Сектор: Производство бумажной упаковки

Последний обзор по Сегеже делал 31 января, тогда акции стоили 1,4 ₽, я ожидал движение в боковике 1,27-1,42 ₽. По факту тогда в феврале был спекулятивный вынос до 2,194, после чего в апреле этот рост уже был слит и оставшуюся часть времени цена находилась в боковике 1,33-1,68, что примерно в рамках моего прошлого прогноза, но я не предполагал спекулятивного выноса.

Для тех, кто на меня не так давно подписан, предыстория.

▪️Когда Сегежа в середине 2022 торговалась по ~9 рублей, я говорил:

Обхожу компанию стороной. Для тех, кто сильно хочет купить, могу посоветовать присмотреться к покупкам, как минимум, в районе 6 ₽ за акцию

▪️В конце 2023 года, когда Сегежа торговалась по 4 рублям, я говорил:

Для инвесторов и инвестиций не подходит. Только для спекулянтов. Долгосрочно будем искать дно. Может уйти и на 3 и на 2 рубля, пока не начнет улучшаться финансовое здоровье компании.

▪️В середине 2024 года, когда Сегежа торговалась по 2,88, я говорил:

Компания больна. Финансовое здоровье поганое. Тех. анализ — падающий нож. Возможны технические отскоки дохлой кошки. Продолжаю держаться мнения, что от компании стоит держаться подальше.

В итоге акции Сегежи падали вплоть до 1,067 ₽. И я топил за падение начиная с 9 рублей. Давайте посмотрим, как дела обстоят в этой компании сейчас, может быть ситуация улучшилась?

📈 Основные метрики

▪️ Капитализация: 282M$🚩 — компания малой капитализации

▪️ P/E — отр. значение, компания все также убыточна

▪️ P/S — 0.22

▪️P/B — отр. значение

▪️EPS — минус 1.52 ₽

▪️EBITDA — 10.6B р.

▪️EV/EBITDA — 17.7

ℹ️ Первые цифры довольно удручающие. Давайте посмотрим под капот, отчет за 1КВ2025 компания публиковала, его и разберем.

🗞 Новостной фон

▪️Segezha оценивает экономию от снижения ключевой ставки в 0,75 млрд руб., направит на сокращение долга

▪️СД «Сегежа групп» сменил президента компании

▪️«Сегежа Групп» в ходе допэмиссии привлекла 113 млрд рублей. Компания снизит долг почти в 3 раза .

▪️Сегежа начала поставки фанеры в Южную Корею

💰 Финансовое здоровье

▪️Собственный капитал за 1КВ2025ТТМ впервые стал отрицательным, минус 5.7B р., СК упал на 629%

▪️Чистый долг за 1КВ2025ТТМ вырос на 12% вырос до 165.1B р.

▪️Net Debt / EBITDA — 15.54 — крайне высокая долговая нагрузка

ℹ️ Всё плохо, но судя по новостям компания пытается бороться.

💰 Выручка, прибыль

▪️Выручка за 1КВ2025ТТМ выросла на 2%

▪️Прибыль отрицательная, за 1КВ2025ТТМ упала еще на 7% или минус 23,9B р.

▪️Свободный денежный поток — за 1КВ2025ТТМ отрицательный, минус 18,3B р., однако он стал немного лучше, сократив на 19%

🔮 Будущее, оценки

▪️ Никто не рискует ставить оценок Сегеже 😁

🤵‍♂️ Основные акционеры

61,6% — ООО «Система Телеком Активы» (это АФК Система)

🆚 Сравнение с конкурентами

Прямых конкурентов на бирже нет, есть компания из смежной отрасли — Ламбумиз. И у той и у другой компании дела так себе, но у Сегежа всё сильно хуже, так как Ламбумиз хотя бы прибыльный.

🤑 Дивиденды

Не платят с 2022 года. И не ждите))

📈 Технический анализ

Пришли в боковик, о котором я думал в прошлом обзоре. И это даже хорошо для компании. Потому что по её фундаменталу если смотреть — то просто падение и падение могло бы быть. Значит инвесторы еще имеют какую-то надежду, раз не укатывают ниже. Думаю боковик продолжится какое-то время. Как он может быть отобразил на графике.

