оперативно урегулировать налоговую задолженность, что приводит к блокировкам счетов со стороны ФНС», — объясняет член Совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Пономарев. Директор департамента DCM ИК «Юнисервис Капитал» Александр Павлов считает логичным ожидать новых проблем с ликвидностью у компаний сегмента МСП в условиях затянувшегося периода высоких ставок.

«Задолженность перед налоговыми органами — один из симптомов недостатка средств», — отмечает он.

Ошибки менеджмента или рейдерский захват

Основатель телеграм-канала Angry Bonds Дмитрий Адамидов указывает на две главные причины, которые приводят к блокировке счетов со стороны ФНС. Первая — ошибки менеджмента, вторая — рейдерские атаки и корпоративные конфликты, в ходе которых претензии ФНС используются как инструмент, чтобы парализовать работу предприятия, инициировать банкротство, перехватить управление и получить доступ к активам.

«В основном, конечно, налоговые претензии относятся к первой группе, — говорит эксперт. — По внешним признакам ко второй группе может относиться разве что история с «Заводом КЭС» (ранее по сходной схеме развивался сюжет с ЭБИСом), исходя из внезапности появления претензий, их размера, быстром возбуждении уголовного дела и аресте бенефициара».

Напомним, директору «Завода КЭС» Расиму Киямову инкриминируют дачу взятки должностному лицу.

Впрочем, как показывает опыт ФПК «Гарант-Инвест» — владельца портфеля торговых центров в Москве, есть и третья причина, по которой бизнес может столкнуться с санкциями со стороны ФНС. «Торговые центры имеют большое количество контрагентов и являются предметом повышенного интереса со стороны налоговых и иных контрольных органов. ФНС рассматривает ТЦ как конечного выгодоприобретателя вплоть до «шестого-восьмого колена». Поэтому периодически возникают вопросы, например, по цепочке поставщиков — и ТЦ вынужден предоставлять документы, что не является конечным выгодоприобретателем. Иногда ФНС снимает требования, иногда приходится что-то доплачивать за подрядчика», — объяснил девелопер.

Для корпорации это «рутинные претензии», объем которых не превышает 1% выручки. При этом в ФПК «Гарант-Инвест» подчеркнули, что компания-эмитент никогда не имела налоговых споров, поскольку, являясь владельцем всех активов, сама не ведет хозяйственную деятельность.

Наконец, никто не отменял форс-мажор. Производитель входных металлических дверей компания «Феррони» в прошлом году пережила крупный пожар на производстве и сейчас в судах доказывает свое право оставаться на рынке. По данным организатора «Феррони» — ИК «Юнисервис Капитал», задолженность перед ФНС постепенно погашается. Компания исправно выполняет обязательства перед инвесторами по трем выпускам биржевых облигаций общим объемом 597,5 млн рублей.

СВО здесь ни при чем

Увеличение количества налоговых претензий к эмитентам в АВО склонны связывать с ростом числа компаний малого и среднего бизнеса на бирже. «Ряд эмитентов-дебютантов имеет недостаточно высокий уровень налоговой культуры, что неизбежно сказывается в возникновении налоговых доначислений по деятельности за прошлые периоды», — считает Алексей Пономарев. «Малый и средний бизнес — основные ВДО-эмитенты — по определению, не самый эффективный пласт компаний и заемщиков. Чем ниже кредитный рейтинг, тем выше кредитный риск. Под меньшим подозрением — отрасли с жестким регулированием. В частности, МФО», — соглашается Никита Аносов из ИК «Иволга Капитал».

При этом в АВО констатируют происходящее в последние годы последовательное снижение числа выездных налоговых проверок.

«Согласно данным формы №2-НК, количество выездных проверок организаций в 2022 г. составило 9 392, а в 2023 г. — 4 958. Уменьшение количества выездных проверок почти в два раза свидетельствует о том, что ФНС сосредотачивает усилия на других, менее стрессовых инструментах работы с компаниями. Учитывая опережающий ежегодный рост налоговых поступлений, очевидно ФНС удается быть эффективной в обелении малого и среднего бизнеса», — говорит Алексей Пономарев из АВО.

По его словам, налоговые органы делают упор на аналитическую работу и диалог с бизнесом. «Учет налогов стал цифровым, и больше нельзя применять так называемые «серые схемы», как раньше. По сути, никакого роста частот проверок нет, претензии компании получают за прошлые периоды. С момента действий, которые привели к претензиям, прошло уже два-три года», — отмечает руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам» Алексей Курасов.

