Последний раз разбирал OZON в конце марта, тогда цена была 3775 и я ожидал ухода в район 5130. По факту с того уровня уходили выше на 26,5%, но до 5130 не доросли на 7%, после этого акции начали со всем рынком корректироваться. Давайте разберем, чего ждать дальше?

📦 Обзор по компании Ozon

Сектор: Интернет-магазин

▪️ Капитализация: 8,7B$

▪️ P/E -9,71, компания в моменте убыточна

▪️ P/S — 1.64

▪️P/B -47,4, долгов больше, чем активов

ℹ️ Компания все еще убыточна, долгов больше, чем активов. Если сравнить компанию по P/S с другими русскими магазинами, то оценивается плюс-минус также. Учитывая, что это интернет-магазин, а не обычный офлайн-магазин, то по P/S компания оценена не дорого.

🗞 Новостной фон

▪️OZON ВО II КВ. НАРАСТИЛ GMV НА 70% — ДО 633 МЛРД РУБ., ХУЖЕ ПРОГНОЗА. Консолидированная выручка группы Ozon в отчетном периоде увеличилась на 30%.Ozon получил отрицательную скорректированную EBITDA по итогам отчетного квартала в 658 млн рублей против положительного показателя в 62 млн рублей за II квартал 2023 года.

▪️За последний год совокупная доля Ozon и Wildberries выросла до 85% от общего числа пунктов выдачи заказов крупнейших маркетплейсов — РБК

▪️Минпромторг предложил приравнять маркетплейсы к торговым сетям и запретить им привлекать самозанятых

▪️Ozon выходит на рынок кредитования бизнеса. Ozon Fintech, финтех-подразделение онлайн-ретейлера Ozon, запускает сервис финансирования бизнеса, займы могут привлекать любые предприниматели на различные бизнес-цели.

▪️Ozon открыл продажи товаров из Китая для покупателей в Казахстане

▪️По прогнозам Минтруда, почти четверть трудоспособного населения РФ к 2030 году будет работать на цифровых платформах

▪️Альфа-банк: Скидки по карте Озон банка – ценовая дискриминация и несправедливая конкуренция

▪️OZON ПОЛУЧИЛ РЕШЕНИЕ ПРАВИТЕЛЬСТВЕННОЙ КОМИССИИ НА ПРОВЕДЕНИЕ РЕДОМИЦИЛЯЦИИ, ДОЛЖЕН ПРОВЕСТИ ЕЕ ДО КОНЦА 2025 Г.

▪️По итогам 2024г EBITDA Ozon будет положительной — Игорь Герасимов, финансовый директор маркетплейса

💰 Финансовое здоровье

▪️Активы. Ozon — быстро растущая компания. В 2018 году у компании было 18 млрд активов, а по данным за 2 квартал — 544 млрд р. Компания каждый год росла примерно на 50-60%, но в некоторые годы пониже, в районе 20%.

▪️Собственный капитал стал у компании в отрицательном значение, -103 млрд р. Компания стала иметь отрицательный капитал в 2022 году.

▪️Долги компания наращивает ежегодно примерно с такой же скорость, с какой росли активы.

ℹ️ Кэш — 164,7 млрд р, долг — 647,5. Долг больше кэша в 3,93 раза. Финансовое здоровье в настоящий момент плохое. Долгов больше, чем собственного капитала.

💰 Выручка, прибыль

▪️За 2 квартал общая выручка увеличилась на 30% г/гдо 122,5 млрд р, но это меньшие темпы роста, чем в предыдущие годы, когда выручка росла на 50-70%.

▪️Чистая прибыль. Так как компания убыточна, то говорим о чистом убытке. С 2018 по 2021 годы у компании сильно вырос убыток из-за быстрого расширения и с 5,6 млрд убытка дорос до 56,7 млрд убытков. С 2021 года убыток стал примерно в одном диапазоне 42-66 млрд р. За 2 квартал компания сообщила: Убыток за период составил 28,0 млрд руб. во втором квартале 2024 г. по сравнению с убытком в размере 13,1 млрд руб. во втором квартале 2023 г.