🧠 Выводы

Дальнейшее будущее Сегежи непредсказуемо. Либо новый директор и менеджмент сделают чудо, либо ликвидация. Ожидается, что сильно снизят долг за счет допки. Но убыточность, по минус 20-25B р. в год — это должен перестроится весь бизнес. Получится или нет — это все равно что в казино сходить. Я в таком не участвую. Дай Бог чтобы смогли, но инвестировать — нет.

🤓 Соблюдаем букву закона: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам разбор и вывод?

🔥 Кстати, на своем канале я уже опубликовал список акций, которые стоит купить в связи со снижением ставки на 2%! ✅

Успевай смотреть, пока идеи еще актуальны!

ТЫК👉 https://t.me/%200T7wac-YKn9iNjMy

Попалась интересная статья от Freedom Finance, в которой они рассуждали на тему, какие компании выиграет о снижения ключевой ставки. Раньше я уже публиковал мнение от БКС по этому вопросу, а в мае я и сам писал на эту же тему.

Вот что пишут в FF: В 2024 году рекордная инфляция вынудила Банк России поднять ключевую ставку до 21%, что резко увеличило долговую нагрузку на бизнес. Особенно пострадали компании с высоким уровнем заемных средств, у которых выросли расходы на обслуживание долга при сокращении прибыли.

Снижение ставки до 18% в июле 2025 года дает бизнесу шанс укрепить финансовое положение. Однако некоторые компании уже находятся в критической зоне из-за чрезмерной задолженности. Рассмотрим, кто в наибольшей степени зависит от рефинансирования и смягчения монетарной политики.

Список компаний с высокой долговой нагрузкой

1. Сегежа групп

▪️Чистый долг: ~150 млрд руб.

▪️Проблемы: EBITDA близка к нулю или отрицательна, коэффициент Net Debt/EBITDA ≈ 12x–16x

▪️Почему в списке? Компания несет убытки, а долговая нагрузка критическая. Уже начата реструктуризация, включая допэмиссию.

2. Мечел

▪️Долг: 183,8 млрд руб.

▪️Debt/EBITDA: >5x

▪️Проблемы: Слабый рынок угля, падение маржинальности, высокие выплаты по долгам (17,6 млрд руб. в 1 кв. 2025 г.).

3. АФК Система

▪️Чистый долг: 327,9 млрд руб.

▪️Net Debt/OIBDA: 3.88x

▪️Почему в списке? 42% долгов нужно погасить в 2025 году, что создает серьезную нагрузку в условиях высокой ставки ЦБ.

4. Ozon

▪️Чистый убыток: 7,9 млрд руб.

▪️Свободный денежный поток: -58 млрд руб.

▪️Проблемы: Сильная зависимость от заемного финансирования, невозможность рассчитать Debt/EBITDA из-за убытков.

5. Русал

▪️Debt/EBITDA (оценка): 5.0x–5.5x

▪️Проблемы: Внешние шоки (санкции, логистика) увеличивают процентные расходы.

6. М.Видео-Эльдорадо

▪️Чистый долг: 153,4 млрд руб.

▪️Debt/EBITDA: 4.07x

▪️Риски: Высокие обязательства по аренде, давление на денежный поток.

7. МТС

▪️Чистый долг: 456,4 млрд руб.

▪️Net Debt/OIBDA: 1.8x

▪️Почему в списке? Несмотря на умеренный Debt/EBITDA, высокие процентные платежи создают давление.

🧠Выводы

Снижение ключевой ставки ЦБ РФ может облегчить долговое бремя компаний, но не все смогут быстро восстановиться. Наибольшие риски у Сегежи, Мечела и Ozon – их финансовое состояние критическое из-за убытков и высокой долговой нагрузки.

АФК Система, Русал и М.Видео также находятся под давлением, но имеют более устойчивые операционные показатели. МТС выглядит относительно стабильно, но крупный долг требует осторожности.

😁В целом это ставка на то, что наши проблемные компании получат живительный глоток воды и на хайпе взлетят. Очень маловероятно, что низкая ставка сделает их бизнес прибыльный, но вот общий перезапуск экономки те компании, которые ранее не имели проблем, действительно могут воспрять духом. Те кто просто не очень эффективно работают, какая бы ставка не была, всегда будут проигрывать высокоэффективным компаниям. Как бы быка не дои, молока не получишь 😁 Но трейдеры действительно могут поднять стоимость акций на надеждах о восстановление. Будет ли реальный рост или нет — покажут отчеты. Которые мы обязательно разберем 😋

Понравился пост? Не скупись — поставь лайк 😉