Александр Павлов из ИК «Юнисервис Капитал» высказал предположение, что факты задержки платежей не участились, просто благодаря развитию онлайн-сервисов проверки задолженности, которые используют инвесторы и другие участники рынка, они чаще стали появляться в информационном пространстве.

«Это не хорошо и не плохо, это просто влияет на рынок в целом и динамику торгов отдельными выпусками. Что действительно плохо, так это некоторое отставание в работе подобных сервисов и даже возможность ошибки, когда сайт налоговой отображает наличие просроченной задолженности, в реальности погашенной несколько месяцев назад, или пометку о блокировке счетов эмитента, хотя по факту подобной блокировки нет, как и оснований для ее появления», — посетовал представитель ИК «Юнисервис Капитал».

Но что эксперты точно не готовы видеть в росте числа претензий к эмитентам со стороны ФНС России — это необходимость пополнять федеральный бюджет в условиях СВО и ужесточающихся санкций.

«Расходы государство компенсирует увеличением долга и повышением налогов. Наоборот, многое сейчас делается для упрощения ведения учета для МСП: введен единый счет, автоматизированы сверки, всё перешло в «цифру», и для тех, кто работает «в белую», всё стало удобнее и дешевле. Тем же, кто прибегает к мошенничеству, стало намного сложнее уходить от ответственности», — заключил Алексей Курасов.

«Суммы доначислений по результатам проверок крайне малы в общей величине налоговых доходов. Соответственно, они не способны стать сколь-либо серьезным источником финансирования растущих расходов бюджета», — вторит Алексей Пономарев.

Всем на пользу

Александр Павлов (ИК «Юнисервис Капитал») считает маловероятным всплеск дефолтов на рынке ВДО вследствие активности ФНС. «А вот техдефолты могут случаться, так как не совсем ясна позиция Национального расчетного депозитария: случай с «Кузиной» показал, что НРД может отклонять платежи от третьих лиц, хотя в целом эта практика ранее на рынке существовала», — отметил он.

Складывающаяся ситуация заставит организаторов выпусков облигаций более тщательно анализировать риски, связанные с налоговыми проверками, по всем компаниям, желающим выйти на публичный долговой рынок, считает представитель ИК «Юнисервис-Капитал».

«В части увеличения прозрачности бизнеса по эмитентам, размещающим свои облигации, эффект будет: пройти через строгий фильтр смогут только «белые» компании», — убежден Александр Павлов.

Усиление налогового администрирования приводит к тому, что уклоняться от уплаты налогов становится всё сложнее, указывает Алексей Пономарев. «Поскольку компании-неплательщики имеют меньшую налоговую нагрузку, они получают необоснованные конкурентные преимущества перед компаниями, соблюдающими законодательство. Поэтому устранение нарушителей позволит обеспечить выравнивание рыночных условий, что положительно скажется на компаниях, уже работающих с полным соблюдением норм налогового законодательства. Те, кто грубо нарушают закон, постепенно будут вынуждены уходить с рынка», — говорит представитель АВО.

«Государство дает довольно ясный сигнал бизнесу: чтобы выжить, он должен становиться прозрачным», — констатирует Дмитрий Адамидов (Angry Bonds).

Правда, указывает он, прозрачность и публичность компаний в текущих реалиях нередко приводит к меньшей защищенности, в том числе и при корпоративных конфликтах: «Обратной стороной «обеления» является падение прибыли и в ряде случаев невозможность или нецелесообразность ведения бизнеса. Поэтому сокращение налоговой оптимизации при определенных условиях может привести к падению валовых налоговых сборов».

По оценке Алексея Курасова из ФГ «Финам», в группе риска находятся эмитенты, которые входят в неформальные группы («по сути, дробят бизнес»). «По всем ним или уже есть вопросы со стороны ФНС, или скоро будут. Доля таких эмитентов на рынке облигаций не превышает 30 млрд рублей, при том что весь рынок — это более 23 трлн рублей. МСП для рынка — это малая часть, потери будут у 300 тыс. инвесторов, это менее 1% от всех инвесторов. Рынок уже пережил кейсы «Обуви России», ЭБИСа — многомиллиардные дефолты. Краткосрочный негатив будет, рост рынка замедлится, но не более», — отмечает эксперт.