▪️Свободный денежный поток. Вот, он меня интересовал больше всего. Добрались до сладкого :) 2018-2022 годы у компании был отрицательный денежный поток, это значит, что они росли по-сути только на заёмные средства. В тот период в 2018 году FCF составил -6,1 млрд р, а в 2022 -54,5 млрд р. В 2023 году компания стала показывать впервые положительный FCF и сразу с 57,8 млрд р. За 2 квартал 2024, о котором компания отчиталась 5 августа, FCF составил 41.792B р. Значит рост продолжается. И компания может все больше и больше развиваться на собственные средства. Сейчас на мой взгляд для компании это самый главный плюс. Почему-то об этом компания не пишет крупными буквами, а ссылается на другие цифры, на мой взгляд менее значимые.

🔮 Будущее, оценки

▪️ По Озону есть 2 прогноза от аналитиков: Т-Инвестиции и ВЕЛЕС Капитал. При том одна оценка вчерашняя, после отчета. ВЕЛЕС Капитал установили таргет в 5021 р. за акцию. От 28 июня есть оценка в 5350 р. от Т-Инвестиций.

🆚 Сравнение с конкурентами

Сложно сравнить, так как ни WB, ни Яндекс-Маркет, ни МегаМаркет не имеют отдельного листинга. Если сравнивать с этими компаниями, то Сбербанк, конечно, сильно дешевле двух остальных. Если сравнивать по P/S с другими интернет-магазинами мировыми, то: Amazon в 1,5 раза дороже-, JDcom — сильно дешевле, Alibaba — немного дешевле, PDD — дороже в несколько раз, MercadoLibre — дороже в несколько раз, Coupang — примерно также оценено. Т.е. одни дешевле, другие дороже. Очень по-разному всё.

🤑 Дивиденды

Не выплачивает

📈 Технический анализ

Несмотря на коррекцию с июня на 24%, акции Ozon находятся в восходящем тренде с июня 2022 года. Мы находимся выше 200-дневной скользящей, это также все еще бычий сигнал. Но вплотную подошли к 200-дневной скользящей. Ближайший уровень поддержки — 3500. Если он не выдерживает — идем на ~3000. Если и этот уровень не выдерживает — поход на ~2500. Индикаторы на не дневном ТФ говорят о том, что коррекция не закончилась. Индикаторы на недельном ТФ точно также говорят о том, что коррекция в середине пути, чуть ближе к нижней её части. Значит мы с большой долей вероятности продолжим падение по Ozon.

🧠 Выводы

Когда я брался за этот разбор — быстренько глянул и подумал, о, скорректировалось, наверное уже надо брать. Еще подумал — может быть немножко уже прикупить? Но что-то меня остановило.

Разобравшись в ситуации я понимаю, что сейчас у компании есть некоторые проблемы. Темпы роста выручки замедляются. Отрицательный собственный капитал. Главная хорошая новость — положительны собственный капитал, который увеличивается. Текущие огромные процентные ставки в России не добавляют оптимизма и это должно сильно усложнять работу для такого бизнеса. Поэтому прямо сейчас, пока деньги дорогие, я не стану рекомендовать покупать акции. Техника тоже говорит о том, что коррекция может продолжится. Я не думаю, что мы увидим како-то прям обвал на 50-70%, но еще попадать на 16 или 30% мы можем, с временными отскоками. Пока так, к сожалению. В целом же мне нравится бизнес Озона и думаю, что долгосрочно у компании большие перспективы и цена сильно вырастет, особенно радует растущий свободный денежный поток. Но прямо сейчас и возможно до полугода могут быть проблемы. Ситуация начнет улучшаться, когда процентная ставка начнет понижаться.

🤓 Соблюдаем букву закона: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Как вам разбор и вывод? Делитесь вашими мыслями в комментариях, будет интересно!

Я регулярно разбираю компании, делаю уже несколько лет это публично. Выступаю несколько раз в месяц на РБК по разным компаниям и темам. Надеюсь вам будет полезны мои разборы, если это так, буду публиковать на МФД регулярно.

Мои 10 предыдущих разборов компаний:

▪️️Юнипро

▪️РУСАЛ

▪️АЛРОСА

▪️Интер РАО

▪️Магнит

▪️Транснефть

▪️МД Медикал Груп (Мать и дитя)

▪️Яндекс

▪️Совкомбанк

▪️Норникель

С уважением, Павел Шумилов.